近日，金山云宣布正在探索在香港聯(lián)交所主板二次上市。兩年前，火爆的云計(jì)算概念讓金山云上市首日股價(jià)漲超40%，隨后一路狂飆，一年內(nèi)漲至74.67美元/股；但在經(jīng)歷大幅增長(zhǎng)后，其股價(jià)逐漸出現(xiàn)頹勢(shì)，目前已較最高價(jià)縮水超9成。而除了股價(jià)低迷之外，營(yíng)收增速下滑、虧損擴(kuò)大、毛利率下降也為金山云帶來諸多隱憂。

近日，金山云宣布正在探索在香港聯(lián)交所主板二次上市，不過仍需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)和市場(chǎng)條件。

金山云兩年前赴美上市時(shí)，由于受疫情沖擊，美國金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，中概股正加速趨冷。但火爆的云計(jì)算概念讓金山云上市首日便大漲超40%，隨后一路狂飆；但在經(jīng)歷大幅增長(zhǎng)后，其股價(jià)逐漸出現(xiàn)頹勢(shì)，目前已較最高價(jià)縮水超9成。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，金山云無論是產(chǎn)品功能與服務(wù)，還是市場(chǎng)份額與收益，均遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。記者發(fā)現(xiàn)，除了股價(jià)低迷之外，營(yíng)收增速下滑、虧損擴(kuò)大、毛利率下降也為金山云帶來諸多隱憂。

目前，公有云業(yè)務(wù)依然為金山云的支柱業(yè)務(wù)，但在該市場(chǎng)，處于第二梯隊(duì)的金山云似乎無法與阿里云、騰訊云等廠商相匹敵。未來，金山云如何才能為自己贏得更多客戶來解決生存問題呢？

股價(jià)經(jīng)歷過山車，較最高值縮水超9成

2020年5月8日，金山云在美國納斯達(dá)克掛牌交易，IPO發(fā)行價(jià)為每股17美元，共募集資金5.1億美元，成為彼時(shí)美股中唯一一個(gè)中國純?cè)品?wù)商。而金山云的成功上市，也使得其成為繼獵豹移動(dòng)、金山辦公之后，金山軟件旗下的第三家分拆上市子公司。

金山云方面表示，上市的主要出發(fā)點(diǎn)是考慮到資本市場(chǎng)對(duì)于云計(jì)算行業(yè)熟悉的程度和投資者熟悉的情況。彼時(shí)，中概股正處于趨冷狀態(tài)，受疫情沖擊，美國金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩；而金山云在上市首日股價(jià)大漲超40%，市值近48億美元。

對(duì)于當(dāng)時(shí)金山云的股價(jià)表現(xiàn)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)記者表示，金山云上市時(shí)，全球的云計(jì)算行業(yè)，尤其是亞馬遜AWS的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出乎市場(chǎng)預(yù)料，所以帶動(dòng)了全球云計(jì)算概念的異?；鸨?，再加上國內(nèi)注重云計(jì)算數(shù)據(jù)中心新基建等原因，推動(dòng)金山云的股價(jià)有了相對(duì)良好的表現(xiàn)。

雷軍當(dāng)時(shí)在接受記者采訪時(shí)也表示，首先，金山云上市的時(shí)機(jī)已經(jīng)比較成熟；其次，在疫情的影響下，中概股的壓力巨大，如果金山云能夠成功IPO，將提振整體市場(chǎng)的信心。

果然，上市之后的金山云股價(jià)一路飆升，在2021年2月達(dá)到最高值74.67美元/股。但好景不長(zhǎng)，此后金山云股價(jià)開始震蕩下行，并陷入持續(xù)走低狀態(tài)，最低跌至2.5美元/股，在一年間股價(jià)已較最高值縮水超9成，3月16日，金山云開盤價(jià)為4.18美元/股。

對(duì)于金山云上市后“過山車”式的股價(jià)表現(xiàn)，沈萌分析稱，不難發(fā)現(xiàn)金山云與亞馬遜AWS、阿里云等云服務(wù)商相比，其產(chǎn)品在功能、服務(wù)等方面都有非常大的差距，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；金山云的市場(chǎng)份額與收益能力表現(xiàn)也不理想，所以前期投資者或陸陸續(xù)續(xù)獲利退出，對(duì)于股價(jià)支持的力量大幅收縮，與此同時(shí)，中概股受監(jiān)管影響也進(jìn)入大幅下挫期。

至于其為何要赴港二次上市，沈萌認(rèn)為，金山云提前尋求港股上市，是以防受監(jiān)管影響或在美股被強(qiáng)制摘牌?！暗壳皝砜矗拦芍懈殴傻南碌矌?dòng)了港股中概股的下跌，而其在國內(nèi)主要市場(chǎng)的表現(xiàn)也低于此前市場(chǎng)的預(yù)期，所以除了一些短期炒作的因素之外，在港股上市也很難保證其股價(jià)短期內(nèi)形成良性發(fā)展。”

三年虧損超30億元，2021年Q3毛利同比降21.7%

除了股價(jià)的頹勢(shì)之外，營(yíng)收增速下滑、虧損擴(kuò)大、毛利率下降也為金山云的業(yè)績(jī)帶來諸多隱憂。

根據(jù)往期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，金山云在2021年前三季的季度營(yíng)收分別為18.1億元、21.7億元、24.14億元，同比增速分別為30.4%、41.6%、39.6%。金山云預(yù)計(jì)其2021年第四季度總收入將為26.3-28.3億元，同比增長(zhǎng)37%-47%。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)算，金山云在2021年全年的營(yíng)收約為90.2-92.2億元，同比增長(zhǎng)37.1%-40.2%。而2020年，金山云的營(yíng)收增速為66.2%。

另一方面，金山云一直處于虧損狀態(tài)。近三年，金山云的凈虧損額均超過10億元。根據(jù)最近的2021年Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，金山云的凈虧損為5.07億元，同比大幅擴(kuò)大381.2%。

國金證券預(yù)計(jì)，2021年金山云將凈虧損15.13億元，同比擴(kuò)大10.84%。而未來幾年，也似乎看不到金山云的凈虧損大幅收窄的跡象。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示：“云計(jì)算企業(yè)虧損已經(jīng)成為常態(tài)，該市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，投入大、產(chǎn)出小?！?/p>

此外，金山云的毛利率也呈現(xiàn)出了下滑態(tài)勢(shì)。2021年第三季度，金山云的毛利率為同比減少21.7%至0.88億元；毛利率為3.8%，比2020年同期的6.5%大幅下滑。

市場(chǎng)份額不及主流廠商，能否拓展新領(lǐng)域成關(guān)鍵

目前，金山云的業(yè)務(wù)分為公有云、企業(yè)云與其他，盡管近年來金山云的公有云營(yíng)收占比在不斷減小，但依然是營(yíng)收支柱。根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，其公有云營(yíng)收占到金山云總營(yíng)收的70%。

但在公有云賽道，金山云處于第二梯隊(duì)，市場(chǎng)份額與第一梯隊(duì)相距甚遠(yuǎn)，且近年來市場(chǎng)份額增量變化不明顯。

IDC發(fā)布的《中國公有云服務(wù)市場(chǎng)（2021第三季度）跟蹤報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示：2021年第三季度中國公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)到 71.88 億美元（457.61 億人民幣）。

其中，金山云的公有云IaaS+PaaS業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為2.89%，收入10.37億元，位列第八；其中公有云IaaS收入9.83億元，公有云PaaS收入5424萬元。從市占率看，其公有云IaaS市場(chǎng)份額為3.37%，同比減少0.3%，位居第七位；而PaaS業(yè)務(wù)則未擠入前十。

根據(jù)金山云的招股書顯示，2017-2019年，該公司前三大客戶是與其關(guān)系密切的金山、小米、獵豹，三者年度收入合計(jì)占比均超過金山云收入的50%；倘若大客戶流失，必定會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。而此后，金山云再未詳細(xì)披露過客戶詳細(xì)情況。

多名業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，大客戶一旦選定某家云計(jì)算廠商，因?yàn)檗D(zhuǎn)移的成本比較大，對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響也會(huì)很大，所以變更的可能性較低；另一方面，大客戶對(duì)云計(jì)算公司的影響不言而喻，各大互聯(lián)網(wǎng)廠商均成為云計(jì)算服務(wù)商爭(zhēng)奪的對(duì)象。

對(duì)此，張孝榮表示，公有云業(yè)務(wù)的客戶大部分為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)與IT行業(yè)軟件服務(wù)企業(yè)，“該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，這些企業(yè)也比較認(rèn)可大廠商；而在細(xì)分領(lǐng)域，例如阿里云在電商領(lǐng)域、騰訊云在游戲領(lǐng)域均有一定的優(yōu)勢(shì)。而金山云則與金山、小米等密切相關(guān)的企業(yè)合作較多，沒有太大的增長(zhǎng)空間。”

張孝榮認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)比較低迷，金山云首先需要先解決自己的生存問題，要考慮怎樣為客戶提供更好的服務(wù)；其次要拓展市場(chǎng)份額，需要跨界，客戶越多、數(shù)據(jù)量越大、面向的行業(yè)越豐富，得到的行業(yè)信息越多，越有助于自己的發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)份額