隨著美國(guó)通脹持續(xù)高企、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫，美國(guó)銀行(Bank of America)發(fā)出了今年以來(lái)最激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)測(cè)。該行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2022年將有七次加息，每次0.25個(gè)百分點(diǎn)，明年還會(huì)有四次。

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的大幅加息和迅速縮減資產(chǎn)負(fù)債表的信號(hào)令股市感到不安，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來(lái)下跌超過(guò)6%。

此前有分析指出，以史為鑒，美國(guó)股市歷來(lái)在美聯(lián)儲(chǔ)加息期間表現(xiàn)良好，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往會(huì)支持企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)和股市上漲。

然而，在最新的一份報(bào)告中，美銀指出，這些樂(lè)觀的分析忽略了一個(gè)重要的細(xì)節(jié)。以Savita Subramanian為首的策略師寫(xiě)道，雖然美股在之前的幾次加息周期中都取得了正回報(bào)，但這一次的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)“收緊貨幣政策，恰逢一個(gè)估值過(guò)高的市場(chǎng)”。

“在本輪首次加息之前，標(biāo)普500指數(shù)的估值比除了1999-2000年以外的任何一個(gè)加息周期都要高?！彼麄冄a(bǔ)充道。

因此，美銀本次完全站隊(duì)熊市陣營(yíng)，并預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)今年年底將達(dá)到4600點(diǎn)，這意味著僅比當(dāng)前水平高2%。該行策略師認(rèn)為，與當(dāng)前前景最接近的歷史先例是世紀(jì)之交的貨幣緊縮周期，當(dāng)時(shí)隨著科技泡沫的破滅，股市“慘淡收?qǐng)觥薄?/p>

投資建議

美銀報(bào)告為那些希望應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的投資者提供了指導(dǎo)。Subramanian首先建議買入具有誘人自由現(xiàn)金流指標(biāo)的股票，特別是現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值之比和現(xiàn)金流與價(jià)格之比。

他在報(bào)告中寫(xiě)道，“在過(guò)去近十年的零利率環(huán)境下，以高現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的估值策略已經(jīng)失敗，但在我們長(zhǎng)期追蹤的所有估值因素中，該因素產(chǎn)生了最強(qiáng)的阿爾法值?！?/p>

另外，周期性行業(yè)在加息時(shí)期表現(xiàn)最好。該行稱，非必需消費(fèi)品板塊在加息周期的表現(xiàn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但隨著薪資壓力加劇，該板塊目前面臨勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。信息技術(shù)、能源、原材料和主要商品等周期性行業(yè)在央行加息期間也表現(xiàn)良好。

與此同時(shí)，債券代理的表現(xiàn)最差，這意味著公用事業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的日子不好過(guò)。工業(yè)股在歷史上也曾受到利率上升環(huán)境的影響。而在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前的幾個(gè)月里，小盤(pán)股的表現(xiàn)通常優(yōu)于大盤(pán)股。然后，在整個(gè)加息周期中，他們的表現(xiàn)略微落后，平均落后1個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，美銀表示，“與其它多數(shù)加息周期不同，從歷史角度來(lái)看，目前小盤(pán)股較大盤(pán)股便宜?！?/p>

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（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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