6月10日，中國人民銀行發(fā)布了5月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，5月份社會融資規(guī)模增量為3.19萬億元，比上年同期多增1.48萬億元;社融存量增速升至12.5%，增速創(chuàng)近兩年新高。

數(shù)據(jù)顯示，5月末M2同比增長11.1%，增速與上月末持平。5月份新增人民幣貸款1.48萬億元，同比多增2984億元;貸款余額增速升至13.2%，為連續(xù)第3個月回升。

“5月份，信貸和社融增速依然保持較高水平。”新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼表示，這說明隨著新冠肺炎疫情趨于平穩(wěn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，實體經(jīng)濟恢復(fù)情況較好。同時，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持力度加大，“寬信用”狀態(tài)正在加速形成。

對于5月份信貸社融高增長、信用擴張加速的原因，粵開證券固定收益分析師李奇霖表示，在央行加大流動性投放的背景下，企業(yè)融資成本出現(xiàn)了明顯下降，一季度貸款加權(quán)平均利率為5.08%，較去年同期下降近60個基點，債券融資成本降至近年新低。在銀行充裕的信貸供給和低融資利率環(huán)境下，企業(yè)舉債融資傾向比在高利率環(huán)境下更強。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，未來隨著特別國債、地方政府專項債等繼續(xù)發(fā)行，今年全年社會融資規(guī)模中的直接融資占比可能會進一步提升。

5月末，M2增速繼續(xù)維持在兩位數(shù)的水平，達到11.1%，M1增速由5.5%反彈至6.8%，上升幅度明顯。

對于M1增速，也就是流通中的現(xiàn)金加上活期存款增速的反彈，陳冀認(rèn)為，這是因為企業(yè)經(jīng)營活力逐漸回升。隨著前期各類支持實體經(jīng)濟的政策落地，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度逐漸接近或達到疫情暴發(fā)前水平，M1增速逐漸確認(rèn)了反彈趨勢。

在分析M2的走勢時，陳冀表示，雖然5月末M2增速與上月持平，但這主要是受1.31萬億元財政存款回籠資金的影響，財政存款單月新增規(guī)模為2005年以來之最。“疫情期間向后遞延的稅收在5月份出現(xiàn)了集中繳納，在未來積極財政和稅款繳納正常化之后，M2增速大概率會延續(xù)上升步伐。”陳冀說。

在社會融資規(guī)模高增速和低利率的情況下，中國銀行研究院研究員李義舉認(rèn)為，要關(guān)注企業(yè)資金套利行為。今年的《政府工作報告》強調(diào)，加強監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。

“債券收益率及貸款利率下行，與部分銀行的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品出現(xiàn)利率的倒掛，存在套利空間。部分企業(yè)獲得了低利率的貸款后，可能并未將資金用于生產(chǎn)，而是投資于股份制銀行高收益的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品獲取利差收益。”李義舉說。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月份，我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額突破12萬億元。李義舉強調(diào)，這種資金套利行為的產(chǎn)生不利于經(jīng)濟金融的良性循環(huán)，未來監(jiān)管政策需規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款帶來的套利機會。

此外，中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，5月份我國CPI同比上漲2.4%，為貨幣政策打開了更大空間，在流動性較為充裕的同時，要加大對資金流向的監(jiān)控力度，確保不發(fā)生空轉(zhuǎn)套利和脫實向虛，切實引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟所需領(lǐng)域。

對于下一步貨幣政策走向，溫彬認(rèn)為，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市全面推進，企業(yè)信貸需求將不斷增強，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)控，加快推進特別國債、地方政府專項債的發(fā)行及資金運用到位，落實好直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，更加精準(zhǔn)高效地支持中小微企業(yè)等經(jīng)濟社會恢復(fù)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。

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