“這份全年財(cái)報(bào)不及預(yù)期，更遠(yuǎn)不及半年報(bào)，不夠好看?！?/p>

這是外界對(duì)比亞迪2021全年業(yè)績(jī)的普遍印象。

3月29日，比亞迪公布2021全年業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。

2021年是中國(guó)新能源車滲透率瘋狂增長(zhǎng)的一年，被資本看好，作為新能源股重要風(fēng)向的比亞迪，銷量更是水漲船高，可為什么增收不增利？

營(yíng)收不背鍋

財(cái)報(bào)顯示，2021年比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2161.42億元，增幅38%，但歸母凈利潤(rùn)30.45億元，跌幅28.08%，扣非凈利潤(rùn)只有12.55億元，跌幅57.53%。

從業(yè)務(wù)總量看，2021年比亞迪旗下三大板塊表現(xiàn)都不錯(cuò)。

汽車業(yè)務(wù)方面，比亞迪汽實(shí)現(xiàn)新車銷量達(dá)72萬(wàn)輛，較上年增幅超82.8%。汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品全年收入約1125億元，增幅34%；其中，新能源乘用車銷量59.4萬(wàn)輛，增幅232%，新能源汽車市場(chǎng)占有率達(dá)17.1%。

汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與幾大動(dòng)作分不開，年初比亞迪發(fā)布了全新的品牌標(biāo)識(shí)，之后發(fā)布了高端旗艦產(chǎn)品「漢」，7月上市以來(lái)銷量屢創(chuàng)新高?；靹?dòng)領(lǐng)域，年初發(fā)布的「DM-i超級(jí)混動(dòng)」車型「秦PLUSDM-i」、「宋PLUSDM-i」和「唐DM-i」三劍齊發(fā)，獲得了銷量的成功。12月，「DM-i超級(jí) 混動(dòng)」家族再添一員，「宋Pro DM-i」正式上市。純電動(dòng)汽車領(lǐng)域，四月全系換裝「刀片電池」，并進(jìn)一步提升產(chǎn)品的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力；8月，搭載「e平臺(tái)3.0」的首款車型「海豚」上市。

渠道變革方面，11月正式發(fā)布「海洋網(wǎng)」在傳統(tǒng)4S店銷售模式上新增了商超店和城市展廳。

在海外，正式布局歐洲市場(chǎng)，首站挪威，計(jì)劃于年底前發(fā)出的1,500輛「唐EV」已順利抵達(dá)，并完成了1,000輛的交付。

其他的兩大業(yè)務(wù)：手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品營(yíng)收為864.5億元，增幅44%；二次充電電池及光伏營(yíng)收為164.7億元，增幅36%。

以上三部分收入在總收入占比分別為：52.%、40%、7.6%，而上一年度此數(shù)據(jù)分別為：53.6%、38.3%、7.7%。對(duì)比來(lái)看，各業(yè)務(wù)占總收入比重狀態(tài)基本穩(wěn)定。

值得注意的是，2021年比亞迪在資本層面有兩大動(dòng)作：

其一，旗下子公司比亞迪半導(dǎo)體分拆上市申請(qǐng)獲深交所受理，利于比亞迪半導(dǎo)體拓寬融資渠道、加快客戶多元化，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控能力。

其二，伴隨著新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，1月和11月精準(zhǔn)把握發(fā)行窗口期，分別成功完成兩次新H股閃電配售，合計(jì)募集資金近438億港元。為加碼汽車電動(dòng)化、智能化和動(dòng)力電池等領(lǐng)域的投入提供資金支持。

整體來(lái)說(shuō)，比亞迪壓中了新能源車、動(dòng)力電池、半導(dǎo)體、光伏發(fā)電和儲(chǔ)能等多個(gè)新型朝陽(yáng)賽道，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和增長(zhǎng)的同時(shí)，也意味著巨大的投入和消耗。

利潤(rùn)哪去了？

單從汽車業(yè)務(wù)來(lái)看，毛利潤(rùn)并不低，達(dá)到17.39%，但是相比2020年下滑7.8%，但是依然優(yōu)于其他業(yè)務(wù)板塊。

或許為了粉飾報(bào)表，比亞迪財(cái)報(bào)只列了電子板塊和汽車板塊的細(xì)分利潤(rùn)率，電子板塊的毛利只有7.57%。

比收入飆漲得更厲害的是營(yíng)業(yè)成本，汽車營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)47.52%，遠(yuǎn)高于收入增幅34%。手機(jī)等電子業(yè)務(wù)板塊的成本增長(zhǎng)也接近50%，同樣高于收入增幅。

成本增長(zhǎng)最厲害的當(dāng)屬儲(chǔ)能與光伏業(yè)務(wù)，超過(guò)50%，但是營(yíng)收增長(zhǎng)僅為36%。毛利必然更低。作為新型產(chǎn)業(yè)，儲(chǔ)能和光伏業(yè)務(wù)拖累利潤(rùn)也是意料之中。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年比亞迪在建工程投入約202.8億元，上一年該數(shù)據(jù)約61.1億元。

回到汽車業(yè)務(wù)板塊，2021年是比亞迪新能源圈地跑馬的一年，在全國(guó)多個(gè)地方投資建廠，或?qū)?shí)現(xiàn)從三大生產(chǎn)基地至九大生產(chǎn)基地的擴(kuò)張。

此外，2021年新能源車物料，尤其是電池材料的價(jià)格陡峭上漲，使得動(dòng)力電池成本激增。

2020年財(cái)報(bào)中，口罩收入并入汽車業(yè)務(wù)中，貢獻(xiàn)了超百億收入，這一不定因素導(dǎo)致2020年該板塊的基數(shù)較高。

另外，2021年比亞迪新增近6.8萬(wàn)生產(chǎn)員工。據(jù)了解，由于產(chǎn)能壓力，自2021年下半年，比亞迪忙于擴(kuò)產(chǎn)和與之相關(guān)的員工儲(chǔ)備工作。2021年四季度支付薪酬較三季度增長(zhǎng)15.6億元，其中包括員工獎(jiǎng)勵(lì)。

理論上，利潤(rùn)還受新能源補(bǔ)貼退坡影響。但是從財(cái)報(bào)來(lái)看，2021年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為22.63億元，比2020年的16.78億政府補(bǔ)貼，還多出來(lái)5個(gè)多億。

但依據(jù)政策計(jì)劃，2021年是新能源汽車補(bǔ)貼政策的最后一年。未來(lái)必然受到影響。

結(jié)語(yǔ)：

“從毛利角度來(lái)說(shuō)，比亞迪汽車方面還是賺錢的。只是整體業(yè)績(jī)被被員工工資（銷售或管理費(fèi)用）、口罩基數(shù)及缺芯幾方面影響吃掉利潤(rùn)。2022年，從比亞迪的在手訂單和全年銷量預(yù)期角度，都是看好的，個(gè)人預(yù)計(jì)汽車方面盈利會(huì)比Q4有大幅提升”，招銀國(guó)際證券有限公司研究部經(jīng)理白毅楊如是說(shuō)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，近655億元的現(xiàn)金流與近948億元的總資產(chǎn)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出比亞迪的擴(kuò)張步伐與態(tài)勢(shì)。149億元的合同負(fù)債，意味著旺盛的訂單量。約732億元的應(yīng)付款項(xiàng)，可看出其作為強(qiáng)勢(shì)EOM對(duì)上游市場(chǎng)的強(qiáng)大議價(jià)權(quán)。

2021年比亞迪財(cái)報(bào)增收不增利背后，是企業(yè)成長(zhǎng)期的正常狀態(tài)。

2022年，比亞迪不缺產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。插電式混動(dòng)車型「宋MAXDM-i」、「驅(qū)逐艦05」 等搭載「DM-i超級(jí)混動(dòng)」技術(shù)的車型相繼上市。純電動(dòng)方面，繼「海豚」之后，搭載「e平臺(tái)3.0」的「元plus」車型已于2022年2月上市，后續(xù)將有更多搭載「e平臺(tái)3.0」的車型在「王朝網(wǎng)」和「海洋網(wǎng)」推出。

在資本布局方面，2022年2月，比亞迪半導(dǎo)體分拆上市申請(qǐng)成功過(guò)會(huì)。如果能夠順利IPO，拆分后比亞迪的整體市值會(huì)有很大變動(dòng)。

但是，2022年開年，由于戰(zhàn)爭(zhēng)等宏觀因素的影響，給一切都蒙上了不確定的陰影。電池的上游原材料價(jià)格飆升，傳導(dǎo)到終端導(dǎo)致各家新能源車的價(jià)格普漲。油價(jià)與電池價(jià)格的雙向增長(zhǎng)下，新能源車的具體走勢(shì)還不明朗。

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