將短期趨勢與長期行為變化區(qū)分開來通常是一項挑戰(zhàn)。顯然，個人和機構(gòu)的行為方式在短期和長期內(nèi)都會發(fā)生變化，但獨特的環(huán)境往往會導(dǎo)致不可持續(xù)的行為。

2020年的大流行和自2021年初以來對許多消費者產(chǎn)生重大影響的消費者通脹明顯改變了消費者的購買習(xí)慣。很少有公司比沃爾瑪（紐約證券交易所代碼：WMT）更能從消費者習(xí)慣的改變中受益。

沃爾瑪有一個非常簡單但有效的商業(yè)模式；該公司專注于價值，沒有一家大型零售商能夠在公司銷售的大多數(shù)產(chǎn)品上提供比沃爾瑪更好的價值。

沃爾瑪?shù)墓善痹谶^去三年中從我們所看到的充滿挑戰(zhàn)的條件中大幅上漲。

YCharts 提供的數(shù)據(jù)

沃爾瑪?shù)墓善痹?2019 年末的交易價格約為每股 115 美元，自大流行開始以來的過去兩年半中，該股上漲了 30% 以上。

該公司在大流行期間表現(xiàn)良好，自 2021 年初以來我們看到的大幅價格上漲也使沃爾瑪受益。

消費者價格指數(shù)圖表

自 2021 年初以來，通貨膨脹率一直保持在 5% 或更高，尤其是食品通貨膨脹，這也讓消費者更加關(guān)注價值使得沃爾瑪受益匪淺。

沃爾瑪最近的第四季度收益報告可以預(yù)見地再次強勁，但也有一些警告信號。

該公司報告凈銷售額為 5728 億美元，銷售額同比增長 6.4%，電子商務(wù)銷售額增長 11%。山姆俱樂部銷售額增長 9.8%，山姆俱樂部會員收入增長 11.3%。全年調(diào)整后每股收益為每股 6.46 美元。沃爾瑪還報告了 2.39% 的凈利潤率，這對于作為沃爾瑪銷售的重要組成部分的零售和雜貨業(yè)務(wù)來說是強勁的。

該公司去年回購了 98 億美元的股票，占去年宣布的目前授權(quán)的 200 億美元回購計劃的近一半的支出。

盡管沃爾瑪最近發(fā)布了強勁的收益報告，但有幾個明顯的警告信號表明該公司的增長和勢頭正在放緩。首先，盡管沃爾瑪在美國的銷售額在過去兩年中增長了 15%，但今年在美國的銷售額增長僅為 6.4%。此外，隨著公司推出新的數(shù)字平臺，過去兩年的電子商務(wù)增長率為 90%，但今年的電子商務(wù)增長率降至 11%。

管理層的指導(dǎo)也只是明年的收入增長很小。該公司指導(dǎo) 2023 年合并凈銷售額增長 3%，包括燃料在內(nèi)的可比銷售額增長略低于 3%，合并營業(yè)收入增長 3%。管理層還預(yù)計明年每股收益將增長 5-6%，但這種增長當(dāng)然包括公司剩余 100 億美元股票回購計劃的影響。

沃爾瑪主要依靠市場份額增長來推動公司在美國的沃爾瑪和山姆會員店的增長，因為該公司在美國開設(shè)的商店數(shù)量已經(jīng)達到了市場飽和點。沃爾瑪在美國有4756 家門店，數(shù)量非常龐大。相比之下，好市多 ( COST ) 在美國只有 564 家會員倉庫，而塔吉特 ( TGT )在美國則有1800 家門店。目前，國際收入僅占沃爾瑪當(dāng)前總收入的不到 20%。

盡管該公司在過去 3 年中每年的國際收入接近 1200 億美元，但過去幾年的國際收入增長非常有限。沃爾瑪沒有與 Target 相同的品牌或 Costco 等公司提供的客戶服務(wù)，沃爾瑪?shù)纳虡I(yè)模式幾乎完全專注于價值。隨著經(jīng)濟形勢最終好轉(zhuǎn)，至少一些通脹壓力有所緩解，沃爾瑪可能會失去一些最近轉(zhuǎn)向這家領(lǐng)先零售商的客戶。

考慮到沃爾瑪明年的銷售額和收入增長可能超過 3%，而且每股收益增長預(yù)計將達到中個位數(shù)，因此沃爾瑪?shù)墓善笔褂枚囗椫笜?biāo)被高估了。該公司以 22 倍明年的盈利預(yù)期交易，市盈率增長率為 3，股票也以 5 倍賬面價值交易。

沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表都很強勁，但該公司確實有近 600 億美元的債務(wù)，派息率為 45%，當(dāng)前收益率僅為1.48%。沃爾瑪?shù)闹卮蠡刭徲媱潱摴久磕曩徺I近 100 億美元的股票，這是這家領(lǐng)先零售商能夠在明年實現(xiàn)中等個位數(shù)每股收益增長率的唯一原因。

沃爾瑪?shù)墓善痹谶^去 3 年中表現(xiàn)非常好，但該公司的國際增長微乎其微，這家領(lǐng)先的零售商在美國開設(shè)新店的空間很小。好吧，在過去幾年中，我們看到的流行病和近期的顯著通貨膨脹明顯推動了沃爾瑪?shù)氖袌龇蓊~增長，盡管凈收入和收入增長顯著放緩，但該公司的交易量仍保持增長。

通脹壓力可能會持續(xù)一段時間，但沃爾瑪不太可能長期保持大部分市場份額增長，因為客戶最終會增加交易量，而且該公司最近的市場份額增長仍然只產(chǎn)生了微不足道的收入和收入增長。

關(guān)鍵詞： 高枕無憂