越拖越難。

文|趙小米

出品|36氪-未來消費

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百果園即將上市的消息再次傳出。

據(jù)IPO早知道的最新消息，深圳百果園實業(yè)（集團）股份有限公司預(yù)計4月正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。對此，百果園回應(yīng)稱，一切按官網(wǎng)信息為準(zhǔn)。

事實上，百果園要上市這一消息，在過去兩年頻頻出現(xiàn)。2020年6月，百果園向中國證監(jiān)會國際部遞交材料，擬港交所上市；2020年11月，百果園又與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市；而根據(jù)本次消息，百果園可能又要重回港股。

不僅是百果園，與之爭搶“水果零售第一股”的鮮豐水果，也多次宣稱即將上市，但最終日期卻一拖再拖。在水果行業(yè)中唯一一個接近上市的，便是做2B供應(yīng)鏈的洪九果品，已經(jīng)向港交所提交了招股書。

導(dǎo)致百果園幾次上市未果的可能性有很多，但不管是因為哪個問題，百果園現(xiàn)在所面對的處境，仿佛更加艱難。

百果園上市不能拖

百果園是一 個互聯(lián)網(wǎng)基因很強的水果零售公司。

這主要在于百果園的拓店方式。2015年，在水果零售這一極為傳統(tǒng)的行業(yè)中，百果園拿到了天圖資本領(lǐng)投的4億元A輪融資，后又在2018年獲得15億元的B輪融資，將門店數(shù)一舉擴張至3000家。截止今年，據(jù)官網(wǎng)顯示，百果園全國門店數(shù)超5000家。

可以說，從擁抱資本到高速擴張，百果園選了一條風(fēng)險與機會并重的路。規(guī)模擴張占據(jù)市場——轉(zhuǎn)型切入更多品類——互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動業(yè)務(wù)升級——跨越到綜合型生鮮平臺，這是百果園所預(yù)想的未來。

當(dāng)然，這個未來中還包含著上市。早在2015年拿第一輪融資的時候，百果園創(chuàng)始人余惠勇宣稱，要在2020年實現(xiàn)過萬門店，超過400億的年銷售額，線上銷售100億，利潤超40億元，并要在主板市場成功上市。而天圖資本馮衛(wèi)東當(dāng)時對百果園的期望，則為3-5年上市。

互聯(lián)網(wǎng)模式下，搶先一步擴張，提前打出規(guī)模效應(yīng)是公司發(fā)展的必經(jīng)之路，也是提升估值最重要的方式。但目前來看，百果園的規(guī)模僅達到了預(yù)期的一半。

2020年是百果園重要的發(fā)展年份，當(dāng)時百果園全國門店數(shù)超4000家。彼時，百果園面對的問題在于，以當(dāng)時的門店數(shù)量和擴店速度，可能在資本市場無法實現(xiàn)預(yù)期估值。但另一方面，2018年后，百果園再未拿到新進融資，賬上的錢可能難以支撐拓張至萬店的規(guī)劃。

雖然百果園自身也不斷尋求資本，試圖讓擴張的節(jié)奏不被打斷，但過程并不太順利。據(jù)天眼查信息顯示，2020年3月，百果園拿到一筆來自先驅(qū)投資的股權(quán)融資，金額未披露。這是自2018年之后，百果園拿到的唯一一輪融資。

再加之種種黑天鵝事件，導(dǎo)致百果園即便已經(jīng)在2020年遞交了IPO審批資料，卻沒有按預(yù)期于港股上市。這里大概率是百果園及其身后資方主動選擇延緩上市，因為早在2018年其各項數(shù)據(jù)就已經(jīng)滿足港股上市最低條件了。

但百果園可能沒有想到，實體生鮮店在2020年之后的兩年越來越不好過。一方面是拓店的艱難，根據(jù)連鎖經(jīng)營協(xié)會的統(tǒng)計，2020年底百果園全國門店數(shù)為4786家，而如今，官網(wǎng)門店數(shù)為超5000家，可見在2021年期間，新門店數(shù)量不超500家，這個速度與2020年的新增483家相似。

另一方面是來自于異業(yè)對手們的競爭。社區(qū)團購、盒馬、叮咚買菜等各層級平臺都在快速發(fā)展，一定程度上擠壓了所有社區(qū)生鮮店的發(fā)展，許多品牌在2020-2021年開始暴雷、收縮。

在生鮮實體零售行業(yè)和市場大環(huán)境都不景氣的當(dāng)下，百果園很難繼續(xù)從一級市場獲取風(fēng)險資本，去二級市場尋求資金或許是支撐公司運轉(zhuǎn)的最佳方式。

當(dāng)然，此時百果園可能也不糾結(jié)什么估值高低了，畢竟再拖下去，情況或許會變得更糟。

為破局走出舒適區(qū)

單一水果零售店，營收天花板極其有限。 這主要由于水果本身的商品屬性，毛利雖不低，但成本更為高昂。

連鎖水果店在我國8000億的水果零售市場中，占比不到5%；同時，水果本身不可避免的損耗率大，且冷鏈成本高；更重要的是，水果單一消費場景在生活中的頻次并不高，百果園、鮮豐水果等垂直門店的坪效約為350元/平。

單店營收上限不高、用戶場景單一、市場占比極低，這些橫亙在水果連鎖品牌面前的問題，都是阻止“第一股”出現(xiàn)的原因。

再來看百果園本身，百果園定位偏向中高端，主戰(zhàn)場一直為一二線城市。但眾所周知，近兩年盒馬、叮咚買菜等同樣擁有中高端水果產(chǎn)品線的競對，在一二線城市大肆擴張。二者不但商品品類更多，消費次數(shù)更高頻，甚至配送價格和起送價都比百果園低。

面對這些難題，百果園選擇“走出舒適區(qū)”，從市場、零售模式、品類三部分進行突破。

首先，拓展下沉市場。據(jù)《第三只眼看零售》報道，百果園2021年新開門店中三四線城市占30%，且2020年預(yù)計達到40%，四五線城市也成為了百果園的發(fā)展目標(biāo)。原因在于，下沉市場相較于一二線城市來說，本地獨立水果店同等品質(zhì)的加價率實際上更高。這是由于本地賣場采購規(guī)模小，代理層更多等原因?qū)е隆?/p>

但百果園拓展下沉市場的隱憂在于，與本地同樣的垂直水果專營店相比，百果園或許有價格優(yōu)勢，但在集合式的菜市場中，與各類攤販相比，百果園就難在價格上做文章。而下沉市場不少消費者還是習(xí)慣于逛菜市場，這導(dǎo)致百果園的市場空間比較有限。

其次，是2B生意。百果園在過去幾年，與全球200家水果基地進行合作，自身也推出了水果品牌，如青妮王榴蓮、牛頓水果、來自南美的慕美人葡萄等。批發(fā)生意一定程度上能增加百果園的規(guī)模化優(yōu)勢，提高抗風(fēng)險能力；百果園做的難點仍在于，短期內(nèi)競爭力可能不太夠。

最后，就是百果園的“大生鮮戰(zhàn)略”，即將業(yè)務(wù)品類擴張至全生鮮。這一戰(zhàn)略經(jīng)過了多次調(diào)整，起初，余慧勇在2019年提過，水果店可充當(dāng)生鮮前置倉“倉店一體”，但事實上二者并不那么兼容。

百果園等水果店的店鋪面積通常為30-40平之間，而這個大小要堆放蔬菜是稍顯拮據(jù)的，生鮮店坪數(shù)多在60-200平之間，更不用說肉品冷柜等設(shè)備的空間。這意味著百果園現(xiàn)有的門店，不能成為生鮮前置倉。

前置倉思路在百果園前幾年略微試水后，果不其然地被放棄。去年，百果園的“大生鮮戰(zhàn)略”以社區(qū)團購的方式展開，具體來看，消費者當(dāng)日下單次日前往門店自提，商品多以0化肥0激素的有機蔬菜為主，還是延續(xù)了水果的中高端路線。

但在門店上附加的社區(qū)團購功能，對百果園業(yè)績的提升比較有限。

原因在于，首先社區(qū)團購本質(zhì)是供應(yīng)鏈生意，在百果園以前涉及較少的生鮮品類，如何從品質(zhì)上打出優(yōu)勢？其次，社區(qū)團購的一大競爭點在于其距離用戶足夠近，以深入到社區(qū)的距離彌補隔日達的不便，消費者都已經(jīng)前往百果園提貨了，為什么不去街上的生鮮超市直接購買蔬菜？

目前來看，百果園在其主戰(zhàn)場，即中高檔水果蔬菜市場中，積累了一定優(yōu)勢，并沉淀出一批粘性較強的會員。但水果這種不需要產(chǎn)品研發(fā)，最大競爭力是花錢搭建供應(yīng)鏈的品類，正好是盒馬、叮咚買菜，甚至京東七鮮等資金更為寬裕的公司所擅長的。

阻礙百果園發(fā)展的對手，可能不是鮮豐水果，而是盒馬、叮咚與社區(qū)團購。而百果園現(xiàn)在，急需一筆資金使其能繼續(xù)與上述對手一起站在賽場上。

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