海外股市波動增大、海外地緣沖突加劇、國內(nèi)散發(fā)疫情增多、春節(jié)前日歷效應……受內(nèi)外短期因素擾動，A股近期持續(xù)下跌。對此，華泰證券研究所認為，短期擾動不改A股中長期向好趨勢。

具體而言，縱向?qū)Ρ葋砜?，目前上證指數(shù)的股權(quán)風險溢價位于10年以來71%分位數(shù)，下降到2016年初熔斷和2018年股災后的位置；橫向?qū)Ρ葋砜?，股債性價比(股息率-10Y國債收益率)已到2010年以來93%分位數(shù)，股性價比高；根據(jù)歷史日歷效應規(guī)律，年前兩周歷來全A風險偏好均較為謹慎，投資者傾向落袋為安以規(guī)避海外市場不確定性，但節(jié)后至兩會A股風險偏好中樞大概率上移。

華泰證券研究所表示，市場對國內(nèi)宏觀政策變化的反應往往有“拐點、幅度、有效性”三大階段，對應A股的“政策底、情緒底、盈利底”。近期，A股調(diào)整可能源于投資者對穩(wěn)增長的政策幅度和政策有效性的過度擔憂，隨著節(jié)后穩(wěn)增長政策力度的增大，A股估值有望回暖，下半年A股盈利增速有望逐季回升，進一步支撐A股趨勢性修復。

2020年以來，中國經(jīng)濟三個層面的轉(zhuǎn)型在加速進行，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、經(jīng)濟發(fā)展可持續(xù)性顯著改善。宏觀和中觀層面，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、高附加值產(chǎn)業(yè)占比提升；微觀層面，中國企業(yè)要素轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新成作為核心要素為中國企業(yè)全球競爭力奠定基礎(chǔ)；市場層面，中國居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型、從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的趨勢在顯著發(fā)生。

“三大轉(zhuǎn)型意味著中國無風險收益率中樞的中長期下移、中國企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)負債表的中長期改善，從而支持A股中長期慢牛趨勢?！比A泰證券研究所強調(diào)。

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（文章來源：證券時報）

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