文 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

近3個(gè)月以來(lái)，白酒板塊整體持續(xù)回調(diào)，其中，申萬(wàn)白酒Ⅱ指數(shù)最大跌幅近25%，龍頭茅五瀘更是“跌媽不認(rèn)”，五糧液近乎腰斬，一舉成為最弱白酒股。

白酒Ⅱ（申萬(wàn)）指數(shù)走勢(shì) wind、36氪整理

究其原因，一方面是受到疫情對(duì)部分市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)的影響，另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快的預(yù)期升溫，出于避險(xiǎn)因素，外資流出較多。

多家機(jī)構(gòu)表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，白酒行業(yè)的基本面并未出現(xiàn)明顯變化，近期釋放較多悲觀情緒后，白酒板塊的估值水平已經(jīng)進(jìn)入到性價(jià)比區(qū)間。而短期看好酒企Q1業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，有望實(shí)現(xiàn)一季度開(kāi)門(mén)紅。

另外，從政府工作報(bào)告來(lái)看，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策方向下，消費(fèi)需求向上傳導(dǎo)、景氣回升可期。白酒作為消費(fèi)龍頭板塊，仍具有長(zhǎng)期價(jià)值。

丨券商策略

1.華創(chuàng)證券

核心觀點(diǎn)：基本面健康，支撐穩(wěn)增長(zhǎng)（推薦，維持）

中長(zhǎng)線價(jià)值空間再現(xiàn)。在外資流出等因素壓制下，板塊已至價(jià)值布局區(qū)間，一線品牌中長(zhǎng)線價(jià)值更加確定。隨著政府工作報(bào)告出臺(tái)，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，白酒年內(nèi)需求具有進(jìn)一步回升潛力。

短期看季報(bào)催化的超跌修復(fù)行情。預(yù)期與估值回落后，而短期白酒業(yè)績(jī)的確定性驅(qū)動(dòng)，使得3月中下旬有望迎來(lái)季報(bào)催化的超跌修復(fù)行情。

建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）、舍得酒業(yè)（600702）

2.國(guó)泰君安

核心觀點(diǎn)：保持樂(lè)觀，白酒仍為首選

近期白酒板塊波動(dòng)較大，主要系情緒面影響。短期看，白酒企業(yè)一季度回款與發(fā)貨保持較快節(jié)奏，價(jià)盤(pán)與庫(kù)存等渠道表現(xiàn)處于良性水平，一季報(bào)預(yù)計(jì)將延續(xù)高端穩(wěn)健、次高端高增、區(qū)域加速的趨勢(shì)。

重點(diǎn)布局三條主線：1）堅(jiān)守高端價(jià)值；2）高成長(zhǎng)標(biāo)的；3）區(qū)域三劍客。

建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、舍得酒業(yè)（600702）、酒鬼酒（000799）、迎駕貢酒（603198）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）

3.浙商證券

核心觀點(diǎn)：看好白酒Q1業(yè)績(jī)兌現(xiàn)（看好）

在信息高頻反饋下，當(dāng)前白酒板塊整體預(yù)期已較為充分，高端酒穩(wěn)定性強(qiáng)，品牌次高端酒延續(xù)強(qiáng)動(dòng)銷(xiāo)，區(qū)域酒得益于需求擴(kuò)容有強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)存需求，總體來(lái)看，白酒基本面向好趨勢(shì)不改。

板塊催化劑為春糖召開(kāi)（延遲至4月）及22Q1季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，看好22Q1業(yè)績(jī)高增&具備邊際變化&估值具性價(jià)比標(biāo)的。

建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、迎駕貢酒（603198）、洋河股份（002304）、舍得酒業(yè)（600702）

4.中信建投

核心觀點(diǎn)：進(jìn)入較好投資區(qū)間，把握長(zhǎng)期底部區(qū)域機(jī)會(huì)（強(qiáng)于大市）

目前從估值水平看，整體已經(jīng)進(jìn)入到具備性價(jià)比的區(qū)間，部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于2019年水平。

短期從酒企回款、發(fā)貨層面看Q1業(yè)績(jī)將依然穩(wěn)健，為投資提供短期信心。部分酒企今年仍然存在大單品提價(jià)預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)預(yù)期等積極事件催化，隨著全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的設(shè)定落地，整體消費(fèi)環(huán)境有望逐步爬坡，醞釀逐步向好的動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)。

建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、酒鬼酒（000799）、古井貢酒（000596）、山西汾酒（600809）、今世緣（603369）、洋河股份（002304）

5.開(kāi)源證券

核心觀點(diǎn)：看好白酒行情，政府工作報(bào)告利好消費(fèi)發(fā)展（看好，維持）

白酒春節(jié)回款如期完成，預(yù)計(jì)一季度多數(shù)酒企應(yīng)順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。白酒動(dòng)銷(xiāo)雖受到情況影響略有分化，但整體仍呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，股價(jià)回調(diào)后多數(shù)酒企估值已具性價(jià)比。

政府工作報(bào)告思路從根本上有利于消費(fèi)復(fù)蘇，通過(guò)增收方式提振需求，同時(shí)推動(dòng)線上線下融合、發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式等，使消費(fèi)品流通更為順暢，締造良好消費(fèi)環(huán)境。

建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、山西汾酒（600809）

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