行業(yè)風(fēng)口之下，預(yù)制菜企業(yè)們都在加速快跑，但每個(gè)入局者的成功都不會(huì)太容易，尤其是這個(gè)當(dāng)下。

上下游擠壓，盈利能力下降

自2021年11月向證監(jiān)會(huì)遞交招股書、向滬市主板發(fā)起沖擊后之后，主營(yíng)水產(chǎn)品預(yù)制菜的鮮美來(lái)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鮮美來(lái)）在近日更新了招股書，添加了公司2021年下半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，繼續(xù)推進(jìn)A股上市進(jìn)程。

招股書顯示，鮮美來(lái)2006年成立，總部位于廣西北海，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈接來(lái)看，公司上游客戶是水產(chǎn)品原材料企業(yè)，下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超；京東、盒馬等電商平臺(tái)；思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)；呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲和食材企業(yè)，以及區(qū)域性的商貿(mào)流通商。

從銷售模式來(lái)看，公司采用流通為主、直銷為輔的銷售模式。流通模式根據(jù)合作方式的不同，分為商超模式、貿(mào)易模式和經(jīng)銷模式，即公司的產(chǎn)品主要通過(guò)批發(fā)商、零售商、商超、食材供應(yīng)企業(yè)等渠道銷售給C端用戶。直銷模式，則主要針對(duì)灣仔碼頭、思念食品、呷哺呷哺等大型食品或餐飲連鎖企業(yè)，全部為買斷式銷售。

業(yè)績(jī)方面，2019-2021年，鮮美來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.11億元、8.5億元和9.15億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)則分別約為8976萬(wàn)元、9025萬(wàn)元和8110萬(wàn)元。其中，來(lái)源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產(chǎn)品的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.13%、91.51%和 90.47%。

對(duì)于2021年凈利潤(rùn)的下滑，鮮美來(lái)表示主要因?yàn)橄掠紊坛蛻羰苌r電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售沖擊，以及疫情期間各地對(duì)冷凍生魚片產(chǎn)品管控較嚴(yán)等因素影響，公司主要銷往商超的生魚片產(chǎn)品數(shù)量大幅下降所致。

下游端，除了某些產(chǎn)品銷量有所下滑，公司主要產(chǎn)品平均銷售單價(jià)在2021年也出現(xiàn)了全線下降，下降幅度在1.5%-2.0%之間。其中，營(yíng)收占比超56%的蝦滑，售價(jià)從2020年每千克58元降到了57.12元，同期，蝦仁也從58.76元降到了57.76元，生魚片則從32.30元降到了31.66元。

下游承壓的同時(shí)，上游端原材料價(jià)格上漲的壓力也同步來(lái)襲。招股書顯示，鮮美來(lái)采購(gòu)的原材料包括冰鮮蝦、凍鮮蝦仁等蝦類原料，巴沙魚、鱈魚等魚類原料，以及輔料和包裝材料。其中，蝦類原材料的采購(gòu)額占比最高，達(dá)到了總采購(gòu)額的80%。2021年，冰鮮蝦、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦、凍鮮條蝦等四個(gè)蝦類原材料均出現(xiàn)了不同程度的漲價(jià)，其中采購(gòu)量最大（占比達(dá)43.74%）的凍鮮蝦仁，單價(jià)從49.92元漲到了55.13元。

上游原材料價(jià)格上漲和下游產(chǎn)品銷量、客單價(jià)下滑的雙重?cái)D壓之下，公司的毛利率自然受影響。招股書顯示，2021年，鮮美來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率從上年同期的23.51%降至20.76%，不僅低于2018年和2019年的水平，也低于安井食品、海欣食品、知味香、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等可比同行業(yè)平均水平。

依賴大單品，企業(yè)短板明顯

從春節(jié)期間倡導(dǎo)的就地過(guò)年，到3月開始的全國(guó)多個(gè)城市輪番遭遇疫情的卷土重來(lái)，近半年來(lái)預(yù)制菜的熱度有增無(wú)減。疫情確實(shí)加快了預(yù)制菜行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，降低了消費(fèi)者教育成本，從長(zhǎng)期來(lái)看，食品工業(yè)化是大勢(shì)所趨，預(yù)制菜也隨之成為可以預(yù)見的下一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)。艾媒咨詢的分析數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為3459億元，預(yù)計(jì)2026年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10720億元。

值得一提的是，預(yù)制菜行業(yè)的高增長(zhǎng)潛力，不僅吸引了眾多企業(yè)和資本入局，今年開始，陸續(xù)有多地政府出臺(tái)不同的政策支持。其中，影響力最大的當(dāng)屬3月25日，廣東首政府發(fā)布的《加快推進(jìn)廣東預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十條措施》，這也是我國(guó)首個(gè)省級(jí)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)政策。

盡管行業(yè)處于風(fēng)口，但往往也伴隨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，并不是每個(gè)入局者都可以輕松突圍。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前的局勢(shì)之下，企業(yè)想突圍，關(guān)鍵看誰(shuí)能最先、最快建立起品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，而這又依賴于企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)能力、渠道滲透力和供應(yīng)鏈整合能力。

具體到鮮美來(lái)身上，目前其9億左右的營(yíng)收規(guī)模在可比的上市公司中，處于低位，這與其堅(jiān)持蝦滑大單品、放棄全品類的發(fā)展策略不無(wú)關(guān)系。公司的主要收入來(lái)源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產(chǎn)品，其中，蝦滑的收入占比在2021年已超過(guò)56%。隨著蝦滑銷量的上升，公司的產(chǎn)能利用率一直處于較高水平，招股書顯示，2019-2021年，其蝦滑生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為145.80%、138.64%和200.96%；蝦滑之外，其他產(chǎn)品的利用率也在2021年突破了100%。

這也是公司此次融資的主要原因。本次IPO，鮮美來(lái)擬募集資金6.06億元，其中，2.95億元用于在廣西北海市新建生產(chǎn)基地，1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送二期項(xiàng)目的建設(shè)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之后，公司將新增年產(chǎn)蝦滑類產(chǎn)品1.8萬(wàn)噸，接近公司現(xiàn)有蝦滑產(chǎn)能的4倍，蝦仁類產(chǎn)品將增加產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸，與現(xiàn)有產(chǎn)能相當(dāng)。由此可見，鮮美來(lái)對(duì)水產(chǎn)類預(yù)制菜領(lǐng)域及公司未來(lái)的發(fā)展前景都比較有信心。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)的逐步成熟，早期很奏效的大單品策略到了后期不足之處就會(huì)顯現(xiàn)。鮮來(lái)美在招股書中也指出，公司存在對(duì)單一產(chǎn)品依賴的風(fēng)險(xiǎn)，一旦消費(fèi)者偏好或者市場(chǎng)供需出現(xiàn)重大變化，而公司沒有及時(shí)采取策略應(yīng)對(duì)，將對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。對(duì)此，鮮美來(lái)在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司正在研究提供烤魚、鱈魚制品等即熱類預(yù)制菜來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

除此之外，由于水產(chǎn)品預(yù)制菜的特殊性，決定了鮮美來(lái)較之其他類型的預(yù)制菜公司，要面臨和考慮的問(wèn)題更多，比如產(chǎn)品的口味保鮮要求更高、存貨周轉(zhuǎn)和冷鏈運(yùn)輸能力挑戰(zhàn)較大、上游供應(yīng)鏈要足夠穩(wěn)定，而這些問(wèn)題能否突破又將直接影響公司的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)。

在存貨周轉(zhuǎn)率方面，由于蝦滑、蝦仁等產(chǎn)品的原材料采購(gòu)存在明顯的季節(jié)性，公司需在收蝦季大量?jī)?chǔ)備原材料，因此存貨周轉(zhuǎn)率較產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同的同行業(yè)可比公司更低。較低的存貨周轉(zhuǎn)率，再加上跨區(qū)域的轉(zhuǎn)運(yùn)，這些都極其考驗(yàn)公司的冷鏈儲(chǔ)存和物流運(yùn)輸能力。顯然，目前來(lái)看，鮮美來(lái)的支撐力還不夠，此次募資，公司計(jì)劃將其中1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送項(xiàng)目的建設(shè)。

在上游食材供應(yīng)方面，鮮美來(lái)目前的采購(gòu)范圍局限在國(guó)內(nèi)，容易受季節(jié)性波動(dòng)的影響，進(jìn)而影響采購(gòu)成本和公司利潤(rùn)；而同樣做水產(chǎn)生意的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)采購(gòu)范圍已延伸到了全球，以對(duì)沖季節(jié)性和周期性影響，在食材供應(yīng)方面建立了明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

從全渠道滲透情況來(lái)看，目前鮮美來(lái)的銷售渠道集中在線下，除了與京東、天貓等傳統(tǒng)電商有合作，公司在線上新零售等領(lǐng)域的投入較少。長(zhǎng)期來(lái)看，這將導(dǎo)致公司喪失部分新型消費(fèi)群體，短期來(lái)看，商超、餐飲等線下渠道受疫情影響明顯，公司今年的業(yè)績(jī)恐將有所影響。

綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)多年的布局，鮮美來(lái)雖在蝦滑這個(gè)品類積累了一定的市占率和影響力，但總體來(lái)看，實(shí)力較為“平庸”。此時(shí)搶先布局IPO，有了資本的加持，或可助力公司在規(guī)模和品牌效應(yīng)上有所突破，贏得更大的戰(zhàn)場(chǎng)。

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