在經(jīng)歷2月份股價的暴跌（一度跌超15%）之后，市面上有各種抄底美團的聲音。不久前美團發(fā)布了2021年業(yè)績公告，美團年內(nèi)虧損235.36億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額155.7億元。

因此，美團也在改變，戰(zhàn)略也開始轉(zhuǎn)向——由「Food + Platform」升級為「零售+科技」。劍指零售大蛋糕。

研究一家公司的未來，我們要關(guān)注主業(yè)前景與護城河之外，更要看它現(xiàn)在正在做什么？要往什么方向走。

美團主業(yè)外賣業(yè)務(wù)是非常穩(wěn)固的，但問題是外賣的錢已沒那么好賺，去年美團為平臺騎手支付的成本高達682億元，背后是美團一單外賣凈虧一塊錢的心酸事實。

由于疊加的騎手福祉問題需要美團解決，其主業(yè)的想象空間已經(jīng)收縮了，美團亟待找到第二增長曲線。從美團的探索來看：

美團的新業(yè)務(wù)線主要有三個方向：

其一是繼續(xù)加碼社區(qū)團購業(yè)務(wù)，核心是美團優(yōu)選。其二是美團買菜——主打前置倉1小時達生鮮電商。

其三是美團電商+閃購，前者切入天貓拼多多的腹地，后者主打消費者對超市便利、生鮮果蔬、數(shù)碼產(chǎn)品等品類的即時性配送需求。

這三個新領(lǐng)域都是需要持續(xù)燒錢且短期看不到盈利終局的戰(zhàn)爭，從目前來看，美團這三個業(yè)務(wù)方向都有難題待解。

美團買菜，前置倉模式該怎么走？

先看前置倉。所謂前置倉，顧名思義就是將商品的倉庫前置，選擇在靠近居民區(qū)的位置，借此完成“最后一公里”的配送?？偛恐醒氪髠}只需要給這些“前置倉”進行供貨，通過砍掉中間環(huán)節(jié)來降低損耗。

有人注意到，主打前置倉模式的每日優(yōu)鮮與叮咚買菜，“快”的故事失靈了，社交平臺到處是“上海買菜難”的聲音。美團買菜反而被上海居民頂上了熱搜。有網(wǎng)友也在表示“感謝美團買菜撿漏救了我?！?/p>

盡管如此，當前美團的前置倉故事并不好講。

根據(jù)《晚點 LatePost》報道，2021 年，美團買菜曾將前置倉數(shù)量從 200 個增至超過 400 個。美團買菜對前置倉的經(jīng)營目標一直是追求盈利，部分數(shù)據(jù)差、 UE（Unit Economics，單位經(jīng)濟模型）不及預(yù)期的倉會被優(yōu)化調(diào)整。2020 年，武漢地區(qū)的多數(shù)前置倉已經(jīng)關(guān)停，后被社區(qū)團購業(yè)務(wù) “美團優(yōu)選” 替代。

此外，美團前置倉已經(jīng)暫緩蘇州開城計劃。接下來怎么走，穩(wěn)妥的做法可能是暫停擴張，先看每日優(yōu)鮮與叮咚買菜在前面探路，能否摸索出一條新的盈利路徑，美團再跟上優(yōu)化自己商業(yè)模式。

叮咚買菜是生鮮即配領(lǐng)域前置倉模式的典型玩家，截至2021年12月31日，叮咚買菜的前置倉數(shù)量約1400個，面積約50萬平方米；租賃了約60個城市分選中心，面積超過40萬平方米。

不久前叮咚買菜北京三元站點的前置倉內(nèi)被曝出存在死魚冒充活魚、更換過期食品的生產(chǎn)標簽以及存在消毒不到位等問題。這導(dǎo)致其股價大跌。

由于疫情下生鮮電商平臺需求被再次喚醒，長期低迷的叮咚買菜與每日優(yōu)鮮也迎來一波股價大漲，4月6日，叮咚買菜股價上漲46%；每日優(yōu)鮮股價上漲14%。

但特殊期的需求上漲無法掩蓋兩大頭部玩家在疫情下的運力短板與消費者體驗問題，從長期來看，如何跨過盈利這道坎，是頭部前置倉玩家頭疼的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年的3年間，叮咚買菜的凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，累計虧損總額高達115億元。虧損正在擴大。

從目前來看，低毛利、高損耗的生鮮品類，面對的是需要花錢買時間的應(yīng)急類消費者或者疫情特殊期的消費者需求，過去前置倉靠補貼優(yōu)惠，引入的是廉價消費者。這讓消費者的復(fù)購率存在不確定性與不穩(wěn)定性。

從發(fā)展情況來看，低毛利高損耗的生鮮品類難以支撐高成本強競爭的前置倉，為了獲得更多用戶和訂單，前置倉還要增加倉的數(shù)量完成密集布點，這種重資產(chǎn)模式，密度越高，倉儲租金、人力工資等方面的開銷越大。

前置倉同城配送，需要一個個城市去投入大量的人力物力，城市不同，地段不同，消費者收入水平不同，又面臨著各種不同的營收情況。

在如今燒錢模式越來越難以獲得資本市場認可的情況下，線下重資產(chǎn)模式其實需要考慮降低成本投入，其實更好的辦法是與前置倉商家合作，降低運營成本。但是從今天各家的投入現(xiàn)狀來看，已經(jīng)不現(xiàn)實了。

對于美團來說，最憂心的不是否能耗死競爭對手，而是叮咚買菜等玩家在證明前置倉是一個無法跑通盈利的商業(yè)模式。

當然，也有聲音認為，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮有可能在今年實現(xiàn)盈利，能不能盈利也決定了美團在前置倉與競爭對手持續(xù)砸錢比拼，是否值得。

而當前美團還在持續(xù)重兵投入社區(qū)團購，但社區(qū)團購也與前置倉模式形成左右互搏的競爭關(guān)系。

如何破解社區(qū)團購難題？

對于美團來說，社區(qū)團購已經(jīng)是Top 2的業(yè)務(wù)，但是作為一項燒錢業(yè)務(wù)，美團面臨兩項不確定性：

其一是社區(qū)團購從當年火熱的狀況到現(xiàn)在逃的逃，散的散，京東的京喜拼拼，背靠阿里的十薈團，都曾是電商巨頭在社區(qū)團購賽道的重要落子，但隨著整個行業(yè)收縮，也不得不斷臂自保。

從營收結(jié)構(gòu)上看，過去一年，美團在社區(qū)團購業(yè)務(wù)上的砸錢毫不手軟。近一年的時間，美團優(yōu)選在2021年完成了約1200 億元 GMV，代價是經(jīng)營虧損擴大。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，包括社區(qū)團購在內(nèi)的新業(yè)務(wù)及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴大36.6%。

新業(yè)務(wù)的大幅虧損，直接導(dǎo)致了美團全年財報“增收不增利”。

因此，到底是美團拼多多砸錢耗死了對手，還是社區(qū)團購這項業(yè)務(wù)邏輯本身不成立，目前還不能定論，但后者的可能性變得越來越大。

其二，在今天，美團優(yōu)選、多多買菜的大規(guī)模補貼也已暫停。目前社區(qū)團購就剩美團和拼多多兩家掰手腕。美團當前面臨的問題是：

社區(qū)團購燒錢的上限在哪里，盈利的預(yù)期時間點還有多久？單位成本對比拼多多已經(jīng)沒有優(yōu)勢的情況下，美團是否還有足夠的彈藥？

畢竟，在今天的市場環(huán)境下，資本市場融資的難度比以往更大。

社區(qū)團購是一個體量巨大的市場，美團和拼多多大概率還要在這一賽道重金豪賭。

但相對來看，社區(qū)團購低客單價、性價比商品與拼多多的用戶調(diào)性是相似的，以拼多多的用戶體量，美團是大概率無法耗死對手。

雖然現(xiàn)在美團做到了社區(qū)團購的頭部水平，但是他的代價是比對手幾乎多燒了一倍的錢，其標品價格基本比對手高。

據(jù)券商數(shù)據(jù)，美團優(yōu)選的虧損率要遠高于市占率、單量相近的多多買菜。多多買菜去年突然由于政策引導(dǎo)的原因踩了急剎車，以至于去年拼多多虧損相對較少，利潤還達到了69億元。

這意味著拼多多對于美團來說，是一個難纏的對手，而且拼多多走得更穩(wěn)健。

另一方面，社區(qū)團購其實也與前置倉模式產(chǎn)生了競爭。

社區(qū)團購也可以看成是家門口的前置倉——這種家門口的超市提貨點既能零售，也有前置倉提貨和配送功能，同時能發(fā)展一部分對質(zhì)量要求不那么高的生鮮，社區(qū)團購也能搶奪前置倉補貼來的價格敏感型用戶，然后用這種規(guī)模經(jīng)濟引流。

美團的社區(qū)團購處于騎虎難下的境況，競爭對手很強大，燒錢不能停，同時社區(qū)團購業(yè)務(wù)也與前置倉業(yè)務(wù)產(chǎn)生左右互搏的困局。

社區(qū)團購的局怎么破，非?？简灻缊F的現(xiàn)金流能力與業(yè)務(wù)優(yōu)化能力。

美團電商，能否搶奪巨頭蛋糕？

電商零售業(yè)務(wù)是美團今年的重要發(fā)力方向——“團好貨”在去年升級為“美團好貨”之后，今年更名為“美團電商”。美團戰(zhàn)略升級為“零售+科技”，零售重要性優(yōu)先意味非常明顯。

一直以來，美團的眾多業(yè)務(wù)都有電商的影子。無論是30分鐘送貨上門的“美團買菜”，1小時左右配送的“美團閃購”，次日提的“美團優(yōu)選”，其實都能看成是電商業(yè)務(wù)。

從美團的新布局來看，有兩方面，一方面是美團閃購走即時實物電商的路子，包括小米、蘋果、三星在內(nèi)的眾多數(shù)碼品牌已陸續(xù)與美團閃購達成合作。將原本大量線下直營或經(jīng)銷商門店，接入美團的配送體系。

一方面，美團線上電商更像是拼多多+天貓+京東的綜合版，也就是說，美團線上電商要去巨頭的主場用巨頭已經(jīng)走過的路子去血拼電商。

整體上，美團要借助用戶對美團APP的使用頻率，來培養(yǎng)用戶在美團這個入口購物的習慣。

美團閃購業(yè)務(wù)上已經(jīng)切入線下實物——數(shù)碼品類的戰(zhàn)場，同城電商市場非常龐大，也有一定想象力，但由于投入的人力與配送資源大，今年大概率依然是持續(xù)燒錢。

在美團線上電商業(yè)務(wù)上走的是原有巨頭走過的路，無論是產(chǎn)品品類、價格、質(zhì)量、配送都沒有優(yōu)勢，疫情下的消費者是精明的，且對價格敏感，因此，美團線上電商業(yè)務(wù)如何走出一條差異化的路，與外賣業(yè)務(wù)協(xié)同、靈活利用自己的配送優(yōu)勢。

關(guān)鍵在于，如果建立一套利好商家賣貨的利好優(yōu)惠機制，能否吸引大量商家大規(guī)模入駐美團，這是美團是否能在電商市場分一杯羹的關(guān)鍵。

線上電商業(yè)務(wù)從0到1的推進，前期大量燒錢甚至采取補貼戰(zhàn)與巨頭對決難免，現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是，美團還有多少錢可以燒？

美團2021年的銷售及營銷開支達到了407億元，同比2020年大增94.74%。美團到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)一年是141億元的凈利潤，這幾乎都被美團優(yōu)選、閃購等在內(nèi)的美團新業(yè)務(wù)的虧損（2021年經(jīng)營虧損384億元）稀釋掉了。

在當前互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進入寒冬，美團新業(yè)務(wù)方向幾乎都是燒錢的業(yè)務(wù)，但今年資本市場融資的難度越來越大，靠自身輸血，以美團目前的打法，長期入不敷出的預(yù)期結(jié)果是很明顯的。

一旦糧草接濟不上，美團電商業(yè)務(wù)恐怕又將陷入雞肋局面，甚至可能反過來打擊美團的股價，更何況，在主營業(yè)務(wù)、酒旅與電商業(yè)務(wù)上，美團還面臨抖音的沖擊。

目前要看其外賣主業(yè)上經(jīng)優(yōu)化后是否能釋放更多利潤，2021年，美團不僅用戶數(shù)大增1.8億，每位交易用戶年交易筆數(shù)也大增27.2%，新增商戶200萬。

因為反壟斷處罰和傭金下調(diào)政策已然落地，利空已經(jīng)出的差不多了，但由于外賣小哥的福祉問題依然是懸在美團頭上的達摩克利斯之劍，加之外賣業(yè)務(wù)上有餓了么持續(xù)纏斗，要大幅提升營收也不現(xiàn)實。

總結(jié)來看，現(xiàn)在美團的DAU增長正在陷入新的瓶頸，外賣業(yè)務(wù)也很難開拓海外市場，只能向社區(qū)團購、電商等業(yè)務(wù)線去縱深挖掘用戶的商業(yè)價值。

但問題是，美團多條需要燒錢的戰(zhàn)線都是短期看不到終局與盈利，后續(xù)資金鏈壓力可能會不斷在各個業(yè)務(wù)線之間傳導(dǎo)。

從目前的情況來看，非?？简灻缊F在三大業(yè)務(wù)上的盈利破局能力與現(xiàn)金流能力，如果美團能通過商業(yè)模式上的優(yōu)化改善來實現(xiàn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，推動三大業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)?；鲩L的預(yù)期，還真有可能將美團帶入第二增長曲線，但如果現(xiàn)金流業(yè)務(wù)解決不好，商業(yè)盈利層面始終無法破局，也可能陷入無錢可燒不得已收縮業(yè)務(wù)的困局，如何在資本寒冬期找到第二曲線，到了考驗美團商業(yè)智慧的時候了。

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