中國人民銀行日前發(fā)布《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》,強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”,這與7月底中央政治局會議的相關(guān)表述一致,意味著未來貨幣政策將加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
今年以來,面對疫情對經(jīng)濟(jì)的意外沖擊,央行維持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào),靈活把握調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點,堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經(jīng)濟(jì)三大確定性應(yīng)對高度不確定的形勢,支持經(jīng)濟(jì)增長向潛在增速回歸,為做好“六穩(wěn)”“六保”工作營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
在各方共同努力之下,我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)快速反彈,GDP增速由一季度的-6.8%回升至二季度的3.2%,央行認(rèn)為“明顯好于預(yù)期”。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)已由一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進(jìn)為二季度的“供給快速恢復(fù)、需求逐步改善”,下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回到潛在增長水平,同時,物價漲幅總體下行,不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。有鑒于此,貨幣政策也需要因時調(diào)整。
在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中,央行未再提及“加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”。貨幣供應(yīng)方面,一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”,二季度報告則要求“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長”。種種細(xì)節(jié)反映出貨幣政策的邊際變化。
針對“怎樣看待全球低利率”的問題,央行認(rèn)為,與更低的實際中性利率和低通脹相適應(yīng),部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實施了零利率甚至負(fù)利率政策,但從政策效果看,低利率政策效果不及預(yù)期,作用還有待觀察。利率過低還會導(dǎo)致“資源錯配”“脫實向虛”等諸多負(fù)面影響。今年以來,央行堅持實施正常的貨幣政策,保持利率水平與我國發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)形勢動態(tài)適配。
從央行的表述可以看到,下半年隨著經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸,貨幣政策將更加注重落地見效與結(jié)構(gòu)調(diào)整。事實上,央行此前已經(jīng)明顯加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用力度,包括進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架,推出總額1.8萬億元的再貸款、再貼現(xiàn)政策,以及創(chuàng)新兩個直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具等。實踐證明,結(jié)構(gòu)性貨幣政策行之有效,建立了對金融機(jī)構(gòu)的正向激勵機(jī)制,使得流動性投放發(fā)揮促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能,有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)行為,應(yīng)對重大疫情等突發(fā)事件沖擊,加大金融對實體經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域的支持力度。
下一階段,在支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展的導(dǎo)向下,央行料將進(jìn)一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用,通過積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的牽引帶動作用,做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作,通過進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架,建立健全銀行增加中小微企業(yè)貸款投放的長效機(jī)制等,提高政策的“直達(dá)性”,促進(jìn)金融與實體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。
值得關(guān)注的是,在發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用方面,央行強(qiáng)調(diào),牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段,堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期,保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性,實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。
整體而言,未來央行將更多使用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性貨幣政策工具,使資金平穩(wěn)有序投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),實現(xiàn)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌,支持經(jīng)濟(jì)增長向潛在增速回歸。
關(guān)鍵詞: 中國貨幣政策
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