中國(guó)人民銀行日前發(fā)布《2020年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”，這與7月底中央政治局會(huì)議的相關(guān)表述一致，意味著未來貨幣政策將加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

今年以來，面對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的意外沖擊，央行維持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，靈活把握調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，堅(jiān)持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大確定性應(yīng)對(duì)高度不確定的形勢(shì)，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向潛在增速回歸，為做好“六穩(wěn)”“六保”工作營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

在各方共同努力之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速反彈，GDP增速由一季度的-6.8%回升至二季度的3.2%，央行認(rèn)為“明顯好于預(yù)期”。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)已由一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進(jìn)為二季度的“供給快速恢復(fù)、需求逐步改善”，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回到潛在增長(zhǎng)水平，同時(shí)，物價(jià)漲幅總體下行，不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。有鑒于此，貨幣政策也需要因時(shí)調(diào)整。

在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行未再提及“加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”。貨幣供應(yīng)方面，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，二季度報(bào)告則要求“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”。種種細(xì)節(jié)反映出貨幣政策的邊際變化。

針對(duì)“怎樣看待全球低利率”的問題，央行認(rèn)為，與更低的實(shí)際中性利率和低通脹相適應(yīng)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率政策，但從政策效果看，低利率政策效果不及預(yù)期，作用還有待觀察。利率過低還會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響。今年以來，央行堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，保持利率水平與我國(guó)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)態(tài)適配。

從央行的表述可以看到，下半年隨著經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸，貨幣政策將更加注重落地見效與結(jié)構(gòu)調(diào)整。事實(shí)上，央行此前已經(jīng)明顯加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用力度，包括進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架，推出總額1.8萬億元的再貸款、再貼現(xiàn)政策，以及創(chuàng)新兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具等。實(shí)踐證明，結(jié)構(gòu)性貨幣政策行之有效，建立了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)機(jī)制，使得流動(dòng)性投放發(fā)揮促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)行為，應(yīng)對(duì)重大疫情等突發(fā)事件沖擊，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。

下一階段，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展的導(dǎo)向下，央行料將進(jìn)一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，通過積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作，通過進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架，建立健全銀行增加中小微企業(yè)貸款投放的長(zhǎng)效機(jī)制等，提高政策的“直達(dá)性”，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

值得關(guān)注的是，在發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用方面，央行強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。

整體而言，未來央行將更多使用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性貨幣政策工具，使資金平穩(wěn)有序投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向潛在增速回歸。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)貨幣政策