“今年‘固收+’量挺大的，很多股份制銀行發(fā)力，前段時(shí)間已經(jīng)賣了很多這樣的產(chǎn)品，明年國(guó)有大行可能會(huì)接力‘固收+’，國(guó)有大行的量將更大，‘固收+’產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。”

今年“固收+”基金火了!規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

“在很多非標(biāo)業(yè)務(wù)受限、銀行理財(cái)打破剛兌、P2P退出歷史舞臺(tái)的背景下，‘固收+’產(chǎn)品成為了很多穩(wěn)健型投資者的選擇。今年這類產(chǎn)品發(fā)行較快，年內(nèi)規(guī)模超過(guò)3000億，掀起了一波小高潮。”格上理財(cái)首席策略師張婷說(shuō)。

以“固收+”策略中發(fā)行量最多的偏債混合型基金為例，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至12月10日，今年以來(lái)，偏債混合型基金新成立310只(A/C類份額分別統(tǒng)計(jì)，下同)，發(fā)行份額3043億份，較去年全年分別增長(zhǎng)3倍和5倍。

而“固收+”基金大發(fā)展的趨勢(shì)仍將持續(xù)。

“今年‘固收+’量挺大的，很多股份制銀行發(fā)力，前段時(shí)間已經(jīng)賣了很多這樣的產(chǎn)品，明年國(guó)有大行可能會(huì)接力‘固收+’，國(guó)有大行的量將更大，‘固收+’產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。”一位管理著超百億“固收+”基金規(guī)模的基金經(jīng)理表示。

那么，投資人在潮涌的新基金中，怎么才能找到一只優(yōu)秀的“固收+”策略的基金呢?

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最好的方法是選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異且風(fēng)控能力經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的基金公司和基金經(jīng)理的產(chǎn)品。

“固收+”火山噴發(fā)

“在房住不炒的政策下，今年居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，其中多數(shù)居民是通過(guò)買基金來(lái)入市，‘固收+’剛好契合了一部分追求中低風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需求，今年這類產(chǎn)品規(guī)模大幅增長(zhǎng)。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。

事實(shí)上，現(xiàn)在對(duì)“固收+”還沒(méi)有明確的定位。簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)，“固收+”是一種投資策略，它由兩個(gè)部分組成，包含“固收”和“+”兩類投資策略。

“固收”的部分就是固定收益的部分，一般是以債券為底倉(cāng)，占比大約70%左右。這類投資收益較低但穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小。

“+”的部分一般是指權(quán)益、轉(zhuǎn)債、打新、衍生品、量化對(duì)沖等策略，用來(lái)增厚回報(bào)，占比大約30%左右。這部分投資風(fēng)險(xiǎn)高收益高，主要用來(lái)提高收益。目前“+”主流策略是權(quán)益、轉(zhuǎn)債、打新。

“固收+”基金，廣義來(lái)看，一般以債券為主、股債結(jié)合的產(chǎn)品都是“固收+”?，F(xiàn)在市面上的“固收+”產(chǎn)品越來(lái)越多。

按基金投資類型劃分，“固收+”包括混合一、二級(jí)債基、偏債混合基金、靈活配置基金和股票多空等。不過(guò)，并非前述所有基金類別都是“固收+”，比如部分偏純債配置混合債基，及部分股票倉(cāng)位較高的靈活配置和偏債混基等不算“固收+”產(chǎn)品。

華泰證券選擇“股票倉(cāng)位小于 40%+債券倉(cāng)位大于60%(包含轉(zhuǎn)債)+純債倉(cāng)位小于95%”作為標(biāo)準(zhǔn)，粗選出基本的“固收+”產(chǎn)品，共計(jì)870只(A/C合并計(jì)算)。此外，目前還有22只量化對(duì)沖基金。

“固收+”今年的銷售著實(shí)火爆。

12月4日，華夏鼎清債券基金成立，首募規(guī)模達(dá)106.4億元，這是今年第6只發(fā)行規(guī)模超百億的“固收+”基金。

在今年新成立的“固收+”百億規(guī)?；鹬?，匯添富穩(wěn)健收益首募規(guī)模最大，達(dá)216億元;易方達(dá)悅興一年持有規(guī)模近200億元;嘉實(shí)基金旗下也出現(xiàn)了百億爆款產(chǎn)品，它們都出現(xiàn)在下半年的震蕩市中。

總體來(lái)看，與“固收+”最契合的投資類型是偏債混合型基金(注：債券的配置超過(guò)60%以上)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月10日，市場(chǎng)上共有670只(A/C類分別統(tǒng)計(jì)，下同)偏債混合型基金，份額4520億份，規(guī)模為4881億元。

其中，今年以來(lái)，偏債混合型基金成立310只，發(fā)行份額3090億份，今年新發(fā)行的數(shù)量和份額占到總量的46%、68%。

今年偏債混合型基金成立數(shù)量和發(fā)行份額，較2019年全年分別增長(zhǎng)298%、501%。

此外，今年以來(lái)，截至12月10日，靈活配置型基金新成立116只，新發(fā)行441億份;二級(jí)債基新成立89只，新發(fā)行540億份。量化對(duì)沖基金今年發(fā)行13只，新發(fā)行94億份。

除新發(fā)以外，2020年存量“固收+”產(chǎn)品也獲得不少凈申購(gòu)，份額和規(guī)模均同比大幅增長(zhǎng)。

華泰證券認(rèn)為，今年“固收+”產(chǎn)品得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的原因主要有4個(gè)方面:一是在理財(cái)凈值化背景下，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)讓出了“高回報(bào)、低波動(dòng)”的生態(tài)位，而“固收+”填補(bǔ)了穩(wěn)健產(chǎn)品空白;二是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)“增速換擋”、地產(chǎn)城投等高收益率融資主體受到抑制的背景下，低利率環(huán)境成為新常態(tài)，權(quán)益和打新提供增厚收益新選擇;三是今年5月以來(lái)股債蹺蹺板效應(yīng)較強(qiáng)，打新、定增等策略與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較低，都為“固收+”產(chǎn)品凈值增加了穩(wěn)定性，提升持有體驗(yàn);四是賺錢效應(yīng)下此類產(chǎn)品得到銀行渠道大力推廣。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“今年是我國(guó)基金銷售大年，基金銷量已經(jīng)接近三萬(wàn)億，超過(guò)2015年大牛市一倍以上的銷量，主要的原因是在房住不炒的調(diào)控政策之下，大量的居民儲(chǔ)蓄將向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，而多數(shù)居民是通過(guò)買基金來(lái)入市，‘固收+’剛好契合了一部分追求中低風(fēng)險(xiǎn)的投資者的需求，因此銷售比較好。那么‘固收+’產(chǎn)品未來(lái)的表現(xiàn)也仍可能會(huì)受到投資者的歡迎。”

而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。明年資管新規(guī)落地，在銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌的背景下，“固收+”產(chǎn)品無(wú)疑將成為風(fēng)險(xiǎn)偏好低客戶的理財(cái)新選擇。

“固收+”的選基邏輯

那么，投資人怎么找到優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品?

在“固收+”基金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的情況下，收益無(wú)疑是一個(gè)重要指標(biāo)。

總體來(lái)看，在A股牛市下，今年“固收+”取得了好成績(jī)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月10日，2020年以前成立的偏債混合型基金共360只，今年以來(lái)平均收益為12.05%。

其中，排名榜首的易方達(dá)安盈回報(bào)今年收益達(dá)到46.93%，緊隨其后泓德致遠(yuǎn)A為36.69%、長(zhǎng)盛盛輝A為32.60%、易方達(dá)金轉(zhuǎn)增利A為32.25%。

在360只2020年之前成立的偏債混合型基金中，總體來(lái)看，354只今年獲正收益，僅6只虧損。

其中，9只偏債混合型基金今年以來(lái)收益超30%，28只收益在20%-30%之間，182只收益在10%-20%之間。

華泰證券認(rèn)為，今年“固收+”的投資重點(diǎn)是做好“+”。債市總體回報(bào)中規(guī)中矩，而股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)貫穿全年，打新、定增等策略收益較好，轉(zhuǎn)債擴(kuò)容后擇券空間得到提升。

不過(guò)，對(duì)于許多機(jī)構(gòu)，比如銀行來(lái)說(shuō)，在選擇“固收+”產(chǎn)品時(shí)，并不會(huì)只看一年的收益，往往要看過(guò)去三五年的收益。

而固收+基金成立三年以上(截至2017年12月10日之前成立)的產(chǎn)品并不多。占大頭的偏債混合型基金也僅有213只。

最近三年(2017-12-10至2020-12-10)，偏債混合型基金的年化收益前10名分別為：泓德致遠(yuǎn)A(鄔傳雁)23.58%、泓德致遠(yuǎn)C(鄔傳雁)22.59%、易方達(dá)安盈回報(bào)(張清華)21.79%、易方達(dá)安心回饋(張清華，林森)19.49%、華夏永福C(何家琪)16.21%、國(guó)聯(lián)安鑫隆C(楊子江，陳建華)14.45%、博時(shí)弘泰(陳鵬揚(yáng))14.13%、國(guó)聯(lián)安鑫隆A(楊子江，陳建華)13.76%、華夏永福A(何家琪)12.47%、興全可轉(zhuǎn)債(虞淼)11.78%。

一位在大型公司做了4年“固收+”策略的基金經(jīng)理表示，找“固收+”產(chǎn)品有兩個(gè)比較好的標(biāo)準(zhǔn)：一是大基金公司，基金公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是股票研究;二是看基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從長(zhǎng)期的角度，一個(gè)組合的收益來(lái)自于兩個(gè)層面，一方面是組合資金的穩(wěn)定性，另一方是基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇與“固收+”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相匹配的基金經(jīng)理。

張婷認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品先要保證底層債券的風(fēng)險(xiǎn)可控，要著重觀察基金經(jīng)理對(duì)個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)辨別的能力;另外，這類產(chǎn)品還需要在股債之間進(jìn)行倉(cāng)位的戰(zhàn)術(shù)性微調(diào)，需要一定的大類資產(chǎn)配置能力;最后，股票部分作為增加額外收益的部分，還需要基金經(jīng)理一定的擇股能力。

展望明年，華泰證券認(rèn)為，在市場(chǎng)對(duì)“高收益、低波動(dòng)”產(chǎn)品的持續(xù)需求下，“固收+”仍有發(fā)展空間。但操作層面存在幾大要點(diǎn):一是權(quán)益市場(chǎng)和“+”資產(chǎn)需降低回報(bào)預(yù)期;二是提防股債行情輪轉(zhuǎn)可能，擇股能力要求更高;三是轉(zhuǎn)債方面，對(duì)估值保護(hù)的權(quán)重提升，自下而上特征突出;四是打新仍有政策紅利，但詢價(jià)難度和底倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大;五是明年在債市偏震蕩的基準(zhǔn)情形下，信用事件、“一致預(yù)期”反轉(zhuǎn)等尾部風(fēng)險(xiǎn)更加需要加以預(yù)警和防范。

“總之，‘固收+’產(chǎn)品有其長(zhǎng)期生命力，但明年擇股、做輪動(dòng)與防信用尾部風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)當(dāng)前， 對(duì)管理人綜合能力提出了更高要求。”華泰證券指出。

(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋 編輯：朱益民)

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