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手握游戲王、寶可夢,卡牌游戲巨頭云涌控股再闖IPO,還能打出好牌嗎? 2022-03-07 11:09:36  來源:36氪

亞太區(qū)最大的卡牌游戲巨頭云涌控股再次沖擊IPO!

繼云涌控股有限公司(下稱“云涌控股”)去年6月首次遞表失效后,再次向IPO發(fā)起沖擊,擬在港上市。

云涌控股可能對當今大多數(shù)人來說有些陌生,但作為游戲資深愛好者,一定聽說過游戲王、寶可夢和魔法風云會。

云涌控股擁有知名IP游戲產品的經(jīng)銷權,是在游戲行業(yè)風起云涌的老玩家之一。

但從其業(yè)務構成來看,雖然在近些年有意調整,目前還尚未成熟。在銷售客戶、經(jīng)銷產品和業(yè)務模式上仍舊存在單一性問題。

在「不二研究」看來,面對游戲行業(yè)的蠶食,即使成功IPO,云涌控股未來的路也很難避免四面楚歌的境遇,亟需做出改變突破困境。

01 成于IP,困于IP

云涌控股于2021年成立為有限公司。此前,是一家由杰士登和云涌游戲運營主體構成的控股公司,是亞太地區(qū)最大的卡牌分銷商之一,擁有武士道、魔法風云會及寶可夢等知名IP游戲產品的經(jīng)銷權。

圖源:任天堂官微

2020年,云涌控股成功將業(yè)務擴展至電子游戲開發(fā),使產品組合多元化至涵蓋游戲機及主機游戲產品,并收購了杰仕登全部股份,在臺灣建立業(yè)務版圖。

據(jù)招股書顯示,2018-2020年,以及2021年前九個月,云涌控股收益分別為1.23億港元、2.27億港元、10.12億港元和12.15億港元;凈利潤分別為0.14億港元、0.38億港元、0.99億港元和1.38億港元。

值得注意的是,其中來自前五大客戶的收益分別占總收益約50.8%、63.7%、47.8%和54.4%。其中最大客戶分別占總收益約 33.1%、49.9%、14.8%及20.5%。

此外,招股書披露,云涌控股大部分收益來自銷售多個知名品牌的游戲及收藏品。2018-2020年,以及2021年前九個月,其銷售收益分別占總收益約90.5%、92.3%、96.2%和86.0%。其中,2020和2021年前九個月,任天堂產品的銷售收益分別占總收益的49.0%和51.4%。

「不二研究」認為,云涌控股收益于近兩年漲幅迅猛,但這并不能掩蓋其銷售群體以及銷售產品的單一性??蛻舻淖儎右约坝螒蛏芷诘淖儎?,都會給云涌控股帶來災難性的危機。

02 營收單一,依賴批發(fā)

云涌控股按產品種類分為集換式卡牌游戲及相關配件、游戲機及相關配件、電子游戲和其他。

據(jù)招股書顯示,2018-2020年,以及2021年前九個月,集換式卡牌游戲及相關配件收益分別為1.20億港元、2.21億港元、4.78億港元和4.39億港元,占總收益的97.1%、97.4%、47.1%和36.2%。毛利率22.8%、27.6%、26.2%和37.1%。

2020年和2021年前九個月,游戲機及相關配件收益分別為3.62億港元和4.33億港元,占總收益的35.8%和35.7%。毛利率1.0%和2.5%。

同期,電子游戲收益分別為1.57億港元和3.19億港元,占總收益的15.5%和26.3%。毛利率10.8%和14.8%。

「不二研究」認為,或是由于游戲機業(yè)務的增加,使得公司整體毛利率被拉低。2018-2020年,以及2021年前九個月,云涌控股毛利率分別約為23.8%、27.4%、14.6%及18.3%。對比同期銷售成本,分別約為0.94億港元、1.65億港元、8.65億港元及9.92億港元。

若按業(yè)務分部劃分可分為批發(fā)、零售和發(fā)行三部分。

據(jù)招股書顯示,2018-2020年,以及2021年前九個月,來自批發(fā)的收益分別為0.89億港元、1.84億港元、9.55億港元和11.59億港元,占總收益的72.0%、80.9%、94.3%和95.4%。

同期,來自零售的收益分別為0.35億港元、0.43億港元、0.51億港元和0.45億港元,占總收益的28%、19.1%、5.0%和3.7%。

2020年和2021年前九個月,來自發(fā)行的收益分別為0.06億港元和0.11億港元,占總收益的0.7%和0.9%。

在「不二研究」看來,索然云涌控股已經(jīng)有意識整頓業(yè)務結構,但集換式卡牌游戲依舊是其主要的收益及毛利來源,加之對于批發(fā)業(yè)務的高度依賴,內在隱患猶存。

03 亂花迷眼,受眾有限

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,2015-2020年,亞太地區(qū)的游戲及收藏品市場由490億港元大幅增長至1492億港元,復合年增長率為24.9%。

隨著民眾對多元化娛樂活動的需求擴大,預計亞太地區(qū)的游戲及收藏品市場規(guī)模將維持上升趨勢,并最終于2025年前達4242億港元,復合年增長率為23.2%。

此外,亞太地區(qū)集換式卡牌游戲市場的批發(fā)價值由2015年的5.10萬港元增加至2020年的17.58萬港元,復合年增長率為28.1%。

然而,數(shù)據(jù)如此亮眼的集換式卡牌游戲市場在Z世代玩家的眼里是如何的呢?

曾有Z世代游戲愛好者向「不二研究」表示,對集換式卡牌游戲接觸不深,相比較而言,王者榮耀、和平精英等社交競技類游戲更能吸引他的注意。更有玩家表示從未聽說過云涌控股旗下的游戲。

或許,只有資深游戲玩家才能談道一二。

如今的游戲市場品類繁多,更有騰訊、網(wǎng)易、完美世界等互聯(lián)網(wǎng)大廠和游戲大廠的瘋搶。

據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2014-2020年,中國移動游戲用戶規(guī)模逐年上升,在游戲總用戶規(guī)模中的占比逐步提升。2020年,中國移動游戲用戶規(guī)模達65435萬人,占比高達98%。

圖源:任天堂官微

在此對比下,云涌控股的生存空間更顯狹窄。

「不二研究」認為,雖然集換式卡牌游戲市場情況樂觀,但從整體的游戲市場規(guī)模及玩家對品牌的認知度和興趣程度上來講并未見得有很大優(yōu)勢,云涌控股想要分食游戲市場,或許還需拿出更加亮眼的表現(xiàn)。

卡牌巨頭步入中年?

在移動游戲瘋長的今日,云涌控股旗下IP游戲便愈顯年邁。

人們可能聽說過王者榮耀、和平精英,聽說過英雄聯(lián)盟、夢幻西游,但對游戲王、寶可夢能有所了解的,都是一些老玩家了。

移動游戲的發(fā)展,不僅搶奪了Z世代玩家市場,也拉攏了不少的老玩家。

「不二研究」分析,主要是由于其門檻低,且適合現(xiàn)代生活的碎片化時間,比起游戲機、主機游戲和電腦游戲擁有更大的優(yōu)勢。

對比之下,云涌控股似乎已步入中年,亟需新鮮的血液延續(xù)其生命力。

本文部分參考資料:

1.《云涌控股二次遞表港交所:業(yè)務過于依賴主要品牌,毛利率走低》,洞察IPO

2.《卡牌游戲巨頭的資本“游戲”:云涌控股欲赴港股掘金》,中國經(jīng)營報

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