想要通過轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)獲得高收益的恒康醫(yī)療患上擴(kuò)張后遺癥。根據(jù)恒康醫(yī)療更新2018年財(cái)報(bào)顯示，公司虧損14億元，也是公司上市以來首次虧損，而前期投資醫(yī)院，并購(gòu)而來的子公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期成為公司虧損的重要原因。搭乘政策東風(fēng)，恒康醫(yī)療以大舉并購(gòu)的方式進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，并被市場(chǎng)看好有望成為“民營(yíng)醫(yī)院第一股”。但在投資周期回報(bào)長(zhǎng)、人才短缺等背景下，操之過急的發(fā)展模式顯然難以讓恒康醫(yī)療取得較好的回報(bào)。

上市后首虧

根據(jù)恒康醫(yī)療披露的更新后年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.38億元，同比增長(zhǎng)12.92%;虧損14.18億元，凈利同比下降799.09%。北京商報(bào)記者梳理歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這是恒康醫(yī)療上市以來首次虧損。2008-2017年，恒康醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)凈利4451.12萬元、4780.54萬元、6596.14萬元、7134.57萬元、7367.24萬元、1.7億元、2.57億元、3.24億元、4.04億元以及2.03億元。

恒康醫(yī)療在財(cái)報(bào)中提到，公司2018年大幅虧損的主要原因是非經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)金因素，如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.98億元，折舊1.96億元，無形資產(chǎn)攤銷和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用0.49億元以及財(cái)務(wù)費(fèi)用3.44億元。

恒康醫(yī)療董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，公司前期投資醫(yī)院等進(jìn)行并購(gòu)，由于收購(gòu)來的子公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，公司對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值，導(dǎo)致公司2018年業(yè)績(jī)虧損。據(jù)了解，恒康醫(yī)療2018年度計(jì)提商譽(yù)減值的子公司分別為蓬溪醫(yī)院、遼漁醫(yī)院、盱眙醫(yī)院、廣安醫(yī)院以及恒康源藥業(yè)(中藥飲片)等7家。其中，蓬溪醫(yī)院、遼漁醫(yī)院、盱眙醫(yī)院分別虧損1061.41萬元、1887.5萬元、5601.09萬元。恒康醫(yī)療以1.41億元的對(duì)價(jià)出售了廣安醫(yī)院 70.0005%股權(quán)，低于其長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值1.75億元。

恒康醫(yī)療的前身是以“獨(dú)一味膠囊”聞名的甘肅獨(dú)一味生物制藥股份有限公司。2008年，恒康醫(yī)療登陸深圳證券交易所，成為甘肅省首家醫(yī)藥類上市公司。在鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)的利好政策下，恒康醫(yī)療開始對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。經(jīng)過幾年的戰(zhàn)略調(diào)整與轉(zhuǎn)型，恒康醫(yī)療目前形成了醫(yī)藥“雙輪驅(qū)動(dòng)”的總體戰(zhàn)略格局。其中，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)涵蓋了包括診斷、治療以及醫(yī)養(yǎng)等全產(chǎn)業(yè)鏈，藥品制造板塊擁有中成藥、中藥飲片等產(chǎn)品。

從目前公布的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療服務(wù)板塊已經(jīng)成為恒康醫(yī)療主要業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，恒康醫(yī)療的醫(yī)療收入和藥品收入分別為31.91億元、3.83億元。

高速并購(gòu)存隱患

商譽(yù)減值侵蝕業(yè)績(jī)的背后離不開恒康醫(yī)療的高速并購(gòu)。 2010年5月，國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》提到，支持民間資本興辦各類醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)以及衛(wèi)生所(室)等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。恒康醫(yī)療方面彼時(shí)稱，公司將抓住醫(yī)藥服務(wù)業(yè)發(fā)展的良好機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)在醫(yī)療服務(wù)業(yè)的布局。

隨后，恒康醫(yī)療成立全資子公司四川永道醫(yī)療投資管理有限公司，開啟了在醫(yī)療領(lǐng)域的并購(gòu)之路。根據(jù)彼時(shí)的公告，此子公司的設(shè)立目的是為了通過收購(gòu)培育有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，使恒康醫(yī)療快速進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

資料顯示，2012年以來，恒康醫(yī)療總共對(duì)22家標(biāo)的發(fā)起收購(gòu)。據(jù)北京商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2013年全年恒康醫(yī)療共收購(gòu)6家醫(yī)院。僅2013年，恒康醫(yī)療收購(gòu)行為涉及金額達(dá)3.69億元。

2013年1月，恒康醫(yī)療宣布收購(gòu)四川省紅十字腫瘤醫(yī)院腫瘤診療中心15年85%經(jīng)營(yíng)收益權(quán);此后，恒康醫(yī)療先后宣布收購(gòu)四川資陽(yáng)健順王體檢醫(yī)院有限公司、四川德陽(yáng)美好明天醫(yī)院有限公司、蓬溪中醫(yī)院骨科醫(yī)院、邛崍福利醫(yī)院有限公司以及大連遼漁醫(yī)院100%股權(quán)。

高速并購(gòu)下，恒康醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐漸提升的同時(shí)，公司負(fù)債率也不斷攀升。2016- 2018 年，恒康醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.28%、57.6%、67.37%，近三年負(fù)債比例大幅提高;流動(dòng)比率分別為1.73、0.84、0.77，流動(dòng)性不斷降低。根據(jù)年審報(bào)告，截至報(bào)告期末，恒康醫(yī)療流動(dòng)負(fù)債29.65億元，高于流動(dòng)資產(chǎn)6.68億元，2018年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出2.69億元，公司尚有 15.21億元金融機(jī)構(gòu)借款將于2019年末到期。

Latitude Health創(chuàng)始人趙衡認(rèn)為，政策風(fēng)向下，恒康醫(yī)療等社會(huì)資本向醫(yī)療服務(wù)進(jìn)軍，但頻繁并購(gòu)對(duì)于發(fā)展醫(yī)療服務(wù)主業(yè)而言面臨較大資金壓力。“醫(yī)院屬于回報(bào)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，頻繁并購(gòu)短期內(nèi)可以拉高公司股價(jià)，長(zhǎng)期而言將給公司帶來債務(wù)以及盈利的壓力。”

難以分食的紅利

政策紅利下，眾多資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域以期短期內(nèi)獲得高收益。但在醫(yī)療行業(yè)門檻高、管理難度大、人才短缺等問題下，資本想分一杯羹并非那么容易。

在北京中醫(yī)藥大學(xué)法律系醫(yī)藥衛(wèi)生法學(xué)副教授鄧勇看來，醫(yī)院投資需要大量的時(shí)間和人才，相應(yīng)的學(xué)科建設(shè)以及專家團(tuán)隊(duì)等軟實(shí)力的建設(shè)并不容易，這對(duì)藥企來說都是挑戰(zhàn)。雖然國(guó)內(nèi)很多企業(yè)都在收購(gòu)醫(yī)院，但大部分企業(yè)面臨著收購(gòu)后如何進(jìn)行管理的問題。“收購(gòu)后的醫(yī)院品牌建設(shè)、醫(yī)院內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理以及醫(yī)院醫(yī)生資源配置等都成為擺在收購(gòu)企業(yè)面前的難題。”

民營(yíng)醫(yī)院連鎖機(jī)構(gòu)美中宜和首席執(zhí)行官胡瀾在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，前幾年在鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)政策支持等利好政策下，一些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，行業(yè)開始蓬勃發(fā)展起來。不過，醫(yī)療行業(yè)有門檻高、投入大、長(zhǎng)周期回報(bào)以及管理難度大等獨(dú)有特點(diǎn)，很多資本進(jìn)來發(fā)展一兩年后會(huì)發(fā)現(xiàn)與自身性質(zhì)不匹配，在沒有達(dá)到預(yù)期效果的情況下，部分資本也開始趨于理性，尋求出路。

在醫(yī)療領(lǐng)域探索一段時(shí)間后，包括恒康醫(yī)療在內(nèi)的企業(yè)似乎也意識(shí)到上述問題，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)時(shí)有了更多考慮。2018年，華潤(rùn)三九、益佰制藥以及景峰制藥分別轉(zhuǎn)讓三九醫(yī)院、淮南朝陽(yáng)醫(yī)院以及金沙醫(yī)院;2019年1月，為整合資源，聚焦主業(yè)，仙琚制藥轉(zhuǎn)讓旗下哼哈口腔醫(yī)院。

2018年11月，因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等不利因素影響，恒康醫(yī)療宣布終止收購(gòu)馬鞍山市中心醫(yī)院有限公司93.52%股權(quán)。恒康醫(yī)療方面表示，由于目前公司負(fù)債較多，公司融資情況不達(dá)預(yù)期，為保障公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，決定終止此次收購(gòu)。

針對(duì)公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)面臨的問題、未來發(fā)展戰(zhàn)略等具體問題，北京商報(bào)記者聯(lián)系恒康醫(yī)療董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人表示稍晚回復(fù)，但截至發(fā)稿，記者并未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 恒康醫(yī)療