題要:
展望下半年,工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長問題不大,消費穩(wěn)定增長面臨一系列有利因素,隨著“一帶一路”合作不斷推進,將為我國外貿(mào)增長提供新的增長點,貨幣信貸將保持平穩(wěn)增長,社會融資規(guī)模將緩中趨緩,預(yù)計貨幣市場維持平穩(wěn)態(tài)勢,資本市場改革開放紅利逐步釋放,債券市場將大概率延續(xù)整體向好行情,外匯市場參與主體和預(yù)期更加多元化,這將對人民幣匯率穩(wěn)定形成支持——
展望下半年,從全球經(jīng)濟來看,各主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)再次分化,美聯(lián)儲加息縮表、中美貿(mào)易摩擦以及新興經(jīng)濟體金融市場動蕩,外部不確定性因素依然較多,全球經(jīng)濟復(fù)蘇面臨更多變數(shù)。從國內(nèi)來看,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進、新動能持續(xù)增強、經(jīng)濟效益改善,我國經(jīng)濟具有許多穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。
服務(wù)業(yè)較快增長
展望下半年,工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長問題不大。一是新興行業(yè)、新產(chǎn)品在經(jīng)濟中的占比逐步增大,并且仍保持相對較快增長,有助于工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定。二是政府簡政、減稅、降費等促進實體經(jīng)濟發(fā)展的措施仍在持續(xù)推進,工業(yè)企業(yè)發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化。三是企業(yè)盈利仍保持較快增長,經(jīng)營效率有所提高,這有利于促進企業(yè)的投資生產(chǎn)。但是,也存在一些加大工業(yè)生產(chǎn)壓力的不利因素。一是房地產(chǎn)價格過快上漲會引發(fā)調(diào)控政策進一步收緊,可能影響房地產(chǎn)銷售、投資,減弱對工業(yè)生產(chǎn)的拉動作用。二是中美貿(mào)易摩擦仍面臨較大不確定性,貿(mào)易摩擦進一步升級將對我國出口型工業(yè)企業(yè)特別是中小企業(yè)造成一定沖擊。三是防風(fēng)險是今年政府的重點工作之一,金融嚴(yán)監(jiān)管仍將持續(xù),企業(yè)融資渠道收窄,加之美國加息步伐加快,市場流動性將維持緊平衡,市場利率易升難降,融資問題對中小企業(yè)的沖擊將會更為明顯。四是對節(jié)能環(huán)保的重視程度日益提高,環(huán)保督查仍在持續(xù)推進,這仍會在一定程度上限制相關(guān)行業(yè)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)。
生活性服務(wù)業(yè)中,升級類消費、網(wǎng)上消費帶動消費穩(wěn)定增長,預(yù)計下半年批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)增加值增速與上半年基本持平。房地產(chǎn)調(diào)控政策或?qū)⑦M一步升級,但同時增加供給也成為重要的政策思路,今年5月份房屋施工面積、新開工面積增速已有所加快,房地產(chǎn)業(yè)增加值增速或?qū)⒙杂谢厣?。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中,在上年高基數(shù)影響下,交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速或?qū)⒌陀谏夏晖?。金融?yán)監(jiān)管仍將持續(xù),金融業(yè)增速仍將保持較低增長。
消費有望穩(wěn)定增長
下半年,消費穩(wěn)定增長面臨一系列有利因素。消費者信心指數(shù)處于高位。消費者信心指數(shù)反映消費者信心強弱,是判斷消費趨向的參考指標(biāo)。前4個月,消費者信心指數(shù)均值為122.9,比去年同期高11.3,連續(xù)7個月為120以上,表明消費者信心較強。政策利好有利于提振消費。今年3月份,中央宣布了多項刺激消費的政策,比如降低寬帶使用、移動網(wǎng)絡(luò)流量、景區(qū)門票等的價格,延長新能源汽車購置稅優(yōu)惠等。這些政策實施的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),有利于信息、網(wǎng)購、新能源汽車、旅游等消費增長。
從7月1日開始,我國大范圍降低進口汽車以及服裝、家電、食品、化妝品、藥品等日用消費品的關(guān)稅,同樣將有力地促進消費較快增長。部分城市房地產(chǎn)銷售增長較快,將帶動家電、家具、家裝等消費增長。
6月29日,工作人員將浮標(biāo)式海洋環(huán)境在線監(jiān)測系統(tǒng)投放在山東省煙臺市芝罘灣海域。當(dāng)日,首批4座浮標(biāo)式海洋環(huán)境在線監(jiān)測系統(tǒng)在山東省煙臺市近海海域投放并投入使用。 唐 克攝 (新華社發(fā))
投資穩(wěn)增長壓力較大
下半年,投資增長不振局面難以明顯改觀。這主要是因為:第一,房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)可能會影響房地產(chǎn)投資增速。第二,集中清理PPP項目庫、規(guī)范地方政府舉債行為等可能仍會影響基礎(chǔ)設(shè)施投資增速。第三,在金融去杠桿、強監(jiān)管形勢下,投資資金來源得不到有效保障,資金壓力仍將持續(xù)存在,也成為不利于投資增長的因素。
外貿(mào)不確定因素增多
今年全球經(jīng)濟和貿(mào)易延續(xù)了2017年以來的復(fù)蘇形勢,IMF和WTO等紛紛上調(diào)增長預(yù)期。隨著“一帶一路”合作不斷推進,也將為我國外貿(mào)增長提供新的增長點。
但與此同時,不確定性因素也在增多。一是全球貿(mào)易摩擦不斷升級。美國加征鋼鋁關(guān)稅擴散到加拿大、歐盟等地,加、歐等也要實施關(guān)稅報復(fù),給全球貿(mào)易帶來了一定負(fù)面沖擊。美國對我國近500億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅及我國反制措施更是直接影響進出口增長。二是歐洲市場需求可能邊際走弱。歐元區(qū)制造業(yè)PMI今年已連續(xù)5個月回落,貨幣政策將進一步趨緊,復(fù)蘇勢頭可能已經(jīng)走過高峰階段。三是新興市場需求存在一定風(fēng)險。全球貨幣政策趨緊已經(jīng)在5月份引發(fā)了阿根廷等國匯率大幅波動。下半年美聯(lián)儲將繼續(xù)加息,歐洲央行將在年底結(jié)束QE,其溢出效應(yīng)引發(fā)的新興市場風(fēng)險不容忽視。作為我國上半年出口的主要增長點,新興市場下半年提供的拉動作用可能有所弱化。
貨幣信貸將平穩(wěn)增長
展望下半年,貨幣信貸將保持平穩(wěn)增長,社會融資規(guī)模將緩中趨緩。首先,M2增速保持低位運行。在經(jīng)濟活力減弱、外匯占款難有明顯起色、強監(jiān)管和去杠桿政策不變的形勢下,M2將在當(dāng)前較低水平小幅波動,失速或加速概率都不大。其次,信貸增速小幅反彈。從需求看,貸款需求強勁。2018年一季度末,人民幣貸款需求指數(shù)為70.9%,為2014年三季度以來歷史最大值,二季度人民幣貸款需求指數(shù)雖然有所下降(66.7%),但仍處于近年來較高水平,需要信貸進一步發(fā)力。從供給看,考慮到存款低增長態(tài)勢難以改變,銀行仍面臨較大融資壓力,資產(chǎn)負(fù)債缺口持續(xù)擴大制約信貸規(guī)模回升。綜合上述因素,信貸增速有望反彈,但幅度也不會太大。第三,社會融資規(guī)??偭吭鏊倬徶汹叿€(wěn)。隨著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)的全面實施,金融機構(gòu)業(yè)務(wù)調(diào)整的方向?qū)⒅鸩矫鞔_,信托和委托貸款繼續(xù)大幅下跌風(fēng)險減小,推動社會融資規(guī)??偭烤徶汹叿€(wěn),但是債券違約事件增多也加大了債市融資壓力。
圖為神皖合肥廬江電廠全貌。國家能源集團神皖合肥廬江發(fā)電廠坐落在安徽省廬江縣龍橋鎮(zhèn),采用國際最先進的“高參數(shù)、大容量、高效率、低排放”的超超臨界燃煤發(fā)電機組,煙氣余熱得到充分利用、高效節(jié)煤,全廠廢水零排放。 學(xué) 長攝
市場流動性維持平穩(wěn)
展望下半年,預(yù)計貨幣市場維持平穩(wěn)態(tài)勢。一是預(yù)計貨幣政策將穩(wěn)中趨松。央行將綜合運用多種政策工具組合,保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。在美聯(lián)儲6月份加息靴子落地后,我國央行并未跟進,也表現(xiàn)出呵護市場流動性的態(tài)度。二是存款偏離度調(diào)整有助于緩解銀行在流動性管理上的季節(jié)性壓力。6月8日,銀保監(jiān)會和人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項的通知》,簡化了存款偏離度的計算方法,將達標(biāo)要求由3%適度放松至4%,有助于降低銀行月末季末沖存款的動機,避免市場亂象和存款過度波動。但是,未來對資金面的干擾因素依然存在。資金供求有可能在一些季節(jié)性時點出現(xiàn)一定缺口,貨幣市場波動可能加大。
資本市場改革紅利釋放
經(jīng)過上半年的回落調(diào)整,股市下半年在估值上有一定支撐,再考慮到資本市場改革開放紅利逐步釋放,市場逐步消化金融去杠桿強化的影響,股市行情有望震蕩筑底。一是股票估值整體較為合理。目前,主要股指的市盈率較為合理,上證綜指、深證成指市盈率位于歷史中值水平,代表中小盤的中證500市盈率處于歷史低位,市場整體換手率與歷史底部階段相仿。二是前期回落已經(jīng)消化了金融政策帶給市場的壓力。貨幣和金融監(jiān)管政策的調(diào)整會考慮市場的承受能力,未來政策加碼很難大幅超出市場預(yù)期,緊縮政策的制約作用會逐步弱化。三是資本市場改革開放會繼續(xù)成為市場亮點。未來將有一批CDR企業(yè)相繼上市,使A股更能反映我國新經(jīng)濟新動能穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢。滬倫通即將在下半年正式推出,有助于資本市場制度進一步與國際接軌,吸引更多國際機構(gòu)投資者和資金流向我國資本市場。此外,未來需要持續(xù)警惕,一旦貿(mào)易摩擦局勢超預(yù)期激化,仍然可能引發(fā)市場非理性波動。
債市整體向好
展望下半年,債券市場將大概率延續(xù)整體向好行情。一是宏觀經(jīng)濟面臨更大的下行壓力,將對債市形成支撐。二季度以來,投資、消費等增速均出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。二是持續(xù)平穩(wěn)偏松的資金面將對債券市場回升起一定推動作用。央行出于維護流動性穩(wěn)定,緩解企業(yè)融資難、融資貴問題的考慮,將大概率持續(xù)貨幣政策邊際放松。但是,仍有諸多風(fēng)險因素需要引起警惕。
今年以來,金融監(jiān)管從嚴(yán)的態(tài)勢絲毫未減,隨著資管新規(guī)等一系列監(jiān)管文件正式落地,債券融資在剛兌資金被不斷壓縮的情況下,也處于擠泡沫狀態(tài)。其一,在結(jié)構(gòu)性去杠桿導(dǎo)向下,城投信用風(fēng)險爆發(fā)的概率明顯上升。其二,公司信用類債券在今年面臨回售高峰,償債壓力較大,需警惕公司信用風(fēng)險。在市場整體信用風(fēng)險上升的同時,投資者的回售意愿較強烈。今年前5個月,實際回售債券規(guī)模已達1066.64億元,實際回售比例高達56%,遠高于去年的35%。
匯率雙向波動是常態(tài)
下半年,人民幣匯率平穩(wěn)運行面臨有利因素,也面臨不利的變化。一是歐美經(jīng)濟分化、歐洲政治風(fēng)波未平、美聯(lián)儲加息次數(shù)超過預(yù)期,美元有進一步走強壓力。二是我國經(jīng)濟韌性較強,相較于其他新興經(jīng)濟體更為穩(wěn)定,為人民幣匯率平穩(wěn)運行創(chuàng)造了條件。與此同時,隨著我國金融市場雙向開放加快,外匯市場參與主體和預(yù)期更加多元化,這將對人民幣匯率穩(wěn)定形成支持。三是中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險此起彼伏,保持貿(mào)易順差有很大壓力,并加大人民幣走貶壓力。整體而言,下半年人民幣對美元匯率將在雙向波動中保持穩(wěn)定,雙向波動幅度預(yù)計較大。
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