3月31日又一輪油價調(diào)整就要來了。

此前由于原油飆升，國內(nèi)油價已經(jīng)五連漲。3月初還只是四連漲的時候，“92號汽油加滿，負債滿滿；95號汽油加滿，傾家蕩產(chǎn)；98號汽油加滿，三代還款！”的段子，還沒來得及完成自己在朋友圈刷屏的命運，95號汽油就又在第五輪的上漲里，正式進入了“9元時代”。

此刻電動車車主們，或許在慶幸早買早享受、不買要加油。但真正賺到了大便宜的，還是押注了油價上漲的對沖基金們。

美國外匯對沖基金CFM旗下追蹤市場信號指數(shù)的基金今年以來上漲了15%，押注能源價格上漲為其貢獻了收益大頭；而倫敦對沖基金 Aspect Capital 旗下的多元投資基金（Diversified fund）今年以來上漲了9%，主要原因也無外乎做多石油及其相關商品價格的上漲[1]。

這其中，最興奮不已的莫過于“原油交易之神”皮埃爾·安杜蘭（Pierre Andurand）。據(jù)《金融時報》透露，他管理的商品自由交易增強基金（Andurand Commodities Discretionary Enhanced Fund）在短短兩個月時間里已經(jīng)賺取了109%的收益。同樣押注油價飆升的，還有“股神”巴菲特和“華爾街狼王”伊坎。這對狹路總相逢的死對頭，一個還在對西方石油的瘋狂加倉，后者已經(jīng)狂賺10億后拋售離場。

兩年前，WTI5月原油期貨價格跌到最低-37.63美元/桶，負油價帶來的恐慌還記憶猶新，油價反手已經(jīng)突破了8年前的高點，超過100美元/桶。

那么，在這波史詩級的鉆石底大反彈里，誰是最敏銳的那一個呢？

01 「油神」安杜蘭：大戰(zhàn)正酣

這一次，安杜蘭又押對了。

2022年才過去兩個多月，“原油交易之神” 皮埃爾·安杜蘭（Pierre Andurand）管理的商品自由交易增強基金便因押中油價飆升而上漲了109%。在彭博3月24日的采訪中，安杜蘭依然看多油價，認為到今年年底甚至會觸及200美元[15]。

安杜蘭認為原油漲到200美元一桶已經(jīng)近在眼前，Bloomberg

此前的2020年，安杜蘭已經(jīng)大顯身手。他因為做空“負油價”大賺近3億美元。在安杜蘭大舉看空油價的2月份，當時的人們也許怎么樣都不會相信55美元的油價會變成負數(shù)，但每天花十小時研究病毒資料的安杜蘭則堅定地認為，一旦疫情爆發(fā)，世界各地將會出現(xiàn)大量封鎖區(qū)，而這會導致原油的需求量驟減，油價一定會暴跌[3]。果不其然，兩個月后，油價跌到了-40美元，安杜蘭的預言得以驗證。

說起來，上一次這么單吊石油還大獲全勝的人，依然還是安杜蘭。

這位全球最大原油對沖基金 Andurand Capital Management 的掌門人，早在2008年的金融危機中，便因精準預測油價暴跌而“一戰(zhàn)成名”，那一次，他賺取了210%的收益。

只不過，那個時候，安杜蘭創(chuàng)辦的對沖基金還叫 Blue Glod ，而在他真正被封為“油神”之前，也還有一段彎路要走。

2007年，30歲的安杜蘭離開了全球最大石油交易商——維多集團（Vitol），創(chuàng)立了屬于自己的對沖基金公司。在維多集團時，他被稱為是“最能賺錢的交易員之一”[2]，不過，生性不羈愛自由的安杜蘭還是離開了維多，自己給自己當老板。

創(chuàng)立公司后的第二年安杜蘭便開始名聲大噪，但開局太順利，或許不是什么好事。安杜蘭的創(chuàng)業(yè)之路在2008年一鳴驚人后，開始呈現(xiàn)“高開低走”的頹勢，接下來三年多的時間里，他管理的基金一路下跌，收益由正轉(zhuǎn)負，直到2012年4月，毫無起色的 Blue Glod 只好關門謝客。

失敗沒有讓安杜蘭消沉，僅僅過了八個月，他就選擇「賭上自己的名字」再來一次。2013年2月，他浮出對沖基金界，創(chuàng)辦了 Andurand Capital Management。他毫不掩飾地直接用自己的名字來命名，顯示出比上一次更大的決心。

而安杜蘭也沒有讓再信他一次的投資者失望。2014年，安杜蘭押中油價暴跌獲得了38%的收益率，2016年，他又因押中油價反彈獲得了22%的收益率[1]，把石油這一個品種的波動吃干抹凈。

在原油交易上極具天賦的安杜蘭，常常能在油價的劇烈波動中賺得盆滿缽滿，正因如此，不少人只把他當成一個“時代幸運兒”，一個成也石油、還會敗也石油的“大膽狂徒”。畢竟，誰能永遠料事如神呢？

然而安杜蘭卻不這么認為。他說自己并不是“交易癮君子”[3]，也從不盲目下重注，每一次“大手筆”都經(jīng)過了深入的研究和嚴密的分析。而安杜蘭的“抓大放小”，深入原油一個品種的供需矛盾、多空轉(zhuǎn)換，也的確為他的投資者們賺取了豐厚的回報——2008年至今，安杜蘭管理的基金累計收益翻了近十倍[1]。

而這一次對油價飆升的重押，也不過是安杜蘭“下賭注式”交易風格的再現(xiàn)，他只是在能力圈里又做了一直以來最擅長的事。

02 「股神」巴菲特：卷土重來

比起安杜蘭的信手拈來，巴菲特在石油上的投資就稍顯坎坷了。

資料顯示，巴菲特今年3月1日開始重新建倉西方石油，并在3月4日、3月11日連續(xù)兩次加倉，將西方石油買成了自己的第九大重倉股，買入成本從每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日，西方石油的股價已經(jīng)漲到了60.96美元，距巴菲特第一次買入時上漲了30%。

之所以說「重新建倉」，主要是因為他之前曾經(jīng)摔過一跤。從巴菲特對西方石油的歷史持倉來看，他此前在這只股票上的操作可謂是“賣在了黎明前，買在了漲價后”，到目前為止，巴菲特在西方石油上很難說賺到了大錢。

早在2019年，西方石油要收購阿納達科石油公司（Anadarko Petroleum），便以優(yōu)先股的形式向巴菲特募資，除了支付8%的年股息，還附帶有普通股的認購期權(quán)，執(zhí)行價格為62.5美元。也就是說，西方石油除了要對巴菲特分紅派息外還會償還他一部分的普通股。而從巴菲特2019年的持倉變化中可以看出，他的確對西方石油進行了增持。

然而，信心十足的巴菲特等來的卻是疫情這只黑天鵝，讓油價在2020年遭遇了暴跌。彼時的西方石油又因收購阿納達科石油而陷入財務危機，股價從年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面對如此狀況，巴菲特只好賣掉了西方石油的股票，到2020年二季度，巴菲特的持倉中便已不見西方石油的身影。

對于這筆失敗的投資，巴菲特在接受采訪時表示，自己的確是誤判了油價走勢。

稍顯意外的是，一年多后，巴菲特卻又以50美元左右的價格重新買入了當初15美元左右賣出的西方石油，迅速認錯。

向來以價值投資著稱、致力于尋找好生意的巴菲特，按理說并不偏好強周期、高beta的能源行業(yè)，而西方石油作為典型的周期股，為什么屢次出現(xiàn)在巴菲特的持倉中呢？

根據(jù)其過往的投資經(jīng)歷推斷，穩(wěn)定增值的類消費邏輯或許是巴菲特投資周期股的主要原因[5]。具體放在西方石油身上，是它擁有穩(wěn)定的競爭格局和較高的股息支付。

西方石油作為美國第四大石油和天然氣公司，在經(jīng)歷了美頁巖油行業(yè)大規(guī)模并購重組后，行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定，同時，西方石油即使在金融危機和頁巖革命期間也維持了穩(wěn)定的股息支付[5]，而當前，伴隨著油價上漲，西方石油的財務狀況也得以修復，更能為股息支付提供穩(wěn)定的資金支持。

其實，巴菲特早就“看中了”西方石油，2019年買入優(yōu)先股便是最好的證明。只是2020年外部環(huán)境的劇烈變化讓巴菲特做了一些現(xiàn)在看來并不明智的操作，還止過損。但是2020年虧的只是普通股下跌的錢，而巴菲特仍享受了優(yōu)先股的分紅派息。

如今油價上漲，巴菲特再次看到了西方石油的買入時機，就算付出比之前更高的成本，“股神”依然愿意卷土重來。

03 「狼王」伊坎：見好就收

就在“股神”巴菲特加倉西方石油之際，另一邊，“華爾街狼王”伊坎已全部拋售西方石油剩余股票，賺取了10億美元[7]。

1936年出生于紐約皇后區(qū)的伊坎，被《財富》稱為“這個星球上最成功的投機者”。這位猶太人從紐約大學輟學后便加入了軍營，在那里，他是小有名氣的撲克牌高手[7]。退伍后，伊坎便成為了一名股票經(jīng)紀人，開始了他“華爾街之狼”的投資生涯。

伊坎的特寫，圖片來源：Icahn: The Restless Billionaire，HBO

從1961年第一次走進證券交易所至今，伊坎主導了無數(shù)次“惡意收購”事件，他經(jīng)常大量買入看好企業(yè)的股票，成為該公司的戰(zhàn)略股東并干涉公司的管理決策，促使股價在短期內(nèi)快速上漲。

某種程度上，伊坎從投資理念的根源上，就是巴菲特的“敵人”。伊坎并不關心企業(yè)發(fā)展，與其像巴菲特說的那樣陪伴企業(yè)成長，他只想通過買賣股票獲利。

1985年，看好石油行業(yè)的伊坎準備收購菲力浦石油公司，此時，另一家財團開出了更高的收購價格想要“截胡”菲力浦，而勢在必得的伊坎也加大馬力進行提價，但對方依然不肯放棄，甚至又進一步抬高了價格，對伊坎步步緊逼，就在這樣多次來回之后，伊坎猛然將手上的股票全部賣出，在這輪股價“推漲”中賺了上億美元。

而他在西方石油這只股票的投資上，也盡顯“狼王”本色。

早在2019年，伊坎和巴菲特罕見地同時都持有了西方石油的股票，但當西方石油想要收購阿納達科石油公司（Anadarko Petroleum）時，兩人卻出現(xiàn)了分歧。

由于收購需要一大筆昂貴的資金（100億美元）就得進行債務融資，伊坎對此提出了反對意見。西方石油的首席執(zhí)行官薇姬·霍魯布（Vicki Hollub）執(zhí)意要達成這筆交易，最終以優(yōu)先股的方式向巴菲特募資，承諾8%的年股息并附帶股權(quán)認購期權(quán)。

對于霍魯布的這個做法，伊坎十分不滿，他認為此舉不但“便宜了”巴菲特，對西方石油來說也完全沒有好處。

不久之后的2020年3月，負債累累的西方石油又受到油價暴跌的影響，股價一路下跌，巴菲特清倉了西方石油。此情此景讓伊坎憤怒不已，再次翻出舊賬——要不是霍魯布一意孤行，巴菲特“助紂為虐”，西方石油何至于淪落至此？

生氣沒用，為了能夠罷免霍魯布，這位“狼王”一路提高自己在西方石油上的話語權(quán)，在短短幾個月里，就把持股比例從2.5%提升到了10%[14]。雖然他的罷免計劃最后以和解協(xié)議告終，但客觀上伊坎也成功地在股價低位抄底了一大堆籌碼。

如今，西方石油終于迎來股價飆漲，這位“不關心企業(yè)發(fā)展，只想通過買賣股票獲利”的投機派也順勢在近期清倉了這只股票，兌現(xiàn)收益。

伊坎此時的套利離場，與其說是看空油價，倒不如說是終于報復了西方石油曾經(jīng)辜負了他。

清倉后的伊坎，就像那些拉黑你還要通知你的微博網(wǎng)友一樣，在3月6日致西方石油董事會的信中表示，我清倉了，而且2020年因為和解協(xié)議而安排到董事會里的兩位代表，也會辭職離開[14]。

反正對于伊坎來說，表達他對油價看法的方式也很多。據(jù)《華爾街日報》的報道，伊坎目前仍持有約5億美元價值的西方石油公司認股權(quán)證。除此之外，他還拿著其它能源公司的股票，比如液化天然氣最大生產(chǎn)商Cheniere能源公司(LNG)，以及煉油商CVR能源公司(CVI)[10]。

總之，兩年前想通過持股西方石油干涉該公司戰(zhàn)略決策的伊坎并沒有如愿以償，如今好不容易等到股價上漲，“不相為謀”的巴菲特又跑步進場，獲利10億的伊坎決定“揣著勝利的果實”互道一聲拜拜，也就在情理之中了。

正可謂，此時不走，更待何時？

04 尾聲

石油還是同樣的石油，只是一千個基金經(jīng)理眼中有一千種投資價值判斷。

在游戲的上半場，“油神”安杜蘭激戰(zhàn)正酣，“狼王”伊坎碩果累累，“股神”巴菲特則重回戰(zhàn)場。他們一個是屢戰(zhàn)屢勝的原油交易大神，另一對則是在西方石油上「積怨已深」的老對手。押注、交易、持有，孰高孰低，恐怕還要再把眼光拉長到下半場。

畢竟誰能笑到最后，最終不被貝塔反噬，是周期品對所有投資者的終極考驗。

油價還會繼續(xù)上漲嗎？沒人知道確定的答案。不過，相比石油，處在相對靜止閉環(huán)中的人或許更想知道的，菜價還會漲多少？

參考資料

[1] 押注油價飆升，“原油交易之神”兩個月狂賺109%！中國基金報

[2] 一位原油基金大咖的“血色”2018，中國基金報

[3] 油神誕生？準確預見負油價，對沖基金經(jīng)理安杜蘭德狂賺逾100％，騰訊網(wǎng)

[4] 原油亂市的大贏家 “華爾街之狼”伊坎精準抄底負油價，新浪美股

[5] 巴菲特買周期股？風格切換還是另有所圖？華爾街見聞

[6] 歷史罕見！國際油價暴漲，股神巴菲特又出手了！中國基金報

[7] “華爾街獨狼”伊坎清倉西方石油，獲利10億美元后離場，引領外匯網(wǎng)

[8] 名人傳記--卡爾伊坎，搜狐網(wǎng)

[9] “華爾街狼王”出手了，伊坎抄底美國石油公司，華爾街見聞

[10] 巴菲特買進，卡爾·伊坎賣出，誰對誰錯？《巴倫周刊》中文版

[11]股神巴菲特，“吃了回頭草”，21世紀經(jīng)濟報道

[12]巴菲特與“華爾街狼王”卡爾·伊坎交鋒 出手這只石油股！背后邏輯并不是你看到的油價暴漲，證券市場紅周刊

[13]OPEC神秘的“朋友圈”：全球最大原油對沖基金掌門人安杜蘭，華爾街見聞

[14]Icahn reportedly sells off Occidental Petroleum stake after almost 3 years，CNBC

[15]Pierre Andurand on How $200 Barrels of Oil May Be Headed Our Way，Bloomberg

[16]收購賭場、瘋狂套利！這個力懟巴菲特的“瘋子”震懾了整個華爾街，雪球

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