上周五，“豬茅”牧原股份被曝出董事長(zhǎng)炒股“補(bǔ)貼”公司養(yǎng)豬的趣聞。

根據(jù)上面的公告，2021年8月25日-2022年2月17日期間，牧原股份董事長(zhǎng)秦英林、高級(jí)管理人員徐紹濤通過(guò)買賣公司可轉(zhuǎn)債分別獲利8688萬(wàn)元、6.9萬(wàn)元，構(gòu)成短線交易。

盡管公告中聲稱，秦英林不具有短線交易的主觀故意，也不存在利用短線交易謀求利益的目的。但在周五，秦英林仍收到了深交所的監(jiān)管函。

秦總也因此被調(diào)侃“為公司炒股”， 8600多萬(wàn)利潤(rùn)都要上繳公司，差不多一個(gè)“小目標(biāo)”就這樣沒(méi)了。

這身價(jià)千億的豬企老板為何在乎斷線交易這些小錢？且不論是否貴人事忙記錯(cuò)時(shí)日，僅是把自己的可轉(zhuǎn)債賣掉都已讓投資者疑慮是否自家老板對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有信心？

今天故事的主角就是生豬養(yǎng)殖界大佬，中國(guó)第一豬倌，河南首富秦英林。

01秀才養(yǎng)豬記

給你幾個(gè)暴富方案，看看哪個(gè)更靠譜？

回到10年前賣房買茅臺(tái)；買彩票中頭獎(jiǎng)；全國(guó)14億人每人給你一塊錢；養(yǎng)豬。

從現(xiàn)實(shí)角度看，唯養(yǎng)豬存在可能。

而在中國(guó)8000多年的養(yǎng)豬歷史中，無(wú)數(shù)的豬倌里，只有秦英林的故事，頗有丑小鴨變天鵝的色彩。

80年代，“養(yǎng)豬致富”的意識(shí)，流傳在河南廣大農(nóng)村。

七八十年代，養(yǎng)豬是真賺錢

彼時(shí)，還是高中生的秦英林，鼓動(dòng)父親拿出全部積蓄800元買了20頭豬仔，結(jié)果因?yàn)槿狈Ψ酪咧R(shí)，死了19頭。

后來(lái)，小秦考入河南農(nóng)業(yè)大學(xué)畜牧獸醫(yī)專業(yè)。其實(shí)，當(dāng)時(shí)畜牧專業(yè)最熱門的并不是養(yǎng)豬，而是養(yǎng)雞。同專業(yè)的校友中，也只有他一人從事養(yǎng)豬。

畢業(yè)后，秦一度被分配到食品公司?！按髮W(xué)生”加“鐵飯碗”，在當(dāng)年是“有出息”的象征。但僅2年后，他就辭職和媳婦一起干起了養(yǎng)豬的行當(dāng)。

1993年，秦英林的豬場(chǎng)開張，正準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，然而又遭遇到10年前同樣的打擊——首批22頭豬苗，全部因傳染病死亡。

1995年，豬棚中又有小豬病死。在向各方求證后，最終被確定是偽狂犬病。但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)偽狂犬病疫苗的企業(yè)，遠(yuǎn)在哈爾濱。從河南去買，最快也要10天，遠(yuǎn)水解不了近渴。

最后，是省畜牧局通過(guò)空運(yùn)，2天就搞定了疫苗。

這次事件，對(duì)秦英林、乃至整個(gè)中國(guó)的養(yǎng)豬生涯，都是一個(gè)大事件——知識(shí)的力量讓養(yǎng)豬變得更為科學(xué)，父輩們的悲劇將不再重演。

但這知識(shí)解決了怎么把豬養(yǎng)大的難題。豬仔長(zhǎng)大后，該怎么把賣出去呢？

長(zhǎng)久以來(lái)，市面上的豬販子都有一套收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)：第一看體長(zhǎng)，第二看背膘，第三看臀部，最后再看瘦肉率。

前面幾個(gè)倒好說(shuō)，完全可以通過(guò)優(yōu)化豬種來(lái)解決。但瘦肉率這檔子事，是個(gè)大難題。

2000年前后，也不知道是誰(shuí)起的頭，使用瘦肉精提高瘦肉率，成為行業(yè)的“捷徑”與潛規(guī)則。

2006年，上海爆發(fā)瘦肉精事件，300多人同時(shí)中毒。

一時(shí)間人心惶惶，消費(fèi)者們“聞豬色變”，廋肉精成了各大食品公司和豬企的黑天鵝。

來(lái)源：新華網(wǎng)

而牧原股份當(dāng)年因?yàn)閳?jiān)持不喂瘦肉精，成為業(yè)內(nèi)一股清流。不僅央視做專題報(bào)道，全國(guó)各地都有許多養(yǎng)殖戶跑到公司豬場(chǎng)學(xué)習(xí)。

名聲在外，雪花般的訂單隨之而來(lái)。

除了國(guó)內(nèi)源源不絕的訂單，2007年，牧原先后搞定16個(gè)國(guó)家的出入境檢驗(yàn)檢疫局，生豬出口規(guī)模達(dá)到202萬(wàn)頭。

而食品安全，對(duì)消費(fèi)者意味著健康，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著利潤(rùn)，對(duì)資本來(lái)說(shuō)意味著更大的財(cái)富空間。

對(duì)投資者來(lái)著，則意味著機(jī)會(huì)。

02飛上廣寒宮

2017年，豬價(jià)再度進(jìn)入下行周期。

國(guó)內(nèi)豬企原本只是等待豬價(jià)上行，沒(méi)想到卻等來(lái)了非洲豬瘟。

2018年，二師兄遠(yuǎn)在非洲的老表染上豬瘟，不僅要被抬棺，還很容易傳染。流傳到國(guó)內(nèi)，直接導(dǎo)致當(dāng)年全國(guó)豬肉減產(chǎn)四分之一。

而中國(guó)豬肉產(chǎn)量占全球一半，每年還需進(jìn)口，可見我們有多喜歡吃豬肉。老百姓可以忍住不買房子，不吃豬肉實(shí)在忍不了。

剛需加上稀缺，二師兄各種光環(huán)加深，身價(jià)直飛廣寒宮。

時(shí)也命也。豬兄倒了大霉，資本市場(chǎng)的一波造富神話卻因此進(jìn)入高潮。而牧原作為龍頭企業(yè)，且收入97%來(lái)自養(yǎng)豬，業(yè)績(jī)提振預(yù)期最明顯。

2019年，牧原賣出1025萬(wàn)頭生豬，凈利潤(rùn)61億元，同比增1075%。2020年，業(yè)績(jī)繼續(xù)飆升，凈利潤(rùn)274.5億元，增速為349%。

亮眼的業(yè)績(jī)吸引了眾多前來(lái)淘金的資本。2018年底，牧原的股東戶數(shù)僅1.8萬(wàn)，而到去年9月底，這一數(shù)字接近30萬(wàn)。

反映到股價(jià)上，2019-2021年初，牧原股份走出了茅臺(tái)的味道，市值一度超過(guò)4000億。

秦英林夫婦的身家財(cái)富，也從2018年的245億元，最高漲至1900億元，把雷軍、王健林、劉強(qiáng)東等大佬都甩在身后。

在豬價(jià)大幅波動(dòng)之際，牧原能取得這樣的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，可以從兩個(gè)方面來(lái)看。

第一，抓住時(shí)機(jī)。

牧原的養(yǎng)殖模式為自繁自養(yǎng)，與其他豬企采用的農(nóng)戶散養(yǎng)養(yǎng)殖模式有很大不同。

比如，2019年，溫氏、新希望、正邦、天邦這4家，都沒(méi)有從牧原買豬，說(shuō)明自己是夠用的。但到2020年，這四家都開始買種豬，說(shuō)明已經(jīng)告急。

當(dāng)市場(chǎng)缺豬的時(shí)候，牧原不僅能從快速上漲的豬價(jià)中收益，而且還可以在種豬和仔豬上大賺一筆。

通過(guò)比較各家豬企的銷售毛利率也可看到，截至去年三季度，牧原的毛利率最高，達(dá)到了24.12%。對(duì)比之下，新五豐、溫氏股份、天邦股份、新希望、正邦科技等豬企毛利率均為負(fù)。

第二，有錢任性。

就如同我們買股票被套的心態(tài)一樣，“能貴一點(diǎn)就稍微貴一點(diǎn)”。

生豬行業(yè)也有這樣的特點(diǎn)。任何價(jià)格上的細(xì)微波動(dòng)，都會(huì)迅速被市場(chǎng)捕捉。豬企只要略微降價(jià)，就能迅速把豬賣出去。

這種策略看似簡(jiǎn)單，卻是養(yǎng)殖場(chǎng)、屠宰場(chǎng)以及數(shù)不清的豬販子無(wú)法承受的。

所以說(shuō)，養(yǎng)豬這個(gè)事情，本身不是“學(xué)不會(huì)”的東西，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很大程度上來(lái)自資金和人力。

問(wèn)題是，這些錢，究竟是哪來(lái)的。

但隨著業(yè)績(jī)和股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，業(yè)界對(duì)牧原質(zhì)疑越來(lái)越深。關(guān)聯(lián)交易、存貸雙高、豪華豬圈，是質(zhì)疑的核心。

去年底，牧原被爆出直接或間接控股的31家公司承兌的商票持續(xù)逾期，累計(jì)逾期余額為2125.73萬(wàn)元，逾期余額為1666.88萬(wàn)元。

此外，自從康得新122億存款不知所蹤，康美藥業(yè)300億貨幣資金不翼而飛，對(duì)于“存貸雙高”類企業(yè)，市場(chǎng)愈發(fā)警惕。

尤其農(nóng)業(yè)股向來(lái)是造假的重災(zāi)區(qū)，比如“豬被餓死”的雛鷹農(nóng)牧，又比如“一跑再跑”的獐子島。

所謂“存貸雙高”，即在銀行存了大量現(xiàn)金或等價(jià)物，同時(shí)又借了大量貸款。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，牧原也屬于這類公司。

2020年三季度，牧原公司賬上有225億貨幣資金，較上一年底增加105.76%。但各種流動(dòng)性負(fù)債和應(yīng)付債券合計(jì)也達(dá)到275.58億元，較2019年增225.4%。

但“存貸雙高”不一定是財(cái)務(wù)造假，關(guān)鍵看是否符合公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)邏輯。比如，房地產(chǎn)企業(yè)就需要加大杠桿拿地。

去年，河南省某處偏僻鄉(xiāng)間，一座占地2800畝、耗資50億的超級(jí)養(yǎng)豬場(chǎng)剛剛落成。路透社探訪后，稱其為“全球規(guī)模最大的單體養(yǎng)豬場(chǎng)”，相當(dāng)于美國(guó)典型養(yǎng)豬場(chǎng)的10倍。

自建豬場(chǎng)決定了牧原對(duì)于土地和資金的需求都非常大，最終形成類似房地產(chǎn)開發(fā)的養(yǎng)豬模式：拿地、融資、建廠。

“牧原每年賣豬賺到的錢，都不夠建養(yǎng)豬場(chǎng)的，所以必須不斷融資?！?/p>

03倒在黎明前？

萬(wàn)物皆有周期，無(wú)非強(qiáng)弱不同。

強(qiáng)周期更容易被識(shí)別、被把握，譬如春耕秋收，日出而作、日落而息，都是對(duì)強(qiáng)周期的順應(yīng)和利用。

放到資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，處在強(qiáng)周期行業(yè)的優(yōu)秀公司，必定也是駕馭周期的高手。景氣時(shí)賺利潤(rùn)，不景氣時(shí)賺規(guī)模。

而規(guī)模最具代表性的指標(biāo)，是銷量。在養(yǎng)豬行業(yè)中，就是生豬出欄數(shù)。

4月6日晚間，牧原發(fā)布了2022年3月份生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)。其中，牧原股份銷售生豬598.6萬(wàn)頭（仔豬銷售52.7萬(wàn)頭），同比增長(zhǎng)111.3%。銷售均價(jià)11.67元/公斤，同比下降49.72%。2022年1-3月份，該公司共銷售生豬1381.7萬(wàn)頭。

僅從3月數(shù)據(jù)看，比正虹、東瑞、金新農(nóng)、天邦、傲農(nóng)、新希望和溫氏這7家上市豬企的總出欄數(shù)還要高215萬(wàn)頭。

一打七綽綽有余。

來(lái)源：公告

但這并非就一定是好事。如果是在去年3月，這個(gè)數(shù)據(jù)絕對(duì)讓人羨慕到眼紅。但去年3月，豬價(jià)是23.21元/公斤，今年3月，已經(jīng)滑落至11.67元/公斤。

再考慮到3月份的飼料成本明顯高于1-2月份，按照牧原最新成本16元/公斤來(lái)算，假設(shè)每頭豬均重100公斤，每賣出一頭要虧400元左右——賣得越多，反而虧得更多。

忽略其他次要因素，僅做個(gè)簡(jiǎn)單的乘法，在過(guò)去的3月，牧原虧損就超過(guò)30億！

經(jīng)營(yíng)者難道不知道現(xiàn)在越出欄越虧？當(dāng)然不是，無(wú)奈形勢(shì)所逼。

先從豬的生長(zhǎng)周期來(lái)看。

今年3月出欄的生豬，基本來(lái)自去年10月投放的幼豬。

而去年10月，牧原正好通過(guò)仔豬大賺一筆。但到去年底，仔豬的價(jià)格已經(jīng)低到不如自己育肥，最終造成今年3月的出欄總量爆表。

再?gòu)默F(xiàn)金流來(lái)看。

牧原明顯被現(xiàn)金流支出綁架了。據(jù)3月23日披露的投資者問(wèn)答記錄，今年1-2月，牧原銷售數(shù)量低、實(shí)際銷售天數(shù)較少，存在一定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出。

進(jìn)入3月，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐步恢復(fù)到動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)，將日常維持100億元左右的資金儲(chǔ)備，生豬銷售也逐漸恢復(fù)到正常水平。

由此可見，牧原公司每月的出欄計(jì)劃，在一定程度上是受到現(xiàn)金流的指引。

而從整個(gè)一季度來(lái)看，根據(jù)上面的數(shù)據(jù)，牧原虧損可能在60億元以上。相比去年預(yù)計(jì)的65-80億元凈利潤(rùn)，正好倒過(guò)來(lái)。

過(guò)去兩年，豬企都賺翻了。一方面以豬瘟催動(dòng)的減產(chǎn)漲價(jià)，另一方面則是因?yàn)閲?guó)家層面的鼓勵(lì)，使得整個(gè)農(nóng)牧行業(yè)都在擴(kuò)張。

但高盈利期畢竟不能長(zhǎng)遠(yuǎn)，如今豬價(jià)已經(jīng)跌到谷底，各家必須得拼產(chǎn)業(yè)鏈、拼管理水平、拼成本控制，在這樣的背景下，不排除部分企業(yè)會(huì)因資金鏈斷裂或負(fù)債率過(guò)高而被淘汰。

雖然相較其他豬企，牧原從這場(chǎng)豬周期豪賭中幸存的概率更大。

大部分豬企在上行周期賺得有多厲害，在下行時(shí)跌得就有多慘淡。

人們都說(shuō)，站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)。風(fēng)口過(guò)去，飛上天的豬會(huì)不會(huì)掉下來(lái)摔死？

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