目前正是上市公司中期業(yè)績(jī)報(bào)告集中披露期，醫(yī)藥板塊中部分優(yōu)質(zhì)白馬股以及中小市值成長(zhǎng)股均有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，短期內(nèi)也獲得較多資金青睞。

業(yè)界認(rèn)為，除了確定性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，7月份以來(lái)，處方藥和高值耗材領(lǐng)域都出臺(tái)了重要的改革政策，隨著政策預(yù)期逐漸明朗，板塊整體估值有改善的空間。

處方藥政策

利好有集群化研發(fā)能力企業(yè)

隨著醫(yī)改不斷深化，醫(yī)?？刭M(fèi)壓力持續(xù)存在，政策引導(dǎo)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向合規(guī)與創(chuàng)新方向發(fā)展，行業(yè)正面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。處方藥板塊在7月份有兩個(gè)重要事件，一個(gè)是衛(wèi)健委印發(fā)第一批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥目錄，此次目錄中涉及20個(gè)化學(xué)藥及生物制品共671個(gè)藥品批文。

在此政策出臺(tái)前，各地已經(jīng)陸續(xù)采用重點(diǎn)監(jiān)控目錄等形式進(jìn)行管控，因此第一批20個(gè)品種藥品在2018年的銷(xiāo)售額已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，衛(wèi)健委通知提出將對(duì)目錄進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，預(yù)示著實(shí)際落地的目錄范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大或調(diào)整，其他部分中藥、化藥也有可能受到相似的管控。

另一事件是，醫(yī)保局召開(kāi)第一批4+7“集采擴(kuò)面”企業(yè)座談會(huì)。“集采擴(kuò)面”即第一批集中采購(gòu)的25個(gè)中標(biāo)產(chǎn)品，將在過(guò)去4+7城市以及福建、河北兩省基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將帶量采購(gòu)覆蓋到全國(guó)范圍。與第一輪帶量采購(gòu)只有一家企業(yè)中標(biāo)不同，這次還在計(jì)劃中的“集采擴(kuò)面”有望引入市場(chǎng)期待的“多家中標(biāo)”原則。第一批集采企業(yè)在2018年下半年陸續(xù)降價(jià)后，部分非中標(biāo)企業(yè)在 4+7以外的地區(qū)主動(dòng)降價(jià)、逼近集采價(jià)，說(shuō)明集采價(jià)仍有小幅度的下降空間，因此本次擴(kuò)面再降價(jià)，并引入競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)、階梯給量，將使藥品價(jià)格不斷見(jiàn)底。

國(guó)信證券分析認(rèn)為，這兩個(gè)政策的落地符合此前預(yù)期，對(duì)目錄內(nèi)輔助用藥、第一批4+7集采仿制藥相關(guān)品種和企業(yè)的影響已在此前預(yù)期內(nèi)充分消化。隨著處方藥板塊的政策預(yù)期逐步明朗，板塊估值有改善空間。進(jìn)入下半年，多個(gè)創(chuàng)新藥和仿制藥品種獲批上市、快速放量，一方面帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)也助力行業(yè)集中度提升。

醫(yī)保局明確，3家以上通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)后，不采購(gòu)、不報(bào)銷(xiāo)未過(guò)一致性評(píng)價(jià)藥品的政策將在全國(guó)范圍內(nèi)執(zhí)行。這表明仿制藥只有走質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)道路，而類(lèi)似于4+7或者擴(kuò)面的全國(guó)集采模式，將取代原有的省級(jí)招標(biāo)模式，成為仿制藥行業(yè)的新常態(tài)。仿制藥的準(zhǔn)入門(mén)檻、競(jìng)爭(zhēng)格局決定了價(jià)格體系和市場(chǎng)份額，進(jìn)而決定了潛在市場(chǎng)規(guī)模，只有具備仿制藥集群化研發(fā)注冊(cè)、生產(chǎn)銷(xiāo)售能力的企業(yè)，才有可能在后集采時(shí)代獲得向上發(fā)展空間。

有醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，4+7城市藥品集中采購(gòu)所帶來(lái)的影響，只在今年二季度才開(kāi)始顯現(xiàn)，因此對(duì)很多醫(yī)藥公司的中報(bào)業(yè)績(jī)影響并不大，但隨著更多藥品受到監(jiān)控和帶量采購(gòu)的全國(guó)推廣，缺乏創(chuàng)新能力的醫(yī)藥企業(yè)將會(huì)受到影響。

目前公布中報(bào)業(yè)績(jī)的醫(yī)藥上市公司中，長(zhǎng)春高新、泰格醫(yī)藥、益豐藥房的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)都達(dá)到40%以上，北大醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在25%以上，大部分公司來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)較快的增長(zhǎng)。

高值耗材改革

有利于進(jìn)口替代

為解決高值醫(yī)用耗材價(jià)格虛高、過(guò)度使用等問(wèn)題，國(guó)務(wù)院辦公廳在7月31日印發(fā)《治理高值醫(yī)用耗材改革方案》(以下簡(jiǎn)稱《改革方案》)，以理順高值醫(yī)用耗材價(jià)格體系，完善高值醫(yī)用耗材全流程監(jiān)督管理，提出高值醫(yī)用耗材統(tǒng)一編碼，建立價(jià)格信息共享和聯(lián)動(dòng)機(jī)制，通過(guò)按類(lèi)別探索集中采購(gòu)，鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)聯(lián)合開(kāi)展帶量談判采購(gòu)。

業(yè)界認(rèn)為，這種對(duì)高值耗材的改革延續(xù)了之前公立醫(yī)院藥品改革的思路，后續(xù)醫(yī)保局、衛(wèi)健委等配套政策有望逐步落地，高值耗材降價(jià)不可避免。

有醫(yī)藥投行人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這一政策出臺(tái)就像一把雙刃劍，帶量采購(gòu)將依照藥品制度實(shí)施，會(huì)使高值耗材價(jià)格大幅下降，同時(shí)也在一定程度上鼓勵(lì)了進(jìn)口替代，在整體價(jià)格下滑的趨勢(shì)下，有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)。

此次《改革方案》明確將從醫(yī)保端給予創(chuàng)新支持，切實(shí)符合臨床需求、定價(jià)較高的創(chuàng)新器械有望通過(guò)談判快速進(jìn)入醫(yī)保目錄從而實(shí)現(xiàn)迅速放量，利好具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的創(chuàng)新器械企業(yè)。此外，對(duì)類(lèi)別相同、功能相近的高值醫(yī)用耗材，將探索制定統(tǒng)一的醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品有望加速替代同品類(lèi)高價(jià)外資產(chǎn)品，尤其在外資品牌主導(dǎo)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌有望借助政策利好實(shí)現(xiàn)突破。

招商證券認(rèn)為，高值耗材改革，對(duì)于國(guó)產(chǎn)化份額較高的耗材，如心臟支架、創(chuàng)傷骨科等不利，但對(duì)于進(jìn)口份額較高的耗材，如關(guān)節(jié)骨科、脊柱骨科、人工晶體、口腔修復(fù)膜等，有利于進(jìn)口替代，相關(guān)國(guó)產(chǎn)耗材生產(chǎn)商將受益。

關(guān)鍵詞： 處方藥