2021年首家科創(chuàng)板“終止注冊”的企業(yè)，2022年來到了創(chuàng)業(yè)板門前。

7月15日，智能網(wǎng)聯(lián)汽車零部件企業(yè)，慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）向深交所創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請，保薦機構(gòu)也從兩年前的興業(yè)證券，換為“老朋友”廣發(fā)證券。

(資料圖)

時隔一年多，慧翰股份選擇重新對接資本市場。雖然此時的慧翰股份仍然有一些問題令人不解，但慧翰股份背后的福建富豪陳國鷹，繼國脈科技之后，正計劃擁抱自己家的第二個創(chuàng)業(yè)板IPO。

福建富豪家族的資本版圖

慧翰股份提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請后，其背后的福建富豪陳國鷹家族的資本版圖開始顯露。

慧翰股份與創(chuàng)業(yè)板上市公司國脈科技為同一實控人旗下企業(yè)，兩家企業(yè)的主要人員為陳國鷹家族。若慧翰股份成功在創(chuàng)業(yè)板上市，陳國鷹將實際控制兩家上市公司。

作為兄弟企業(yè)，慧翰股份與國脈科技高層人員存在明顯的交叉情況。曾任國脈科技的董事長的隋榕華，現(xiàn)在正是慧翰股份的董事長和董事。曾任國脈科技財務(wù)部總經(jīng)理的彭方銀，現(xiàn)為慧翰股份財務(wù)負責人。曾任國脈科技總裁助理的黃楓婷，現(xiàn)為慧翰股份副總經(jīng)理。

陳國鷹是15歲考進廈門大學(xué)少年天才，闖過硅谷，回國創(chuàng)業(yè)僅六年后，陳國鷹與妻子林惠榕、岳父林金全，于2006年作為國脈科技的主要發(fā)起人，在廣發(fā)證券的保薦下，將自己創(chuàng)業(yè)6年的成果推進創(chuàng)業(yè)板，擁有了第一家上市公司國脈科技。

如今國脈科技的董事長是陳國鷹之子陳維，在兒子接手國脈科技后，2019年7月，其女陳繹成為慧翰股份和國脈科技共同股東國脈集團的股東。此外，慧翰股份董事長隋榕華的另一重身份是陳國鷹的侄女婿。

來源：招股書截圖

自2000年至今，陳國鷹的創(chuàng)業(yè)之路已走過二十余年，已上市的國脈科技近五年來的股價波動下降，很多投資者已經(jīng)沒什么耐心了。然而，慧翰股份準備再次邁入資本市場的大門，會為陳國鷹的創(chuàng)業(yè)生涯帶來哪些改變？

7個月估值增2倍，產(chǎn)業(yè)資本高價接盤

據(jù)悉，2020年4月，慧翰股份的科創(chuàng)板IPO申請獲受理，2020年8月成功過會。但在注冊階段，慧翰股份卻半年多都沒有動靜，直至2021年3月才撤回注冊申請。

在撤出科創(chuàng)板和沖刺創(chuàng)業(yè)板的間隙，慧翰股份進行了成立以來的第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，和第二次增資擴股。值得注意的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴股行為相隔僅半年多，估值卻從3.5億元增長至10.52億元，前后估值懸殊。

招股書顯示，在2021年6月至7月，慧翰股份股東南方貝爾、浚聯(lián)投資、上汽創(chuàng)投，先后與陳國鷹簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別將持有的1125萬股、506.25萬股、350萬股慧翰股份股權(quán)，以7元/股的價格轉(zhuǎn)讓給陳國鷹，交易金額分別為7875萬元、3037.5萬元、2450萬元。

來源：招股書截圖

交易完成后，南方貝爾、浚聯(lián)投資不再持有慧翰股份股權(quán)，上汽創(chuàng)投還持有150萬股股份，陳國鷹開始直接持股慧翰股份。

以陳國鷹回購股份的價格計算，慧翰股份彼時的估值為3.5億元，與截至2020年12月31日的3.48億元的股東權(quán)益評估值，基本相符。

然而7個月后，慧翰股份的估值暴漲。

2022年2月，慧翰股份股東大會同意將注冊資本由5000萬元增加至5260萬元的注冊資本，對應(yīng)擴充260萬股總股份。晨道投資、開發(fā)區(qū)國資公司、超興投資，以20元/股的增資價格，分別認購增發(fā)新股189萬股、50萬股和21萬股，投資額分別為3780萬元、1000萬元和420萬元。

以最新的增資價格計算，慧翰股份在這之后的估值約為10.52億元，僅時隔7個月左右，慧翰股份的估值也增長了近2倍。不過，為何慧翰股份的股權(quán)價格會如此懸殊呢？

據(jù)了解，南方貝爾、浚聯(lián)投資為慧翰股份的早期投資者。慧翰股份的前身為慧翰有限，2011年10月，浚聯(lián)投資以450萬元獲得慧翰有限450萬元的出資額；2013年5月，南方貝爾以1000萬元增資慧翰有限，獲得1000萬元的出資額。

上汽創(chuàng)投則是通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資的慧翰股份。2014年7月，慧翰有限完成股份制改革，2015年3月，慧翰股份登陸新三板。根據(jù)慧翰股份公布的公開轉(zhuǎn)讓說明書，在評估值為4.26元/股的情況下，上汽創(chuàng)投以4元/股的價格，耗資2000萬元，認購了慧翰股份在新三板發(fā)行的500萬股股票。

在這筆投資長達6年至11年的投資中，南方貝爾、浚聯(lián)投資的收益率均在6倍以上，上汽創(chuàng)投也有75%的收益率。

此外，南方貝爾的實控人為謝蘇平，此人是慧翰股份中僅次于陳國鷹的個人股東，還是陳國鷹配偶林惠榕的弟媳。

浚聯(lián)投資的實控人鄭柳青與陳國鷹是朋友關(guān)系，在慧翰股份科創(chuàng)板IPO的第二輪問詢回復(fù)中透露，因鄭柳青為其好友買房，陳國鷹向鄭柳青提供了200萬元的借款。

上汽創(chuàng)投背后的上汽，至今仍是慧翰股份的第一大客戶。2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份來自上汽的銷售收入占各期營業(yè)收入的比例分別為35.72%、43.40%、43.35%和 34.89%。

在2014年12月25日，上汽創(chuàng)投與陳國鷹簽署了對賭協(xié)議。其中約定了包括在營業(yè)收入剔除與上汽之間交易所產(chǎn)生的收入后的業(yè)績、股份回購等承諾。其中，陳國鷹要確?；酆补煞菰谏掀麆?chuàng)投入股后5年內(nèi)實現(xiàn) IPO。

業(yè)務(wù)發(fā)展10余年，遇上智能汽車風口

據(jù)悉，慧翰股份成立于2008年，2012年起，慧翰股份憑借在車載通訊模組方面的技術(shù)積累，推出了第一代車聯(lián)網(wǎng)TBOX產(chǎn)品。

慧翰股份的現(xiàn)在的業(yè)務(wù)是陳國鷹將其發(fā)家的信息通信技術(shù)與汽車電子相結(jié)合，現(xiàn)在主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

作為國內(nèi)最早推出車聯(lián)網(wǎng)解決方案的企業(yè)之一，慧翰股份為上汽、奇瑞、吉利、比亞迪、廣汽、理想、蔚來、寧德時代、德賽西威、電裝天、安波福等多家自主品牌智能汽車廠商及其一級供應(yīng)商建立了合作關(guān)系。

據(jù)招股書信息，2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份營業(yè)收入分別為 2.75億元、2.65億元、 4.22億元、1.05億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2518.27萬元、2719.42萬元、5919.64萬元、1528.66萬元。

2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，慧翰股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.56%、29.40%、30.14%和 28.17%。不過，占據(jù)慧翰股份營收大部分的車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品的毛利率，要低于同行可比公司的平均值。

來源：招股書截圖

由于主要客戶是自主品牌，慧翰股份的業(yè)績不免受自主品牌汽車的市場地位影響。據(jù)中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)，2021年，中國乘用車銷量約2148.2萬輛，增速達到6.5%，創(chuàng)近五年來新高。其中，自主品牌乘用車銷量約954.3萬輛，占乘用車市場份額約44.4%，實現(xiàn)大幅增長。

在業(yè)績之外，身處當前熱門的智能汽車零部件賽道，慧翰股份也受到了智能汽車產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)注。

上汽創(chuàng)投是上汽旗下的投資主體，2012年起，慧翰股份就開始為上汽提供TBOX產(chǎn)品，是上汽的主要車聯(lián)網(wǎng)智能終端供應(yīng)商。上汽創(chuàng)投入股慧翰股份也有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈的原因。

最近一次增資擴股引入的股東序列中，晨道投資是由新能源車動力電池巨頭寧德時代出資10億元做LP，超興投資近年來更是頻繁投資新能源車供應(yīng)鏈。

（首圖來源：慧翰微電子公眾號）

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