近日，國際知名投行渣打銀行近日發(fā)表固定收益類研究報告指出，禹洲集團2020年合約銷售金額按年增長39.7%至人民幣1,049.7億元，完成了年度目標人民幣1,000億元的105%，增速大幅領先同業(yè)。渣打認為，禹洲優(yōu)秀的銷售表現(xiàn)凸顯了禹洲強大的執(zhí)行能力，強勁的合約銷售將為禹洲未來2至3年的流動性和收入表現(xiàn)帶來穩(wěn)健支持。同時，禹洲穩(wěn)健的財務管控和持續(xù)增長的盈利能力值得期待，渣打首次覆蓋作為債券發(fā)行人的禹洲集團，推薦評級為“持有”。

銷售表現(xiàn)強勁，盈利能力穩(wěn)步提升

除了銷售表現(xiàn)優(yōu)于同行，受益于在核心一二線城市布局的提升，禹洲2020年合同銷售均價亦上升了11%至人民幣16,756元/平方米。另外，禹洲2020年的合約銷售權益占比約60%，并將在2021年提升至60%-70%區(qū)間的水平。渣打估計，2021年禹洲的合約銷售目標按年升幅將為10%-15%的區(qū)間，土地成本預計約為合約銷售金額的40%。該行指出，截至2020年上半年，禹洲未售的權益土地約有1,370萬平方米，相信禹洲將持續(xù)補充一二線核心城市的土地儲備以維持合約銷售的穩(wěn)健增長。

渣打指出，在2020年上半年，盡管受到新冠疫情的影響，禹洲集團盈利表現(xiàn)仍穩(wěn)定上升，收入按年增長了20.4%至人民幣140.7億元，毛利按年增長至人民幣33億元，毛利率約為27%。該行表示，隨著禹洲集團未結轉項目的毛利率平均可達25%以上，并將在未來2至3年獲確認，預料在2020年至2024年禹洲的毛利率將保持穩(wěn)定，反映出該行對集團未來的盈利能力和發(fā)展充滿信心。

債務結構穩(wěn)健

截至2020年上半年，禹洲集團的手持現(xiàn)金由2019年底的人民幣355億元，進一步增加至約人民幣430億元，現(xiàn)金短債比為2.5倍，凈負債比率亦下降至62.3%，處于行業(yè)絕對健康的水平。

渣打指出，根據國際評級公司惠譽的評級方法論來看，用凈負債/經調整后存貨進行計算，禹洲集團的負債比率由2019年底的45%下降至2020年上半年的40%，聯(lián)合營公司占整體債務的比例進一步下降，顯示出禹洲集團債務結構的持續(xù)改善，在銷售突破千億及收入不斷增長的情況下，債務結構進一步優(yōu)化，充分顯示出公司財務管控的穩(wěn)健性。

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