距離嗶哩嗶哩-W（9626.HK）去年3月份回港上市以來(lái)，已經(jīng)過(guò)去近一年的時(shí)間。但在港股市場(chǎng)跌宕起伏的2021年，B站卻跌去了近八成的市值。嗶哩嗶哩曾在美股市場(chǎng)創(chuàng)下上市三年股價(jià)翻十倍的記錄，并在2020年之后市值一度逼近500億美元，躋身互聯(lián)網(wǎng)大廠之列。然而短短一年，曾經(jīng)的榮光就如同泡沫覆滅，B站市值的暴跌冤不冤？

近期，嗶哩嗶哩公布了一份增收不增利的2021財(cái)年以及四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。去年四季度，B站實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)51.0%；2021年全年實(shí)現(xiàn)收入194億元，同比增長(zhǎng)62%。從季度增速來(lái)看，B站的整體的增速呈下降趨勢(shì)。

盈利方面，四季度公司非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下單季度凈虧損達(dá)到16.6億元，四季度的虧損較2020年同比擴(kuò)大了140%；全年的凈虧損高達(dá)55億元，年度虧損的同比同樣擴(kuò)大超110%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）

嗶哩嗶哩上市多年以來(lái)，一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，2021年又是增收不增利的一年。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中，公司CEO 陳睿針對(duì)業(yè)績(jī)情況表示，過(guò)去B站在用戶增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)的精力分配是七三開。也就是說(shuō)，B站在過(guò)去花了七成的精力在用戶的增長(zhǎng)工作上，在公司的收入上的精力僅花了三成。

B站被譽(yù)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里的一匹流量黑馬，在用戶數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)上也確實(shí)是收獲了回報(bào)。2021年四季度，B站的平均每月活躍用戶數(shù)為2.72億人，同比增長(zhǎng)34.5%，即使移動(dòng)月活躍用戶數(shù)單季度的增速逐漸回落，但在互聯(lián)網(wǎng)流量見(jiàn)頂，人口紅利消退的當(dāng)下，B站的用戶能以這個(gè)增速增長(zhǎng)已經(jīng)非常難得。

對(duì)比愛(ài)奇藝（IQ.US）來(lái)看，愛(ài)奇藝2021年四季度日均訂閱會(huì)員數(shù)為9700萬(wàn)人，退回2019年一季度水平，同比減少570萬(wàn)人；2021年12月，愛(ài)奇藝月活為4.81億人，同比下滑約7%。除了愛(ài)奇藝，騰訊視頻也面臨同樣焦慮，用戶增長(zhǎng)遭遇天花板早已是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)眾所周知的事實(shí)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）

用戶數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)，成為嗶哩嗶哩突出的亮點(diǎn)。但如果還是無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，一切都只是空談。B站多年來(lái)在用戶獲取上的慷慨支出，造就了居高不下的各項(xiàng)費(fèi)用，越來(lái)越高的獲客成本是事實(shí)，如何能將流量變現(xiàn)是嗶哩嗶哩急需思考的問(wèn)題。在財(cái)報(bào)會(huì)議上，嗶哩嗶哩CEO陳睿明確表示，2022年會(huì)將用戶增長(zhǎng)和收入增長(zhǎng)的精力分配轉(zhuǎn)換成“五五開”，用戶增長(zhǎng)已不再是B站未來(lái)重要性最突出的工作。同時(shí)，陳睿還給出了到2022年實(shí)現(xiàn)全年Non-GAAP運(yùn)營(yíng)虧損率同比收窄，2024年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡的明確目標(biāo)。

這樣看來(lái)，嗶哩嗶哩并非沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的能力，而是在奠定了自身在用戶規(guī)模上的地位后尋求質(zhì)變，那這個(gè)變現(xiàn)的途徑從何而來(lái)？

嗶哩嗶哩近幾年的收入結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了非常大的變化。在2017年，游戲業(yè)務(wù)才是B站主要的變現(xiàn)方式，2021年，嗶哩嗶哩游戲業(yè)務(wù)的收入占總收入比例高達(dá)83%，且B站的游戲?qū)ν獠苛髁康囊蕾囆?，幾?0%的游戲玩家直接來(lái)自B站社區(qū)用戶。直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)的收入比例僅占7%和6%。

但隨著游戲業(yè)務(wù)游戲版號(hào)在政策層面上持續(xù)收緊，以及公司在自研游戲方面沒(méi)有爆款的持續(xù)推出，B站的游戲業(yè)務(wù)不斷滑坡。從2021年的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，曾經(jīng)依賴的現(xiàn)金牛早已被增值業(yè)務(wù)（直播服務(wù)、大會(huì)員）所取代，游戲業(yè)務(wù)的比例萎縮至26%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告）

B站在其他業(yè)務(wù)的成功商業(yè)化，打破了其原本收入結(jié)構(gòu)單一的情況，收入結(jié)構(gòu)的多元化本該是嗶哩嗶哩以及市場(chǎng)樂(lè)于看到的轉(zhuǎn)變。但直播給B站帶來(lái)收入的同時(shí)也帶來(lái)了巨額的分成成本，拖累了公司整體的毛利水平。同時(shí)抖音、快手等短視頻平臺(tái)的崛起也讓B站倍感壓力。

因此，嗶哩嗶哩要想實(shí)現(xiàn)2024年盈虧平衡的目標(biāo)，增值業(yè)務(wù)或不足于挑起重?fù)?dān)，B站急需突破。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，還是不得不依仗游戲這塊曾經(jīng)的頂梁柱業(yè)務(wù)。近日，公司更是作出瘋狂投資游戲的舉動(dòng)。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，嗶哩嗶哩投資了游戲谷、炎魔網(wǎng)絡(luò)、罐頭場(chǎng)等14家公司，涵蓋了游戲、動(dòng)漫、影視、小說(shuō)、自媒體、服裝等領(lǐng)域，其中游戲公司數(shù)量多達(dá)7家。僅今年3月10日到17日的短短8天時(shí)間內(nèi)，嗶哩嗶哩就接連投資了4家游戲公司。

嗶哩嗶哩最新投資的4家游戲公司，涉及二次元手游代理和自研、網(wǎng)頁(yè)游戲、主機(jī)游戲等多個(gè)賽道。在宣布明確的盈利時(shí)間后，公司如此大手筆在游戲領(lǐng)域的布局，足以表明其在振興游戲業(yè)務(wù)上的決心。

畢竟嗶哩嗶哩是一家以游戲最早開啟商業(yè)化的公司，在游戲領(lǐng)域上有一定的積淀。且近些年B站在開拓用戶增長(zhǎng)上作出的努力，進(jìn)一步奠定了其在用戶規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)。雖然游戲版號(hào)在政策層面依舊收緊，但如果嗶哩嗶哩能夠?qū)⑦@批用戶在游戲領(lǐng)域上成功引流并變現(xiàn)，或?qū)⑹瞧渫黄评Ь巢?shí)現(xiàn)2024盈虧平衡的重要途徑。

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