央行拋MLF“定心丸” 6月會否降息降準?
央行表態(tài)月中對到期MLF一次性續(xù)作,國債期貨全線收漲;貨幣政策寬松節(jié)奏放緩,降準預(yù)期引關(guān)注
6月8日,5000億元中期借貸便利(MLF)到期之際,央行并未直接續(xù)作,而是表示將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)作,具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定。
央行此舉被視為對流動性呵護的信號,6月8日,國債期貨全線收漲。同日,央行開展了1200億元7天期逆回購,中標利率維持2.2%不變。當日凈回籠資金3800億元。
新京報記者注意到,雖然近期寬松操作節(jié)奏放緩,但貨幣政策寬松表態(tài)一直未變。日前談及政府工作報告提出的“廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年”目標時,一位接近監(jiān)管的人士對新京報記者表示,貨幣政策總量上把握好,就會保證(M2和社融增速)比去年高,4月兩項指標增速均已在11%以上,保持這個速度就能達到要求。
資金面“吃緊”,央行連續(xù)投放3400億
據(jù)央行公告,為維護銀行體系流動性合理充裕,6月8日開展了1200億元7天期逆回購操作。這是7天期逆回購操作連續(xù)第三個交易日“營業(yè)”,共釋放資金3400億元,中標利率均為2.2%。
不過,6月流動性壓力往往較大。從今年情況看,華創(chuàng)固收團隊表示,繳準和MLF大規(guī)模到期對中長期流動性需求較多,短期逆回購于月初集中到期,政府債券發(fā)行繳款擾動持續(xù),疊加月末適逢半年度時點,對于流動性的需求因素較多,供給因素主要集中于財政支出,或于月末下達,再貸款對于流動性的補充具體規(guī)模不明。
根據(jù)Wind統(tǒng)計,本周共有7200億元逆回購和MLF到期,除周一有5000億元MLF到期外,周四還將有700億元逆回購到期,周五有1500億元逆回購到期。從全月看,6月19日還將有2400億元MLF到期。
反映市場流動性充裕程度的上海銀行間拆放利率(Shibor),6月8日不同期限品種利率漲跌不一。其中7天和14天Shibor分別下行4.5個bp、1.5個bp至1.942%、1.69%,延續(xù)了上周下降勢頭。不過隔夜Shibor上行30.8個bp至1.89%,將跨過年中時點的1月期Shibor上漲6.5個bp至1.647%。
此外,另一風(fēng)向標DR001早盤跳漲后回落至1.88%,DR007從逼近2.2%的政策利率回落至2.04%。截至6月8日16時,DR001最新利率報1.7212%,DR007報1.87%。
債市終結(jié)連跌,貨幣政策寬松節(jié)奏放緩
雖然當下流動性壓力仍在,不過央行將于月中續(xù)作的表態(tài)讓市場改變了資金面預(yù)期,并被視為央行對流動性呵護的信號。6月8日,國債期貨全線收漲,其中10年期、5年期、2年期主力合約分別漲0.32%、0.22%、0.19%。
而此前,債市經(jīng)歷了一場“強逆風(fēng)”。5月以來,國債期貨價格深度調(diào)整,截至6月初,國債期貨三品種價格已跌回春節(jié)前后水平,回吐了2-4月對沖疫情影響的寬松貨幣政策所帶來的收益率空間。市場利率也在走高,其中,曾在4月29日下行至“地板價”0.661%的隔夜Shibor,5月下旬反彈回2%;一度低至0.6625%的DR001也回到1%以上。
實際上,監(jiān)管對貨幣政策寬松表態(tài)一直未變,疫情暴發(fā)早期(2月初),央行接連祭出萬億逆回購和降準等工具,并調(diào)降逆回購和MLF利率,以緩解部分地區(qū)和企業(yè)的融資成本,4月又進行過一輪“降息”。疫情暴發(fā)到目前,央行實施的對沖政策累計已超5.9萬億元。不過,隨著國內(nèi)疫情形勢的趨穩(wěn),寬松操作節(jié)奏放緩,其中,5月市場觀望的降息落空,提供短期流動性的逆回購工具也曾在3月底至5月下旬間連停37個交易日。
上周,央行推出了創(chuàng)新貨幣政策工具,但也不是直接寬松貨幣,而是讓信用走在前面。中信證券研究所副所長明明分析稱,“信用先行”的調(diào)控思路之下,寬松貨幣并非是流動性傳導(dǎo)的先決條件,一定程度上也導(dǎo)致了市場對貨幣寬松的預(yù)期差。
不少業(yè)內(nèi)人士還提及,防止“渾水摸魚”也逆轉(zhuǎn)了市場對貨幣政策的寬松預(yù)期。今年政府工作報告明確提出要“加強監(jiān)管,防止資金空轉(zhuǎn)套利”,華創(chuàng)固收團隊稱,近期政策層對債市套利和實體融資空轉(zhuǎn)注意力或有所加強,加上資金價格邊際上行,引發(fā)市場預(yù)期的顯著收緊。
利率調(diào)整關(guān)注升溫,專家:降準概率較小
央行只透露了月中將開展MLF,但沒明確會不會調(diào)整利率,市場對6月會不會降準、降息的關(guān)注升溫。
浙商證券認為,6月“降準降息”是大概率,從往年情況來看,每年6月都是市場“錢荒”高發(fā)期,這其中主要存在兩方面原因,一是銀行面臨年中考核,企業(yè)年中結(jié)算致使資金回流;二是6月適逢季末、半年末,理財產(chǎn)品到期。面對資金相對緊張的局面,央行有望在6月進一步實施降準降息的措施。
對于是否會降準,市場觀點也存在分歧。方正證券認為,考慮利率債的發(fā)行高峰以及抗疫特別國債的發(fā)行,6月份降準的概率較高,結(jié)合全球“水龍頭”仍在打開,經(jīng)濟恢復(fù)至正常水平之前流動性不會出現(xiàn)拐點。國海研究靳毅團隊表示,面對較高的到期壓力和外部擾動,本周央行預(yù)計將加大流動性投放,降準置換MLF的可能性也不能排除。
不過,方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色認為,政府工作報告對M2和社融增速顯著高于去年的目標是前所未有的新要求,DR007比逆回購利率低一些可以接受,但如果低太多,如70bp、80bp甚至更多,則將導(dǎo)致央行進行干預(yù),通過暫停逆回購、停止降低MLF利率和窗口指導(dǎo)。“DR007在1.5%-2%之間應(yīng)當是合意水平,6月央行會進行MLF操作,但利率可能不會調(diào)整,以推動市場利率向合意中樞水平靠近。”顏色分析稱。
在顏色看來,持續(xù)降準導(dǎo)致貨幣乘數(shù)提高,金融體系對基礎(chǔ)貨幣的需求并不太大。而且上月剛剛降準,需要消化吸收,因此預(yù)計6月降準概率較小。如果出現(xiàn)流動性緊張,中長期流動性可以通過再貸款補充,短期流動性可以通過逆回購補充。
對此,中國民生銀行首席研究員溫彬表示,考慮到半年季節(jié)性流動性壓力,央行或?qū)⒅貑?8天逆回購,并采取“逆回購+MLF”組合維持流動性和市場利率穩(wěn)定。
關(guān)鍵詞: 6月是否會降息降準
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