2月28日，蔚來宣布通過香港聯(lián)交所聆訊，獲得在港交所主板二次上市的原則上批準(zhǔn)，值得注意的是，本次上市采用介紹上市的方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集。計劃于2022年3月10日開始掛牌交易。

“介紹上市”意味著什么？

想必很多人會疑惑，什么是“介紹上市”？可以簡單理解為不進(jìn)行融資的掛牌上市行為。這也成為海外中概股回歸港股的一種非常靈活的上市方式，不會發(fā)行新股，只是公司股東將本身的舊股申請掛牌買賣，不涉及融資。

其好處是先掛牌、后融資，省去公開招股程序，很短的時間就能成為上市公司。相應(yīng)地，缺點就是不能為企業(yè)帶來新資金。所以蔚來此次回歸香港上市被大家說成是一次“只有名，沒有利”的上市。

至于為何選擇介紹上市，蔚來給出了官方解釋，“本次蔚來通過介紹上市登陸港股，目的是為公司投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風(fēng)險，擴大投資者群體，在這些上市的目的仍然可以達(dá)到的同時，不稀釋現(xiàn)有股東的利益?！?/p>

截至目前，蔚來尚未公布2021年全年財報，老虎ESOP通過梳理蔚來2021年三季度財報發(fā)現(xiàn)，截至2021年9月30日，蔚來現(xiàn)金儲備共計約470億元人民幣。

公開資料顯示，在同年11月，蔚來完成約127億元人民幣（20億美元）美股ATM增發(fā)（At-The-Market Offering），現(xiàn)金流充沛，為后續(xù)的新車型研發(fā)等提供了有力的資金保障。

從目前的數(shù)據(jù)來看，蔚來此次的上市確實“暫時不是為了錢”。那么，回歸到上市的初衷來看，蔚來汽車真的不缺錢嗎？根據(jù)財報顯示，蔚來從成立至今一直仍未擺脫虧損狀態(tài)。

用股權(quán)激勵留住人才

眾所周知，新勢力車企的壁壘，一是資金雄厚程度，二是核心人才，沒有資金也不會有人才。

從人才結(jié)構(gòu)上來講，新勢力車企屬于新經(jīng)濟企業(yè)，行業(yè)研發(fā)、自動駕駛等人才處于“供不應(yīng)求”的狀態(tài)，尤其是研發(fā)團隊，甚至一定程度上決定一家公司的生死。所以如何“既要活著、也要穩(wěn)住人才”，是每個新造車企業(yè)日思夜想的問題。

此行業(yè)的人才相對有限，企業(yè)對人才的需求特別旺盛。面對這樣大的人才缺口，不少車企都使用了高薪招聘手段，也有車企為了留住人才實施大規(guī)模的股權(quán)激勵計劃。

蔚來也深知高管和核心員工的重要性，老虎ESOP通過梳理本次上市招股書發(fā)現(xiàn)，蔚來汽車分別在2015年、2016年、2017年、2018年各發(fā)布了一期股權(quán)激勵計劃，用以吸引或留住核心員工。算下來，這4期股權(quán)激勵的總市值規(guī)模確實不小。

具體來看，2015年、2016年和2017年這3期的股權(quán)激勵總規(guī)模分別為4626萬股、1800萬股和3300萬股。

而在2018年的計劃中，初始規(guī)模為2300萬股，此后該計劃的激勵總池將每年自動增加截至前一年度年末已發(fā)行及流通在外的股本總額的1.5%。

蔚來的股份獎勵的主要方式以期權(quán)和限制性股票為主。截至2021年11月30日，蔚來汽車已授予的期權(quán)中還有9587萬份尚未行使。值得注意的是，期權(quán)主要是針對包括李斌在內(nèi)的9位高管，按照目前的蔚來汽車的股價來計算，以上股權(quán)激勵的總市值高達(dá)132億元人民幣。

截至2021年9月3日，已經(jīng)授予的限制性股票中有1016萬股尚未歸屬。蔚來汽車也表示未來會繼續(xù)向員工授出股份支付的獎勵。

值得注意的是，蔚來的股權(quán)激勵也是留住研發(fā)人員的“金手銬”，據(jù)老虎ESOP整理，2018年、2019年和2020年研發(fā)人員產(chǎn)生的股權(quán)激勵費用占據(jù)總股權(quán)激勵成本的16.1%、24.8%和27.3%。2021年前三個季度的占比為35.4%。

在人才戰(zhàn)略的當(dāng)下，蔚來也用股權(quán)激勵牢牢把握住了核心的研發(fā)團隊。

股權(quán)激勵幫助企業(yè)度過難關(guān)

蔚來從成立至今仍在虧損，特別是在2019年，是蔚來汽車的一段困難時期，當(dāng)年蔚來汽車虧損高達(dá)114億，多到投資人不愿意堵窟窿，那時汽車交付也出現(xiàn)了問題，汽車銷量也少得可憐，再加上負(fù)面新聞滿天飛，3月份股票解禁，讓大量投資人紛紛拋售離場，當(dāng)時股價最低時僅剩1.19美元/股，年度跌幅最高達(dá)88%。

當(dāng)時的蔚來經(jīng)歷了補貼縮水、裁員和部門縮減等困難，其虧損程度已經(jīng)很難讓一眾高管獲得更大幅度的薪酬增長空間。不過，蔚來仍在每年堅持推出股權(quán)激勵，用來激勵高管和核心員工。

其中股權(quán)激勵的鎖定期限制讓其在低谷期仍然保持住了穩(wěn)定的核心研發(fā)團隊，據(jù)老虎ESOP整理，蔚來的股權(quán)激勵在授予后分4年分批解鎖。25%在授予日之后的12個月內(nèi)歸屬，其他的75%將在之后的36個月內(nèi)按月分期歸屬。也就是說，蔚來汽車員工想要拿到所有的股權(quán)激勵，至少要用4年的時間。

如此一來，高管及核心員工與蔚來被牢牢綁定，蔚來通過股權(quán)激勵在節(jié)省薪酬成本的同時，還可以讓員工更加穩(wěn)定的在公司就職以穩(wěn)定公司業(yè)務(wù)團隊。蔚來的股權(quán)激勵計劃在其經(jīng)歷的“至暗時刻”，也正好成為了高管們薪酬的有力補充，才足以讓蔚來走得更長遠(yuǎn)。

如今兩年已過，我們也看到了股權(quán)激勵給蔚來帶來的正向效果。

從本次的招股書可以看出，從2018年、2019年和2020年，這三年的時間，蔚來的收入在連年增加，盡管成立至今仍一直在虧損，但虧損幅度正在收窄。雖然還是沒有擺脫“燒錢”的帽子，但通過數(shù)據(jù)對比，可以發(fā)現(xiàn)蔚來已經(jīng)有了三個方面的改變：

其一是營收利潤的提升。2020年蔚來汽車營業(yè)收入總額達(dá)到了163億元，同比增長了108%；截至2021年9月30日，前三季度的收入總額為262.357億元，同比增長173%。前三季度凈虧損為18.735億元，同比減少52%。

其二是蔚來不再虧本賣車了。2018年蔚來汽車的毛利率為-5.2%，而到了2019年蔚來的毛利率為-15.3%，當(dāng)時還有人專門計算過蔚來單部汽車的平均虧損情況，相當(dāng)于每賣一輛車虧損92萬。不過到了2020年毛利率達(dá)到了11.5%，2021年前三個季度毛利率達(dá)到19.5%，逐年升高。

其三是蔚來的銷量也在不斷創(chuàng)新高。2019至2021年，蔚來的新車交付量分別為2.1萬輛、4.4萬輛、9.1萬輛，交付量每年都在翻倍。

在企業(yè)自身的努力與股權(quán)激勵的人才聚集效應(yīng)下，蔚來成功走出低谷，穩(wěn)穩(wěn)保持在中國新能源汽車行業(yè)的頭部梯隊。

本文數(shù)據(jù)來源于蔚來聆訊報告、蔚來財報。

關(guān)鍵詞：