異觀財(cái)經(jīng)消息，日前，視頻會(huì)議軟件開發(fā)商Zoom公布2022財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。該公司發(fā)布的一季度和全年業(yè)績(jī)指引不及市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)周一盤后一度暴跌13%。

Zoom2023財(cái)年第一季度和全年業(yè)績(jī)指引低于市場(chǎng)預(yù)期。該公司預(yù)計(jì)一季度營(yíng)收將在10.7億-10.75億美元之間，增長(zhǎng)約12%，不及市場(chǎng)預(yù)期的11億美元。本財(cái)年，該公司預(yù)計(jì)營(yíng)收為45.3億-45.5億美元，增長(zhǎng)10.7%，不及市場(chǎng)預(yù)期的47.1億美元。

報(bào)告顯示，Zoom第四季度總營(yíng)收為10.714億美元，與上年同期的8.825億美元相比增長(zhǎng)21%；凈利潤(rùn)為4.906億美元，相比之下上年同期的凈利潤(rùn)為2.606億美元；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為4.905億美元，與上年同期的2.604億美元相比增長(zhǎng)88%。

Zoom作為疫情大流行的受益股之一，在疫情紅利消失后，Zoom在維持營(yíng)收和用戶規(guī)模高增長(zhǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)，為此公司嘗試推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，擴(kuò)大產(chǎn)品拓展業(yè)務(wù)。那么，如今的Zoom是不是一個(gè)好的投資標(biāo)的呢？

客戶增長(zhǎng)乏力，營(yíng)收增速放緩

Zoom的核心業(yè)務(wù)是視頻會(huì)議，其收入主要是來(lái)自公司統(tǒng)一通信平臺(tái)的訂閱收入。訂閱收入的主要驅(qū)動(dòng)依賴于訂閱用戶的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購(gòu)買，也就是說訂閱客戶規(guī)模的增長(zhǎng)，以及客戶對(duì)產(chǎn)品使用的保留率對(duì)公司營(yíng)收的有直接影響，是核心的衡量指標(biāo)。

首先，客戶增長(zhǎng)乏力，單季環(huán)比減少2300。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022財(cái)年第四季度末，員工人數(shù)超10人的客戶總數(shù)約為50.98萬(wàn)個(gè)，與去年同期的46.71萬(wàn)相比，增長(zhǎng)18%，較上一季度的51.21萬(wàn)，減少2300個(gè)。

從上圖可以看出，Zoom的客戶數(shù)自2022財(cái)年Q1開始，增速就呈現(xiàn)了斷崖式的下滑，本季度客戶規(guī)模同比增速下降到個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，未來(lái)將持續(xù)承壓。

財(cái)報(bào)顯示，過去12個(gè)月中，收入超10萬(wàn)美元的客戶同比增長(zhǎng)66%至2725名，雖說Zoom在現(xiàn)有用戶的轉(zhuǎn)化方面做的還可以，但也轉(zhuǎn)化率也呈現(xiàn)了走低的趨勢(shì)。

從目前的情況來(lái)看，雖然Zoom客戶的保留率還算不錯(cuò)，假如保留率未來(lái)持續(xù)下滑，那就非常值得關(guān)注。

全球公共衛(wèi)生事件的持續(xù)，混合辦公未來(lái)或許會(huì)被越來(lái)越多的企業(yè)和個(gè)人接受，一旦越來(lái)越多的公司轉(zhuǎn)向混合辦公，那么Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和針對(duì)房間和電話的硬件及服務(wù)（HaaS）的需求將會(huì)持續(xù)存在，這對(duì)Zoom來(lái)說是一個(gè)利好，但是混合辦公能否成為主流，尚需時(shí)間觀察，一切充滿著未知。

值得注意的是，該公司正在調(diào)整向投資者報(bào)告的一些關(guān)鍵指標(biāo)。該公司將不再每季度披露雇員超過10人的客戶數(shù)量，以及這一群體過去12個(gè)月的凈美元增長(zhǎng)率——而這卻是一個(gè)衡量現(xiàn)有買家額外支出的指標(biāo)。

相反，該公司表示，它將開始報(bào)告“企業(yè)”客戶的數(shù)量(定義為那些通過直銷團(tuán)隊(duì)或其合作伙伴之一購(gòu)買產(chǎn)品的用戶)，以及該領(lǐng)域的凈美元增長(zhǎng)率。四季度，Zoom擁有19.1萬(wàn)個(gè)企業(yè)客戶，凈美元增長(zhǎng)率為130%。

其次，營(yíng)收增速驟降，同比增速連續(xù)兩個(gè)季度低于40%。

客戶規(guī)模增長(zhǎng)乏力，直接導(dǎo)致營(yíng)收增速放緩。財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q4，Zoom總營(yíng)收為10.714億美元，與上年同期的8.825億美元相比增長(zhǎng)21%。

從上圖看出，Zoom的營(yíng)收增速呈現(xiàn)明顯的放緩趨勢(shì)，2022財(cái)年二、三、四三個(gè)季度的同比增速甚至低于疫情暴發(fā)前的增速。為了確保營(yíng)收的穩(wěn)定增長(zhǎng)，Zoom也在嘗試推動(dòng)業(yè)務(wù)的多元化。

例如，2021年6月，Zoom推出Zoom Phone設(shè)備，通過這些設(shè)備讓用戶可以使用高級(jí)視頻、音頻和內(nèi)容共享功能與同事、客戶等進(jìn)行協(xié)作；7月推出Zoom Events，該功能使組織能夠舉行高級(jí)在線會(huì)議。7月還推出了Zoom Apps，擴(kuò)展了Zoom App Marketplace的產(chǎn)品，現(xiàn)將50多個(gè)應(yīng)用程序直接帶入Zoom體驗(yàn)；8月 Zoom Community正式推出。

上周，Zoom推出了一款新的云呼叫中心產(chǎn)品。該公司還銷售一種可通過互聯(lián)網(wǎng)替代固定電話的產(chǎn)品與技術(shù)，以幫助企業(yè)改善遠(yuǎn)程會(huì)議。從目前的情況來(lái)看，業(yè)務(wù)多元化的嘗試，尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

Zoom的高增長(zhǎng)神話還能重啟嗎？

在過去的兩年，Zoom在股票市場(chǎng)上被熱捧。Zoom的價(jià)值在 2020 年大幅上漲，但在2021 年大幅下跌。這種波動(dòng)的價(jià)格走勢(shì)在很大程度上歸因于與大流行相關(guān)的在家工作訂單和類似限制。

拋開價(jià)格走勢(shì)不談，讓我們看看 Zoom 的基本表現(xiàn)如何？

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q4，Zoom歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為4.905億美元，與上年同期的2.604億美元相比增長(zhǎng)88%;Q4攤薄后每股收益為1.6美元，上年同期為0.87美元，Zoom的收益表現(xiàn)強(qiáng)勁。

凈利潤(rùn)的增速超過營(yíng)收增速，Zoom的盈利能力還是不錯(cuò)的。

首先，控制成本支出，毛利率有效提升。

從2022財(cái)年伊始，Zoom就在有意識(shí)地控制運(yùn)營(yíng)成本。財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年第四季度Zoom的運(yùn)營(yíng)成本為2.57億美元，較上年同期的2.67億美元，減少了3.7%，較上一季度的2.71億美元，減少了5%。

財(cái)報(bào)顯示，Zoom第四季毛利為8.14億美元，同比增長(zhǎng)32.3%，毛利率從上年同期的70%，上升至本季度的76%，同樣高出上一個(gè)季度2個(gè)百分點(diǎn)。

其次，研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)銷持續(xù)加大或?qū)嚎s利潤(rùn)空間。

值得注意的是，本季度Zoom研發(fā)費(fèi)用支出和營(yíng)銷費(fèi)用支出有所擴(kuò)大，同比增速遠(yuǎn)超季度營(yíng)收的同比增速，研發(fā)費(fèi)用率和營(yíng)銷費(fèi)用率均小幅上漲。

Zoom第四季度總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為5.622億美元，同比增長(zhǎng)56.6%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。其中，研發(fā)費(fèi)用為1.17億美元，同比增長(zhǎng)123.4%，環(huán)比增長(zhǎng)18.8%，研發(fā)費(fèi)用率從上年同期的5.9%上升至本季度的10.9%。

第四季度，Zoom的銷售和營(yíng)銷支出為3.254億美元，同比增長(zhǎng)52.1%，環(huán)比增長(zhǎng)10.8%，營(yíng)銷費(fèi)用率從去年同期的24.3%上升至本季度的30.4%。

業(yè)務(wù)多元化的推進(jìn)，產(chǎn)品擴(kuò)展，以及客戶的拉新和留存，使Zoom在研發(fā)投入和營(yíng)銷支出面臨雙向增長(zhǎng)，這兩項(xiàng)費(fèi)用的支出短期內(nèi)很難壓縮控制，相反擴(kuò)大的趨勢(shì)將增加，這勢(shì)必會(huì)擠壓Zoom的利潤(rùn)空間。

最后，隨著數(shù)字化世界的到來(lái),Zoom或再次崛起，面臨微軟等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，高增長(zhǎng)神話難再現(xiàn)。

Zoom未來(lái)的主要催化劑可能是我們目睹并正在經(jīng)歷的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。一段時(shí)間以來(lái)，由于技術(shù)的快速發(fā)展，世界已經(jīng)越來(lái)越多地走向數(shù)字世界。

隨著越來(lái)越多的人采用遠(yuǎn)程辦公方式，微軟、谷歌等科技巨頭們也在視頻業(yè)務(wù)發(fā)力，其中對(duì)Zoom造成最大競(jìng)爭(zhēng)壓力的就是微軟Microsoft Teams。不過有分析師預(yù)計(jì)，市場(chǎng)潛在空間將足以讓兩家公司蓬勃發(fā)展。

不過，Zoom預(yù)計(jì)2023財(cái)年第一季度Non-GAAP攤薄后每股收益在0.86-0.88美元之間，低于分析師預(yù)期的1.04美元；Zoom還預(yù)計(jì)2023財(cái)年全年Non-GAAP攤薄后每股收益在3.45-3.51美元之間，低于分析師預(yù)期的4.4美元。

該公司發(fā)布的一季度和全年業(yè)績(jī)指引不及市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)周一盤后一度暴跌13%。綜合Zoom業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，Zoom在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的潮流下再次崛起也絕非可能，但即便是在市場(chǎng)潛力巨大的前提下，Zoom在新冠大流行期間的高增長(zhǎng)也難再重啟。

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