上市九個(gè)月，股價(jià)跌去近八成后，“奈雪的茶”虧損額突然擴(kuò)大。

3月29日，奈雪的茶（以下簡(jiǎn)稱：奈雪）發(fā)布2021年全年財(cái)報(bào)。這份奈雪上市后的首份成績(jī)單顯示，2021年，公司營(yíng)收42.96億元人民幣，同比增長(zhǎng)40.5%。但盈利情況由2020年的微盈1664萬(wàn)，轉(zhuǎn)為經(jīng)調(diào)整后凈虧損1.45億元，創(chuàng)下2018年以來(lái)最大虧損紀(jì)錄。

分板塊來(lái)看，現(xiàn)制茶飲依然是奈雪營(yíng)收的主要構(gòu)成部分，2021年?duì)I收31.87億元，在總營(yíng)收中占比74.2%，烘焙產(chǎn)品營(yíng)收9.4億元，在總營(yíng)收中占比21.9%。

虧損額突然放大，奈雪因何而困？又如何突圍？

01 奈雪之困

從財(cái)報(bào)中可以看出，在疫情影響宏觀經(jīng)濟(jì)、新茶飲內(nèi)卷、咖啡品牌跨界入侵的當(dāng)下，奈雪做的，是盡量在不確定中尋找確定。

2021年，奈雪凈新增326家門店，同比增長(zhǎng)66.4%，依然保持高增速。但單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率已從高點(diǎn)時(shí)的18.9%滑落至14.5%，并未隨著門店數(shù)量的擴(kuò)張有顯著增長(zhǎng)。

對(duì)于新茶飲行業(yè)來(lái)說(shuō)，門店數(shù)量是公司最為看重的增長(zhǎng)指標(biāo)之一。

奈雪曾在財(cái)報(bào)中稱，受益于其品牌影響力，在新進(jìn)入一個(gè)城市時(shí)，往往能吸引到來(lái)自周邊社區(qū)以外的客戶流量，從而有更好的“開(kāi)業(yè)客戶流量”。但在門店數(shù)量達(dá)到合理水平之前，消費(fèi)者還無(wú)法養(yǎng)成消費(fèi)習(xí)慣，導(dǎo)致單店日銷售額逐漸下降。

為搶占市場(chǎng)，奈雪擴(kuò)張的腳步不能停下。2021年財(cái)報(bào)披露，奈雪IPO募得的48.4億港元中，70%將在3年內(nèi)用于開(kāi)店擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2022年將新開(kāi)350-400家門店。

注重“第三空間”的營(yíng)造，是奈雪區(qū)別于其他新茶飲品牌的主要特點(diǎn)之一。從門店面積來(lái)看，奈雪標(biāo)準(zhǔn)門店面積約200平方米，而輕量化的“PRO店”雖然移除了現(xiàn)場(chǎng)烘焙設(shè)施，面積仍然普遍在130-150平方米。與之形成對(duì)比的是，喜茶標(biāo)準(zhǔn)店面積為150平方米，輕量化的“HEYTEA GO”，店面為60-70平方米。

注重第三空間的打法使得奈雪租金成本更高。東北證券在研報(bào)中測(cè)算，奈雪租金占總營(yíng)收的比重為15%-17%，而喜茶則為7%-9%。

2021年，奈雪凈新增326家門店，遠(yuǎn)高于同期喜茶186家門店的增速。但快速擴(kuò)張和對(duì)第三空間的高額投入，并未能轉(zhuǎn)化為更高的市占率及年坪效（年均每坪營(yíng)業(yè)額）。

按2020年零售額計(jì)算，奈雪在高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)市占率為18.9%，位列行業(yè)第二，距第一名喜茶27.7%的市占率尚有差距。

東北證券研報(bào)顯示，奈雪標(biāo)準(zhǔn)門店和PRO店的年坪效分別為5.1萬(wàn)元/平方米和5.8萬(wàn)元/平方米。相較之下，喜茶標(biāo)準(zhǔn)門店和GO店的年坪效分別為9.4萬(wàn)/平方米和12.2萬(wàn)元/平方米。

若按客單價(jià)計(jì)算，“第三空間”尚未換得更高的客單價(jià)。奈雪招股書顯示，其客單價(jià)為43元，僅比喜茶的40元高出3元。但2021年，這一數(shù)字降至41.5元。

此外，隨著新門店的迅速擴(kuò)張，奈雪人力成本也隨之高企。2021年，奈雪員工總成本為14.2億元，同比增長(zhǎng)54.3%。這主要由于奈雪單店人數(shù)較同行更多。國(guó)金證券研報(bào)顯示，喜茶單店員工數(shù)為18-20人，而奈雪則為25人。

02 “雙降”可救奈雪?

連年虧損，上市以來(lái)股價(jià)跌逾八成的奈雪，也走上了降本和降價(jià)的“雙降”之路。

針對(duì)單店成本高企的痛點(diǎn)，奈雪轉(zhuǎn)而向成本更低、運(yùn)營(yíng)模式更輕的PRO店發(fā)力。

奈雪招股書中曾披露，未來(lái)奈雪PRO店將作為門店擴(kuò)張的主力，公司計(jì)劃在2021、2022年新開(kāi)門店中，將PRO店占比提升至70%。如開(kāi)店計(jì)劃順利推進(jìn)，2021、2022年奈雪PRO門店占奈雪總門店數(shù)的比重將分別達(dá)到28%、41%。

但從最新財(cái)報(bào)來(lái)看，奈雪加速“PRO化”的進(jìn)程比當(dāng)初預(yù)計(jì)的更為激進(jìn)。

2021年，奈雪PRO店凈增了365家，這一數(shù)字甚至高于總凈增門店數(shù)（2021年奈雪標(biāo)準(zhǔn)門店減少了39家），這也說(shuō)明2021年P(guān)RO門店貢獻(xiàn)了幾乎全部新增門店量。若以占比計(jì)算，截至2021年年末，PRO門店在總門店比重中已超45%，提前完成了2022年目標(biāo)。

奈雪將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向PRO店，原因不外乎更低的投資成本和人力成本。奈雪在招股書中稱，每開(kāi)設(shè)一家PRO店的平均投資成本約為100萬(wàn)元，而同期開(kāi)設(shè)一家標(biāo)準(zhǔn)店的投資成本為180萬(wàn)元。

由于PRO店減掉了烘焙設(shè)施，從而簡(jiǎn)化了門店布局和操作流程，也帶來(lái)了總體人力成本降低的可能：奈雪PRO店的平均店員數(shù)約為13名，少于同期標(biāo)準(zhǔn)店的21名。

嚴(yán)格控制人力成本也已成為奈雪在2022年的重要目標(biāo)。除店面加速PRO化、直接削減人力成本外，奈雪也在探索自動(dòng)化流程。48.4億港元的IPO募得資金中，10%將被用于研發(fā)，這一數(shù)字是2021年中報(bào)披露的研發(fā)投入的10倍。

向自動(dòng)化轉(zhuǎn)型的投入讓奈雪有了降低成本的底氣。奈雪在公告中稱，自研自動(dòng)化制茶設(shè)備已于2021年第四季度末開(kāi)始遴選生產(chǎn)商及試生產(chǎn)，并已陸續(xù)在部分門店試點(diǎn)使用，預(yù)計(jì)將于2022年第三季度前在全國(guó)門店正式應(yīng)用。

除自動(dòng)化轉(zhuǎn)型外，奈雪還在以投資方式布局供應(yīng)鏈，轉(zhuǎn)嫁人力成本。

2021年11月，奈雪以3864萬(wàn)元入股水果標(biāo)準(zhǔn)化公司田野股份，后者主要從事熱帶果蔬的加工。今年3月，奈雪成立美好自有力量投資有限公司，參照喜茶的投資路線，預(yù)計(jì)奈雪也將以投資方式縱向布局供應(yīng)鏈、橫向拓展品類。

除進(jìn)一步降低成本外，奈雪也加入了近期興起的新茶飲降價(jià)潮。今年1月，喜茶宣布降價(jià)1-7元時(shí)，奈雪便已準(zhǔn)備幫助消費(fèi)者“輕松一下”，推出最高19元的“輕松系列”，并在今年3月官宣，每月至少上新一款20元以下的輕松系列茶飲。

不論是喜茶亦或奈雪，主動(dòng)降價(jià)無(wú)疑是為了在資本紅利期退潮后，拓展用戶群體，謀求更大的市占率和營(yíng)收。

艾瑞咨詢《2021年中國(guó)新式茶飲行業(yè)研究報(bào)告》顯示：產(chǎn)品均價(jià)低于20元的中低端品牌，占據(jù)著85.3%的市場(chǎng)份額，以喜茶、奈雪為代表的高端茶飲品牌僅占14.7%的份額。對(duì)于相對(duì)高端的奈雪、喜茶來(lái)說(shuō)，中低端市場(chǎng)正成為增長(zhǎng)見(jiàn)頂時(shí)的“新”藍(lán)海。

面對(duì)市場(chǎng)霜降般的遇冷，奈雪在用“雙降”來(lái)降本增效。但無(wú)論如何，這份上市后的首份年報(bào)都不足以讓投資者滿意，今年門店數(shù)即將破千的奈雪，能跳出越開(kāi)越虧，越虧越開(kāi)的輪回嗎？

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