11月PMI和多項(xiàng)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高,反應(yīng)經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)擴(kuò)張,基本面繼續(xù)支持順周期交易。目前順周期彈性最大的地方在中上游的價(jià)格彈性、國(guó)內(nèi)的可選消費(fèi)、海外的工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)。順周期的家電和地產(chǎn)后周期、汽車(chē)、中上游投入品、大宗能化景氣相對(duì)看好。估值較低、基本面好轉(zhuǎn)、日歷效應(yīng)明顯的金融板塊或具備配置機(jī)會(huì)。從趨勢(shì)看,將成長(zhǎng)板塊的電子作為后續(xù)持續(xù)追蹤的備選標(biāo)的。
順周期的彈性:中上游的價(jià)格、國(guó)內(nèi)的可選消費(fèi)、海外的工業(yè)生產(chǎn)
11月PMI和多項(xiàng)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高,反應(yīng)經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)擴(kuò)張,基本面繼續(xù)支持順周期交易,短期的順周期彈性主要來(lái)自以下幾方面。
從PMI分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,中上游的價(jià)格彈性最大,價(jià)格的高彈性短期支撐來(lái)自于增長(zhǎng)預(yù)期的提振;另外有部分原因是過(guò)去幾年部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能供給受限、新產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā),當(dāng)整個(gè)需求步入周期高景氣區(qū)間后,供需緊平衡放大價(jià)格彈性,這部分持續(xù)性更好。
此外,當(dāng)前我國(guó)生產(chǎn)增速高于去年均速,社銷(xiāo)零售增速低于去年;海外主要經(jīng)濟(jì)體歐、美、日則與我國(guó)相反,海外生產(chǎn)有修復(fù)空間,商業(yè)零售增速其實(shí)已經(jīng)比2019年均值還要高。
因此下一步順周期的彈性,國(guó)內(nèi)可能主要集中在可選消費(fèi),比如汽車(chē)、家電和地產(chǎn)后周期,海外主要是工業(yè)生產(chǎn),對(duì)應(yīng)的是中上游投入品、大宗能化,比如有色、化工等,此外估值較低、基本面好轉(zhuǎn)、日歷效應(yīng)明顯的金融板塊亦有好的配置機(jī)會(huì)。
PMI多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)年內(nèi)新高支持順周期交易,價(jià)格彈性最大
內(nèi)外需拉動(dòng)下,11月制造業(yè)供需兩端繼續(xù)加速擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁,景氣面進(jìn)一步擴(kuò)大,支持順周期交易持續(xù)。11月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高,較上月分別高0.8和1.1個(gè)百分點(diǎn)。大、中、小型企業(yè)景氣均回升且都在臨界線(xiàn)以上,追蹤的21個(gè)制造業(yè)行業(yè)中,19個(gè)處于擴(kuò)張階段,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)更大范圍和更好的修復(fù)彈性。
11月PMI數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)量?jī)r(jià)齊升,價(jià)格彈性更大,繼續(xù)關(guān)注全球PPI通脹交易,關(guān)注能化大宗鏈條、產(chǎn)能供需缺口。11月PMI各分項(xiàng)指數(shù)均走高,其中價(jià)格彈性最明顯。11月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為62.6%和56.5%,皆創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn),較上月高3.8和3.3個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格的高彈性短期支撐來(lái)自于海內(nèi)外不確定性緩和、疫苗、政策對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的提振;另外有部分原因是過(guò)去幾年部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能供給受限、新產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā),當(dāng)整個(gè)需求步入周期高景氣區(qū)間后,供需緊平衡放大價(jià)格彈性。
制造業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)推薦:電氣機(jī)械、汽車(chē)制造、有色、化工、電子
分行業(yè)來(lái)看,制造業(yè)中景氣度較高的是電氣機(jī)械、醫(yī)藥制造、汽車(chē)制造、電子、有色、化工等。環(huán)比改善比較明顯的是醫(yī)藥制造、黑色、非金屬礦制品、化工、有色、電子。醫(yī)藥制造業(yè)景氣的環(huán)比明顯改善可能與大家的直觀(guān)邏輯不太一致,從細(xì)項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,主要是醫(yī)藥訂單、購(gòu)進(jìn)價(jià)格的支撐,訂單主要是國(guó)內(nèi)訂單支撐,可能是集采放量影響,購(gòu)進(jìn)價(jià)格則可能是成本端的上升。
非制造業(yè):預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng),基建可能溫和放緩,交運(yùn)、金融、電信廣播景氣好
11月非制造業(yè)PMI為56.4%,創(chuàng)年內(nèi)新高,環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)PMI為60.5%,高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI為55.7%,比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)投入品價(jià)格、銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上行,新訂單、從業(yè)人員和預(yù)期指數(shù)放緩;建筑業(yè)新訂單、投入品價(jià)格、從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上行,銷(xiāo)售價(jià)格和活動(dòng)預(yù)期有所放緩。
從行業(yè)來(lái)看,非制造業(yè)中交運(yùn)、金融、電信廣播、房屋建筑、住宿、信息技術(shù)等景氣度較高;從環(huán)比變化來(lái)看,11月非制造業(yè)中電信廣播、房屋建筑、建筑安裝以及受雙十一刺激的物流業(yè)進(jìn)一步改善。從建筑業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看,預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資施工情況較好,土木工程環(huán)比下降,基建可能溫和放緩。
關(guān)鍵詞: PMI
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