新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延，直接沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)層面上的巨大災(zāi)難。雖然我國在疫情防控和經(jīng)濟(jì)重啟方面一直走在世界前面，但是正如第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示，新冠疫情對經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序的外生沖擊百年一遇，已經(jīng)出臺(tái)的一系列貨幣政策和財(cái)政政策相較于復(fù)雜局面下的疫后經(jīng)濟(jì)重建目標(biāo)及較長期將面臨的下行壓力，顯得力度偏弱且碎片化，政策目標(biāo)明確度不高。1929年大蕭條因政策力度不夠而遷延日久，就是歷史給予人們的教訓(xùn)。經(jīng)濟(jì)疲軟的慣性會(huì)使得后期經(jīng)濟(jì)下行的壓力更大，問題更難解決。當(dāng)前我們必須下更大決心、以更強(qiáng)的推動(dòng)力，出臺(tái)力度更大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案，使得經(jīng)濟(jì)重獲活力。

近期，北京大學(xué)光華管理學(xué)院多次組織教授們就疫后中國經(jīng)濟(jì)重啟建言獻(xiàn)策，根據(jù)疫情影響性質(zhì)以及中國經(jīng)濟(jì)核心邏輯的變化，提出了一攬子政策建議：

推出以財(cái)政政策為統(tǒng)領(lǐng)、規(guī)模為4.88萬億的一攬子政策組合，建立專門預(yù)算和專門賬戶，加強(qiáng)國家層面統(tǒng)籌和監(jiān)督;

發(fā)放規(guī)模為9000億元現(xiàn)金券和消費(fèi)券。對低收入群體和疫區(qū)民眾發(fā)放現(xiàn)金券，政策目標(biāo)是紓困;全國范圍內(nèi)大規(guī)模發(fā)放數(shù)字消費(fèi)券以提振消費(fèi);

建立“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”(1.5萬億)和“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”(0.5萬億)，直接以財(cái)政支持中小企業(yè)和出口企業(yè);

加大新基建投資(3000億);加快基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)和配套制度建設(shè);加大關(guān)鍵領(lǐng)域的有效投資，含公共衛(wèi)生建設(shè)(1萬億)、老舊小區(qū)改造(2600億)、租賃住房(4000億)等;

建議以適當(dāng)提升赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方專項(xiàng)債規(guī)模、盤活存量資金等方式提供一攬子政策的資金支持。

一、加強(qiáng)政策統(tǒng)籌力度，出臺(tái)一攬子宏觀政策組合;建立“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重建”特別預(yù)算制度和專門賬戶，加強(qiáng)事前監(jiān)督和事后審計(jì)

疫情下，一系列財(cái)政政策和貨幣政策陸續(xù)出臺(tái)。貨幣政策方面，央行共釋放2.2217萬億中長期流動(dòng)性，其中通過MLF、普惠金融定向降準(zhǔn)和再貸款分別釋放5000億元、9500億元和1萬億元資金，同時(shí)通過TMLF收回2283億元中長期流動(dòng)性。若疊加央行未實(shí)施到位的再貸款額度，央行擬釋放中長期資金共計(jì)3.0217萬億元。所有這些都是基礎(chǔ)貨幣的釋放，考慮我國平均5倍左右的貨幣乘數(shù)效應(yīng)，目前貨幣政策的支持力度已有15.1萬億左右。

與此同時(shí)，中央和地方密集出臺(tái)其他減負(fù)紓困政策。迄今國家層面已經(jīng)發(fā)布超過200項(xiàng)政策文件;地方政府推出的政策有800多項(xiàng)。我們的統(tǒng)計(jì)顯示，各地財(cái)政用于疫情防控投入資金達(dá)到1452億元，預(yù)計(jì)全年減免社保繳費(fèi)在5000億元以上，增值稅全年減免800億，第一季度對困難群眾救助補(bǔ)助資金達(dá)1560億元，再加上用水、用電成本和房租減免及穩(wěn)崗返還，貨幣政策之外的各項(xiàng)支持政策力度已經(jīng)在1萬億元以上。但由于政策出臺(tái)碎片化、政策目標(biāo)明確度不高、落實(shí)情況參差不齊，再加上貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢等原因，雖然目前政策規(guī)模不小，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是受疫情沖擊最嚴(yán)重的中小微企業(yè)和出口部分，仍然普遍感覺規(guī)模和力度不夠大。

為確保政策對中小微企業(yè)、低收入群體、就業(yè)、出口部門等的支持能夠落到實(shí)處并取得效果，我們建議加強(qiáng)國家層面政策統(tǒng)籌力度，推出一攬子以財(cái)政政策為統(tǒng)領(lǐng)的政策組合，明確支持的規(guī)模和重點(diǎn)領(lǐng)域;同時(shí)，建立專門的預(yù)算制度和專門賬戶對資金的來源和用途進(jìn)行統(tǒng)籌、監(jiān)督和審計(jì)，增強(qiáng)政策公信力和透明性，讓政策真正起到作用。

二、以“雙層”消費(fèi)激勵(lì)為特征的消費(fèi)券建議

我們認(rèn)為在短期內(nèi)扶持中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶、提供更多就業(yè)崗位方面，提振消費(fèi)要比投資的效果更好、更直接，大規(guī)模的消費(fèi)券發(fā)放可作為財(cái)政政策選項(xiàng)。消費(fèi)券多在經(jīng)濟(jì)急速下滑時(shí)采用，政府通過轉(zhuǎn)移支付增加居民消費(fèi)，消費(fèi)增加帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)，生產(chǎn)增加提供就業(yè)崗位，就業(yè)促進(jìn)消費(fèi)，整個(gè)過程不僅良性循環(huán)且具有乘數(shù)效應(yīng)。

我們和螞蟻金服的聯(lián)合研究分析3月27日和4月3日杭州市政府通過支付寶平臺(tái)發(fā)放的350萬套、總價(jià)值2.5億元的消費(fèi)券的實(shí)施效果后發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)券的實(shí)施對疫后拉動(dòng)消費(fèi)有積極的正面作用。1元錢的財(cái)政補(bǔ)貼能帶動(dòng)平均3.5元以上的新增消費(fèi);消費(fèi)券面額越大，拉動(dòng)效應(yīng)越強(qiáng)，拉動(dòng)效果不會(huì)導(dǎo)致未來消費(fèi)的下滑;對不同行業(yè)和人群的消費(fèi)刺激效果沒有受到 “數(shù)字鴻溝”的影響。

同時(shí)，通過對消費(fèi)券在廣西全境實(shí)施效果的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)券對消費(fèi)的提振作用在經(jīng)濟(jì)相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)同樣顯著，帶來的乘數(shù)效應(yīng)甚至更大。推出靈活、符合民眾心理、對民眾行為能形成巧妙“助推”(behavioral nudge)作用的數(shù)字消費(fèi)券，可以用相對較低的財(cái)政支出達(dá)到事半功倍的效果。

因此，我們建議采取“雙層”消費(fèi)激勵(lì)方案，對低收入群體和疫區(qū)民眾發(fā)放現(xiàn)金券;同時(shí)全國范圍實(shí)施大規(guī)模消費(fèi)券發(fā)放。該方案規(guī)模為9000億元。

首先，針對低收入群體和湖北就業(yè)人口全體發(fā)放1000元現(xiàn)金券(即政府補(bǔ)貼比例100%的消費(fèi)券)。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)披露，中國的就業(yè)人數(shù)于2019年12月已達(dá)7.7471億人，勞動(dòng)參與率為55.33%(7.7471/14)。若將月收入3000元以下就業(yè)人口視為低收入群體，該群體占比31%。因此估算，除湖北外低收入就業(yè)人口約為2.23億人((14-0.5917)×55.33%×31%)，湖北省就業(yè)人口約為3273.88萬人。因此現(xiàn)金券補(bǔ)貼金額為：2627.31億(除湖北外低收入就業(yè)人群補(bǔ)貼金額+湖北省就業(yè)人群補(bǔ)貼金額=22999.18萬×1000元+3273.88萬×1000元)。該群體恩格爾系數(shù)很高，收入基本都要花出去來維持日常生活的運(yùn)轉(zhuǎn)。對這個(gè)群體發(fā)放現(xiàn)金券，主要政策目標(biāo)是紓困和救濟(jì)民生。

具體實(shí)施上，現(xiàn)金券發(fā)放可以探索與消除“數(shù)字鴻溝”聯(lián)系起來，借此將逾2億低收入群體納入到以移動(dòng)互聯(lián)為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系。通過電信、第三方支付平臺(tái)、民政部門、財(cái)政部門等協(xié)同，甄別出受益群體，精準(zhǔn)發(fā)放數(shù)字現(xiàn)金券。我們估計(jì)，財(cái)政在消除“數(shù)字鴻溝”方面的投入大約為1200-1400億(以成本價(jià)采購手機(jī)和1年的流量套餐，大約每人600-700元)。值得指出，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的長期投入和應(yīng)用場景方面的大量創(chuàng)新為公共政策的設(shè)計(jì)與執(zhí)行帶來了更大的空間。

其次，在全國范圍內(nèi)大規(guī)模發(fā)放總額為5000億元的消費(fèi)券，由國家統(tǒng)籌規(guī)模和央地資金劃撥，由地方政府根據(jù)本地情況探索“一城一策”。 雖然各地具體情況有異、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，但是杭州案例對在更大范圍內(nèi)實(shí)施消費(fèi)券所能帶來的消費(fèi)增長有很大的啟示。以杭州3.5倍的新增消費(fèi)拉動(dòng)倍數(shù)計(jì)算，5000億的消費(fèi)券核銷能夠帶來1.75萬億的社會(huì)零售總額，帶動(dòng)4.25%的社會(huì)零售總額增長。

三、通過“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金 ”為廣大市場主體紓困

我們建議成立“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，規(guī)模為1.5萬億，由財(cái)政主導(dǎo)，給中小微企業(yè)提供支持性信貸。為應(yīng)對疫情帶來的沖擊和影響，世界幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體如美、德、法、日等出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和重建方案，均包含為企業(yè)，尤其是中小企業(yè)提供緊急貸款或貸款擔(dān)保等措施。針對我國的現(xiàn)實(shí)情況，夯實(shí)民生底線、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤是統(tǒng)籌推進(jìn)其他工作順利開展的重要基礎(chǔ)，而貢獻(xiàn)了80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小微企業(yè)的生存，與穩(wěn)就業(yè)和保民生這兩項(xiàng)重大問題緊密相關(guān)。對于很多中小微企業(yè)或者個(gè)體工商戶而言，僅需50萬元的資金支持就能熬過世界范圍內(nèi)大封鎖的結(jié)束，回歸到正常的經(jīng)營狀態(tài)并依靠自身的經(jīng)營能力存活下去。

因此，具體操作上，我們建議發(fā)行1.5萬億的特別國債，通過央行再貸款的形式，委托商業(yè)銀行直接發(fā)放給中小微企業(yè)。由財(cái)政承擔(dān)70%的信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行承擔(dān)30%風(fēng)險(xiǎn)，既給中小微企業(yè)直接提供資金，也能規(guī)避金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。貸款分成兩個(gè)等級(jí)，50萬以內(nèi)貸款免息，50-1000萬按基準(zhǔn)貸款利率付息，并對資金的用途進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。

四、通過“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”，保產(chǎn)業(yè)鏈和制造業(yè)

我們建議成立“出口企業(yè)穩(wěn)定基金”，支持出口部門，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模為5000億。根據(jù)我們測算，2019年我國出口部門貢獻(xiàn)的增加值占GDP的比重接近10%，占制造業(yè)比重接近30%。根據(jù)國際貨幣基金組織發(fā)布的預(yù)測，全球2020年GDP負(fù)增長3%，全球貿(mào)易量下降11%，假設(shè)我國今年的出口下降10%，乘上出口部門增加值占GDP比重的10%，全年出口部門將拖累經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn)以上。

出口部門在推動(dòng)我國技術(shù)進(jìn)步、知識(shí)擴(kuò)散、組織變革方面起到了標(biāo)桿作用。然而近年來，出口部門增長速度一直低于GDP增速，長期處于研發(fā)和成本的壓力之下，疊加疫情全球擴(kuò)散造成的外需惡化和全球供應(yīng)鏈運(yùn)營不暢，如果出口部門遭受重創(chuàng)，我國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力也將深受影響。此外，出口部門地區(qū)聚集性強(qiáng)，同時(shí)涉及數(shù)量龐大的產(chǎn)業(yè)工人，如果出現(xiàn)地區(qū)群體性失業(yè)，影響難以估量。

著眼于出口部門的短期困難，同時(shí)考慮到出口部門長期對中國經(jīng)濟(jì)的重要作用，我們建議財(cái)政政策優(yōu)先考慮支持出口部門，保市場主體。此外，對于出口部門相對集中的地區(qū)，可因地制宜，幫助企業(yè)分擔(dān)部分員工工資成本。具體操作上，在宏觀層面進(jìn)行統(tǒng)籌，注入財(cái)政資金，由相關(guān)部委牽頭成立聯(lián)合預(yù)算委員會(huì)和監(jiān)督委員會(huì)，具體實(shí)施可交由商業(yè)銀行。通過短期和中期的低息貸款幫助企業(yè)渡過暫時(shí)的難關(guān)。幫扶對象的選擇上向關(guān)鍵地區(qū)、關(guān)鍵部門傾斜，根據(jù)出口企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的重要程度、疫情前的業(yè)績和納稅表現(xiàn)制定優(yōu)先順序。

五、利用貨幣政策工具，充分釋放流動(dòng)性

我們建議更加明確貨幣政策在疫情下經(jīng)濟(jì)重啟中的定位。貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步配合財(cái)政政策，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈提供充裕的流動(dòng)性，同時(shí)適時(shí)降低存款基準(zhǔn)利率從而引導(dǎo)貸款利率下行，以降低企業(yè)融資成本，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策和加強(qiáng)貸款用途監(jiān)管，保證流動(dòng)性的有效利用，防止資金空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛。

在重啟經(jīng)濟(jì)階段，建議央行采取如下措施：(1)適時(shí)降低存款基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行主要的成本在于支付存款利息，在疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的情況下，以調(diào)整存款基準(zhǔn)利率為途徑降低銀行負(fù)債端利率將釋放強(qiáng)寬松信號(hào)，產(chǎn)生更大逆周期調(diào)節(jié)效果。(2)進(jìn)一步下調(diào)MLF、OMO等政策性利率，以此引導(dǎo)貸款利率下行，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)融資成本。(3)央行應(yīng)繼續(xù)推出結(jié)構(gòu)性貨幣政策，和財(cái)政政策一同向出口企業(yè)、中小微企業(yè)等特定類型的企業(yè)“精準(zhǔn)滴灌”，通過增加中小微企業(yè)再貸款、再貼現(xiàn)額度，給予適當(dāng)?shù)馁J款額度，釋放更多流動(dòng)性，穩(wěn)住更多市場主體基本盤。(4)會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對貸款用途的監(jiān)管，確保資金真正流向中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止資金空轉(zhuǎn)或是過多地流入房地產(chǎn)市場、脫實(shí)向虛。(5)可以通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等方式配合財(cái)政政策向政策性銀行提供更多流動(dòng)性、更好地發(fā)揮政策性銀行的“準(zhǔn)財(cái)政”功能，提升其發(fā)放低利率的長期貸款的能力和規(guī)模。

六、大力推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和REITs融資試點(diǎn)

我們建議加大新基建投資，2020年新基建規(guī)模為3155億左右。同時(shí)，建議在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公募REITs試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，加快在重點(diǎn)地域、重點(diǎn)行業(yè)和具有較高收益率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上的試點(diǎn)步伐并積極出臺(tái)稅收支持政策。

(一)新基建投資建議

近期成為熱點(diǎn)的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是在把握世界科技發(fā)展新趨勢的基礎(chǔ)上，我國基于自身發(fā)展新支撐點(diǎn)做出的科學(xué)決策，也是高質(zhì)量發(fā)展的推動(dòng)力。新基建與新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式以及新產(chǎn)品、新服務(wù)聯(lián)系緊密，直接作用于、服務(wù)于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、能源等垂直行業(yè)應(yīng)用，以市場化、企業(yè)化運(yùn)作為主，投資主體、投資模式呈現(xiàn)多元化，且行業(yè)應(yīng)用、市場培育需要一個(gè)過程，需要發(fā)揮好市場和政府兩個(gè)作用，加大綜合施策的力度。

根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)和我們新基建課題組的測算，預(yù)計(jì)2020年新建5G基站50萬個(gè)，投資2500億元，十四五期間新建5G基站425萬個(gè)，投資1.7萬億元，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約9萬億元。預(yù)計(jì)2020年人工智能領(lǐng)域AI芯片、AI服務(wù)器投資655億元，十四五期間投資1.9萬億元，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約6萬億元。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亟待動(dòng)力的這一時(shí)期，加大新基建的投資，能夠帶動(dòng)需求端復(fù)蘇，進(jìn)而使得市場主體走出困局。對于新基建投資，我們有以下九點(diǎn)建議。(1)建議加強(qiáng)規(guī)劃導(dǎo)向和配套政策實(shí)施，明確新基建的原則、目標(biāo)、任務(wù)和政策舉措，確立一批重大工程項(xiàng)目，配套出臺(tái)工作指引或指導(dǎo)性意見，通過規(guī)劃滾動(dòng)實(shí)施和完善。(2)建議用好開發(fā)性、政策性金融工具，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過多種渠道和方式支持新基建，例如發(fā)行新基建專項(xiàng)債券，設(shè)立新基建專項(xiàng)貸款;央行發(fā)放更多低利率的長期貸款;恢復(fù)開發(fā)銀行軟貸款產(chǎn)品，作為股權(quán)投資工具或項(xiàng)目配套資本金等。(3)現(xiàn)有財(cái)政科技專項(xiàng)資金、國家創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)重點(diǎn)支持與新基建相關(guān)的項(xiàng)目;設(shè)立國家新型基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，引導(dǎo)和吸引社會(huì)資本參與，構(gòu)建多元化、市場化運(yùn)作的專項(xiàng)基金。(4)創(chuàng)新運(yùn)用基礎(chǔ)設(shè)施信托投資基金(REITs)。目前基礎(chǔ)設(shè)施REITs已經(jīng)開放試點(diǎn)，新型基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)該重點(diǎn)運(yùn)用權(quán)益性融資工具，實(shí)現(xiàn)真正的多層次市場化投融資體制。REITs可以成為新基建投資鏈條的最后一環(huán)，助力形成循環(huán)可持續(xù)的投融資生態(tài)體系。(5)更大力度推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享應(yīng)用。應(yīng)該加快出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，擴(kuò)大數(shù)據(jù)共享責(zé)任清單，開列數(shù)據(jù)負(fù)面管理清單，建立數(shù)據(jù)的開放、交換、保護(hù)和交易機(jī)制，促進(jìn)數(shù)據(jù)合法、公平、有序地流通和交易。(6)強(qiáng)化國有企業(yè)科技攻關(guān)責(zé)任，大幅提高重點(diǎn)國有企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占主營業(yè)務(wù)收入比重，強(qiáng)化創(chuàng)新成果激勵(lì)。(7)支持民營企業(yè)開發(fā)應(yīng)用場景?？梢酝ㄟ^進(jìn)一步提高研發(fā)經(jīng)費(fèi)稅前加計(jì)扣除的比例，放開市場準(zhǔn)入門檻，營造公平競爭環(huán)境，強(qiáng)化金融服務(wù)，保護(hù)合法產(chǎn)權(quán)，激發(fā)民營企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力。(8)調(diào)整優(yōu)化能源相關(guān)政策，一是只控制化石能源消費(fèi)總量，剔除可再生能源消費(fèi)量。二是電網(wǎng)規(guī)劃、建設(shè)要考慮新型基礎(chǔ)設(shè)施的用電特點(diǎn)和需求;三是對5G建設(shè)的申請納入電力市場化交易等方面給予支持，實(shí)行定向精準(zhǔn)扶持政策。(9)建設(shè)、土地管理部門開辟綠色通道。5G建設(shè)需要大量用地，各級(jí)政府要開辟綠色通道，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，幫助相關(guān)企業(yè)解決資源共享、提高社會(huì)資源利用，形成合力為開辟室內(nèi)應(yīng)用場景創(chuàng)造條件。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作的相關(guān)建議

日前基礎(chǔ)設(shè)施REITs開放試點(diǎn)成為疫后經(jīng)濟(jì)重啟的重大利好消息，可以盤活中國巨大的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，收回前期投資，降低企業(yè)與地方政府杠桿率，讓更多社會(huì)資本參與進(jìn)來。

目前REITs可以優(yōu)先支持包括鐵路、收費(fèi)公路、干線機(jī)場、水電氣熱等市政工程、污染治理、倉儲(chǔ)物流等基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)以及高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等?；A(chǔ)設(shè)施REITs可以聚集重點(diǎn)地域、重點(diǎn)行業(yè)和具有較高收益率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們建議監(jiān)管部門根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施REITs“公眾擁有、公眾使用、公眾受益”的特性，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)運(yùn)營等環(huán)節(jié)給予針對性的稅收配套政策支持。

七、加大關(guān)鍵領(lǐng)域的有效投資

加大關(guān)鍵領(lǐng)域的有效投資可以為疫情下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入動(dòng)能，包括：

(一)擴(kuò)大在公共醫(yī)療衛(wèi)生體系的投資，規(guī)模1萬億

疫情期間，暴露出我國在公共醫(yī)療衛(wèi)生體系存在的短板弱項(xiàng)。2018年，我國醫(yī)療支出占GDP比重為6.4%，同年度美國這個(gè)比例為17.2%，日本10.7%。我國在該領(lǐng)域投資總量仍有較大提升空間。我們建議為公共衛(wèi)生體系等基礎(chǔ)建設(shè)投資提供資本金1萬億，促進(jìn)社會(huì)公共保障能力提升的同時(shí)也為疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動(dòng)力。

(二)老舊小區(qū)、住房租賃、保障性住房及中心城市/都市圈基礎(chǔ)建設(shè)投資，規(guī)模6600億

老舊小區(qū)、租賃住房、保障性住房以及中心城市/都市圈等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模龐大，可帶動(dòng)較為可觀的投資。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，全國各地需要改造的小區(qū)達(dá)到17萬個(gè)，涉及建筑面積40億平米。據(jù)目前各試點(diǎn)城市老舊小區(qū)改造投入資金情況來看，平均每個(gè)社區(qū)改造所需資金約850萬元，每平米所需改造資金280元。平均兩種計(jì)算方法可得老舊小區(qū)改造將拉動(dòng)投資約1.3萬億，若分五年推進(jìn)，每年可新增投資2600億。

現(xiàn)在每年有1300萬的新市民，2.9億的農(nóng)民工，他們的居住問題需要大量的租賃住房和保障性住房投資來解決這個(gè)問題。租賃住房和保障性住房是切實(shí)關(guān)乎民生的投資方向，不僅有助于解決低收入家庭住房問題，推動(dòng)形成多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，也可加快建設(shè)房地產(chǎn)長效機(jī)制，落實(shí)“房住不炒”的政策定位。

我們建議在租賃住房和保障性住房方面增加投資4000億元，可以考慮由財(cái)政或是住房公積金提供資本金，設(shè)立“開發(fā)建設(shè)引導(dǎo)基金”，加上市場機(jī)構(gòu)的參與和金融機(jī)構(gòu)提供的融資， 直接參與保障型租賃住房建設(shè)，或者收購政府、國有企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)，將資產(chǎn)更新為保障型租賃住房。培育成熟之后通過公募REITs退出，形成“開發(fā)→培育→退出→開發(fā)”的投融資閉環(huán)。現(xiàn)階段和未來一段時(shí)間的投資對疫情下經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇能形成極大推動(dòng)作用，同時(shí)通過機(jī)制設(shè)計(jì)保證資金安全。

通過中心城市/都市圈建設(shè)，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施一體化和基礎(chǔ)服務(wù)均等化，增大城市集聚效應(yīng)和城市所能容納的最優(yōu)人口規(guī)模，促進(jìn)統(tǒng)一大市場的形成，將更多的人納入“市場”，通過集聚實(shí)現(xiàn)人均收入增長，實(shí)現(xiàn)中心城市與周邊城鎮(zhèn)的差異互補(bǔ)發(fā)展，最終縮小發(fā)展差距。這部分投資預(yù)算已經(jīng)有規(guī)劃，不納入我們統(tǒng)計(jì)范圍。

八、一攬子政策的資金保障

疫情下經(jīng)濟(jì)重啟一攬子政策規(guī)模為4.88萬億，為確保政策落地，我們建議從以下幾方面入手，提供積極的資金保障:

加大專項(xiàng)債發(fā)行力度

專項(xiàng)債可以成為財(cái)政發(fā)力的主要來源。我們建議：2020年擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行至3.5萬億元，較去年增加約1.4萬億左右。

發(fā)行特別國債

在當(dāng)前疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)增長存在較大不確定性，需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。為了應(yīng)對政府收入下降、支出大幅上升的財(cái)政缺口，特別國債低成本、長周期的特點(diǎn)是為財(cái)政收支缺口融資的較為理想的方式。我們建議在不引起通脹和房價(jià)大幅上漲的前提下適時(shí)發(fā)行2萬億特別國債。具體實(shí)施上，可以通過商業(yè)銀行購買特別國債，所獲資金由財(cái)政主導(dǎo)用于扶持中小微企業(yè)、出口企業(yè)、困難群眾扶助或是消費(fèi)券統(tǒng)籌發(fā)放。這個(gè)過程中派生的貨幣可以通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金來予以控制。目前階段，貨幣政策釋放的流動(dòng)性已經(jīng)足以支持特別國債發(fā)行，我們不建議由央行直接購買特別國債。

提高赤字率

2019年赤字率為2.8%，如果提高到3.6%，按照GDP約100萬億估算，可以利用約8千億資金。

充分發(fā)揮住房公積金結(jié)余

2018年底，住房公積金繳存余額扣除個(gè)人住房貸款余額等仍有8000億左右結(jié)余，我們認(rèn)為可以盡快制定公積金制度改革方案，引導(dǎo)公積金參與供給端建設(shè)。根據(jù)我們的研究，公積金資金的使用效率總體來說較高，但是不同地區(qū)間差異較大。除了新一線城市和一線城市，很多地區(qū)公積金流動(dòng)性過剩，存在資金閑置現(xiàn)象，資金使用率尚有進(jìn)一步提升的空間。大量沉積的資金難以獲得理想的運(yùn)作收益，對于住房公積金保值、增值乃至政策性住房金融的長遠(yuǎn)發(fā)展都帶來不利影響。

2018年末，住房公積金已向373個(gè)保障性住房建設(shè)試點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)放872.14億貸款。我們認(rèn)為2020年可以適當(dāng)盤活部分公積金閑置資金，利用4000億左右的結(jié)余資金發(fā)放試點(diǎn)項(xiàng)目貸款，支持公共衛(wèi)生體系、老舊小區(qū)改造、住房租賃、保障性住房及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs融資

截至2017年，我國基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投資額為113.68萬億，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs目前已經(jīng)進(jìn)入試點(diǎn)階段，百分之一的證券化率即可以達(dá)到萬億級(jí)市場規(guī)模。

適當(dāng)劃轉(zhuǎn)上市國有企業(yè)股權(quán)

目前A股上市公司3799家，其中，中央與地方國有企業(yè)共1104家，總市值為27.5萬億，占A股總市值的40.6%，年度累計(jì)分紅總額占總市值的2.2%。2019年國務(wù)院已全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社?；鸬墓ぷ鳎瑒澽D(zhuǎn)比例統(tǒng)一為企業(yè)國有股權(quán)的10%，在執(zhí)行過程中積累了劃轉(zhuǎn)經(jīng)驗(yàn)并取得了成效。我們建議可考慮適當(dāng)劃轉(zhuǎn)上市國有企業(yè)股權(quán)，獲取股權(quán)分紅以補(bǔ)充財(cái)政缺口緩解壓力。若統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)國有企業(yè)10%左右股權(quán)，市值2.75萬億，每年可獲得分紅收益600億元。

(北京大學(xué)光華管理學(xué)院宏觀政策課題組 劉俏、徐憲平、周黎安、陳玉宇、張崢、顏色、唐遙、張琳、高茜蕓、張佳慧)

關(guān)鍵詞： 9000億元現(xiàn)金券和消費(fèi)券