小米集團(tuán)（1810.HK）于北京時(shí)間2022年3月22日晚的長(zhǎng)橋港股盤后發(fā)布了2021年第四季度財(cái)報(bào)（截止2021年12月），要點(diǎn)如下：

1、整體業(yè)績(jī)：中規(guī)中矩，基本符合預(yù)期。小米第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收855.8億，看似超預(yù)期（814.6億），實(shí)則中規(guī)中矩。本季中公司實(shí)現(xiàn)收入中含有公寓及物料出售收入28億，在剔除后只是略超預(yù)期的情況。公司本季度毛利率17.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期（17%），毛利率在節(jié)日促銷等因素下出現(xiàn)季節(jié)性下滑。

2、手機(jī)業(yè)務(wù)：價(jià)格成主要推手。2021年下半年小米在供應(yīng)緊張和競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，季度出貨量回落至5000萬(wàn)臺(tái)以下。本季度實(shí)現(xiàn)的4410萬(wàn)臺(tái)出貨量，差強(qiáng)人意。手機(jī)價(jià)格的提升成了公司手機(jī)業(yè)務(wù)的主要關(guān)注點(diǎn)。小米本季出貨均價(jià)實(shí)現(xiàn)1144元的歷史新高，在維持手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，也一定程度彌補(bǔ)了手機(jī)毛利率的下滑。

3、IoT業(yè)務(wù)：平板新品促增長(zhǎng)，面板價(jià)格或是盈利提升誘因。本季度IoT業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，電視&筆記本業(yè)務(wù)仍能維持20%的增長(zhǎng)，本季的回暖表現(xiàn)主要來(lái)自于平板等新品的帶動(dòng)。而同樣看到IoT業(yè)務(wù)的毛利率在本季出現(xiàn)回升，電視作為IoT業(yè)務(wù)的重要部分，海豚君認(rèn)為面板價(jià)格下降可能一定程度給IoT業(yè)務(wù)毛利率帶來(lái)正向影響。

4、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：不懼行業(yè)承壓，廣告繼續(xù)增長(zhǎng)。廣告業(yè)務(wù)在小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中比重逐漸提升，廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入和毛利率的雙雙提升。在2021年下半年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體承壓，而從小米和蘋果的廣告業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，體現(xiàn)硬件入口的話語(yǔ)權(quán)地位。

5、成本費(fèi)用端：趨勢(shì)性走高。隨著小米汽車的推進(jìn)，在未實(shí)現(xiàn)收入之前，小米對(duì)汽車業(yè)務(wù)的研發(fā)投入增加都直接提升了成本費(fèi)用。從公司的研發(fā)費(fèi)用率看，已經(jīng)從過(guò)去的3%左右，提升至4%以上，并可能繼續(xù)維持高位。而銷售費(fèi)用的增加，更多是由于季節(jié)性促銷的原因。整體成本費(fèi)用端在未來(lái)幾個(gè)季度，可能仍呈現(xiàn)趨勢(shì)性走高的態(tài)勢(shì)。

整體來(lái)看，小米本次財(cái)報(bào)表現(xiàn)中規(guī)中矩，沒(méi)有明顯超預(yù)期的點(diǎn)。由于小米公司是“硬件+軟件”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式全球性公司，所以對(duì)小米也從硬件和軟件兩方面入手。

①硬件端：小米采取“手機(jī) x AIoT”的策略

手機(jī)是個(gè)成熟的市場(chǎng)，全年13-15億臺(tái)的出貨，而小米已經(jīng)取得了2億臺(tái)左右的全球前三出貨量，手機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)不再主要是量的推動(dòng)，而要靠?jī)r(jià)格的提升。本次財(cái)報(bào)小米手機(jī)業(yè)務(wù)在價(jià)格上再創(chuàng)新高，帶來(lái)了手機(jī)業(yè)務(wù)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

IoT業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要來(lái)自于爆品的推出。電視及筆記本作為主要IoT產(chǎn)品起到穩(wěn)定業(yè)務(wù)的作為，而要使得IoT業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，仍需要爆品的出現(xiàn)。本季度IoT業(yè)務(wù)回暖的表現(xiàn)主要是來(lái)自于平板新品的推動(dòng)。

②軟件端：小米采取“硬件獲客，軟件變現(xiàn)”的思路

小米2021年硬件端的收入再次達(dá)成了此前“不超過(guò)5%”的利潤(rùn)目標(biāo)，賺錢還是主要來(lái)自軟件端。從互聯(lián)網(wǎng)收入不斷走高的情況來(lái)看，小米業(yè)務(wù)思路也取得了效果。目前小米已經(jīng)積累了5億多的MIUI用戶，用戶基數(shù)不是問(wèn)題的情況下，賺錢主要看用戶端變現(xiàn)能不能走通。分開(kāi)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)單季度變現(xiàn)已達(dá)40-50元，而國(guó)外用戶單季度變現(xiàn)能力還不到5元。而如何將海外部分的變現(xiàn)潛力發(fā)揮出來(lái)，是小米的賺錢模式能否持續(xù)的關(guān)鍵。

單論本季度財(cái)報(bào)來(lái)看，小米公司的表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，并且在汽車量產(chǎn)前仍有成本費(fèi)用端的壓力。但再結(jié)合小米在港股市場(chǎng)的股價(jià)下殺來(lái)看，小米公司即使可能面臨增速變緩，但仍有望通過(guò)手機(jī)價(jià)格帶提升和互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。一家有利潤(rùn)，有看點(diǎn)的全球化硬件入口公司，僅有11-12倍的估值，仍具有一定的配置價(jià)值。

海豚君對(duì)于小米集團(tuán)2021年四季報(bào)，主要關(guān)注以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.手機(jī)業(yè)務(wù)是小米營(yíng)收和毛利的最大來(lái)源。從IDC早前發(fā)布的數(shù)據(jù)看，小米本季的手機(jī)出貨量，市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)期。對(duì)手機(jī)業(yè)務(wù)上最為關(guān)注的是，小米手機(jī)出貨價(jià)是否有所提升？以及小米手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率是否穩(wěn)固？

2.IoT業(yè)務(wù)在上季度表現(xiàn)明顯受到供應(yīng)端影響，毛利率出現(xiàn)較明顯的下滑。IoT業(yè)務(wù)原本作為小米集團(tuán)除手機(jī)外主要增長(zhǎng)來(lái)源，增速也出現(xiàn)了疲軟的跡象。再觀本季度，小米的IoT業(yè)務(wù)增速能否回暖？供應(yīng)鏈的影響在本季度是否持續(xù)惡化？

3.互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是小米持續(xù)超預(yù)期的一項(xiàng)，呈現(xiàn)增長(zhǎng)提速，毛利率節(jié)節(jié)高的態(tài)勢(shì)。那么在本季度，全球互聯(lián)網(wǎng)遭遇寒冬的情況下，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)能否再次實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)？

4.2021年小米正式宣布造車。造車給小米未來(lái)業(yè)務(wù)帶來(lái)新看點(diǎn)的同時(shí)，因?yàn)樽鳛楸韮?nèi)業(yè)務(wù)也將給公司帶來(lái)費(fèi)用端的增加。在小米汽車量產(chǎn)前，無(wú)疑給小米這段時(shí)間的業(yè)績(jī)帶來(lái)費(fèi)用端的壓力。那么本季度小米整個(gè)費(fèi)用端情況如何？造車帶來(lái)的影響大嗎？

以下為正文，海豚君主要從多方面來(lái)看小米集團(tuán)的本次財(cái)報(bào)：

一整體業(yè)績(jī)：符合預(yù)期，中規(guī)中矩

小米集團(tuán)2021年第四季度總營(yíng)收856億，同比增長(zhǎng)21.4%。直接對(duì)比市場(chǎng)預(yù)期（814.6億），看似本季有超預(yù)期的表現(xiàn)。然而海豚君認(rèn)為小米本季度收入基本符合預(yù)期。

細(xì)看小米集團(tuán)各收入的構(gòu)成，公司本季度其他產(chǎn)品一項(xiàng)有突增的情況。其他產(chǎn)品項(xiàng)目從去年同期的6億猛增至本季度的28億，該項(xiàng)目收入主要來(lái)自于公寓及物料出售。剔除掉該收入影響，本季度小米在總營(yíng)收上的表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

在本季度小米集團(tuán)的各主要業(yè)務(wù)中，智能手機(jī)、IoT和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比分別為59%、29.3%和8.5%。手機(jī)業(yè)務(wù)仍然是小米集團(tuán)的最大收入來(lái)源，但在總收入占比中呈現(xiàn)下滑的情況，其中有部分受全球供應(yīng)緊缺因素的影響。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)橋海豚投研

小米集團(tuán)2021年第四季度毛利率17.1%，同比增長(zhǎng)1pct，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（17%）。雖然從同比看，小米集團(tuán)的盈利能力仍在向好。而對(duì)比上一季度的毛利率情況，也能看小米的毛利率在本季度面臨著一定的壓力。

從在小米集團(tuán)的業(yè)務(wù)構(gòu)成，來(lái)分析毛利率的變化。雖然小米集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有著70%以上的高毛利率，但由于小米最大的收入來(lái)源于硬件端，所以硬件端直接影響公司整體的毛利率水平。而本季度出現(xiàn)環(huán)比下滑的原因也在于硬件端，①四季度是傳統(tǒng)的促銷季，公司的讓利促銷政策對(duì)毛利率有所侵蝕；②供應(yīng)鏈的緊缺情況，同樣也對(duì)硬件端的盈利能力造成擠壓。

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二手機(jī)業(yè)務(wù)：價(jià)格成為增長(zhǎng)主要推動(dòng)力

2021年第四季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收505億元，同比增長(zhǎng)18%。小米集團(tuán)本季度仍受供應(yīng)端緊缺的影響，但比三季度的表現(xiàn)有所回暖。

小米持續(xù)推進(jìn)雙品牌策略。在小米品牌上，公司在2021年12月推出了Xiaomi 12和Xiaomi 12Pro手機(jī)。而在Redmi品牌方面，公司也同樣推出了Redmi K50系列手機(jī)。

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將小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)行量?jī)r(jià)分拆，來(lái)看本季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)主要推動(dòng)力：

量：2021年第四季度小米智能手機(jī)出貨量4410萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.3%，這已經(jīng)是小米連續(xù)6個(gè)季度站穩(wěn)在4000萬(wàn)臺(tái)以上的出貨量。小米在2021年下半年從5000萬(wàn)臺(tái)的季度出貨量回落，主要是零部件供應(yīng)、榮耀重獲新生以及蘋果新機(jī)發(fā)布的影響。而本季度能收獲4410萬(wàn)臺(tái)的出貨，也穩(wěn)住了小米在此淡季出貨量下滑的頹勢(shì)。

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價(jià)：2021年第四季度小米智能手機(jī)出貨均價(jià)1144元，同比增長(zhǎng)14%，再創(chuàng)歷史新高。價(jià)格端的提升，是本季小米手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要原因。從2020年小米進(jìn)軍中高端市場(chǎng)以來(lái)，小米手機(jī)出貨價(jià)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，從2019年末的不到1000元，已經(jīng)提升至接近1150元。在全球13-15億臺(tái)的手機(jī)市場(chǎng)中，小米已經(jīng)將近拿到2億臺(tái)的份額，量的提升不能給小米帶來(lái)更多的推動(dòng)，而小米手機(jī)業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)關(guān)鍵仍主要在價(jià)格能否持續(xù)提升。

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2021年第四季度小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利51.2億元，同比增長(zhǎng)14.5%。在公司毛利中的占比34.9%。第四季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率10.1%，同比下滑4pct。四季度是公司傳統(tǒng)的促銷季節(jié)，因?yàn)榇黉N讓利等政策對(duì)毛利率會(huì)有侵蝕。然而本季度的毛利率還出現(xiàn)了同比的下滑，這也有受到2021年下半年以來(lái)供應(yīng)端緊缺對(duì)材料成本提升的影響。

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三IoT業(yè)務(wù)：平板新品促增長(zhǎng)，面板價(jià)格或是盈利提升誘因

2021年第四季度小米IoT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收251億元，同比增長(zhǎng)19%，主要來(lái)源于智能電視、8月推出的小米平板5和智能手表的銷售增長(zhǎng)。雖然2021年下半年公司有受到境外海運(yùn)物流等因素影響，但公司的境外IoT業(yè)務(wù)仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入創(chuàng)年度歷史新高。

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小米主要IoT產(chǎn)品主要涵蓋電視和筆記本，2021年第四季度主要IoT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87億元，同比增長(zhǎng)23%，主要來(lái)源智能電視出貨量和出貨均價(jià)提升。

2021年第四季度，小米智能電視全球出貨量達(dá)到420萬(wàn)臺(tái)。小米電視在中國(guó)大陸地區(qū)連續(xù)3年出貨量排名第一，全球穩(wěn)居前五。2022年3月，小米繼續(xù)發(fā)布具備120HZ高刷率的新款電視Redmi MAX100”。

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2021年第四季度小米其他IoT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收163.7億元，同比增長(zhǎng)17%，主要來(lái)源智能小米平板5和智能手表的銷售增長(zhǎng)。

2021年8月發(fā)布的小米平板5帶動(dòng)了小米公司下半年其他IoT產(chǎn)品的增長(zhǎng)，在2021年四季度的中國(guó)大陸平板出貨排名中升至第四。

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2021年第四季度小米IoT業(yè)務(wù)毛利32.7億元，同比增長(zhǎng)28.4%。第四季度IoT業(yè)務(wù)的毛利率13%，同比上升0.9pct。IoT季度毛利率止跌回升，主要由于海外IoT產(chǎn)品利潤(rùn)率增加以及較高毛利率IoT產(chǎn)品的推出。海豚君認(rèn)為電視作為IoT業(yè)務(wù)的重要部分，面板價(jià)格的下跌，也是IoT業(yè)務(wù)毛利率回升的一個(gè)原因。

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四互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：不懼行業(yè)承壓，廣告繼續(xù)增長(zhǎng)

2021年第四季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.7億元，同比增長(zhǎng)18%，在公司總營(yíng)收占比8.5%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但在增速有所放緩。

看互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)各分項(xiàng)情況：

①?gòu)V告服務(wù)：是公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的最大組成部分。第四季度小米廣告服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49億元，再創(chuàng)單季新高，同比增長(zhǎng)32.4%。主要得益于全球預(yù)裝收入及海外收入的增長(zhǎng)，此外品牌廣告收入在行業(yè)承壓下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

②游戲收入：保持穩(wěn)定。第四季度小米游戲收入9億元，同比增值9.5%。在游戲分成影響褪去后，公司游戲收入重回增長(zhǎng)。

③其他增值業(yè)務(wù)：第四季度小米其他增值業(yè)務(wù)收入17億元，基本保持穩(wěn)定。主要由于公司強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)控制金融科技業(yè)務(wù)的規(guī)模。

從小米和蘋果公司的增值業(yè)務(wù)來(lái)看，在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)承壓的情況下，占據(jù)硬件入口的公司相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，也有較高的話語(yǔ)權(quán)。

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將小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行量?jī)r(jià)分拆，本季度互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)源于MIUI用戶的增長(zhǎng)：

MIUI用戶數(shù)：截止到2021年12月，MIUI月活躍用戶數(shù)達(dá)到5.09億，同比增長(zhǎng)28%。隨著小米硬件出貨的增長(zhǎng)，MIUI用戶首次突破5億，2021年全年凈增1.13億用戶。從2018年一季度至今，小米MIUI用戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。海豚君認(rèn)為隨著小米硬件端出貨的增長(zhǎng)，小米用戶數(shù)有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。

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ARPU值：綜合MIUI用戶數(shù)，測(cè)算單季度的ARPU值情況。四季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)ARPU值為14.3元，同比下滑8%。本季度小米公司ARPU值下降的原因在于，國(guó)內(nèi)用戶的ARPU值下滑以及ARPU值較低的海外用戶占比提升明顯。

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2021年第四季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利55.3億元，同比增長(zhǎng)30.9%。第四季度互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利率繼續(xù)提升，來(lái)到76.1%，同比增長(zhǎng)7.7pct。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)季度毛利率持續(xù)維持在70%以上高位，主要由于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)。廣告業(yè)務(wù)的毛利率較高，而其他增值服務(wù)的毛利率較低。而本季中公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增值主要來(lái)源毛利率更高的廣告業(yè)務(wù)，從而進(jìn)一步拉升整個(gè)業(yè)務(wù)的毛利率水平。

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五海外市場(chǎng)：海外變現(xiàn)是拖累，也是潛力

2021年第四季度小米海外收入416億元，同比增長(zhǎng)23.3%。上季度小米海外業(yè)務(wù)受海運(yùn)物流等影響，同比未實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。從本季看，小米海外業(yè)務(wù)重新又回高增長(zhǎng)的情況。本季度小米海外收入占比繼續(xù)維持在50%左右的占比，繼續(xù)實(shí)行全球化的戰(zhàn)略。

“全球化戰(zhàn)略”的優(yōu)勢(shì)在于，任何一個(gè)國(guó)家及地區(qū)的波動(dòng)，對(duì)小米的整體影響相對(duì)弱化。在2021年，小米在全球14個(gè)國(guó)家及地區(qū)的智能手機(jī)出貨量排名第一，在全球65個(gè)國(guó)家及地區(qū)排名前五。

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小米集團(tuán)同樣圍繞“硬件+軟件”的模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。小米公司在硬件出貨的同時(shí)，也在積累了廣大的MIUI用戶。從MIUI用戶的分布來(lái)看，小米在2021年末已經(jīng)擁有5億的MIUI用戶，其中又3.79億來(lái)自于海外市場(chǎng)。換句話說(shuō)，雖然小米來(lái)自于中國(guó)大陸，但是現(xiàn)在海外用戶接近占到公司3/4。

然而由于海外用戶的ARPU值遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)用戶，隨著小米公司在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張，公司整體的ARPU值被海外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性拉低了。長(zhǎng)橋海豚君測(cè)算，四季度小米集團(tuán)國(guó)內(nèi)用戶的ARPU值有43.91元，而海外用戶的ARPU值僅有4.22元，兩者相差10倍有余。

雖然現(xiàn)在海外ARPU值仍然很低，但是海外ARPU值呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢(shì)。2019年初海外ARPU值僅有1.5元，如今已經(jīng)提升至4元以上。由于歐洲、美洲等市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓以及手機(jī)價(jià)格帶的逐漸上移，小米海外ARPU值有望繼續(xù)提升。

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六費(fèi)用及業(yè)績(jī)情況：三費(fèi)趨勢(shì)性走高，業(yè)績(jī)中規(guī)中矩

2021年第四季度小米三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)114.3億元，同比增長(zhǎng)20.7%。營(yíng)業(yè)費(fèi)用率提升1.4pct，主要由于研發(fā)投入及季節(jié)促銷等銷售費(fèi)用增加所致。

①研發(fā)費(fèi)用：本季度38.5億元，同比增長(zhǎng)24.1%，占營(yíng)收的4.5%。研發(fā)收入的增長(zhǎng)繼續(xù)高于營(yíng)收的增長(zhǎng)，主要來(lái)自于公司研發(fā)人員的增長(zhǎng)。本季度小米公司員工增長(zhǎng)1900人，其中研發(fā)人員季度凈增加673人。

從小米的財(cái)報(bào)看，目前小米汽車人員規(guī)模已經(jīng)超1000人，而該1000人主要以研發(fā)人員為主，提升了公司研發(fā)費(fèi)用支出。在小米汽車還未實(shí)現(xiàn)收入前，研發(fā)支出的增加提升了公司費(fèi)用水平。從研發(fā)費(fèi)用率看，小米原本3%左右的研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)提升至4%以上，并在未來(lái)可能繼續(xù)延續(xù)。

②銷售費(fèi)用：本季度62.5億元，同比增長(zhǎng)22.9%，占營(yíng)收的7.3%。本季度銷售費(fèi)用率提升有季節(jié)的因素，由于有雙十一、圣誕等節(jié)日，公司的廣告宣傳、促銷讓利、物流開(kāi)支等都增加了公司的銷售費(fèi)用。隨著促銷季的過(guò)去，小米集團(tuán)的銷售費(fèi)用率在一季度有望出現(xiàn)回落。

③管理費(fèi)用：本季度13.3億元，同比增長(zhǎng)4%，占營(yíng)收的1.5%。整體占比平穩(wěn)，增長(zhǎng)主要來(lái)自于行政及管理人員薪酬增加。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)橋海豚投研

2021年四季度小米整體毛利率17.1%，同比增長(zhǎng)1pct，公司毛利率提升主要來(lái)自于IoT業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的盈利能力提升。而公司最主要的手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)略有下滑，主要受供應(yīng)端緊缺及季節(jié)促銷讓利導(dǎo)致。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)橋海豚投研

2021年四季度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)44.7億元，略超市場(chǎng)預(yù)期41.3億元。小米集團(tuán)營(yíng)收方面超預(yù)期的表現(xiàn)其中有處置公寓及物料的28億收入，剔除該影響后整體營(yíng)收基本符合市場(chǎng)預(yù)期。毛利率方面17.1%也基本符合市場(chǎng)預(yù)期。整體小米本季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)，中規(guī)中矩，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，長(zhǎng)橋海豚投研

關(guān)鍵詞： 棄之可惜 食之無(wú)味 中規(guī)中矩