疫情的持續(xù)反復(fù)，為全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來了近乎“災(zāi)難”的影響。但是對于醫(yī)療健康相關(guān)企業(yè)而言，反而是一場快速發(fā)展的契機。

作為全球生物科技第二大集資中心，港股長期以來都是醫(yī)療健康企業(yè)選擇上市的聚集地。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅是2021年就有34家醫(yī)療健康相關(guān)企業(yè)掛牌上市，同時已經(jīng)遞交申請卻因為種種原因仍未上市的，更是達(dá)到了65家。

其中就包括了，在2021年6月22日遞表失效后，又于2022年3月17日再一次向港交所遞交招股書的叮當(dāng)健康。

作為仁和集團(tuán)創(chuàng)始人楊文龍試水醫(yī)藥O2O領(lǐng)域，在2015年開啟的二次創(chuàng)業(yè)項目，有著“婦炎潔”等明星產(chǎn)品的襯托，叮當(dāng)健康收獲了大量的資本信心和優(yōu)勢資源加持。但是根據(jù)招股書信息，截至2020年，叮當(dāng)健康雖然已經(jīng)在行業(yè)中排名第三，但卻只占據(jù)了1%左右的市場份額。

同時從2018年到2021年，叮當(dāng)健康陷入了長達(dá)4年的持續(xù)虧損。不僅累計虧損數(shù)額超過28億元，而且每年的虧損數(shù)字都保持著遞增狀態(tài)，在招股書中也沒能看出止損盈利的苗頭。

如此成績，真的適合再度沖擊港股IPO嗎？

01 市場定位失準(zhǔn)成本壓力過大，叮當(dāng)健康除了上市“別無選擇”？

或許，除了上市，叮當(dāng)健康已經(jīng)很難找到更好的出路了。

根據(jù)招股書信息，從2018年至2021年，叮當(dāng)健康的凈虧損額分別為1.03 億元、2.74億元、9.20億元、15.99億元。與之相應(yīng)的營業(yè)收入，分別為5.85億元、12.76億元、22.29億元、36.79億元。

從數(shù)據(jù)的對比中明顯能夠看出，叮當(dāng)健康的營收數(shù)據(jù)增長，大概率是建立在高昂的成本基礎(chǔ)之上，也即是我們常說的“燒錢做市場”。尤其是在2021年，叮當(dāng)健康的營收增長增速明顯放緩，但是虧損額仍保持著高幅度增長。

對于一家以數(shù)字零售藥房為主營業(yè)務(wù)、建立在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)邏輯上的醫(yī)療企業(yè)而言，當(dāng)無止境地?zé)X換不回應(yīng)有的營收反饋時，可能就已經(jīng)到了比較危險的境地了。

哪怕專業(yè)機構(gòu)預(yù)測，數(shù)字零售藥房在2022年的市場規(guī)模能夠達(dá)到3272億元左右，未來十年內(nèi)更是有希望突破萬億規(guī)模。但是行業(yè)潛力再如何廣闊，也要有能力活到潛力變現(xiàn)的那天才行。

通過天眼查可知，叮當(dāng)健康從2018年至今，累計融資金額大概在40億元人民幣左右。以4年虧損接近29億元左右的歷史，外加凈虧損額的增長幅度，如果沒有新的資金注入，或許2022年就足以讓叮當(dāng)健康面臨不小的資金鏈壓力。

因此，或許是為了拓展更為有效的融資渠道，叮當(dāng)健康才會頂著并不好看的財報“成績單”，再次來港股碰碰運氣。至于叮當(dāng)健康為何會走到如今這一步，大概是因為這兩個原因——

1.輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型重資產(chǎn)，造成了大量沉沒成本。

在早期階段，叮當(dāng)健康和大部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)一樣，以線上交易平臺的身份和線下藥房進(jìn)行合作，依靠成本較低的輕資產(chǎn)模式搶奪市場份額。但是在藥品供應(yīng)、費用標(biāo)準(zhǔn)、配送時間等方面都頻繁出現(xiàn)問題，直接影響了“28分鐘送藥上門”的品牌定位。

因此從2016年開始，叮當(dāng)健康轉(zhuǎn)向“自營藥房+自建配送團(tuán)隊”的總資產(chǎn)經(jīng)營模式，更是在2018年啟動了“百城千店”的計劃。然而據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2021年12月，叮當(dāng)健康的線下自營藥房數(shù)量只有348家，覆蓋城市也僅有17個。

大規(guī)模鋪設(shè)線下藥店和組建配送團(tuán)隊，毫無疑問需要消耗大量的資金和人力，而且在形成足夠的規(guī)模之前，也很難帶來大量的營收賦能。叮當(dāng)健康在轉(zhuǎn)型過程中，造就了大量的沉沒成本，眼下除了繼續(xù)追加投資外，似乎并沒有更好的選擇。

2.市場定位失準(zhǔn)，難敵線下藥店和主流外賣平臺。

受限于規(guī)模和輻射區(qū)域，叮當(dāng)健康的自營藥房很難與傳統(tǒng)線下藥店產(chǎn)生正面競爭。同時經(jīng)過多年來對市場的培育，消費者也更傾向于前往同仁堂、張仲景、國大藥房等，更具備安全保障的連鎖藥店購買藥物。

即便擁有自建的配送團(tuán)隊，但是在具體的配送體驗上，也很難超越有著成熟配送體系的美團(tuán)、餓了么等主流外賣平臺。而且在APP推廣和流量獲取上，叮當(dāng)健康也和外賣平臺有著極為明顯的差距。

不過，叮當(dāng)健康所面對的問題并非獨一份，整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中，陷入類似處境的企業(yè)比比皆是。

02 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療尚未走通盈利，或陷長期資金“消耗戰(zhàn)”

從2021年3月份開始，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的行情就開始變得撲朔迷離。

先是京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生三大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭股價驟跌，在十個月中市值合計蒸發(fā)7000億元。而后，在2021年11月國家開始加強對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的監(jiān)管，醫(yī)療診斷服務(wù)市場變得越發(fā)艱難，各家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)只能把希望寄托于賣藥上。

然而就像是巔峰時期的在線教育一樣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在大量資本匯聚的情況下，多少有些準(zhǔn)備不足。

1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療尚未走通盈利模式。

例如主營院外患者服務(wù)業(yè)務(wù)，曾獲得騰訊、紅杉資本等知名企業(yè)投資，并且在2021年10月15日向港交所遞交上市申請的圓心科技。從2015年開始，圓心科技獲得了超過11家資本機構(gòu)的投資，可謂是深得資本市場信任，此后更是保持著營收數(shù)據(jù)的持續(xù)增長。

可是從2018年至2021年，圓心科技和叮當(dāng)健康一樣，都陷入了將近4年的連續(xù)虧損。根據(jù)財報信息，截至2021年8月份，圓心科技累計虧損11.44億元。

即便是阿里健康、中投等資本機構(gòu)所看重的醫(yī)療大數(shù)據(jù)獨角獸“零氪科技”，也在2019年和2020年中面臨著不小的虧損率，每年間凈虧損數(shù)字都徘徊在5億元左右。

還有一度被稱作互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨角獸，有望成為“第四巨頭”的微醫(yī)。雖然3年來累計虧損將近80億元，但也還是義無反顧地在2022年4月1日向港交所遞交了招股書。

諸如此類，各個擁有明星資本護(hù)航的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，尚且沒能找到優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營模式和盈利渠道，可想而知整個行業(yè)都在面臨著同等的困惑和焦慮。

2.燒錢做市場的互聯(lián)網(wǎng)打法，或許不適合醫(yī)藥產(chǎn)品運營。

憑借著輕資產(chǎn)模式的成本優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在行業(yè)競爭中，往往會優(yōu)先集中大量資金開拓市場。而后，在不斷燒錢搶占份額的過程中，熬走資金儲備不足的競爭對手后，再收割用戶尋求盈利。

只不過，這一套互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)慣用打法的基礎(chǔ)，多半適用于零售消費品和線上服務(wù)。而醫(yī)藥產(chǎn)品雖然和普通消費品有著不小的重合，但在監(jiān)管規(guī)則的干預(yù)下，具體銷售過程中還是無法做到隨心所欲。

再加上藥品的消費驅(qū)動具有偶然性和隨機性，整體相對低頻。并且除了個別保健藥物外，也不具備大規(guī)模營銷推廣的條件，想要尋求互聯(lián)網(wǎng)思維的賦能，可能還需要另辟蹊徑才好。

3.缺乏流量入口，獲客成本過高。

在叮當(dāng)健康2021年遞交的招股書中，提及了數(shù)字零售藥房的市場份額占比。其中，叮當(dāng)健康以1%的份額位居行業(yè)第三，而排名前二的兩家企業(yè)，雖然沒有具體標(biāo)明名稱，但也能夠猜測到，占比9.7%和6.6%的應(yīng)該是阿里健康、京東健康。

相比于這兩家互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，叮當(dāng)健康缺乏有效的流量入口。隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸見頂，線上流量的價格和獲客成本也在持續(xù)增長，阿里巴巴和京東尚且為之所苦惱，更何況是叮當(dāng)健康，以及更多的同類企業(yè)。

根據(jù)招股書信息，叮當(dāng)健康2021年用于銷售和市場推廣的開支，就占據(jù)了總營收的22.7%，僅次于金融負(fù)債的公平值變動。

綜合來看，想要在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的賽道中走得更長遠(yuǎn)，還需要更多的時間和資金成本沉淀。只是像叮當(dāng)健康這樣的企業(yè)，能否撐到轉(zhuǎn)虧為盈的那一天，說到底還是要看港股所代表的資本市場，是否認(rèn)可其商業(yè)潛力了。

參考資料：

《叮當(dāng)健康向港交所遞交招股書，中金、招銀為聯(lián)席保薦人》——港股研究社

《叮當(dāng)健康要去IPO了，估值超110億》——投資界

《“快藥”28分鐘，難抵虧損28億》——泡騰VCer

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