金融股飆升引人民幣創(chuàng)3個(gè)月新高，美元醞釀“滑鐵盧”?

7月6日，大金融板塊強(qiáng)勢(shì)攀升，銀行、證券板塊各有約20只股票漲停。滬指大漲5.7%，站上3300點(diǎn)，北上資金大舉流入百億元。而往往與金融股呈正相關(guān)性的人民幣也氣勢(shì)如虹，在岸、離岸人民幣對(duì)美元紛紛漲至7.03的近3個(gè)月新高。

事實(shí)上，人民幣可能還有另一個(gè)動(dòng)能——美元走弱。今年一季度以來(lái)，各大華爾街投行開(kāi)始唱衰美元，因?yàn)槊涝呀?jīng)喪失了息差優(yōu)勢(shì)，無(wú)限量寬松(QE)也導(dǎo)致美元本身價(jià)值被稀釋，“但這種看衰的觀點(diǎn)并未體現(xiàn)在倉(cāng)位里，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)希望當(dāng)選舉結(jié)果更清晰時(shí)，再迅速增加風(fēng)險(xiǎn)敞口。”渣打全球研究主管羅伯遜(Eric Robertsen)對(duì)記者表示。

但市場(chǎng)往往不會(huì)給人過(guò)多等待的時(shí)間。“最新網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)表明，拜登(民主黨人)當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)的可能性越來(lái)越大，也暗示了民主黨將有可能控制國(guó)會(huì)兩院。民主黨大選獲勝對(duì)美元影響將是負(fù)面的，控制兩院將加劇該反應(yīng)。”他稱，盡管現(xiàn)在就根據(jù)大選預(yù)期結(jié)果建倉(cāng)或?yàn)闀r(shí)過(guò)早，但如果大選前美元就大幅走弱可能使市場(chǎng)措手不及，因此將持續(xù)尋找賣出美元的理想時(shí)機(jī)。

人民幣大反彈，沖刺7關(guān)口

中國(guó)股市連日大漲，加之二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈超預(yù)期的態(tài)勢(shì)確立，人民幣絕地反擊。近期，貿(mào)易摩擦的消息進(jìn)入空窗期，這也助長(zhǎng)了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒。

6日，美元/人民幣、美元/離岸人民幣相繼升破7.03關(guān)口，離岸人民幣刷新3月18日以來(lái)新高，日內(nèi)漲超400點(diǎn)，在岸人民幣漲超300點(diǎn)。

多位中外資行交易員早在5月初就對(duì)記者表示，若非貿(mào)易摩擦等一系列外部不確定性，只看利差和基本面，必然是加倉(cāng)人民幣。但美元此前始終受到避險(xiǎn)情緒和“美元荒”的支持。

直到近期，人民幣的做多情緒開(kāi)始鞏固。從基本面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度幾乎超出一眾機(jī)構(gòu)的預(yù)期。渣打中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽對(duì)記者表示，二季度GDP有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，6月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI較上月分別上升0.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)，至50.9和54.4，印證經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自3月以來(lái)持續(xù)加速。內(nèi)需穩(wěn)固有助于加速生產(chǎn)和建設(shè)活動(dòng)，且隨著中國(guó)主要貿(mào)易伙伴相繼重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，外需下降的勢(shì)頭開(kāi)始趨緩。服務(wù)業(yè)正緊隨制造業(yè)的復(fù)蘇步伐，迎頭趕上。

從利差角度看，人民幣也具備優(yōu)勢(shì)。“自2018 年末以來(lái)，當(dāng)美元相對(duì)于G10貨幣的利率優(yōu)勢(shì)達(dá)到頂峰時(shí)，人民幣就對(duì)美元有130個(gè)點(diǎn)的利差支持(如今中美十年期國(guó)債利差已超240點(diǎn))。 此外，中國(guó)經(jīng)常賬戶似乎正轉(zhuǎn)向盈余，今年有望重現(xiàn)順差。雖然人民幣可能不是替代美元的避險(xiǎn)貨幣，但這確實(shí)表明從2015年一季度就開(kāi)始的分散美元、風(fēng)險(xiǎn)多元化的趨勢(shì)可能會(huì)恢復(fù)。”羅伯遜稱。

中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)王信近期表示，隨著產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)區(qū)域化態(tài)勢(shì)，“可以預(yù)想人民幣在亞洲地區(qū)的使用可能會(huì)進(jìn)一步上升。過(guò)去一些年，隨著匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，也隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位上升，亞洲越來(lái)越多的貨幣跟隨著人民幣匯率波動(dòng)。”

美元醞釀“滑鐵盧”?

近期，全球風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，美元指數(shù)維持在96-97區(qū)間震蕩。截至北京時(shí)間7月6日16:40，美元指數(shù)報(bào)96.93，較3月“美元荒”時(shí)近104的水平下挫近10%。

上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為480萬(wàn)，且制造業(yè)復(fù)蘇速度也快于預(yù)期。跡象表明，全球各地巨額的貨幣和財(cái)政刺激已產(chǎn)生效果。經(jīng)濟(jì)若繼續(xù)復(fù)蘇可能施壓美元。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)分析師稱：“美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔措施似乎導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和美元之間出現(xiàn)穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。只要美聯(lián)儲(chǔ)仍在購(gòu)債，并打算繼續(xù)購(gòu)買，我們預(yù)計(jì)這種風(fēng)險(xiǎn)偏好上升而美元下跌的負(fù)相關(guān)關(guān)系會(huì)繼續(xù)在未來(lái)幾個(gè)月主導(dǎo)市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)慢慢站穩(wěn)腳跟意味著下半年美元可能出現(xiàn)溫和的跌勢(shì)。”

回顧一下美元自2014年7月以來(lái)反彈的原因，包括美元對(duì)G10貨幣利差擴(kuò)大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)跑贏大市，美國(guó)頁(yè)巖油工業(yè)的興起以及美國(guó)能源獨(dú)立性，還有最近美元作為避風(fēng)港的角色?，F(xiàn)在，相對(duì)G10貨幣和某些新興市場(chǎng)貨幣而言，美元的利率優(yōu)勢(shì)幾乎消失。

“缺乏利率支持也可能阻止市場(chǎng)將美元作為避風(fēng)港?？紤]到在2018-2019年度，持有以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)金平均每年可賺取約2.25%的利息，由標(biāo)普500和美元組成的平衡投資組合具有較高的套利和升值潛力。而今天，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的美元現(xiàn)金是零回報(bào)，因此機(jī)構(gòu)可能會(huì)尋求收益更高的替代方案，或者只持有黃金。”羅伯遜對(duì)記者表示，還應(yīng)考慮到，由于央行外匯掉期減少，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表最近有所下降。“這表明美元需求減少，因?yàn)闊o(wú)需央行就可以在國(guó)外獲取美元。在我們看來(lái)，這是利空美元。”

美元的一波“滑鐵盧”可能已經(jīng)在醞釀。羅伯遜也提及，若民主黨人拜登當(dāng)選總統(tǒng)，將利空美元，但是目前機(jī)構(gòu)仍將外匯風(fēng)險(xiǎn)保持在較低水平(非美貨幣的持倉(cāng)較低)，因?yàn)樗麄兿嘈女?dāng)選舉結(jié)果變得更加清晰時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)敞口可以迅速增加。但風(fēng)險(xiǎn)在于，美元貶值在大選之前就可能加速，屆時(shí)將迫使投資者競(jìng)相拋售美元。

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