伯克希爾可能是美國國債最大的定期買家。

“股神”巴菲特接受美國著名主播查理·羅斯(Charlie Rose)的采訪于當?shù)貢r間周四（4月14日）播出，在這場持續(xù)了1小時14分鐘的采訪中，巴菲特談到了即將于4月30日召開的伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)年度股東大會、他的繼任者、自己的健康情況等話題。巴菲特還分享了自己對蘋果CEO庫克和特斯拉CEO馬斯克等人的看法。

巴菲特在采訪中穿著深藍色西裝，灰色休閑褲，系著紅色領帶，時不時喝上一口可樂，他說熱愛自己的工作，稱他的工作是“世界上最有意思的工作”。巴菲特還說自己每天早上7點前起床，看看新聞和CNBC的節(jié)目，然后在8:30股市開盤前到達伯克希爾位于奧馬哈的總部。即使他不在辦公室的時候，也會一直惦記著伯克希爾。

巴菲特稱，本月晚些時候?qū)⒂?萬人參加伯克希爾的年度股東大會，并稱“這可能是有史以來來奧馬哈的人最多的一次?！?/p>

這次大會是伯克希爾自2019年以來的第一場線下股東大會，巴菲特稱之為“資本家的伍德斯托克音樂節(jié)”，這可能是91歲的巴菲特和98歲的芒格最后一次一起出席大會。

1 身體“感覺很棒”，還沒計劃退休

巴菲特稱，在辦公室里坐在他旁邊的伯克希爾交易員每天執(zhí)行幾十億美元的交易，公司每周都會購買50億美元的美國國債，伯克希爾可能是美國國債最大的定期買家。伯克希爾近1500億美元現(xiàn)金中的大部分投向了安全系數(shù)很高的短期國庫券，因為巴菲特不用公司的巨額現(xiàn)金去冒險。

巴菲特坦言年齡給他帶來了一些影響，說自己“有時會忘記別人的名字，閱讀速度也不如以前快”。他稱自己是一臺“正在老化的機器”，但健康狀況依然很好，自己“感覺很棒”。從采訪中可以看出，巴菲特仍然非常敏銳，有著非凡的記憶力。

在被問到誰是繼任者時，巴菲特表示已經(jīng)有了一個合適的人選【他可能指的是伯克希爾高管格雷格·阿貝爾(Greg Abel)】，并表示還沒計劃卸任CEO一職。巴菲特說：“這位候選人還沒開始熱身，我還在繼續(xù)工作?！?/p>

2 盛贊庫克和馬斯克

巴菲特稱贊蘋果CEO庫克是一位“偉大的管理者和優(yōu)秀的人”，他指出，雖然蘋果僅生產(chǎn)全球約25%的智能手機，“但蘋果生產(chǎn)的是對人們來說最有用的產(chǎn)品，最有抱負的產(chǎn)品?！卑头铺剡€開玩笑談到自己不太懂技術，他說：“我真的不知道怎么發(fā)電子郵件?！?/p>

巴菲特還對特斯拉CEO馬斯克表示贊賞，他指出，馬斯克憑借“一個創(chuàng)意”與通用、福特和其他車企展開較量，而且正在贏得這場較量。巴菲特說：“這就是美國，只憑空想是做不到的?！?/p>

1956年，巴菲特和他的親戚朋友成立了合伙人企業(yè)，總共出資105100美元。巴菲特在采訪中承認，他現(xiàn)在為伯克希爾創(chuàng)造的回報無法達到那時的水平。伯克希爾現(xiàn)在的股東權益為5000億美元，巴菲特說：“如果我用50億美元做了一件了不起的事，也只是凈值的1%?！?/p>

3 80年前的第一筆投資

巴菲特講述了他的第一次買股票的故事，那是在1942年3月11日，當時他11歲，以114.75美元買了三股Cities Services的優(yōu)先股。在此之前，巴菲特就已經(jīng)為這筆投資做好了準備。他說：“11歲時我就已經(jīng)讀過奧馬哈公共圖書館里所有關于股市的書，我讀技術分析方面的書，什么都讀。”后來的事實證明，他這項投資是成功的，這也是更多投資的開始。

到18、19歲的時候，巴菲特發(fā)現(xiàn)了本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)寫的書，這才意識到自己把注意力放在了錯誤的事情上：一直以來買的只是股票，而沒有去看一家公司的業(yè)務。

巴菲特說：“自1942年3月11日以來，我投向美國公司的資金比例從未少于80%?！?/p>

在觀望了數(shù)年后，巴菲特最近在市場上頻頻出手引發(fā)關注，自今年2月開始，先后入股西方石油(OXY)并收購了保險公司Alleghany (Y)。入股惠普(HPQ)是巴菲特最近一個引人矚目的動作。

4巴菲特喜歡便宜的股票，入股惠普就是證明

1939年比爾·休利特(Bill Hewlett)和戴夫·帕卡德(Dave Packard)在美國加州帕洛阿爾托創(chuàng)辦惠普(HPQ)時，巴菲特才8歲。83年后，巴菲特把惠普納入了他備受矚目的投資名單。

一些人可能認為伯克希爾出手有點晚了。疫情期間，惠普的個人電腦業(yè)務激增，推動該公司的增長率達到分拆以來的最高水平，2019年以來，惠普的股價已經(jīng)翻了一番。與此同時，有跡象表明，隨著居家隔離的趨勢逐漸消退，個人電腦的需求將從現(xiàn)在開始放緩。正是出于這個原因，高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞銀(UBS)和巴克萊(Barclays)的分析師都對個人電腦行業(yè)持謹慎看法。

那么巴菲特為什么看中了惠普？

多年來，人們對巴菲特從一個效仿其導師本杰明·格雷厄姆的深度價值投資者到一個看到可口可樂(KO)等優(yōu)秀公司的價值、并愿意投資它們的人的轉(zhuǎn)變有很多議論。巴菲特曾說：“以公道的價格買入一家非常優(yōu)秀公司遠比以便宜的價格買入一家一般般的公司好得多?！?/p>

但在實際操作上，巴菲特通常喜歡買便宜的股票。

惠普就是一家股價低、“一般般”的公司。伯克希爾收購了這家個人電腦、打印機和打印用品制造商11%的股份，收購價是2022年預期每股收益的9倍。

充裕的自由現(xiàn)金流、通過積極的股票回購把所有現(xiàn)金流返還給股東以及近3%的股息收益率可能是惠普的幾個有吸引力的地方。在2019財年末（截至2019年10月）以來，惠普已回購了超過25%的股票。巴菲特喜歡那些有能力輕松地為大規(guī)?；刭徆善钡墓?，因為回購會提高伯克希爾對這些公司的持股比例。

惠普的估值較低，這是由于投資者認為個人電腦業(yè)務具有周期性，而且打印機業(yè)務長期面臨挑戰(zhàn)。但為惠普貢獻了一半利潤的打印機業(yè)務最近幾個季度表現(xiàn)相當不錯。

值得注意的是，伯克希爾并沒有拿這40億美元去買Alphabet (GOOGL)或亞馬遜(AMZN)的股票，盡管巴菲特很欣賞這兩家更優(yōu)質(zhì)、估值比惠普高的科技公司，這兩家公司可能屬于巴菲特所說的“價格公道的優(yōu)秀公司”。

入股惠普可能完全或部分是由巴菲特的副手托德·庫姆斯(Todd Combs)和泰德·韋施勒(Ted Weschler)安排的，因此這筆交易并沒有完全反映巴菲特的投資理念。在伯克希爾3500億美元的投資組合中，這二人總共管理著10%的資產(chǎn)，不過40億美元的收購金額相對于他們的管理規(guī)模來說還是非常大的，因此有可能巴菲特就是實際買家。

記者未能立即聯(lián)系到巴菲特就此置評。

西方石油是伯克希爾最近增倉的另一家“物美價廉”的公司，該公司運營良好、專注于美國市場，但利潤取決于石油和天然氣價格。西方石油基于2022年預期利潤的市盈率還不到10倍。

以116億美元收購保險公司Alleghany對巴菲特來說也是一筆劃算的交易，收購價約為其賬面價值的1.25倍，是2022年預期利潤的12倍，考慮到Alleghany價值不菲的非保險業(yè)務和強大的特許經(jīng)營業(yè)務，這樣的收購價并不高。

近年來，巴菲特入股Verizon Communications (VZ)和雪佛龍(CVX)也凸顯出巴菲特做價值投資的傾向。即便是伯克希爾過去10年最大的一筆投資——蘋果(AAPL)，出價也只是后者2016年至2018年利潤的14倍到19倍，算不上高。

過去10年，伯克希爾還入股了美國銀行(BAC)、幾家航空公司的股票（現(xiàn)已賣出）、伊藤忠商事(Itochu)等日本貿(mào)易公司的股票和IBM（現(xiàn)已賣出），這些都屬于價值投資。

2016年伯克希爾以約320億美元收購精密鑄件(Precision Castparts)的收購價要高一些，約為后者利潤的20倍。這筆交易不太理想，在疫情重創(chuàng)航空業(yè)后，伯克希爾對這家飛機零部件制造商減記了約100億美元。

文 |《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里(Andre Bary)

編輯 | 郭力群

翻譯 | 小彩

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