個人養(yǎng)老金制度終于“撥云見日”。4月21日，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)，這意味著中國版IRAs靴子落地。從《意見》來看，個人養(yǎng)老金資金賬戶資金不僅可用于購買商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品，還可購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款公募基金等。

業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著保險公司、銀行以及公募基金都將是參與養(yǎng)老三支住的金融機構(gòu)。那么，在參與個人養(yǎng)老金制度建設中，保險業(yè)有何先發(fā)優(yōu)勢?當前，在參與三支柱建設中，有何落地成果及問題?中國版IRAs落地，將給保險業(yè)帶來哪些變化?下一步，面對銀行及基金等一眾競爭對手，又該如何推進相關產(chǎn)品，更進一步發(fā)展?

金融產(chǎn)品迎擴容，商業(yè)保險先發(fā)優(yōu)勢明顯

當前，我國養(yǎng)老保險體系發(fā)展總體還不夠平衡，較為依賴第一支柱的基本養(yǎng)老保險制度和第二支柱企業(yè)年金等補充養(yǎng)老保險。隨著人口老齡化進程加快，第三支柱養(yǎng)老保險發(fā)展刻不容緩。4月21日，備受關注的個人養(yǎng)老金制度正式“出爐”。

“第三支柱個人養(yǎng)老金的制度安排采取了類似美國IRAs的賬戶制模式，賬戶采用了同二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金類似的信托型而非契約型結(jié)構(gòu)。”某保險資管公司高管分析道。

據(jù)了解，美國IRAs，全稱為個人退休計劃，該計劃由聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠支持，個人自愿參加，采取個人賬戶儲蓄積累模式。從國外經(jīng)驗來看，IRAs在發(fā)達國家養(yǎng)老金體系和家庭資產(chǎn)配置中處于舉足輕重的地位，對于提升養(yǎng)老金體系的可持續(xù)性、維護社會穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長均起到了重要作用。

相較于此前商業(yè)保險作為“主力軍”參與養(yǎng)老三支柱不同的是，《意見》擴大了參與的金融機構(gòu)與產(chǎn)品范圍，《意見》明確個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的商業(yè)養(yǎng)老保險、銀行理財、儲蓄存款、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

雖然養(yǎng)老第三支柱擴大了參與金融機構(gòu)與產(chǎn)品范圍，但商業(yè)養(yǎng)老保險參與其中，仍有著舉足輕重的地位。清華大學國家金融研究院中國保險與養(yǎng)老金研究中心研究專員王言表示，保險公司參與第三支柱建設具有的天然優(yōu)勢在于，商業(yè)養(yǎng)老保險能夠滿足投保人在安全穩(wěn)健、長期增值、長期領取等方面的綜合需求，能夠針對不同細分群體，圍繞多元化的養(yǎng)老保障需求，提供差異化、綜合化的一攬子保險解決方案。

中國太保壽險董事長潘艷紅曾表示，一方面，保險業(yè)依托生命表等專業(yè)精算技術，通過科學、精準、合理的養(yǎng)老金統(tǒng)籌和規(guī)劃，在抵御長壽風險能力上具有不可替代的專業(yè)價值。另一方面，保險業(yè)在長期資金的投資方面，也逐步建立了一套基于負債特性的資產(chǎn)負債管理體系，較好的久期、流動性、收益、風險等多重目標要求，實現(xiàn)穿越周期，平滑市場波動，獲取穩(wěn)定的養(yǎng)老財富增值的目的。

多種類織密養(yǎng)老“保障網(wǎng)”，傳統(tǒng)年金、稅延、專屬齊上陣

作為三支柱的重要參與者和產(chǎn)品供給者，近年來，商業(yè)保險發(fā)展幾何?

其中，憑借收益相對穩(wěn)健、繳費靈活，年金險可謂是收獲了眾多“粉絲”。有數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度商業(yè)養(yǎng)老年金保險保費收入達到460億元，累計積累了超過6200億元的責任準備金，保持了穩(wěn)健增長勢頭。

除了傳統(tǒng)年金險外，近年來，緊跟政策號召，滿足社會多元化的養(yǎng)老需求，保險業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品陣營，參與試點了個人稅收遞延型養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險。

2018年4月，個人稅收遞延型養(yǎng)老保險試點啟動，標志著我國開始探索運用稅收優(yōu)惠引導個人開展養(yǎng)老金積累。同年，上海市、福建省、蘇州工業(yè)園區(qū)三地試點發(fā)售個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險。截至2021年4月末，共有23家保險公司參與試點，累計實現(xiàn)保費收入4.9億元，參保人數(shù)約5萬人。

此外，2021年5月，針對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和各種靈活就業(yè)人員養(yǎng)老保障手段有限、儲備不足等問題，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點上線。同年6月1日起，在浙江省(含寧波市)和重慶市開展試點。此舉更加貼近、更好滿足新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和靈活就業(yè)人員等各類人群多樣化養(yǎng)老需求。截至2021年11月末，累計實現(xiàn)保費2.7億元，超過2.1萬人投保。

市場產(chǎn)品種類不斷豐富，但整體來看，養(yǎng)老保險市場活力仍有待提升。王言分析表示，專屬養(yǎng)老保險機構(gòu)或養(yǎng)老金資管公司仍處于起步階段，從產(chǎn)品方面的表現(xiàn)來看，現(xiàn)有的產(chǎn)品供應和服務難以滿足消費者多樣化的需要，我國養(yǎng)老保險產(chǎn)品設計門檻較高，目標客戶群體主要為高收入階層，與投保簡單的重疾、意外及定期壽險相比，目前保險公司的年金產(chǎn)品仍然是以線下渠道為主，服務水平有待提高。

中國版IRAs或?qū)⒋碳つ杲痣U、終身壽、定壽規(guī)模擴容

“從歐美等發(fā)達國家經(jīng)驗看，第三支柱制度的推出將顯著增加年金保險特別是變額年金保險的增長速度和空間，同時也會給終身壽險、定期壽險帶來發(fā)展機遇。”某保險資管公司相關負責人表示。

不過，在上述負責人看來，考慮到未來隨著公募基金、銀行理財?shù)葯C構(gòu)的進入，第三支柱個人養(yǎng)老金市場將面臨更為殘酷的競爭。對保險公司來說，要想分得第三支柱發(fā)展中的一杯羹，必須要結(jié)合自身優(yōu)勢，采取差異化策略突圍。

“目前試點的個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險主要分為收益確定型、收益保底型(每月結(jié)算)、收益保底型(每季度結(jié)算)和收益浮動型。”該人士分析稱，收益確定型對應傳統(tǒng)年金險，年化收益率3.5%，由于個稅遞延賬戶資金封閉期要長達二、三十年，3.5%的收益率對年輕人吸引力不強，可能更適合50歲以后臨近退休的群體，但對這一群體，銀行理財會提供4%甚至更高的凈值化絕對收益策略產(chǎn)品。收益確定型產(chǎn)品除了具有剛性兌付的優(yōu)勢外，銀行理財將構(gòu)成對收益確定型產(chǎn)品的直接競爭。

從收益保底型(每月結(jié)算)和收益保底型(每季度結(jié)算)產(chǎn)品看，分別對應分紅險和萬能險，保本利率為2.5%，結(jié)算收益率能有4%以上。對臨近退休的群體以及風險偏好較低的群體都具有較高吸引力，這類產(chǎn)品可成為保險公司重點突圍的方向之一。收益浮動型產(chǎn)品對應當前的投資連接險，也就是美國的變額年金，產(chǎn)品形態(tài)上與公募基金、凈值化銀行理財很類似，都屬于信托型而非契約型產(chǎn)品。

那么，未來保險機構(gòu)可以怎樣依托優(yōu)勢開發(fā)產(chǎn)品?王言認為，保險機構(gòu)要發(fā)揮專業(yè)特長，助力養(yǎng)老三支柱建設。保險資管機構(gòu)可發(fā)揮長期投資管理優(yōu)勢，推出信托型養(yǎng)老產(chǎn)品。壽險公司可發(fā)揮在風險管理和精算領域的優(yōu)勢，推出專業(yè)的契約型養(yǎng)老保險產(chǎn)品。

清華大學五道口金融學院中國保險和養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生認為，保險業(yè)要發(fā)揮產(chǎn)品、分散長壽風險、與養(yǎng)老服務有機結(jié)合等方面的獨特優(yōu)勢，提升長期養(yǎng)老資金的投資收益率，成為第三支柱發(fā)展的核心力量。

上述某保險資管公司相關負責人認為，保險機構(gòu)也可以把握個人養(yǎng)老賬戶延伸出來的產(chǎn)品開發(fā)機會，針對臨近退休群體推出終身年金，讓個人能夠領取養(yǎng)老金直至死亡。大力開發(fā)養(yǎng)老目標日期、混合偏股、主題類股票等多策略產(chǎn)品，以與公募基金進行競爭，但目前收益浮動型產(chǎn)品，各保險公司只能發(fā)行一個策略，未來還希望監(jiān)管放開這一限制，將產(chǎn)品開發(fā)自由度賦予給保險公司。

那么，隨著相關細則落地，個人養(yǎng)老金制度將進入實操階段，未來，對大眾的吸引力如何?業(yè)內(nèi)人士分析，如果個稅遞延賬戶采取個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的稅收遞延方式，意味著退休的時候還要交稅，在二、三十年的封閉期下，投資收益積累要比自己交進去的錢要多，如果遞延交稅，意味著整個生命周期內(nèi)交的稅比個人自己投資交的稅還要多，這樣會導致個人參與積極性大幅降低。

對此，該人士認為，稅收政策上，至少要確保做到比個人自己投資交的稅要持平甚至更少。如果持平的話，可以考慮賬戶積累的投資收益不遞延交稅，只對賬戶繳納的本金遞延交稅。如果要比個人自己投資交的稅更少的話，可以直接進行稅前抵扣，允許在個稅App中每個月抵扣1000元的方式，鼓勵個人參與個人養(yǎng)老金賬戶。同時，不用再遞延交稅，這樣整個個稅遞延賬戶的吸引力可能會更高。

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