題圖Gojek官網(wǎng)

資本市場(chǎng)迎來(lái)了東南亞的超級(jí)獨(dú)角獸——GoTo。4月11日，印度尼西亞互聯(lián)網(wǎng)科技公司GoTo正式登陸印度尼西亞證券交易所(IDX)，發(fā)行價(jià)338印尼盾，當(dāng)日盤中股票一度觸達(dá)412印尼盾/股的高點(diǎn)，市值最高超過(guò)300億美元。按當(dāng)前市值計(jì)算，GoTo已成為今年印尼最大IPO，在印尼證券交易所上市公司中排名第四，前三位分別是兩家當(dāng)?shù)劂y行和一家印尼國(guó)有企業(yè)。

GoTo此次募資11億美元，計(jì)劃利用公開募股的收益在新加坡和越南等東南亞國(guó)家擴(kuò)張。實(shí)際上，GoTo是印尼兩家互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸的集合。2021年5月，印尼網(wǎng)約車及外賣配送公司Gojek與印尼電商龍頭Tokopedia合二為一，兩家公司分別成立于2010年和2009年。合并后，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

GoTo最大的吸引力在于，它在合并后形成了可以滿足當(dāng)?shù)厝巳粘Ｋ璧摹俺?jí)平臺(tái)”，業(yè)務(wù)涵蓋電商、物流、金融和按需服務(wù)。更直觀地說(shuō)，GoTo一定程度上是“淘寶+美團(tuán)+滴滴+支付寶”的結(jié)合，只不過(guò)用戶的出行、外賣、快遞送貨，均由一群身著綠色工作服的“摩托車手”完成。

圖源 Gojek官網(wǎng)

招股書顯示，截至2021年9月，合并后的GoTo已經(jīng)擁有了250萬(wàn)注冊(cè)司機(jī)和1400萬(wàn)注冊(cè)商戶。根據(jù)GoTo此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，公司在2020年共完成了18億筆交易，平臺(tái)交易總額超過(guò)220億美元，為印尼貢獻(xiàn)超過(guò)2%的GDP。

但GoTo是否真的能成長(zhǎng)為一方獨(dú)大的超級(jí)巨無(wú)霸？它需進(jìn)一步證明盈利能力。生于草莽，正快速發(fā)展的GoTo下一步如何發(fā)展，更值得關(guān)注。

東南亞熱土造就超級(jí)獨(dú)角獸

東南亞正在成為繼中國(guó)之后，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的又一大發(fā)展地。

2021年末，谷歌、淡馬錫與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布《東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，報(bào)告顯示，新加坡、馬來(lái)西亞、印尼等東南亞六國(guó)已有75%的人口接入互聯(lián)網(wǎng)。其中電商是東南亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)的最大助推力，2021年六國(guó)電商行業(yè)GMV（商品成交總額）達(dá)1200億美元，預(yù)計(jì)到2025年有望突破2300億美元（約合人民幣1.46萬(wàn)億元）。

而印尼正是目前東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的主要助推者。這個(gè)世界第四人口大國(guó)，擁有超過(guò)2.7億人口，在2021年貢獻(xiàn)了東南亞地區(qū)電商總 GMV 的 40%。生于印尼市場(chǎng)的GoTo，就是這片熱土快速成型的印證之一。

印尼數(shù)字經(jīng)濟(jì)各版塊發(fā)展預(yù)期 圖源 《東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》

2021年，Gojek的CEO 凱文·阿盧維對(duì)媒體表示，當(dāng)看到印尼首都雅加達(dá)堵車嚴(yán)重，通勤時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，他意識(shí)到把摩托車大軍聚合到一個(gè)按需分配的平臺(tái)，可以發(fā)揮多大的作用——不僅可以載人以擴(kuò)充運(yùn)力，也可以送貨、送外賣。凱文表示，這種新的商業(yè)模式讓摩托車主有了更多賺錢機(jī)會(huì)，也讓消費(fèi)者享受更大的便利。

印尼年輕人的消費(fèi)力也讓Tokopedia成為當(dāng)?shù)刈畲蟮碾娚唐脚_(tái)。Tokopedia的CEO威廉·塔努維賈亞稱，Tokopedia聯(lián)合Gojek后將建立起一個(gè)滿足更多人日常所需的生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)GoTo，中小微企業(yè)可以從平臺(tái)上接觸更多的消費(fèi)者，加強(qiáng)本地市場(chǎng)的更多聯(lián)系，提高他們的效率和整體盈利能力。

GoTo股東方眾為資本合伙人徐薇對(duì)媒體解釋稱，從電商發(fā)展角度看，最開始的遠(yuǎn)程電商在消費(fèi)者下單后7-14天才能送到，隨著消費(fèi)者對(duì)即時(shí)配送需求變得明顯，近場(chǎng)電商隨之發(fā)展。而Gojek的摩托大軍們正好具備近場(chǎng)電商的基礎(chǔ)配送網(wǎng)絡(luò)，讓GoTo的電商場(chǎng)景變得更加完整。Gojek的司機(jī)加入Tokopedia的本地物流后，也可以獲取更多復(fù)合收益。

印尼成熟的線下零售基礎(chǔ) 圖源 Tokopedia宣傳片

東南亞互聯(lián)網(wǎng)熱土并非只出產(chǎn)了GoTo這一個(gè)獨(dú)角獸。在網(wǎng)約車和外賣配送領(lǐng)域，在馬來(lái)西亞創(chuàng)立的Grab與GoTo旗下Gojek展開直接競(jìng)爭(zhēng)，已覆蓋8個(gè)國(guó)家、超過(guò)480個(gè)城市。而在電商領(lǐng)域，新加坡互聯(lián)網(wǎng)巨頭Sea (冬海集團(tuán))旗下的電商平臺(tái)Shopee，以及阿里旗下的Lazada也是GoTo有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

新巨頭背后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)打法

GoTo背后，可以看到眾多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的加持。阿里巴巴在2018年兩度投資Tokopedia，投資額近10億美元。威廉·塔努維賈亞當(dāng)時(shí)表示，Tokopedia一直都視阿里巴巴為公司的導(dǎo)師和榜樣。Tokopedia和Gojek合并為GoTo后，招股書顯示，阿里巴巴是GoTo第二大股東，持有8.84%的股份，僅次于后者員工期權(quán)所擁有的9.03%股份。

圖源 GoTo招股書

除阿里外，還有騰訊、京東、眾為資本、春華資本等公司入局。公開報(bào)道顯示，騰訊和京東最早于2017年投資Gojek，投資額均在1億美元左右。

徐薇指出，新興市場(chǎng)可以借鑒全世界經(jīng)驗(yàn)，因此其商業(yè)發(fā)展進(jìn)程是加快的。短短10年，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的“后起之秀”印尼，基本已經(jīng)跳過(guò)PC互聯(lián)網(wǎng)，直接來(lái)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

不只坐擁大批中國(guó)股東，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的擴(kuò)張方式也體現(xiàn)在了GoTo的身上。以Gojek為例，其發(fā)展路徑實(shí)際上與中國(guó)出行或O2O領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)公司相似——以補(bǔ)貼快速搶占市場(chǎng)，吸引投資后通過(guò)合并擴(kuò)大體量，在原有業(yè)務(wù)上開拓新的市場(chǎng)，推高新一輪增長(zhǎng)。

根據(jù)印尼日惹加查馬達(dá)大學(xué)治理和公共事務(wù)研究所(IGPA) 的調(diào)查，2019年12月，Gojek司機(jī)平均每天可以賺36.05萬(wàn)印尼盾，約合25.4美元。高額補(bǔ)貼讓企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2020年8月，Gojek表示從當(dāng)年3月疫情開始以來(lái)交易量增長(zhǎng)90%，當(dāng)年總交易額超過(guò)220億美元。

隨著快速增長(zhǎng)，Gojek開始尋求與外界的聯(lián)合。據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，Gojek在2020年與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Grab展開合并談判，但這場(chǎng)談判最終于2020年底破裂，而后Gojek轉(zhuǎn)向Tokopedia。最終Gojek與Tokopedia達(dá)成了此次互補(bǔ)合并。

坐擁出行和電商后，GoTo將第二條增長(zhǎng)曲線放在了金融服務(wù)上（GoTo Financial）。根據(jù)《東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，東南亞的金融業(yè)發(fā)展較慢，印尼有約70%的成年人沒(méi)有銀行賬戶或賬戶不足，缺乏足夠的投資產(chǎn)品或信貸渠道，中小型企業(yè)面臨巨大的資金缺口。同時(shí)，印尼有超過(guò)一半的人口年齡在30歲之下，市場(chǎng)潛力巨大。這些年輕人，很可能在養(yǎng)成GoTo點(diǎn)外賣或叫車的習(xí)慣后，再嘗試一下這個(gè)超級(jí)App的GoPay數(shù)字支付業(yè)務(wù)或小額借貸業(yè)務(wù)。

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，印尼金融業(yè)的巨大缺口逐漸浮出水面，成為各方爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。2020年12月，GoTo收購(gòu)印尼銀行Bank Jago 22% 的股份，計(jì)劃給用戶完整的銀行服務(wù)，包括電子支付、信貸，用戶可以在Tokopedia 上獲得折扣，甚至可以對(duì)美國(guó)指數(shù)基金或黃金進(jìn)行小額投資。

2021年初，Sea收購(gòu)了名為 Bank Kesejahteraan Ekonomi 的印尼銀行，改名為SeaBank；Grab同樣計(jì)劃2022年在新加坡推出數(shù)字銀行服務(wù)。數(shù)字金融成為新戰(zhàn)場(chǎng)。

能否帶領(lǐng)東南亞互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)脫困？

在GoTo之前，印尼電商平臺(tái)Bukalapak已在2021年8月登陸印尼股票交易所，成為首個(gè)IPO的印尼互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸。Bukalapak當(dāng)時(shí)募資15億美元，超過(guò)GoTo此次募資額，為印尼史上最大的IPO。上市之初，Bukalapak股價(jià)曾飆升25%，最高時(shí)達(dá)到1110印尼盾/股。但此后股價(jià)就一瀉千里，截止2022年4月12日，股價(jià)僅為322印尼盾，跌幅超過(guò)70%。

Bukalapak股價(jià)圖 圖源 谷歌財(cái)經(jīng)

在Bukalapak的影響下，其他東南亞互聯(lián)網(wǎng)公司也進(jìn)入下行趨勢(shì)。于納斯達(dá)克交易所上市的Grab上市當(dāng)天即破發(fā)，而后股價(jià)跳水，從13.29美元的高點(diǎn)降至目前的3.52美元，市值縮水73%；于紐交所上市的Sea也從去年11月的357美元高點(diǎn)降至113.93美元，跌幅68%。GoTo的股價(jià)也在上市第二天（4月12日）下跌了3.14%。

總部位于亞洲的金融科技咨詢公司Kapronasia指出，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的頹勢(shì)不能單純歸咎于全球市場(chǎng)走低，或是新冠疫情。股價(jià)低迷，還部分顯示出投資者對(duì)這些商業(yè)模式能否日益增長(zhǎng)的懷疑。

Grab一直未能實(shí)現(xiàn)盈利，2021年全年虧損36億美元，虧損同比擴(kuò)大31%。而Sea2021年同樣虧損15.7億美元。

盈利能力也是GoTo最需證明的問(wèn)題。招股書顯示，GoTo在2018至2020年連續(xù)三年虧損，2021年前7個(gè)月，公司累計(jì)虧損5.7億美元。

能給GoTo些許信心的是，與GoTo業(yè)務(wù)類似的Uber在2021三季度首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，到了四季度Uber外賣配送業(yè)務(wù)增長(zhǎng)78%，營(yíng)收金額超過(guò)移動(dòng)出行業(yè)務(wù)板塊。

圖源 Uber 2021年三季度報(bào)

Kapronasia還提出，之前困擾過(guò)滴滴、Uber等行業(yè)先行者的安全合規(guī)問(wèn)題，或許也將困擾GoTo。

GoTo另一個(gè)需要考慮的是如何與平臺(tái)內(nèi)數(shù)百萬(wàn)計(jì)的司機(jī)共同成長(zhǎng)。網(wǎng)約車業(yè)務(wù)依靠補(bǔ)貼吸引用戶和車主，但隨著公司發(fā)展，補(bǔ)貼總會(huì)下降，而新的對(duì)手正在不斷誕生。滴滴的經(jīng)驗(yàn)顯示，網(wǎng)約車平臺(tái)的替換成本低，先行者并無(wú)足夠先發(fā)壁壘。

IGPA的研究員 Arif Novianto在今年3月撰文稱，GoTo提供給合作車主的補(bǔ)貼已經(jīng)有了一定程度的下滑，大約減少了四分之一的收入。而在Gojek上，約98%的送貨快遞員完全依靠這項(xiàng)工作來(lái)維持生計(jì)。

此次上市，GoTo發(fā)起了一項(xiàng)股份分享計(jì)劃，公司將以股票或現(xiàn)金的形式向符合要求的司機(jī)合伙人派送合計(jì)2000萬(wàn)美元。只是，GoTo若想在市場(chǎng)中進(jìn)一步站穩(wěn)腳跟，可能還需要做更多的事情。

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