疫苗起，黃金落。再次登頂2022年中國首富的鐘睒睒可以說是穩(wěn)穩(wěn)抓住了財富密碼。

根據(jù)2022年胡潤全球富豪榜，鐘睒睒以4550億元的財富蟬聯(lián)中國首富。20多年來，胡潤不停更新富豪榜，從劉永好、黃光裕、宗慶后……王傳福到許家印，他們是被時代趨勢托上金字塔的企業(yè)家，鐘睒睒也不例外。

3月28日，農(nóng)夫山泉發(fā)布2021年全年業(yè)績公告。2021年農(nóng)夫山泉的總收益高達296.96億元，凈利潤為71.62億元，同比增加35.7%。其中占據(jù)半壁江山的包裝飲用水營收達170億元。

不過，眾人皆知鐘睒 睒是農(nóng)夫山泉背后的男人，卻甚少了解他實際掌握著一個龐大的大健康產(chǎn)業(yè)版圖，除了農(nóng)夫山泉外，頭頂“首個國產(chǎn)HPV疫苗”光環(huán)的萬泰生物已成為鐘睒睒的重要“現(xiàn)金牛”。

作為國內(nèi)首家二價HPV（宮頸癌）疫苗廠商，萬泰生物2021年僅靠一支二價HPV疫苗的銷售額就超過30億元，其毛利率更是高達92%。

在新冠疫苗問世之前，HPV疫苗可以說是疫苗界頂流，不僅“鈔能力”沒得說，更是股價推動器。上市短短兩年時間，萬泰生物的股價從發(fā)行價8.75元/股直接飆漲至2022年3月28日的271.8元/股，翻了31倍，市值達1650億元。

一直藏在幕后的首富，“神秘”是他的外衣。在鐘睒睒看來，他財富的邏輯是建立在賣“茶葉蛋”和造“原子彈”的關(guān)系上。農(nóng)夫山泉等健康板塊是賣“茶葉蛋”，萬泰生物則是其實現(xiàn)高技術(shù)、高利潤地造“原子彈”的目標。

在大家還驚嘆他靠賣一瓶兩元錢的瓶裝水竟然年營收超過200億元之余，殊不知，如今一針難求的HPV疫苗也是其“吸金石”。

一針難搶背后

創(chuàng)新藥從來都是一門好生意，HPV疫苗更是一個超搶手的“商品疫苗”。

2021年默沙東中國總收入達到42.62億美元，同比增長60%；而國內(nèi)的智飛生物，僅靠代理默沙東的HPV疫苗2021年就預計營收超300億元，萬泰生物的國產(chǎn)二價HPV疫苗上市后直接“脫銷”。

自2006年默沙東首個HPV疫苗獲批以來，全球至今有默沙東、葛蘭史素克及萬泰生物三個廠家生產(chǎn)的四款HPV疫苗上市。2022年3月24日，沃森生物的二價HPV疫苗正式獲批上市，這也是繼萬泰生物之后的第二款國產(chǎn)HPV疫苗，更是打破了長久以來HPV疫苗賽道三足鼎立的局面。

此前三家疫苗廠商掌握的宮頸癌疫苗覆蓋的亞型分別為二價、四價和九價，區(qū)別在于預防的病毒種類數(shù)量不同。這三款產(chǎn)品也是目前唯一能通過疫苗預防惡性腫瘤的“利器”。

要知道宮頸癌，號稱婦科癌癥的“第二殺手”，僅次于乳腺癌。根據(jù)國聯(lián)證券，2020年我國新發(fā)宮頸癌患者病例約11萬，占全球比例約18.3%，發(fā)病率為女性生殖系統(tǒng)腫瘤第一。

研究表明，絕大多數(shù)的宮頸癌都是由HPV（人乳頭狀瘤病毒）引起的，在宮頸癌中，HPV的檢出率高達99.7%。其中能威脅到適齡女性的主要是能致癌的“高危型HPV”，以及能引起生殖器疣的“低危型HPV”。

而高危HPV感染主要由 16、18、31、33、45、52、58 型HPV引起，導致了全球約90%的宮頸癌病例，其中16、18為最常見的高危亞型，可引起70%的宮頸癌。

根據(jù)東吳證券研報，中國84.5%的宮頸癌是由16、18型病毒引起，而九價的保護率為90%。如果處于16-26歲這個打九價最合適的年齡區(qū)間，自然是價數(shù)越高，保護率越高。

在打破壟斷之前，每款都需接種三針的進口HPV疫苗，其高昂價格一直讓很多女孩們望而卻步。具體來看：九價HPV疫苗價格約為1300元/針，四價HPV疫苗價格約為800元/針，二價HPV疫苗約為600元/針。

而國產(chǎn)萬泰生物的二價HPV疫苗（馨可寧）的每針接種價格則低至364元，從經(jīng)濟成本來看，萬泰生物二價HPV疫苗全程接種費用即使是三針也不到千元，658元（9-14 歲，兩針），987元（15-45 歲，三針）。

與葛蘭素史克的二價疫苗全程接種費用1840元相比，萬泰生物的“兩針法”和“三針法”的價格分別僅為葛蘭素史克的38%和56%。

價格更優(yōu)，卻并未緩解一針難求的現(xiàn)象，原因在于目前HPV疫苗根本不愁賣，愁的一直都是產(chǎn)能。這也是為什么雖然HPV疫苗并不算“新疫苗”，但時至今日，大部分消費者仍然要靠在各大平臺或者社區(qū)預約才能接種上疫苗，甚至在深圳等地方都要通過搖號搶疫苗。

根據(jù)華西證券研報，目前國內(nèi)9-45歲女性人群數(shù)量約3.81億人，目前HPV疫苗接種在適齡女性中的滲透率僅約7%。

在北京市大興舊宮新苑社區(qū)衛(wèi)生服務中心排隊九價疫苗等了一年的李琴告訴市界：“一年前也只是偶然打電話預約了一下，本來都不抱希望，沒想到2020年9月社區(qū)竟然給我打電話說有苗了，想打九價可太不容易了?！?/p>

目前，全世界的九價HPV疫苗均只由美國默沙東藥廠生產(chǎn)，想要一下子滿足全球70多個國家和地區(qū)的疫苗需求，并不是一件容易的事情。

雖然萬泰生物的二價HPV疫苗上市也兩年了，但是面對上億人次的需求，即使年產(chǎn)量達3000萬劑，面對3.81億人的“超級市場”，萬泰生物也是“有心無力”。

如今在二價HPV疫苗市場，萬泰生物的市場份額超過了85%，可以說是當之無愧的王者。不過萬泰生物也并非一夜爆紅，在這支火爆的HPV疫苗背后，萬泰生物其實還有一支“不出名”的疫苗，戊肝疫苗。

一支疫苗封王

2020年，若非農(nóng)夫山泉和萬泰生物相繼登陸資本市場，鐘睒睒還不為人所熟知。

今年68歲的鐘睒睒是浙江諸暨人，在創(chuàng)辦農(nóng)夫山泉之前，鐘睒睒做過瓦匠木工、跑過記者、最后下海經(jīng)商。而鐘睒睒的第一桶金也是來自保健品。

上世紀90年代，鐘睒睒也是萬千海南“淘金熱”的一員，因見海南人談生意都習慣點一盆龜與鱉熬制的養(yǎng)生湯而得到靈感，最后找專家研制出了養(yǎng)生湯龜鱉丸，一炮而紅。

隨后又進軍賣水生意，以農(nóng)夫山泉為起點，延伸出包括東方樹葉、茶π、農(nóng)夫果園等品牌飲料產(chǎn)業(yè)，以清嘴、母親牛肉棒等為代表的食品板塊，這些業(yè)務均通過養(yǎng)生堂主要持有。

唯一由鐘睒睒本人直接持有18.17%，并通過養(yǎng)生堂間接持有約56.98%股份，這家公司就是萬泰生物。其主營業(yè)務分別為：體外診斷產(chǎn)品和疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)。

說起鐘睒睒與萬泰生物的故事，還要追溯到20年前。在上世紀90年代經(jīng)歷過保健品行業(yè)的大起大落后，鐘睒睒為自己找了一個“保險”的賽道，生物制藥。

彼時，有人向鐘睒睒推薦了廈門大學。1998年，時任廈門大學國家傳染病診斷試劑與疫苗工程技術(shù)研究中心主任的夏寧邵教授，正帶領(lǐng)團隊著手我國戊肝疫苗的研發(fā)。

這個夏寧邵教授與鐘睒睒的經(jīng)歷還頗有些相似，在調(diào)入廈門大學前，夏寧邵只是湖南省婁底市人民醫(yī)院傳染科的一名醫(yī)生，學歷，中專，所研究的領(lǐng)域也并非廈大傳統(tǒng)優(yōu)勢學科。

而廈門大學也只是鐘睒睒眾多投資項目之一。2000年鐘睒睒通過養(yǎng)生堂與廈門大學合作建立了“廈門大學養(yǎng)生堂生物藥物實驗室”。第二年9月，彼時已經(jīng)47歲的鐘睒睒斥資1710萬元從港資手中買下了被不斷“賣身”的生物醫(yī)藥公司萬泰生物，并持有其95%的股權(quán)，正式涉足生物疫苗行業(yè)。

養(yǎng)生堂旗下的廈門萬泰滄海生物技術(shù)有限公司董事長李世成曾回憶說道：“當年與養(yǎng)生堂簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的團隊當中，只有夏寧邵團隊‘存活’下來并持續(xù)有成果產(chǎn)出。”

而如今正是夏寧邵的團隊研發(fā)出的基于大腸桿菌原核表達系統(tǒng)，加上基于自主發(fā)現(xiàn)的戊肝病毒靶點，成功研制出全球首支戊肝疫苗。在萬泰生物的二價HPV疫苗研制成功之前，其疫苗板塊一直沒有起色，貢獻營收的僅有一款產(chǎn)品戊肝疫苗。

很多人聽過甲肝、乙肝甚至丙肝，對戊肝卻還不熟悉。實際上，人們感染戊型肝炎病毒通常是由于食用沒有煮熟的豬肉制品，感染后會出現(xiàn)類似流感的癥狀，免疫力較低的人群是感染高危群體。

對于戊肝疫苗普及率不高，在國內(nèi)疫苗專家陶黎納看來，主要有三點原因，他表示：“首先戊肝是最后被發(fā)現(xiàn)的肝炎（1980年）；其次戊肝主要是消化道傳播，如果是衛(wèi)生條件比較好的地方，是不太容易有疫情的；最后戊肝通常感染成人，而成人接種疫苗本身就比較難普及?！?/p>

這也造成雖然萬泰生物的這款戊肝疫苗自2012年成功上市，作為全球首個上市的戊肝疫苗，但上市至今銷量卻并不理想。2019年銷售收入僅有1496萬元，占當年營收的1.3%。

2019年，萬泰生物營收為11.84億元，凈利有2.09億元，其實可以說99%的營收都是由體外診斷產(chǎn)品貢獻的。

真正打開巨大市場想象空間的是2019年12月30日，萬泰生物歷經(jīng)18年研發(fā)的二價HPV疫苗“馨可寧”拿到注冊批件，成為首個獲批上市的國產(chǎn)HPV疫苗。

這一巨大的市場前景也在2020年4月萬泰生物成功登陸上交所后，體現(xiàn)得淋漓盡致。從發(fā)行價8.75元開啟暴漲模式，最高時觸及299.77元/股，堪稱A股絕對黑馬。

對于兩款疫苗的不同命運，萬泰生物表示：“其實戊肝是個很重磅的產(chǎn)品，但被大家忽視了，而HPV疫苗銷售好，是因為有很多人在呼吁，大家認知程度高，更多人重視才能提高接種率?！?/p>

正如投資者期待的，萬泰生物的二價HPV疫苗存量市場滲透率提高到穩(wěn)態(tài)之后，下一個重磅產(chǎn)品在哪？

誰能拿下國產(chǎn)九價HPV“第一”？

九價HPV疫苗，是擺在萬泰生物以及其他國產(chǎn)疫苗廠商面前的，一座巨大待開采的金礦。

除了手握國產(chǎn)二價HPV疫苗這張王牌，萬泰生物早已布局九價HPV疫苗，于2017年便獲得臨床批件，目前研發(fā)進度已進入臨床三期試驗。根據(jù)華西證券研報，萬泰生物的九價疫苗預計有望2024年底或2025年初獲批上市。

除了萬泰生物，國內(nèi)HPV疫苗頭部玩家還有瑞科生物、康樂衛(wèi)士、博唯生物，這三家公司的九價HPV疫苗都已經(jīng)進入臨床三期階段。

根據(jù)相關(guān)政策，外企不得在國內(nèi)直接銷售疫苗類產(chǎn)品，目前智飛生物也只是默沙東旗下九價HPV疫苗的獨家代理商。也就是說，在國內(nèi)疫苗廠商打破九價疫苗的壟斷之前，這一部分市場的主動權(quán)完全掌握在默沙東手中。

面對國產(chǎn)巨大的需求缺口，也是作為當前HPV疫苗的“天花板”，九價自然更受歡迎。并且從批簽發(fā)量來說，四價和九價也是當前市場主流。

2017年，我國HPV疫苗批簽發(fā)量為145.52萬支，到2020年這一數(shù)字增長至1543.17萬支，年復合增長率120%。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，二價HPV疫苗市場占比由2017年的76.08%下降至2020年的20.39%；九價疫苗市場占比由上市首年的17.06%增長至2020年的32.83%。

據(jù)Fortune Business Insights預計，2021-2026年全球HPV疫苗市場將以復合增速16.3%繼續(xù)增長，即2026年將超135億美元。

雖然當前國內(nèi)HPV疫苗市場規(guī)模遠未到達峰值，但九價HPV疫苗或?qū)⒊蔀橄乱粋€爭奪最激烈的賽場。

相較于其他疫苗廠商，萬泰生物多年來的研發(fā)都是與廈門大學聯(lián)合開展的，甚至說是依賴于廈門大學都不為過。在2021年萬泰生物與廈門大學的10年合約到期后，雙方又續(xù)約了10年。

根據(jù)協(xié)議，廈門大學主要負責診斷試劑和疫苗的研究開發(fā)，建設(shè)源頭創(chuàng)新性研究和成果轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵技術(shù)平臺，公司使相應研究成果產(chǎn)業(yè)化。

萬泰生物的第一款上市的戊肝疫苗和國產(chǎn)宮頸癌疫苗便是與廈門大學合作開發(fā)的。此外，萬泰生物的招股書中也披露，其所擁有88項境內(nèi)發(fā)明專利中58項與廈門大學共同持有，101項中國香港及海外專利中有82項專利與廈門大學共同持有。

雖然目前雙方處于合作的甜蜜期，但這種過度依賴校企合作的模式，也讓萬泰生物自身的獨立研究能力備受外界質(zhì)疑。其研發(fā)費用占比也在不斷下滑，2021年萬泰生物投入研發(fā)費用為6.82億元，占營業(yè)總收入的11.86%，但已經(jīng)較2015年16%下滑超4個百分點。

此外，除了九價HPV疫苗之外，萬泰生物還有兩款重磅在研產(chǎn)品也皆是與廈門大學合作，包括正在開展IIb期臨床試驗的新型凍干水痘活疫苗，以及正計劃在海外開展臨床三期的新冠鼻噴疫苗。

從研發(fā)管線來看，不論是水痘疫苗還是新冠鼻噴疫苗，國內(nèi)都有眾多玩家布局，而繼二價之后萬泰生物業(yè)績的“爆發(fā)點”或許更多還是聚焦在HPV九價疫苗上。

且不論萬泰生物未來的增長空間，僅僅是從農(nóng)夫山泉和萬泰生物的商業(yè)邏輯來看，這一次站上首富位置上的鐘睒睒，也恰好是在時代趨勢下，被托上金字塔尖的企業(yè)家。首富的交替，其實是經(jīng)濟的換軌。

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