從2月到現(xiàn)在短短不到兩個(gè)月，CBOT美玉米豆油小麥的2205期貨主力價(jià)格大漲超20%。其中玉米價(jià)格從2月初623.5美元上漲至最高782.75美元，漲幅達(dá)28.2%。

小麥價(jià)格則從766.25美元上漲至最高1363.5美元，漲幅達(dá)78%；豆油則從64.9美元最高上漲至78.58美元，漲幅達(dá)21.1%。

釀酒行業(yè)是典型的糧食加工業(yè)，糧食是成本大頭。在眾多酒品類中，卻又對(duì)啤酒影響最深，關(guān)聯(lián)度最大。

在這樣的背景下，啤酒板塊在3月1日卻出現(xiàn)了漲幅7%以上大陽(yáng)線走勢(shì)，并且相對(duì)于疲弱的大盤(pán)來(lái)說(shuō)，要抗跌的多。

為何上游大幅上漲，啤酒股還能表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)？提價(jià)周期下對(duì)啤酒板塊影響幾何，后市怎么看？這是本文需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。

01啤酒也被“卡脖子”

“卡脖子”只是個(gè)形象的比喻，描述的是啤酒的重要原材料大麥對(duì)進(jìn)口的依賴程度。

啤酒的生產(chǎn)成本主要由原材料（大麥、大米、啤酒花、淀粉等）、包裝物（鋁、玻璃、瓦楞紙等）、直接人工以及其他制造費(fèi)用構(gòu)成。

據(jù)浦銀國(guó)際研究顯示，在啤酒原材料成本中，以青島啤酒為例，占比最大的是包材，約占50.9%；麥芽（也就是大麥）占12.2%左右；而鋁作為啤酒產(chǎn)品主要包材之一，占生產(chǎn)成本8-13%。

這使得啤酒行業(yè)的毛利水平受上游大宗商品價(jià)格影響較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：浦銀國(guó)際

這里面不得不提的，是占比最多的麥芽國(guó)內(nèi)嚴(yán)重供給短缺，十分依賴國(guó)外進(jìn)口。這種依賴甚至可能面臨“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年，我國(guó)大麥產(chǎn)量在200萬(wàn)噸左右，而據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)進(jìn)口大麥1248萬(wàn)噸。也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)啤酒業(yè)近84%的大麥都需要進(jìn)口。

而在當(dāng)下的全球的大麥產(chǎn)量布局上，俄羅斯和烏克蘭又是全球產(chǎn)量和出口量前四大產(chǎn)區(qū)。

據(jù)開(kāi)源證券研究顯示，二者大麥產(chǎn)量約占全球大麥總產(chǎn)量的19%，出口量約為全球的1/3。同時(shí)周邊的歐盟則占據(jù)第一的位置。

烏克蘭擁有大片肥沃的“黑鈣土帶”，占全世界“黑土帶”總面積的40%，肥沃的土壤幫助烏克蘭成為第三大糧食出口國(guó)，被稱為歐洲糧倉(cāng)。

與此同時(shí)，烏克蘭又是我國(guó)重要的大麥進(jìn)口國(guó)。據(jù)開(kāi)源證券研究，2021年我國(guó)自烏克蘭進(jìn)口量占比達(dá)26%。同時(shí)烏克蘭自2018年以來(lái)占比大幅升高，2018年這一數(shù)字還在5%附近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：開(kāi)源證券

而根據(jù)Trade map數(shù)據(jù)，2020年烏克蘭大麥有53.52%出口中國(guó)，其另一對(duì)我國(guó)出口最高的農(nóng)作物是玉米。

短期來(lái)看，兩國(guó)沖突直接影響了春播的推進(jìn)節(jié)奏。在春播的時(shí)間窗口內(nèi)，烏克蘭東南及南部的大麥和燕麥正處于播種關(guān)鍵期。

同時(shí)，天然氣是產(chǎn)氨、尿素等氮肥的重要原料，其價(jià)格的大幅上漲將直接推升化肥原料價(jià)格，必將嚴(yán)重加大2022年的農(nóng)作物的種植成本壓力。

需要注意的是，澳大利亞也是全球重要的大麥生產(chǎn)和出口國(guó)。

但自商務(wù)部2018年10月對(duì)澳大利亞大麥開(kāi)展的反補(bǔ)貼調(diào)查以來(lái)，認(rèn)定自澳大利亞的進(jìn)口大麥存在補(bǔ)貼，并決定征收80.5%的反傾銷及反補(bǔ)貼稅，此舉實(shí)際上停止了對(duì)澳大利亞的大麥進(jìn)口。

數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。2017年澳大利亞對(duì)華出口648萬(wàn)噸大麥，占中國(guó)進(jìn)口總量的73%，2019年降至39%，2021年則歸為0。

這一改變使得我國(guó)大麥進(jìn)口格局也發(fā)生了深刻變化。據(jù)智研咨詢整理的中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，除了烏克蘭外，法國(guó)加拿大阿根廷三國(guó)合計(jì)進(jìn)口占比達(dá)78%。

東歐沖突使大麥出口的不確定性急劇增加。就在3月10日，烏克蘭發(fā)布緊急命令，禁止出口谷物和其他產(chǎn)品，包括小麥、燕麥、小米、蕎麥、糖、鹽和肉類等。

同樣在3月11日凌晨，俄羅斯海關(guān)委員會(huì)決定，至今年8月31日前，禁止向歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟國(guó)家出口谷物，其中包括小麥黑麥、大麥和玉米等。此舉料將影響全球大麥的供給分布情況。加劇大麥的供應(yīng)緊張。

在這樣的預(yù)期下，近期大麥價(jià)格也同大多數(shù)農(nóng)業(yè)品一樣，出現(xiàn)大幅上漲。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2021年3月初的2300元上漲至3月15日的2900元，一年時(shí)間漲幅達(dá)26.1%。，占啤酒成本比重較高的鋁，同期價(jià)格也上漲了23.47%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD

上游價(jià)格的大幅上漲，各啤酒巨頭的選擇都指向了一個(gè)方向：漲價(jià)。

02一場(chǎng)少數(shù)玩家的游戲

當(dāng)下國(guó)內(nèi)的啤酒與白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局不同，被幾大巨頭瓜分，且已經(jīng)固化。

據(jù)浦銀國(guó)際研報(bào)顯示，截止2020年，前五大玩家（華潤(rùn)、青島、百威亞太、燕京、嘉士伯）共占據(jù)了中國(guó)啤酒行業(yè)73%的銷量和65%的零售市場(chǎng)份額。

啤酒行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)是實(shí)現(xiàn)盈利的一個(gè)重要前提，當(dāng)前五大啤酒商就是行業(yè)不斷洗牌后的“獲勝者”。此前大多是區(qū)域市場(chǎng)龍頭。

這一時(shí)期經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的兼并重組和出清，在2010年左右競(jìng)爭(zhēng)格局就基本定型。

縱觀國(guó)外成熟市場(chǎng)，啤酒行業(yè)都是高度集中的。據(jù)浦銀國(guó)際研究顯示，法國(guó)韓國(guó)澳大利亞日本等CR5都在80%以上，泰國(guó)、墨西哥巴西甚至超過(guò)了95%，已和巨頭聯(lián)合壟斷無(wú)異。

國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)集中度雖和國(guó)外有差距，但并不大?？恳?guī)模擴(kuò)張追求利潤(rùn)的時(shí)代結(jié)束了，下一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)訴求也只有漲價(jià)，除此之外別無(wú)選擇。

這也就解釋了為何各大巨頭要頂著巨大壓力推出千元超高端啤酒的原因：拔高啤酒定位，為提價(jià)做鋪墊。

2021年7月，在華潤(rùn)推出推出高端系列“醴”時(shí)，行業(yè)龍頭，華潤(rùn)啤酒CEO侯孝海表示：“醴在啤酒行業(yè)沒(méi)有對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品，但醴與茅臺(tái)同桌一點(diǎn)也不違和?！?/p>

不違和，雖然展現(xiàn)出了華潤(rùn)進(jìn)軍高端的決心，但言語(yǔ)間也透露出一絲無(wú)奈。

而當(dāng)漲價(jià)趨勢(shì)碰上最強(qiáng)漲價(jià)周期，啤酒行業(yè)也將會(huì)迎來(lái)重新審視。

作為多年的行業(yè)老手，啤酒巨頭們對(duì)上游漲價(jià)大多進(jìn)行了提前準(zhǔn)備，鎖定大麥價(jià)格。據(jù)浦銀國(guó)際研究顯示，華潤(rùn)、重啤、百威亞太都已完全鎖定了大麥2022年全年的采購(gòu)價(jià)格。青啤至今未能100%鎖定大麥采購(gòu)成本，燕京未透露這一方面的數(shù)據(jù)。

對(duì)于鋁價(jià)，各大酒企庫(kù)存水平較高，靠短期的庫(kù)存消化及延長(zhǎng)交付周期來(lái)應(yīng)對(duì)。

另外還有很重要一點(diǎn)，就是依靠漲價(jià)。

據(jù)天鳳證券研究顯示，近年來(lái)啤酒行業(yè)提價(jià)潮共有三次，前兩次分別為2007年12月至2008年底、2018年1月至2019年3月，第三次則為2021年9月至今，行業(yè)提價(jià)大幕已經(jīng)拉開(kāi)。

經(jīng)筆者走訪位于昌平區(qū)大型超市及附近的便利店和餐館調(diào)研時(shí)，發(fā)現(xiàn)啤酒漲價(jià)現(xiàn)象已成為近期常態(tài)。通過(guò)問(wèn)詢超市服務(wù)員得知，啤酒漲價(jià)以箱為主，所以每次漲價(jià)基本沒(méi)有太大感覺(jué)。

“從去年10月份啤酒價(jià)格開(kāi)始漲，青啤、勇闖天涯還有百威都在漲”，超市內(nèi)服務(wù)員表示。通過(guò)問(wèn)詢價(jià)格，青島純生從平均5.8元上漲至6.4元。勇闖天涯經(jīng)典裝則從平均4.5元上漲至5元。

便利店和餐館也是如此。便利店以高端精釀為主，通過(guò)問(wèn)詢店員，重啤1664白啤從每瓶11漲至12.5元，青啤IPA從14.9上漲至16.3元。餐館的勇闖天涯和青啤近期也都上漲了4毛錢(qián)左右。

三次提價(jià)有共性因素，均為成本驅(qū)動(dòng)型提價(jià)，且能有效對(duì)沖原材料價(jià)格上漲。相比于前兩次，本輪提價(jià)潮面臨的成本壓力更加凸顯。

據(jù)天風(fēng)證券對(duì)大麥、鋁價(jià)格上漲對(duì)毛利率的預(yù)測(cè)，大麥、鋁近一年來(lái)的上漲將降低啤酒行業(yè)毛利率近8%。

而由于各大酒企采取的預(yù)備措施，產(chǎn)生的影響將大大低于這個(gè)數(shù)字。但對(duì)于沒(méi)有預(yù)備或抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不足的啤酒企業(yè)，很可能成為本輪提價(jià)潮的“犧牲品”。

03誰(shuí)的王者？

啤酒行業(yè)提價(jià)主要是通過(guò)兩種形式：一種是推出高端啤酒產(chǎn)品，另一種是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品直接提價(jià)。

推出高端啤酒也分為兩種，一是收購(gòu)國(guó)外品牌或與之進(jìn)行合作，如華潤(rùn)收購(gòu)喜力、嘉士伯入駐重??；啤酒品牌也會(huì)推出自己的高端品牌。

相對(duì)于國(guó)內(nèi)，國(guó)外啤酒大廠毛利率普遍較高。以2020年為例，國(guó)內(nèi)四大啤酒廠商毛利率在29%—43.6%之間，而國(guó)外喜力、嘉士伯、百威亞太等在47%以上，最高為百威英博，毛利率達(dá)58.1%。

高端化也將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的行業(yè)趨勢(shì)。

據(jù)浦銀國(guó)際研究顯示，近十年高端啤酒銷量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%，遠(yuǎn)高于中等價(jià)位啤酒5%的增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)型啤酒3%的下跌。而高端啤酒的銷量占比也從2010年的2.6%上升到2020年的11.3%。

圖片來(lái)源：浦銀國(guó)際

高端賽道上，精釀啤酒也是一大方向。精釀啤酒由于生產(chǎn)工藝、更強(qiáng)的社交屬性、海外舶來(lái)品等原因，定價(jià)普遍較高。

如重啤的凱旋1664、京A、風(fēng)花雪月，百威英博拳擊貓，青啤的皮爾森、IPA，還有國(guó)內(nèi)新秀熊貓精釀等。其受眾往往是高檔餐廳、夜場(chǎng)、KTV等高檔消費(fèi)人群，價(jià)格接受程度更高。

據(jù)浙商證券研究，2020年我國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模332億，市場(chǎng)滲透率僅為2.2%，預(yù)計(jì)到2025年零售端將達(dá)1040億，復(fù)合增速26%。滲透率將提升至6.7%。未來(lái)增長(zhǎng)空間很大。

當(dāng)下啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)明朗。幾大啤酒廠商中，誰(shuí)將是本輪提價(jià)潮最后的贏家？

對(duì)于啤酒這樣的規(guī)模型行業(yè)，誰(shuí)擁有更廣泛的經(jīng)銷渠道，實(shí)現(xiàn)對(duì)渠道有效管控，誰(shuí)的高端市場(chǎng)份額領(lǐng)先，誰(shuí)資本運(yùn)作力強(qiáng)，誰(shuí)就是最后的勝者。

從目前看，華潤(rùn)、百威、重啤較有潛力。

根據(jù)Globaldata的數(shù)據(jù)，百威在中國(guó)高端與超高端領(lǐng)域的市場(chǎng)份額在2018年達(dá)到46.6%，處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。隨后是青島和雪花，市場(chǎng)份額達(dá)10%以上。

華潤(rùn)作為行業(yè)龍頭自然不必多說(shuō)。百威是高端市場(chǎng)絕對(duì)龍頭，品牌調(diào)性高，目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有華潤(rùn)的喜力還有嘉士伯。

尤其是喜力，有華潤(rùn)渠道優(yōu)勢(shì)，但二者整體份額較小，且高端賽道還處于高速增長(zhǎng)期，還威脅不到百威的地位。

重啤高端有嘉士伯和1664，同時(shí)還有網(wǎng)紅烏蘇啤酒，未來(lái)在全國(guó)化和高端領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿^大。

青島啤酒雖然有一定品牌力，但是缺乏國(guó)外高端品牌，在一些高檔場(chǎng)所、夜店等高消費(fèi)場(chǎng)所并不占優(yōu)勢(shì)。同時(shí)本地營(yíng)收占比過(guò)高也是隱患，華潤(rùn)在山東建廠直接威脅到大本營(yíng)。

燕京啤酒整體產(chǎn)品力較低，產(chǎn)品組合定位中低端，產(chǎn)品高端化很困難，高端領(lǐng)域雖有產(chǎn)品布局，但面對(duì)青島、華潤(rùn)、百威，難以打開(kāi)市場(chǎng)。

所以，當(dāng)高端化遇上最強(qiáng)漲價(jià)周期，雖是行業(yè)整體性趨勢(shì)，但面對(duì)上游成本大漲，注定本輪漲價(jià)潮又將是少數(shù)巨頭進(jìn)行“收割”的時(shí)刻。

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