3月3日，名創(chuàng)優(yōu)品公布截至2021年12月31日的2022財(cái)年第二財(cái)季 （對(duì)應(yīng)自然年2021年第四季度） 的業(yè)績(jī)。

這份財(cái)報(bào)傳遞出兩個(gè)信號(hào)：

名創(chuàng)優(yōu)品的門(mén)店擴(kuò)張招術(shù)不靈了。創(chuàng)始人葉國(guó)富曾經(jīng)定下的萬(wàn)店KPI，在2022年到來(lái)之前只完成了50%。截至2021年底，名創(chuàng)優(yōu)品在全球共有5045家門(mén)店，其中中國(guó)有3168家，海外有1877家。但縱觀以往財(cái)報(bào)，往年門(mén)店凈增數(shù)量最多的就是Q2，只是2022年的Q2共新增174家門(mén)店，表現(xiàn)略差，不如過(guò)去三個(gè)財(cái)年同期的表現(xiàn)。

上市之后，名創(chuàng)優(yōu)品試圖撕掉過(guò)去低價(jià)的標(biāo)簽，選擇“變潮”。但一個(gè)潮玩品牌TOPTOY似乎還不足以撐起葉國(guó)富的“討好年輕人”的新故事。截至2021年底，TOPTOY門(mén)店數(shù)累計(jì)達(dá)89家，營(yíng)收占比不到5%。

老故事不香了，過(guò)去一年，名創(chuàng)優(yōu)品和葉國(guó)富似乎都在向外界展示，名創(chuàng)優(yōu)品要怎么變年輕。葉國(guó)富在內(nèi)部發(fā)起了針對(duì)年輕消費(fèi)者的“X戰(zhàn)略”，試圖繼續(xù)孵化下一個(gè)TOPTOY。連葉國(guó)富自己的領(lǐng)帶西裝，都換成了潮牌白T和Lululemon慢跑褲。

但這份財(cái)報(bào)一出，二級(jí)市場(chǎng)給出了“評(píng)價(jià)”——股價(jià)跌至8.78美元，市值跌至26.69億美元，距交易首日的63億美元，跌去57.6%。當(dāng)離市場(chǎng)預(yù)期越來(lái)越遠(yuǎn)，名創(chuàng)優(yōu)品需要講述一個(gè)更動(dòng)人的新故事。

步伐放緩，萬(wàn)店KPI未完成

分析名創(chuàng)優(yōu)品，必得提它的開(kāi)店策略，葉國(guó)富在2017年時(shí)提出了“百國(guó)千億萬(wàn)店”計(jì)劃，即到2019年進(jìn)駐100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，開(kāi)設(shè)1萬(wàn)家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)年?duì)I收1千億。

到了2019年，期限到了，目標(biāo)沒(méi)完成，于是，葉國(guó)富把時(shí)間表延期到2022年。眼看來(lái)到2022年，名創(chuàng)優(yōu)品的“萬(wàn)店”KPI剛完成了一半。其財(cái)報(bào)公布，截至2021年年底，名創(chuàng)優(yōu)品在全球共有5045家門(mén)店，其中，國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)3168家，單季凈增133家；海外店鋪數(shù)量1877家，單季凈增41家。

圖源 / 國(guó)元證券

受疫情影響，從2020財(cái)年Q3開(kāi)始，名創(chuàng)優(yōu)品的開(kāi)店速度開(kāi)始放緩，2020財(cái)年一度出現(xiàn)過(guò)三季度僅凈增12家門(mén)店和四季度不增反減一家門(mén)店的情況。

2021財(cái)年，情況有所好轉(zhuǎn)，但“元?dú)狻睕](méi)有完全恢復(fù)，每季度增加的門(mén)店數(shù)均低于2019財(cái)年。2022財(cái)年依然如此，以往年凈增門(mén)店數(shù)最多的Q2財(cái)季來(lái)比，2022財(cái)年Q2，名創(chuàng)優(yōu)品新增門(mén)店174家，低于2021財(cái)年Q2新增的184家、2020財(cái)年Q2新增的298家和2019財(cái)年Q2新增的281家。

拖慢節(jié)奏的是海外市場(chǎng)。2019財(cái)年，國(guó)內(nèi)新增門(mén)店152家，海外新增門(mén)店395家；2020財(cái)年，國(guó)內(nèi)新增門(mén)店149家，海外新增門(mén)店160家；2021財(cái)年，國(guó)內(nèi)新增門(mén)店306家，海外新增門(mén)店131家。

“這或許與名創(chuàng)優(yōu)品在海外，自營(yíng)比例略高有關(guān)，而在中國(guó)市場(chǎng)，其目前只有5家直營(yíng)，其余全為加盟店?！毕M(fèi)賽道投資人肖鳴稱，名創(chuàng)優(yōu)品在海外開(kāi)的多是自營(yíng)門(mén)店，是為了跑通模型、打造當(dāng)?shù)氐臉?biāo)桿門(mén)店，以吸引加盟商，但受地域、文化、政策法規(guī)等影響，非常考驗(yàn)異地管理、控貨運(yùn)輸?shù)饶芰?，開(kāi)店速度減慢在情理之中。

名創(chuàng)優(yōu)品在國(guó)內(nèi)的開(kāi)店情況是從2021財(cái)年開(kāi)始恢復(fù)的，同時(shí)也可以看到它在策略上更加下沉了。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020財(cái)年，其接近七成的新店開(kāi)在三線及以下城市，2021財(cái)年，在國(guó)內(nèi)凈增的306家中，超過(guò)六成布局在三線及以下城市。

根據(jù)國(guó)元證券計(jì)算的名創(chuàng)優(yōu)品單店模型，相對(duì)于一線城市，二線和三線城市的租金、人工等成本較低，門(mén)店利潤(rùn)率高、回本周期短，吸引了不少加盟商。

圖源 / 國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)

葉國(guó)富今年年初對(duì)《晚點(diǎn)LatePost》表示，目前國(guó)內(nèi)共有850個(gè)加盟商，經(jīng)營(yíng)超過(guò)3000家門(mén)店，平均每個(gè)加盟商開(kāi)3.5個(gè)店。

然而，名創(chuàng)優(yōu)品的“類直營(yíng)加盟模式”也存在風(fēng)險(xiǎn)。肖鳴提到，隨著名創(chuàng)優(yōu)品開(kāi)店數(shù)量漸趨飽和，人流量分散，對(duì)于低單價(jià)和低毛利的名創(chuàng)優(yōu)品而言，不僅產(chǎn)品提高溢價(jià)的可能性低，單店盈利也會(huì)越來(lái)越難。

2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品單店收入同比下降19.8％，2021財(cái)年，單店收入有所提升，最新一財(cái)季，單店收入同比下降7.4%。

“名創(chuàng)優(yōu)品繼續(xù)開(kāi)店，在優(yōu)勝劣汰的過(guò)程中，會(huì)犧牲一部分加盟商的利益?！卑俾?lián)智庫(kù)創(chuàng)始人莊帥分析，名創(chuàng)優(yōu)品本身產(chǎn)品客單值較低、不是易耗品，復(fù)購(gòu)率沒(méi)有那么高。如果門(mén)店的密集程度太高，會(huì)擠占經(jīng)營(yíng)能力差、地理位置不太好、服務(wù)能力差的加盟商的利益。

“名創(chuàng)優(yōu)品的模式?jīng)Q定它必須持續(xù)開(kāi)店?！甭?lián)商網(wǎng)高級(jí)顧問(wèn)王國(guó)平持不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品盈利的特點(diǎn)是通過(guò)做輕模式、做大規(guī)模實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是門(mén)店越多，越賺錢(qián)，“犧牲”的是單品高毛利或單店盈利?！颁N售基數(shù)大到一定程度，哪怕單店只賺幾毛錢(qián)，總量都大到驚人。同時(shí)，門(mén)店越多，后臺(tái)成本分?jǐn)偟絾蔚暝缴?，利?rùn)反而能做出來(lái)?！?/p>

國(guó)內(nèi)10元店“恢復(fù)中”，國(guó)外“10美元店”能跑通？

疫情令不少線下業(yè)態(tài)反復(fù)經(jīng)歷大考，名創(chuàng)優(yōu)品也是一樣。

一直以來(lái)，名創(chuàng)優(yōu)品的收入增長(zhǎng)是伴隨門(mén)店擴(kuò)張的，當(dāng)開(kāi)店的速度放緩，尤其是海外門(mén)店擴(kuò)張速度放緩，營(yíng)收和利潤(rùn)都將受到挑戰(zhàn)。

整個(gè)2021財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收相比上一個(gè)財(cái)年微增1%，主要是因?yàn)閲?guó)際業(yè)務(wù)拖累了整體表現(xiàn)。2021財(cái)年，其國(guó)際業(yè)務(wù)收入為17.80億元，同比下降39.3%。

從2022財(cái)年開(kāi)始，伴隨名創(chuàng)優(yōu)品逐步恢復(fù)開(kāi)店速度，其營(yíng)收情況也有所恢復(fù)。2022財(cái)年Q2，名創(chuàng)優(yōu)品整體營(yíng)收27.73億元，其中，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為20.56億元，同比增長(zhǎng)12%，國(guó)際業(yè)務(wù)收入為7.17億元，同比增長(zhǎng)54.9%。

疫情期間，根據(jù)財(cái)報(bào)解釋，由于國(guó)際業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)下降，一度拖累了整體毛利率。名創(chuàng)優(yōu)品2021財(cái)年的毛利率下滑至26.8%，低于2020財(cái)年的30.4%。隨著國(guó)際業(yè)務(wù)回暖，名創(chuàng)優(yōu)品2022財(cái)年Q2的毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.2%至8.63億元，毛利率回漲至31.1%。

制圖 / 開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)

2022財(cái)年開(kāi)始，疫情的影響逐漸消散，名創(chuàng)優(yōu)品的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和調(diào)整后凈利潤(rùn)雙雙迎來(lái)高點(diǎn)。其中，2022財(cái)年Q2經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2.55億元，同比扭虧為盈；調(diào)整后凈利潤(rùn)2.144億元，同比增長(zhǎng)155.4%。

不過(guò)，根據(jù)國(guó)元證券的數(shù)據(jù)，名創(chuàng)優(yōu)品與行業(yè)可比公司相比，毛利率偏低，2021年排名倒數(shù)第一。

圖源 / 國(guó)元證券

毛利并不高的名創(chuàng)優(yōu)品，到海外市場(chǎng)換了一種打法，主攻的是10美元價(jià)格帶，遠(yuǎn)離了它在中國(guó)的極致的平價(jià)經(jīng)營(yíng)模式。

莊帥指出，已經(jīng)上市的1美元店“Dollar Tree”，是名創(chuàng)優(yōu)品很大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，名創(chuàng)優(yōu)品要打10美元的價(jià)格帶，商品質(zhì)量和創(chuàng)新能力都要高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多才行?！懊绹?guó)有Dollar General和Dollar Tree等1美元店，還有Five Below等5美元店，10美元店能不能成功，還有待觀察?！毙Q說(shuō)。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)電商專業(yè)教授崔麗麗稱，要看名創(chuàng)主攻10美元賣(mài)的是什么商品，如果品質(zhì)和設(shè)計(jì)方面與更低價(jià)商店沒(méi)有更多差異，那么顯然沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)力。

線下門(mén)店毛利率低、開(kāi)店情況還有待恢復(fù)，“萬(wàn)店計(jì)劃”受阻的名創(chuàng)優(yōu)品，從2020年開(kāi)始，寄希望于線上，通過(guò)官方小程序和第三方電商平臺(tái)，與線下店鋪渠道互補(bǔ)。另外，天眼查顯示，名創(chuàng)優(yōu)品還于2021年6月25日成立跨境電商公司。

但名創(chuàng)優(yōu)品的線上業(yè)務(wù)，最新進(jìn)展如何還未知。2022財(cái)年Q1，名創(chuàng)優(yōu)品電子商務(wù)收入同比增長(zhǎng)58.0%，2022財(cái)年Q2，名創(chuàng)優(yōu)品并未公布相關(guān)數(shù)據(jù)。

討好年輕人，TOPTOY能堪當(dāng)大任嗎？

原本受到重視的線上業(yè)務(wù)和出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，上市后，葉國(guó)富把目光轉(zhuǎn)向了年輕人群體。

今年年初，他在過(guò)去“三高三低” （高顏值、高品質(zhì)、高效率；低成本、低毛利、低價(jià)格） 的基礎(chǔ)上，提煉出了新“三好” （好看、好用、好玩） 。“好玩”主要針對(duì)的是名創(chuàng)優(yōu)品上市不久后新講的潮玩故事TOPTOY。

不過(guò)，作為線上業(yè)務(wù)之外的另一條增長(zhǎng)線，TOPTOY最新一季并沒(méi)有帶來(lái)好消息，開(kāi)店速度和收入貢獻(xiàn)度都不太樂(lè)觀。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月底，TOPTOY的門(mén)店數(shù)為72家，季度凈增39家門(mén)店，截至2021年12月底，速度進(jìn)一步下降，TOPTOY門(mén)店數(shù)累計(jì)89家，季度凈增17家。

名創(chuàng)優(yōu)品2021年年底的門(mén)店數(shù)據(jù)

來(lái)源 / 名創(chuàng)優(yōu)品2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)

從收入占比來(lái)看，2022財(cái)年Q1，TOPTOY的收入達(dá)1.09億，占整體收入的4.1%，到了Q2，TOPTOY的收入達(dá)1.31億，占整體收入的4.7%，幾乎沒(méi)有變化。

名創(chuàng)優(yōu)品要用用IP盲盒，搶占Z世代年輕消費(fèi)用戶的心智，如葉國(guó)富所說(shuō)，“如今的產(chǎn)品創(chuàng)新如果只是講性價(jià)比，感動(dòng)不了90后的消費(fèi)者”。但尚在發(fā)展初期TOPTOY，還需解決不少難題。

首先，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，晚入場(chǎng)的TOPTOY要盡快搶占市場(chǎng)，同時(shí)，模式?jīng)Q定它需要投入更多市場(chǎng)費(fèi)用。

開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)觀察到，在TOPTOY開(kāi)店的城市中，其與另一位潮玩玩家泡泡瑪特的門(mén)店，往往相隔不遠(yuǎn)，大有面對(duì)面競(jìng)爭(zhēng)之勢(shì)。但是從泡泡瑪特的財(cái)報(bào)可以看出，其發(fā)現(xiàn)一線城市用戶對(duì)盲盒的興趣度在減少，從而選擇在下沉市場(chǎng)開(kāi)新店。

潮玩賽道創(chuàng)業(yè)者阿白告訴開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)，TOPTOY集合店的優(yōu)勢(shì)在于延續(xù)了名創(chuàng)優(yōu)品的開(kāi)店、選址和運(yùn)營(yíng)能力，或許可以依靠自身已經(jīng)在下沉市場(chǎng)的點(diǎn)位爭(zhēng)搶一部分用戶，但泡泡瑪特的機(jī)器人商店布局較早，目前門(mén)店數(shù)量多、整體效率高，TOPTOY去年剛剛布局機(jī)器人商店，關(guān)鍵還要掌握節(jié)奏，不要拖累利潤(rùn)。

莊帥也稱，相比泡泡瑪特，TOPTOY是將自己作為一個(gè)渠道，用平臺(tái)模式銷售成熟的IP聯(lián)名產(chǎn)品，這種模式可以快速跑出規(guī)模，但需要更多的資金投入和市場(chǎng)宣傳。

從2022財(cái)年開(kāi)始，名創(chuàng)優(yōu)品的銷售和分銷費(fèi)用（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）就大幅增長(zhǎng)。2022財(cái)年Q1為3.23億元，同比增長(zhǎng)40%；2022財(cái)年Q2為3.71億元，同比增長(zhǎng)21%。

名創(chuàng)優(yōu)品在這一季財(cái)報(bào)中稱，銷售和費(fèi)用的增加，是因?yàn)楣纠^續(xù)加強(qiáng)TOPTOY品牌知名度，及IP產(chǎn)品相關(guān)的許可費(fèi)用增加。

其次，對(duì)手已經(jīng)跑在前面，TOPTOY急需解決“產(chǎn)品線過(guò)窄、自有IP乏力”的問(wèn)題。

阿白認(rèn)為，相比市占率，TOPTOY更為急迫的挑戰(zhàn)是，聯(lián)名IP占比過(guò)高，自有IP還未出圈?！癟OPTOY在IP的研發(fā)速度和多樣性上依舊有所欠缺，這意味著，到發(fā)展后期，用戶沒(méi)有太高忠誠(chéng)度，易被其他品牌分流?！?/p>

另外，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)沉淀，現(xiàn)在的潮玩企業(yè)都在努力“去盲盒”化，泡泡瑪特發(fā)布高端版MEGA系列的大娃，52TOYS也在開(kāi)發(fā)“收藏玩具”?！癟OPTOY雖然也有盲盒之外的其它品類和生產(chǎn)線，但并沒(méi)有進(jìn)行擴(kuò)張和量產(chǎn)?！卑追Q。

總的來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)開(kāi)始恢復(fù)，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)它的表現(xiàn)似乎并不滿意。最新的2022財(cái)年第二財(cái)季發(fā)布后，截至發(fā)稿，其股價(jià)已經(jīng)跌至8.78美元/股，較IPO發(fā)行價(jià) （20美元） 下跌56%，市值跌至26.69億美元。

在線上、出海、潮玩之外，名創(chuàng)優(yōu)品需要講點(diǎn)更新的故事。

*應(yīng)受訪者要求，文中肖鳴、阿白為化名。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “開(kāi)菠蘿財(cái)經(jīng)”（ID：kaiboluocaijing），作者：蘇琦，編輯：金玙璠，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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