小米CDR推遲！為何如此突然？時(shí)機(jī)問題還是估值攸關(guān)？戰(zhàn)略配售基金怎么辦，且看最新解讀

原本定于今天上會審核的小米集團(tuán)(簡稱“小米”)，推遲了CDR發(fā)審會。

小米官方微博表示，決定分步實(shí)施在香港和境內(nèi)的上市計(jì)劃，即先在香港上市之后，再擇機(jī)通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，公司將向中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)起申請，推遲召開發(fā)審委會議審核公司的CDR發(fā)行申請。證監(jiān)會也在今日早間發(fā)表補(bǔ)充公告對此回應(yīng)“尊重小米集團(tuán)的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。”

原本將創(chuàng)造12天上會記錄的小米，在發(fā)審會前夕臨時(shí)變陣。

推遲CDR 小米要分步走

小米官方微博6月19日一大早貼出了給證監(jiān)會的申請文件，文件顯示“公司經(jīng)過反復(fù)慎重研究，決定分步實(shí)施在香港和境內(nèi)的上市計(jì)劃，即先在香港上市之后，再擇機(jī)通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，公司將向中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)起申請，推遲召開發(fā)審委會議審核公司的CDR發(fā)行申請。特此公告”。

對此證監(jiān)會也發(fā)布了補(bǔ)充公告給予“尊重”。

證監(jiān)會發(fā)行部表示，“小米集團(tuán)經(jīng)慎重研究，決定分步實(shí)施港股和中國存托憑證上市計(jì)劃，先發(fā)行港股，然后擇機(jī)在境內(nèi)發(fā)行中國存托憑證，為此向我會申請推遲發(fā)審會時(shí)間。我會尊重小米集團(tuán)的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。”

是擇機(jī)啟動(dòng)還是估值問題？

之所以先發(fā)港股再發(fā)CDR，據(jù)接近小米的中介人士表示，小米集團(tuán)考慮到境內(nèi)資本市場環(huán)境的不確定性，同時(shí)CDR作為一項(xiàng)創(chuàng)新的舉措，為了更有質(zhì)量的CDR發(fā)行，決定CDR暫緩審核，后續(xù)將擇機(jī)重新啟動(dòng)。

也有說法與估值有關(guān)。近期監(jiān)管部門先后召集機(jī)構(gòu)召開了兩次有關(guān)創(chuàng)新企業(yè)該如何定價(jià)的會議，目的其實(shí)也是希望通過合理定價(jià)，努力引導(dǎo)市場各方理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，試點(diǎn)企業(yè)如何定價(jià)、會不會出現(xiàn)定價(jià)過高已成為中小投資者越來越擔(dān)心的問題。證監(jiān)會有關(guān)人士表示，A股市場以散戶投資者為主，市場脆弱，投資者風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較弱，在對試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)時(shí)，更謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)。

“傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用試點(diǎn)企業(yè)，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大，需要通過充分的市場詢價(jià)來發(fā)現(xiàn)價(jià)格。”證監(jiān)會相關(guān)人士要求，詢價(jià)機(jī)構(gòu)在發(fā)行定價(jià)中，報(bào)價(jià)前進(jìn)行獨(dú)立、深入、客觀的研究，保持足夠的審慎，報(bào)價(jià)要經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)和市場各方推敲，切實(shí)起到對發(fā)行人的價(jià)格約束作用，促進(jìn)發(fā)行人審慎定價(jià);在新股或存托憑證上市后，有責(zé)任引導(dǎo)市場各方理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

同時(shí)，要求作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)通過招股書全面理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營與業(yè)績變動(dòng)情況，深入研究發(fā)行人面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎采取適合發(fā)行人特點(diǎn)的估值技術(shù)和估值手段，避免武斷、片面和沖動(dòng)的做法，避免受媒體輿論的誘導(dǎo)影響。在此基礎(chǔ)上，充分體現(xiàn)估值與報(bào)價(jià)的科學(xué)性、專業(yè)性、穩(wěn)妥性、約束性。

針對創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、易被顛覆等特點(diǎn)，高莉曾強(qiáng)調(diào)，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)被炒高之后出現(xiàn)較大幅度回落的風(fēng)險(xiǎn)。近期，境內(nèi)外市場均有類似案例，不少投資者蒙受損失。

因此，證監(jiān)會特別提醒境內(nèi)投資者要充分認(rèn)清創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎參與試點(diǎn)企業(yè)的投資，不要跟風(fēng)炒作、盲目追高，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

高莉表示，需要特別強(qiáng)調(diào)的是，證監(jiān)會已對試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行定價(jià)提出明確要求：一是要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià);二是要求機(jī)構(gòu)投資者切實(shí)發(fā)揮其在詢價(jià)過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、審慎，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)企業(yè)合理估值和定價(jià)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場穩(wěn)定。

戰(zhàn)略配售基金怎么辦？

小米推遲CDR，獨(dú)角獸戰(zhàn)略配售基金怎么辦?上周開始，戰(zhàn)略配售基金就面向個(gè)人投資者開始募集，認(rèn)購時(shí)間已經(jīng)結(jié)束，雖沒有具體的募集數(shù)據(jù)，但整體募集規(guī)模或低于市場普遍預(yù)期，六只產(chǎn)品個(gè)人認(rèn)購份額都不到500億份。

有分析人士表示，短期內(nèi)若沒有獨(dú)角獸公司在境內(nèi)發(fā)行，戰(zhàn)略配售基金的投資主要還是債基，戰(zhàn)略配售基金不是僅投資CDR，只要是新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型企業(yè)的CDR和IPO，戰(zhàn)略配售的都可以參與。

原本會創(chuàng)下12天上會記錄

6月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，小米發(fā)行中國存托憑證(CDR)將于6月19日召開的2018年第88次發(fā)行審核委員會工作會議中審核。

在6月7日，小米首次遞交了CDR發(fā)行申請，這就意味著，從首次遞交CDR發(fā)行申請到正式上會，小米總共只經(jīng)歷了12天，而之前被市場認(rèn)為是閃電上會的工業(yè)富聯(lián)從首次遞交IPO申請到上會總共花了35天。

在符合標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型企業(yè)可向證監(jiān)會遞交CDR發(fā)行申請材料的當(dāng)日，小米就于6月7日火速向證監(jiān)會提交了首發(fā)申請材料，而證監(jiān)會則于當(dāng)日接收、受理了小米的《首次公開發(fā)行股票并上市》申請。由此，小米成為CDR試點(diǎn)的第一單申請。之后，小米CDR發(fā)行事項(xiàng)一直在快速推進(jìn)，并于6月14日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了小米CDR反饋意見以及小米更新后的CDR招股書。發(fā)審委就小米的CDR申請給出反饋意見，一共羅列了多達(dá)84個(gè)提問，字?jǐn)?shù)超2萬字，從各個(gè)環(huán)節(jié)對小米此次發(fā)行CDR進(jìn)行了嚴(yán)格問詢。

雖然小米能夠“閃電”上會接受審核，但并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)有所降低，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉曾表示，無論是一般IPO企業(yè)，還是申報(bào)試點(diǎn)的企業(yè)，證監(jiān)會一律堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，嚴(yán)格審核。

高莉稱，雖然基于試點(diǎn)工作性質(zhì)，對試點(diǎn)企業(yè)單獨(dú)排隊(duì)且審核速度較快，但證監(jiān)會初審部門和發(fā)審委相關(guān)審核工作均依法依規(guī)開展，堅(jiān)持條件標(biāo)準(zhǔn)不降低，程序環(huán)節(jié)不減少，對試點(diǎn)企業(yè)從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)角度，全方位、多維度依法進(jìn)行審核，在審核的嚴(yán)格程度方面，較一般IPO企業(yè)要求更高。

這一嚴(yán)格審核要求，從證監(jiān)會披露的對小米的首發(fā)反饋意見中可見一斑。根據(jù)此前證監(jiān)會披露的對小米的首發(fā)反饋意見，主要涵蓋了84個(gè)具體問題，遠(yuǎn)超常規(guī)IPO企業(yè)的二三十個(gè)問題，涉及是否存在同業(yè)競爭、小米治理、生態(tài)鏈企業(yè)情況、金融和類金融業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵(lì)、關(guān)聯(lián)交易等關(guān)鍵內(nèi)容。

小米H股或很快啟動(dòng)

據(jù)了解，由于小米發(fā)行H股已通過港交所聆訊，H股發(fā)行將很快啟動(dòng)。

小米曾被認(rèn)為是A股IPO史上的多項(xiàng)先例，如公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上含表決權(quán)不一致的AB股、未拆除VIE架構(gòu)、以CDR+港股的方式IPO等。隨著小米CDR的推遲，這些關(guān)鍵詞都將被打上問號。

目前，資本市場擁抱新經(jīng)濟(jì)的規(guī)則出齊。上周五，從證監(jiān)會到滬深交易所，在到中國結(jié)算，資本市場發(fā)布了多個(gè)規(guī)章制度，從獨(dú)角獸到CDR，從企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)，到企業(yè)申報(bào)門檻、承銷規(guī)則修訂、發(fā)行定價(jià)、到交易收費(fèi)，再到普通投資者參與，以及商業(yè)銀行加盟，都做出了詳細(xì)規(guī)定。此前證監(jiān)會也發(fā)布的九大規(guī)則，明確了服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)政策。

關(guān)鍵詞： 散戶 小米 證監(jiān)會