截至4月30日,A股上市公司2017年年報已基本披露完畢。與上年同期相比,“去杠桿”這一主旋律在上市公司的成績單中是否得以體現(xiàn)?
據(jù)《2017年中國去杠桿進程報告》數(shù)據(jù)顯示,從1993年到2016年,金融部門杠桿率一路攀升,從不到10%分別上升到負債方統(tǒng)計的67.7%和資產(chǎn)方統(tǒng)計的78.2%。但2017年開始,金融去杠桿邁出實質性的步伐,這與非金融企業(yè)的去杠桿是步調一致的。
2017年,金融部門杠桿率分別回落8.4個百分點(資產(chǎn)方)和4.8個百分點(負債方)。相比于實體經(jīng)濟部門,金融部門可以說是加速去杠桿。
杠桿的本質是負債,從全球經(jīng)濟發(fā)展歷史來看,負債率過高勢必會引起金融泡沫,觸發(fā)流動性風險,引發(fā)資產(chǎn)拋售甚至導致信用風險等連鎖反應,不利于經(jīng)濟發(fā)展。2017年,中國去杠桿的成效正在顯現(xiàn)。
在去杠桿減負債大背景下,上市公司資本運作收縮,在最新公布的2017年財報信息上也有所體現(xiàn)。
據(jù)央行官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示,2017年,A股市場整體籌資額為9164億元,較2016年14510億元的整體籌資額下降了36.84%。Wind數(shù)據(jù)顯示,2017年全年,完成定向增發(fā)的上市公司有536家,合計募資金額為1.23億元,較2016年下降27.22%,2017年A股上市公司的整體負債率達41.87%。
金融去杠桿下
26上市銀行負債增速“腰斬”
2017年中,央行多次發(fā)聲提到金融去杠桿,前央行行長周小川曾重點強調金融穩(wěn)定的重要性,并表示未來將重點關注四方面問題,包括影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司。
周小川表示,目前許多科技公司開始提供金融產(chǎn)品,有些沒有任何牌照仍然提供信貸和支付服務、出售保險產(chǎn)品,這可能會帶來競爭問題和金融穩(wěn)定風險。另外,對一些通過并購獲得各種金融服務牌照的金融控股公司,還缺乏相應的監(jiān)管政策。
從資產(chǎn)負債率看金融去杠桿的表現(xiàn):根據(jù)同花順i問財提供的數(shù)據(jù)進行估算,2017年,93個金融類行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均為75.06%,2016年這一數(shù)據(jù)為74.07%。
2017年,金融去杠桿在銀行業(yè)表現(xiàn)較為顯著。
以A股26家上市銀行為例:2017年26家上市銀行的總資產(chǎn)平均增速為8.98%,這一數(shù)據(jù)與上年同期相比有較大下滑,2016年,26家上市銀行的平均總資產(chǎn)增速為18.75%;與此同時,總負債增速也在一定程度上反映銀行的“去杠桿”狀況。2017年,上述26家上市銀行的平均總負債增速為8.67%,2016年這一數(shù)據(jù)為18.78%。
在資本市場上,資本系族多以“一控多”的形式出現(xiàn),隨著近年來A股市場的快速擴容,資本系族迅速成長,多依靠少量資金利用杠桿作用,放大資金的虹吸效應,實施借殼、收購和資產(chǎn)注入等資本運作,獲得效益。
2017年,金融去杠桿是貫穿全年的熱詞,一系列舉措應對高杠桿的過程中,資本系族也開始收縮腳步。
實體去杠桿
上市國企負債率下降
今年4月初,中央財經(jīng)委員會第一次會議提出要以結構性去杠桿為基本思路,分部門、分債務類型提出不同要求,“地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來,努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。”業(yè)內分析認為,當前去杠桿的重點已經(jīng)由金融去杠桿轉向了實體去杠桿。
以資產(chǎn)負債率為口徑,根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計,A股上市公司中,2017年非金融類上市公司資產(chǎn)負債率為40.98%,同比上一年降低,2016年非金融類上市公司資產(chǎn)負債率41.14%。
以2017年年報中的A股上市公司口徑統(tǒng)計,國企的負債率下降同樣得以體現(xiàn)。
新京報記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),截至4月29日,已披露2017年年報的877家國有控股上市公司,平均資產(chǎn)負債率為50.57%,這一水平與2016年相比有所下降。上年同期,861家國有控股上市公司平均資產(chǎn)負債率為51.35%。
資產(chǎn)負債率排名高居前十的國有控股上市公司中,6家公司2017年業(yè)績虧損,8家為*ST公司。
在國有控股上市公司負債率略有下降的同時,A股上市公司中的民營企業(yè)資產(chǎn)負債率“穩(wěn)中有升”。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2017年,民營上市公司平均資產(chǎn)負債率為37.5%,比2016年有所上升,2016年,民營上市公司資產(chǎn)負債率為36.93%。2017年資產(chǎn)負債率排名前十的10家民營上市公司全部虧損。
■ 案例
金融去杠桿下的資本族系
在資本市場上,資本系族多以“一控多”的形式出現(xiàn),隨著近年來A股市場的快速擴容,資本系族迅速成長,多依靠少量資金利用杠桿作用,放大資金的虹吸效應,實施借殼、收購和資產(chǎn)注入等資本運作,獲得效益。
2017年,金融去杠桿是貫穿全年的熱詞,一系列舉措應對高杠桿的過程中,資本系族也開始放緩腳步。
明天系“大撤退”
2017年初,趙薇借款30億元收購萬家文化在市場上引起軒然大波,高達50倍的杠桿率被質疑是空手套白狼。西藏銀必信公司為趙薇提供15億元借款。最終該收購計劃流產(chǎn)。
據(jù)媒體報道,西藏銀必信作為明天系的主要資本運作平臺,其資金主要來源于明天系旗下的金控平臺,如新時代信托等。
明天系旗下三家A股上市公司為ST明科、西水股份和華資實業(yè)。
2017年初,媒體曝出消息稱明天系掌門肖建華被控制。
2017年12月,西水股份公告稱,為優(yōu)化公司資產(chǎn)結構,降低運營成本,決定將所持有的全資子公司包頭西水100%股權以人民幣1863.98萬元的價格轉讓給烏海市科惠達物資有限公司。本次股權轉讓完成后,公司將不再持有包頭西水的股權。
同屬明天系的上市平臺華資實業(yè),也于2017年底在二級市場上減持了其持有的華夏銀行64.9萬股,占華夏銀行總股本的0.005%,減持所獲收益計入當期損益,實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤約603.81萬元。至于出售原因,華資股份并未給出正面回復。
銀行縮緊銀根的現(xiàn)實下,質押融資成為公司的一個選擇。1月4日,華資實業(yè)股東包頭市實創(chuàng)經(jīng)濟技術開發(fā)有限公司進行股權質押融資,質押數(shù)量為705萬股,占公司總股本1.45%,截至公告日,累計對外質押華資實業(yè)股份占其所持公司股份總數(shù)的64.94%,占華資實業(yè)總股本的11.43%。
明天系對華夏人壽的入主計劃也宣告破滅。2017年11月,原計劃通過定增拿下華夏人壽51%股權的華資實業(yè)公告稱,鑒于證券市場發(fā)生了較大變化,同時綜合考慮融資環(huán)境和監(jiān)管政策變化等因素,決定終止2015年度非公開發(fā)行股票的申請,并申請撤回申報材料。
在華資實業(yè)對華夏人壽上述資本操作“遇挫”的同時,市場上關于明天系“處置資產(chǎn)”的說法不脛而走。據(jù)財新報道,“明天系”從去年下半年開始出售旗下金融資產(chǎn)是業(yè)內公開的秘密。
對此,新京報記者致電華資實業(yè)董秘辦,華資實業(yè)方面表示,此次終止非公開發(fā)行股票的方案是公司順應2017年金融去杠桿大環(huán)境下的監(jiān)管舉措。
此外,明天系在多起資本操作中退出,包括出售恒投證券股份,退出對瑞福鋰業(yè)的投資等。
九鼎系遭遇減持新規(guī)“沖擊波”
從九鼎投資2017年年報數(shù)據(jù)來看,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24億元,同比下降49.62%;扣非凈利潤為3.05億元,同比下降50.55%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5925.27萬元,同比下降106.73%;凈資產(chǎn)收益率為17.20%,較2016年43.15%的凈資產(chǎn)收益率大幅下降。
九鼎投資表示,凈利大幅下滑的原因主要是因為PE機構的當期業(yè)績主要與同期項目退出情況有關,2017年的公司業(yè)績主要受當年“減持新規(guī)”的短期影響所致,但其延后減持效應將對未來幾年的公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
去年5月份,證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,其中新增的規(guī)定包括:持股5%以上的大股東,一年或三年限售期滿后,三個月內減持額不得超過總股本1%;若以協(xié)議轉讓等方式減持股份的,受讓方在持股滿六個月后也需遵守這一規(guī)定。
業(yè)內人士指出,在鼓勵長期投資的大環(huán)境下,減持新規(guī)對期望短線獲利的Pre-IPO策略、定增策略的私募股權投資基金打擊較大。
公告顯示,因“減持新規(guī)”的實施,2017年九鼎投資通過上市減持退出收回的金額僅不到15億元。截至2017年12月31日,九鼎投資在管基金所投項目中已上市(含港股)尚未完全退出的公司家數(shù)達到25家,未退出市值合計超過125億元(以2017年最后一個交易日股票收盤價計算)。
3月27日,停牌超過1000天的九鼎集團復牌,從3.42元/股的收盤價看,九鼎集團對應總市值為513億元,較停牌時期的千億市值“腰斬”。
此前的3月23日晚,九鼎集團披露,收到證監(jiān)會《調查通知書》。公告中,九鼎集團沒有披露被調查的具體原因。4月26日,因信息披露違規(guī),九鼎集團時任董事長吳剛、董事會秘書王亮被全國股轉公司出具警示函。
2017年12月初,九鼎集團發(fā)布公告,擬斥資25億元,對關聯(lián)方人人行控股增資并受讓老股,交易完成后,公司合計持有人人行控股股份為3575萬股,持股比例約4.19%。人人行控股旗下產(chǎn)品主要為P2P產(chǎn)品借貸寶。
借貸寶曾因“裸條”事件陷入爭議。P2P網(wǎng)貸的風險專項整治已經(jīng)進入整改驗收階段,資金接入銀行存管更是整改驗收的重點之一。據(jù)相關媒體報道,借貸寶和九鼎系另一P2P平臺九信金融還未接入銀行存管。
對此新京報記者求證九鼎集團,九鼎集團方面表示,全行業(yè)的備案條件還沒有完全具備,目前監(jiān)管機構正在對存管銀行進行白名單測評,通過測評的銀行將具備對接網(wǎng)貸存管業(yè)務的條件。網(wǎng)貸備案一定程度上需要依賴于存管銀行的測評工作完成,還需要一定時間。借貸寶計劃在5月底之前或者6月完成備案。
關于嚴監(jiān)管下九鼎系未來的發(fā)展,中央財經(jīng)大學中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟研究院副院長歐陽日輝認為,監(jiān)管層正在制訂金融控股集團的監(jiān)管辦法,像九鼎系這類金融集團,應回歸金融本源服務實體經(jīng)濟。
復星系:“出海”受挫
2017年2月,復星系掌門人郭廣昌退出民生銀行董事會,同年9月,復星系幾近清倉減持民生銀行股份。
此后不久,復星旗下A股公司海南礦業(yè)聯(lián)手復星系港股上市公司招金礦業(yè)“出海”俄羅斯失敗。
2017年6月1日,海南礦業(yè)發(fā)布公告稱,海南礦業(yè)與上海復星高科技(集團)有限公司(簡稱“復星集團”)簽訂投資合作協(xié)議暨關聯(lián)交易,海南礦業(yè)擬認繳出資2.43億美元,復星集團擬認繳出資1.82億美元,招金礦業(yè)擬認繳出資0.62億美元,三家公司共同對上海平聚投資管理有限公司(簡稱“上海平聚”)進行增資,屆時上海平聚的注冊資本金額擬增加至4.87億美元。
增資完成后,上海平聚將以8.87億美元的對價直接或間接收購俄羅斯Public Joint Stock Company Polyus 10%的股份。被收購股份的目標公司是俄羅斯最大的黃金生產(chǎn)商。
最終,復星系此次出海計劃破產(chǎn),雙方簽署了相關終止協(xié)議,終止股權交易事項。至于海南礦業(yè)海外投資受挫的原因,是否受到監(jiān)管影響,截至發(fā)稿,海南礦業(yè)并未給出相應回復。
從財務數(shù)據(jù)上看,海南礦業(yè)在2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入27.56億元,同比增長203.65%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4553.84萬元,扣非后凈利潤為-6081.33萬元。償還債務支付的現(xiàn)金為10.50億元,較2016年前平均水平增長近三倍。截至2017年12月31日,海南礦業(yè)的短期借款為12.42億元,全部來自應收票據(jù)抵押及信用借款。
同時,復星集團不斷對內輸血。截至2017年12月31日,海南礦業(yè)向復星集團貸款金額為2.5億元,協(xié)議條款中海南礦業(yè)向復星集團申請綜合授信不超過10億元額度。
對此,私募行業(yè)人士認為,去杠桿之后利率提高導致了企業(yè)融資成本上升,造成一定的融資困難,同時側面說明國家監(jiān)管力度加大,購買海外資產(chǎn)被否的可能性也加大。加之去杠桿使得理財信托產(chǎn)品的發(fā)行更規(guī)范,于是產(chǎn)品發(fā)行量下滑,不利于并購重組。
此前復星系高調收購海外資產(chǎn),開啟“買買買”模式,據(jù)不完全統(tǒng)計,近十年間,復星系購買海外項目近50項。但在去杠桿引發(fā)的嚴監(jiān)管下,復星系內部“去杠桿”,賣掉部分海外資產(chǎn),降低資產(chǎn)負債率。
早在2016年,時任復星集團CEO的梁信軍表示,公司計劃從現(xiàn)在起到2017年底出售部分資產(chǎn)償還債務,目的是提高公司的信用評級。2016年12月,復星系出售了美國保險公司Ironshore的全部股權;2017年11月,復星集團出售位于倫敦金融城的Lloyds Chambers大樓,此外,東京的品川公園大廈和東京花旗中心也實現(xiàn)退出。以復星系主要海外資本運作平臺復興國際為例,其2017年的資產(chǎn)負債率為74.44%,近四年來呈小幅下降趨勢。(記者 張妍頔)
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