“辣條一哥”衛(wèi)龍因食品包裝問(wèn)題出來(lái)道歉了。

由于辣條包裝中印有“約嗎”、“賊大”、“強(qiáng)硬”等文案，衛(wèi)龍被指打色情擦邊球，涉嫌低俗營(yíng)銷(xiāo)，一度引發(fā)熱議。近日，衛(wèi)龍發(fā)布了道歉聲明，表示會(huì)停止使用有爭(zhēng)議的包裝，并進(jìn)行版面文案設(shè)計(jì)優(yōu)化。

衛(wèi)龍的深夜致歉并沒(méi)有平息網(wǎng)友的怒火，許多人在評(píng)論區(qū)繼續(xù)開(kāi)罵，認(rèn)為道歉沒(méi)誠(chéng)意，明明很好吃沒(méi)必要搞低俗營(yíng)銷(xiāo)，還有人認(rèn)為用這種文案是企業(yè)文化出了問(wèn)題。畢竟衛(wèi)龍這種“博眼球”的營(yíng)銷(xiāo)不少，公司還曾申請(qǐng)過(guò)“黃爆”、“賊大”、“賊棒”、“快樂(lè)擼起來(lái)”等食品商標(biāo)，但都未獲得商標(biāo)局審核通過(guò)。

這次關(guān)于衛(wèi)龍的食品包裝問(wèn)題，漯河市監(jiān)局已介入調(diào)查，如果被認(rèn)定違反廣告法，還將面臨處罰。我國(guó)廣告法明確規(guī)定，要以健康的表現(xiàn)形式表達(dá)廣告內(nèi)容，不得含有淫穢、色情、賭博、迷信、恐怖、暴力的內(nèi)容。

此前椰樹(shù)牌椰汁因廣告涉嫌低俗營(yíng)銷(xiāo)，可是被罰了20萬(wàn)元。可見(jiàn)，博眼球的低俗營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)很大。

尤其對(duì)于一家上市在即的公司，攤上這種事，實(shí)在有損企業(yè)形象。去年衛(wèi)龍向港交所提交了上市申請(qǐng)，并在11月通過(guò)了港交所的上市聆訊，估值達(dá)600億，欲沖刺“辣條第一股”。

從市值來(lái)看，衛(wèi)龍已遠(yuǎn)超許多食品同行，甚至比洽洽、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份三家公司市值加起來(lái)還多。那么賣(mài)辣條起家的衛(wèi)龍能撐起這么高的估值嗎？在門(mén)檻不高、競(jìng)爭(zhēng)激烈的休閑食品行業(yè)，衛(wèi)龍又有什么優(yōu)勢(shì)呢？

600億估值

賣(mài)辣條、魔芋粉、薯片等休閑食品有多賺錢(qián)呢？

衛(wèi)龍告訴你，半年可以實(shí)現(xiàn)23億元以上營(yíng)收，凈賺超3億。

但即使這么賺錢(qián)，也難以撐起如此高的估值啊。要知道在經(jīng)過(guò)幾輪融資后，衛(wèi)龍的估值已高達(dá)600億元，這個(gè)估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出許多休閑食品同行。

在A(yíng)股零食類(lèi)休閑食品上市公司中，目前總市值超過(guò)百億的有三家公司，分別是洽洽食品、良品鋪?zhàn)雍腿凰墒蟆＝刂?月底，市值分別在272億元、108億元、106億元附近，而衛(wèi)龍的估值已經(jīng)超過(guò)這三家公司的總市值之和。

（A股部分零食類(lèi)休閑食品上市公司，來(lái)源于Choice）

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，衛(wèi)龍去年上半年的營(yíng)收規(guī)模與洽洽食品接近，但遠(yuǎn)低于良品鋪?zhàn)雍腿凰墒蟆?021年上半年，衛(wèi)龍營(yíng)收為23.03億元，洽洽食品、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮臓I(yíng)業(yè)總收入分別在23.8億元、44.2億元、52.6億元之上。

凈利潤(rùn)方面，衛(wèi)龍占據(jù)一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，比這三家公司稍高。2021年上半年，衛(wèi)龍凈利潤(rùn)為3.58億元，洽洽食品、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮膬衾麧?rùn)分別在3.28億元、1.93億元、3.51億元附近。

可見(jiàn)，衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)跟三只松鼠比較接近，但市值卻是他的5倍以上，這不得不讓人懷疑其估值的合理性。

而且去年上半年，衛(wèi)龍出現(xiàn)了增收不增利的情況。招股書(shū)顯示，2021年上半年，衛(wèi)龍營(yíng)收23.03億元，同比增長(zhǎng)22.06%；凈利潤(rùn)為3.58億元，同比下降2.53%。

而營(yíng)銷(xiāo)成本的攀升是凈利潤(rùn)下滑的重要原因。2021年上半年，衛(wèi)龍的銷(xiāo)售費(fèi)用同比大增54.47%至2.63億元。其實(shí)，近幾年來(lái)，衛(wèi)龍的營(yíng)銷(xiāo)成本一直處于上升趨勢(shì)。2018年，衛(wèi)龍的銷(xiāo)售費(fèi)用僅為2.35億元，而2020年卻快速上漲至3.71億元。

營(yíng)銷(xiāo)成本的上升，一方面有利于拓寬市場(chǎng)，提升產(chǎn)品銷(xiāo)量；但如果費(fèi)用上漲過(guò)快，自然會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)造成擠壓，而凈利潤(rùn)增速的下滑也就不奇怪了。

與良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮裙咀⒅鼐€(xiàn)上銷(xiāo)售不同，衛(wèi)龍高達(dá)9成以上的營(yíng)收來(lái)源于線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商。這些經(jīng)銷(xiāo)商大量分布在各種中小城市，包括商場(chǎng)、超市、便利店等銷(xiāo)售終端。

這些年，衛(wèi)龍?jiān)诋a(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)方面也花了一些功夫，比如包裝上從簡(jiǎn)單的透明袋升級(jí)為鋁膜等材質(zhì)，風(fēng)格和文案也更年輕化。價(jià)格方面，原來(lái)5毛錢(qián)一包的衛(wèi)龍辣條幾乎銷(xiāo)聲匿跡，取而代之的是一元至十幾元不等的獨(dú)立包裝產(chǎn)品。

衛(wèi)龍的消費(fèi)者主要是年輕人，有一半以上購(gòu)買(mǎi)衛(wèi)龍食品的人在25歲以下，他們當(dāng)中許多是學(xué)生或剛步入職場(chǎng)的小白，他們有限的消費(fèi)能力和辣條行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使得衛(wèi)龍產(chǎn)品提價(jià)空間極為有限，這勢(shì)必影響到公司未來(lái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

“內(nèi)卷”加劇

衛(wèi)龍的主要產(chǎn)品有調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品這三類(lèi)，為公司帶來(lái)最多營(yíng)收的要屬調(diào)味面制品和蔬菜制品。2021年上半年，調(diào)味面制品為公司帶來(lái)的營(yíng)收超過(guò)14億元，占比達(dá)到60%以上，蔬菜制品占比為34.4%，這兩者加起來(lái)的營(yíng)收占比超過(guò)95%。

（衛(wèi)龍不同產(chǎn)品類(lèi)別的收入，來(lái)源于招股書(shū)）

由于食品加工行業(yè)的門(mén)檻并不高，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)有很多競(jìng)爭(zhēng)者入局。目前，市場(chǎng)上生產(chǎn)調(diào)味面制品、蔬菜制品等休閑零售的公司很多，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也非常分散。我國(guó)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)范圍包括“調(diào)味面制品、辣條”的公司就多達(dá)2600家以上。這個(gè)市場(chǎng)被眾多玩家分割著，頭部企業(yè)的集中度并不高。

近幾年，在疫情和線(xiàn)上渠道流量去中心化的背景下，頭部公司的市場(chǎng)份額逐漸被新品牌蠶食。2019年至2020年，休閑食品行業(yè)中，規(guī)模前五名的公司所占市場(chǎng)份額由24.6%降至23%，前三名所占份額更是從17.1%下降至15.5%。

在辣味休閑食品細(xì)分賽道中，衛(wèi)龍以約5.7%的市占率位居榜首。但在整個(gè)休閑食品行業(yè)中，衛(wèi)龍的市場(chǎng)占有率僅為1.2%，排在第11名，與三只松鼠、良品鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称返阮^部公司還存在差距。

近年來(lái)，我國(guó)辣條市場(chǎng)處于不斷增長(zhǎng)中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，辣條行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為651億元，預(yù)計(jì)在2026年有望擴(kuò)大至949億元。在辣條行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的過(guò)程中，衛(wèi)龍的營(yíng)收也有一定上升空間。

從整個(gè)休閑食品市場(chǎng)來(lái)看，2020年市場(chǎng)規(guī)模為1.26萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2026年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到2萬(wàn)億元。雖然整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在增加，但想要在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額也顯得艱難。

600億估值

二十多年前，湖南平江人劉衛(wèi)平帶著家鄉(xiāng)的辣條配方，跑到河南漯河做起了低端零食生意。幾年后，他攢夠錢(qián)開(kāi)了自己的工廠(chǎng)，并給自己的產(chǎn)品取名為“衛(wèi)龍”。

2021年，半年凈賺超3億的衛(wèi)龍敲開(kāi)了港交所的大門(mén)，并順利通過(guò)了上市聆訊，“辣條第一股”呼之欲出。不得不說(shuō)，這是一個(gè)動(dòng)人的傳奇故事。

但衛(wèi)龍所處的休閑食品行業(yè)，進(jìn)入門(mén)檻較低，已經(jīng)有眾多玩家入局，其中包括三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、洽洽食品等巨頭，也有許多中小食品廠(chǎng)家想要分一杯羹，競(jìng)爭(zhēng)不可謂不激烈。對(duì)于此時(shí)的衛(wèi)龍來(lái)說(shuō)，不僅要盡快擺脫低俗營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)波，更需要用實(shí)力和業(yè)績(jī)來(lái)打破投資者對(duì)其600億高估值的質(zhì)疑。

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