自2020年豬價(jià)連漲收官，在歷史超高養(yǎng)殖利潤(rùn)的刺激下，養(yǎng)殖產(chǎn)能開始擴(kuò)張。隨后的2021年，豬價(jià)“滑滑梯”跌出天際，生豬市場(chǎng)的表現(xiàn)是牛年顯熊市。前期高額利潤(rùn)促使養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)現(xiàn)了兩年內(nèi)克服非洲瘟疫逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)的壯舉，但在此壯舉背后則蘊(yùn)藏著危機(jī)，快速擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致豬肉供應(yīng)過剩。2021年年初，豬價(jià)開啟下行通道，持續(xù)9個(gè)月，兩度跌破成本線，四季度初，行業(yè)出現(xiàn)幾十元賣仔豬現(xiàn)象，可謂至暗時(shí)刻。然而，絕處逢生，國慶節(jié)后，豬價(jià)淡季上行，四季度持續(xù)給出利潤(rùn)，年末為養(yǎng)殖端送上一筆年終紅包，也讓養(yǎng)殖端有了喘口氣的機(jī)會(huì)。2022年開年后，雖然生豬價(jià)格仍一路走低，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這頭疲態(tài)盡顯的“瞌睡虎”將在養(yǎng)精蓄銳后，起身進(jìn)入“狩獵”的狀態(tài)。

節(jié)后生豬需求走弱，“瞌睡虎”仍顯疲態(tài)

中信期貨生豬分析師李興彪告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，主導(dǎo)生豬價(jià)格走勢(shì)的核心因素在于節(jié)后的高供應(yīng)、弱需求。首先，從基本面看，春節(jié)后需求逐步走弱，高供應(yīng)持續(xù)，供大于求驅(qū)動(dòng)價(jià)格繼續(xù)下行。其次，新冠疫情令生豬出欄遇阻后導(dǎo)致供應(yīng)壓力后移，節(jié)后或仍有現(xiàn)貨踩踏出現(xiàn)。最后，疫情使得戶外餐飲消費(fèi)下降。供大于求驅(qū)動(dòng)豬價(jià)或仍有再次下行可能。

“目前，生豬市場(chǎng)仍處于去產(chǎn)能階段。春節(jié)前尚有旺季需求給予支撐，1月中下旬，宰量明顯增長(zhǎng)，豬價(jià)也出現(xiàn)小幅上漲。伴隨備貨需求走弱，居民節(jié)前冰箱凍肉及腌臘庫存充足，節(jié)后需求面臨斷崖式下降，需求端或驅(qū)動(dòng)盤面再度探底?！眹┚财谪涋r(nóng)產(chǎn)品首席研究員周小球表示，2021年四季度的養(yǎng)殖利潤(rùn)回歸導(dǎo)致產(chǎn)能去化速度放緩，2022年一季度需要通過虧損帶動(dòng)產(chǎn)能去化進(jìn)程，否則虎年豬價(jià)也很難“虎虎生威”。

據(jù)周小球介紹，根據(jù)我國生豬市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，節(jié)前三至五天各大屠宰場(chǎng)就會(huì)進(jìn)入停工階段，直至農(nóng)歷初三到初四后才會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。春節(jié)期間由于家庭團(tuán)聚，各家各戶會(huì)在年前進(jìn)行一定的備貨，春節(jié)假期市場(chǎng)白條流通減少，活豬調(diào)運(yùn)也相應(yīng)減少，未停工屠宰場(chǎng)或進(jìn)行少量地銷。節(jié)前部分圈存供應(yīng)當(dāng)?shù)仵r銷，豬市成交少，市場(chǎng)整體或保持平穩(wěn)。春節(jié)期間可調(diào)運(yùn)車輛少，費(fèi)用貴，且春節(jié)前適重豬只大多已出欄，留存的適重豬只在年后或存行情風(fēng)險(xiǎn)，春節(jié)期間養(yǎng)殖端所需注意的風(fēng)險(xiǎn)更多與疫情防控相關(guān)。

在春節(jié)期間現(xiàn)貨購銷基本停滯后，生豬再次進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季。格林大華期貨生豬分析師張曉君表示，以2021年8月新生仔豬達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)來推算，理論上2022年2月前后出欄量仍居高不下，供給寬松格局延續(xù)，豬價(jià)大概率繼續(xù)走弱。因此，需要持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖端去產(chǎn)能情況、豬瘟疫病、凍品庫存水平等。此外，大商所此前發(fā)布的生豬期貨交割區(qū)域升貼水公告自2205合約起實(shí)施，需密切關(guān)注高升水地區(qū)，例如四川省(升水1500元/噸)等增設(shè)期貨交割倉庫的最新進(jìn)展。

虎年有虎氣，“瞌睡虎”或起身“狩獵”

虎年豬市有虎氣，在業(yè)內(nèi)人士看來，如果把生豬品種比作一只老虎，那這頭懶洋洋的瞌睡虎，在長(zhǎng)時(shí)間的養(yǎng)精蓄銳后將精神抖擻，聞風(fēng)而動(dòng)起身狩獵。周小球表示，2022年一季度，“瞌睡虎”持續(xù)打盹兒，整體仍顯疲態(tài)；二季度，“猛虎”略睜眼，尚未完全清醒；三季度，“猛虎”將起身，季度尾部或抬頭蓄勢(shì)待發(fā)；四季度，“奔跑虎”將上線，若二季度一致強(qiáng)預(yù)期導(dǎo)致仔豬補(bǔ)欄較強(qiáng)，四季度“猛虎”奔跑速度或有放緩。

展望2022年的豬價(jià)走勢(shì)，李興彪認(rèn)為，周期不改，但不同豬周期下市場(chǎng)影響因素不同，決定每一輪周期難以復(fù)制。從過往周期看，能繁母豬存欄的去化幅度決定豬價(jià)反彈高度，而當(dāng)前能繁母豬存欄環(huán)比雖有下滑，但絕對(duì)量仍處高位，且能繁存欄結(jié)構(gòu)更新提高生產(chǎn)效率，且2021年四季度豬價(jià)的超預(yù)期上漲或致產(chǎn)能去化速度不及預(yù)期。

“從豬肉供應(yīng)方面看，養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑驅(qū)動(dòng)出欄均重下降，減少2022年單體豬肉供應(yīng)。凍品進(jìn)口在2022年或大幅下降。從政策角度看，短期收儲(chǔ)政策支撐豬價(jià)，玉米價(jià)格的抬升，決定觸發(fā)收儲(chǔ)的豬價(jià)重心提高。但從基礎(chǔ)設(shè)施及市場(chǎng)環(huán)境看，本輪豬周期背景下，豬舍等基礎(chǔ)設(shè)施充裕，仔豬、母豬供應(yīng)相對(duì)充足，養(yǎng)殖行業(yè)不具備長(zhǎng)時(shí)間獲得超額收益的環(huán)境。官方穩(wěn)定產(chǎn)能信心強(qiáng)烈，保證生豬產(chǎn)能穩(wěn)定及豬價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行仍是核心。從資金端看，養(yǎng)殖企業(yè)確有資金壓力，但銀行端抽貸斷供壓力不大，外力驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)能去化目前仍未看到?！被谝陨弦蛩?，李興彪表示，2022年將開啟新一輪豬周期，但新一輪豬周期的振幅或大幅收窄，常規(guī)波動(dòng)區(qū)間或在11—18元/千克。

“整體上來看，虎年豬價(jià)或呈現(xiàn)從‘瞌睡虎’向‘起身虎’的轉(zhuǎn)變?！崩钆d彪表示，從虎年的生豬價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏分析，一、二季度高供應(yīng)弱需求施壓豬價(jià)低位運(yùn)行，三、四季度受2021年階段母豬去產(chǎn)能及進(jìn)口凍品大量下降影響，市場(chǎng)總體供應(yīng)壓力同比2021年有所下降。同時(shí)，隨著需求逐漸進(jìn)入旺季，供需關(guān)系趨緊驅(qū)動(dòng)價(jià)格有望振蕩走強(qiáng)，但上漲幅度有限。拋開疫病等外力干預(yù)，僅靠利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能去化速度較慢，豬周期會(huì)反轉(zhuǎn)但高度受限，需關(guān)注2022年一季度行業(yè)第三次虧損導(dǎo)致的產(chǎn)能去化幅度，長(zhǎng)期看政府干預(yù)穩(wěn)定能繁母豬產(chǎn)能，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)豬價(jià)圍繞長(zhǎng)期平均成本上下波動(dòng)，行業(yè)盈利水平較2021年低點(diǎn)有所修復(fù)。

在操作方面，周小球表示，對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶而言，基于一、二季度持續(xù)去產(chǎn)能預(yù)期，豬價(jià)或走出二次探底行情。黎明前的黑暗時(shí)刻雖然難熬，但是套期保值仍可做到最大程度為產(chǎn)業(yè)端保存“彈藥”，同時(shí)為抓住下半年的周期反轉(zhuǎn)行情創(chuàng)造機(jī)會(huì)。“對(duì)于其他關(guān)注生豬的投資者而言，春節(jié)之后，需求大幅走弱，產(chǎn)能繼續(xù)去化，一季度以去庫存為主基調(diào)，豬價(jià)或再度探底，基差將驅(qū)動(dòng)遠(yuǎn)月合約回調(diào)，若一季度產(chǎn)能去化幅度加大，遠(yuǎn)月合約存在新一輪周期上行預(yù)期，投資者可把握短暫機(jī)會(huì)。”

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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