這可能是李元哲從事VC至今遇到的最寒冷春天。

90后經(jīng)管本科背景，李元哲一畢業(yè)就來(lái)到這家人民幣頭部機(jī)構(gòu)，主看消費(fèi)和TMT。在新消費(fèi)盛宴的這兩年，他投出了一兩個(gè)為人津津樂(lè)道的爆款項(xiàng)目，直接從公司小透明升到了VP，在同學(xué)圈被視為榜樣。

但來(lái)到2022年，他至今還沒(méi)投出一個(gè)項(xiàng)目，“跳槽很難有望，985/211復(fù)合碩是起點(diǎn)，技術(shù)背景是標(biāo)配，即使有經(jīng)驗(yàn)和案例也不頂用。大部分GP無(wú)余糧，招聘也是真真假假。”

從事兩年P(guān)E投資的顧悅也感受到了寒意。這位研究生畢業(yè)于英國(guó)曼徹斯特大學(xué)的女生，已經(jīng)任職一家美元PE機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理兩年有余，“這陣子因疫情隔離在家，投資工作也幾近停滯，上周公司同事間傳來(lái)‘降薪20%’的消息，有點(diǎn)慌?！?/p>

投資放緩，一級(jí)市場(chǎng)正在經(jīng)歷著最殘酷的洗牌。安靜之下，裁員和降薪的消息開(kāi)始漸漸流傳出來(lái)。

01、最冷春天，VC/PE被LP靈魂拷問(wèn)

情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資人的意料。

面對(duì)包括美國(guó)縮表、加息和俄烏沖突在內(nèi)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治事件，疊加新一波疫情影響等諸多黑天鵝的紛至沓來(lái)，國(guó)內(nèi)VC/PE迎來(lái)了近幾年最為嚴(yán)峻的時(shí)刻——募資、投資金額均大幅下滑，投資案例數(shù)量下跌幅度超乎想象。

清科創(chuàng)業(yè)（01945.hk）旗下清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，在募資端，2022年1月VC/PE市場(chǎng)共計(jì)372支基金完成新一輪募集，同比下降31.6%；披露募集金額的326支基金共募集1050.59億人民幣，同比下降41.1%。

而這一數(shù)據(jù)到了今年2月變?yōu)椋汗灿?jì)188支基金完成新一輪募集，同比下降42.7%；披露募集金額的174支基金共募集537.84億人民幣，同比下降49.1%。

投資端的變化更為明顯——2022年1月，VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生337起投資案例，同比下降63.6%；其中披露金額案例295起，共涉及投資金額616.75億人民幣，同比下降48.8%。

到了2月，僅發(fā)生255起投資案例，同比下降70.1%；其中披露金額案例221起，共涉及投資金額330.29億人民幣，同比下降74.6%。

退出端更不容樂(lè)觀。今年第一季度，全球通過(guò)IPO和企業(yè)債發(fā)行進(jìn)行的融資規(guī)模降至2.3萬(wàn)億美元，創(chuàng)下6年新低。中企境外上市的整體表現(xiàn)也處于歷史最低谷，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中企境內(nèi)外上市數(shù)量98家，首發(fā)融資額合計(jì)約人民幣1857.36億元，同比分別下降32.4%、9.2%。

今年以來(lái)，新股破發(fā)潮歷歷在目，已上市的企業(yè)表現(xiàn)慘淡?！靶虏栾嫷谝还伞蹦窝┑牟鑿纳鲜惺兹盏?40億港元市值蒸發(fā)近250億港元，跌落至84億港元左右，還不及其在一級(jí)市場(chǎng)B輪融資時(shí)的12億美元估值?！斑@么說(shuō)吧，基本上A+輪之后進(jìn)去的投資方都遭遇了虧損?！币晃粚?zhuān)注消費(fèi)的投資人向投資界慨嘆。

美股更是走到了最為冰冷的時(shí)刻，赴美IPO還在等待著時(shí)間表。最為揪心的一幕是，春節(jié)后中概股的暴跌成為VC/PE難以言表的痛，嚴(yán)重影響到了一級(jí)市場(chǎng)尤其是美元基金的信心。期間，國(guó)內(nèi)某頭部美元基金大佬不得不冒著疫情風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)赴海外一一拜訪LP親自解釋。

曾陪跑出一批互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸，締造了無(wú)數(shù)創(chuàng)投財(cái)富神話的美元基金們，一夜之間失去光環(huán)。幾乎所有人都不得不面對(duì)LP的質(zhì)疑和拷問(wèn)：為什么沒(méi)有做好退出預(yù)期？

凜冬來(lái)臨。一位早期投資人忍不住在朋友圈發(fā)文感慨：“即便國(guó)際環(huán)境影響最為猛烈的時(shí)候，中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)者和投資人仍然充滿斗志，然而在2022年的第一個(gè)季度之后，耳目所及感受到的是，所有的光榮與夢(mèng)想都幻滅了?！?/p>

02、頭部美元基金不發(fā)年終獎(jiǎng)，VC/PE開(kāi)始裁員

“躺平”的情緒開(kāi)始在VC/PE圈蔓延開(kāi)來(lái)。

VC/PE募資不順、投資放緩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都心照不宣——勒緊錢(qián)袋，靜待良機(jī)。經(jīng)過(guò)一圈訪問(wèn)，不止一位投資人透露，他們老板在內(nèi)部傳達(dá)了調(diào)整投資節(jié)奏的意志，“這兩年最好的投資，就是不投資?！?/p>

更難捱的要屬去年站在峰頂?shù)囊恍┫M(fèi)投資人，誰(shuí)都沒(méi)有想到風(fēng)口走得那樣快，此間產(chǎn)生的強(qiáng)烈落差讓很多人一時(shí)間無(wú)所適從。北京一家頭部雙幣VC投資人坦言，一直專(zhuān)注新消費(fèi)的他，今年以來(lái)甚至開(kāi)始改看合成生物、農(nóng)業(yè)科技。這也意味著，沒(méi)有醫(yī)療和科研背景的他，開(kāi)始進(jìn)入漫長(zhǎng)的蟄伏期，“還在學(xué)習(xí)中”。

活躍在長(zhǎng)三角的一家中等規(guī)模VC機(jī)構(gòu)幾近陷入沉寂，該機(jī)構(gòu)合伙人毫不掩飾：“我們的投資節(jié)奏已經(jīng)明顯開(kāi)始放緩，畢竟大家募資都不太順。目前也確實(shí)沒(méi)太多好項(xiàng)目值得出手。我們現(xiàn)在呢，一方面在等之前一些不錯(cuò)的項(xiàng)目降估值，另一方面在等一個(gè)更好的買(mǎi)點(diǎn)?！?/p>

當(dāng)暫緩?fù)顿Y成為當(dāng)下渡過(guò)陣痛期的策略，冗余的人員也就成為了一種負(fù)擔(dān)，于是VC/PE開(kāi)始裁員。今年1月以來(lái)，已經(jīng)有不少創(chuàng)投圈朋友告訴我們——身邊一些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)醞釀裁員降薪。

一位投資圈朋友梳理了幾個(gè)極具典型的案例——曾參與元?dú)馍值纫槐娭?xiàng)目的某頭部PE第一季度起在內(nèi)部實(shí)施裁員。還有這兩年冒出頭來(lái)，被業(yè)內(nèi)公認(rèn)“路子野、搶得兇”的某華南本土機(jī)構(gòu)，也開(kāi)始進(jìn)行人員優(yōu)化?！氨本┠稠敿?jí)PE今年2月算完賬，在內(nèi)部通知不發(fā)去年的年終獎(jiǎng)了?！?/p>

過(guò)去一年大家的步伐太快，VC/PE內(nèi)部開(kāi)始回過(guò)頭算賬。北京一家頭部本土機(jī)構(gòu)的投資人透露，現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)都在算賬，看看去年投了哪些估值過(guò)高的項(xiàng)目，一些機(jī)構(gòu)也因去年超配的人力而裁員。

巧婦難為無(wú)米之炊?；貓?bào)不理想，募不到錢(qián)，無(wú)疑是這波VC/PE裁員降薪的重要原因。今年以來(lái)，爭(zhēng)搶人民幣IR現(xiàn)象尤為激烈，不管是人民幣基金還是美元基金對(duì)人民幣募資人員的需求達(dá)到了高峰，背后是募資競(jìng)爭(zhēng)的白熱化。

然而，當(dāng)IR實(shí)現(xiàn)不了LP資源轉(zhuǎn)化，就很有可能成為被優(yōu)化的第一批人。上海一名資深I(lǐng)R朋友此前就曾向投資界傾訴“她因拉不到LP而在試用期內(nèi)被勸退”的心酸經(jīng)歷。

一位服務(wù)于投資機(jī)構(gòu)的資深獵頭說(shuō)起了一個(gè)現(xiàn)象，“現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)動(dòng)不動(dòng)就給IR定一個(gè)億的KPI，沒(méi)業(yè)績(jī)就勸退，再繼續(xù)招下一個(gè)。要是人家有這本事，為啥不單干呢？”

03、2022，站在岔路口，劉曉丹：一大批機(jī)構(gòu)將被淘汰

從2018年起，VC/PE洗牌潮就開(kāi)始被提起。放到當(dāng)下，這樣的感受尤為明顯。

不久前，晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹在自家LP年會(huì)上做了一場(chǎng)分享。晨壹投資去年完成了一筆近百億的人民幣募資，結(jié)緣了第一批LP。她分析了當(dāng)下的行業(yè)：絕大多數(shù)中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)都在投少數(shù)股權(quán)成長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展成就了一批中國(guó)優(yōu)秀的VC，如今又大部分集中轉(zhuǎn)向硬科技投資。在資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整的背景下，中國(guó)投資機(jī)構(gòu)將開(kāi)始洗牌。

“轉(zhuǎn)型期間，一大批機(jī)構(gòu)將被淘汰，也有新的機(jī)構(gòu)會(huì)迅速成長(zhǎng)，未來(lái)幾年的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)發(fā)生很大的變化。”言辭之間，頗為尖銳。

“過(guò)去幾年，投資成為一種低門(mén)檻職業(yè)，一些不專(zhuān)業(yè)的玩家涌進(jìn)來(lái)制造了一定的喧囂，而現(xiàn)在那些助長(zhǎng)不公允估值泡沫并催生出‘虛胖效應(yīng)’的企業(yè)和投資人都將為此買(mǎi)單。”北京某一線PE的創(chuàng)始合伙人如此評(píng)論。

你可能不知道，實(shí)習(xí)生意外成為了VC機(jī)構(gòu)內(nèi)部最有干勁的一群人。肖楠，一位1998年出生、畢業(yè)于海外名校的學(xué)霸女生，去年此時(shí)進(jìn)入了北京一家知名機(jī)構(gòu)實(shí)習(xí)，工資200元一天。用她的話來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直純純地用愛(ài)發(fā)電。

中國(guó)VC/PE來(lái)到了又一個(gè)岔路口。上周，清科研究中心公布了第一季度VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO成績(jī)單?？梢悦黠@看到，境內(nèi)境外IPO冰火兩重天，碳中和、光伏與新能源、專(zhuān)特精新等硬科技領(lǐng)域迎來(lái)一波收獲期，而這些IPO背后幾乎是清一色的人民幣基金。

潮起潮落，一切正在回歸投資的本質(zhì)。正如劉曉丹所言：“啥叫明星項(xiàng)目，不是大家都知道的估值高的項(xiàng)目，而是你真正為投資人賺了大錢(qián)的項(xiàng)目才叫明星項(xiàng)目。GP最重要的使命就是給LP賺錢(qián)?！?/p>

這何嘗不是一種淘汰賽？

曾幾何時(shí)，那些從前只在創(chuàng)業(yè)者臉上的慌張、焦慮與迷茫，開(kāi)始蔓延到一貫身處高位的VC/PE從業(yè)者身上。而這種巨大的心理落差和沖擊感，是很多人此前從未經(jīng)歷過(guò)的。

最先離開(kāi)這個(gè)行業(yè)的，大抵是當(dāng)初莽莽撞撞闖入的那群人。

（文中李元哲、顧悅、肖楠為化名）

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