一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300下跌7.65%，上證綜指下跌5.06%，深證成指下跌8.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌11.30%;分行業(yè)來(lái)看，食品飲料、休閑服務(wù)和電氣設(shè)備跌幅居前。

?0?1 食品飲料板塊(-14.30%)跌幅第一，主因預(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率抬升導(dǎo)致股價(jià)下跌;

?0?1 休閑服務(wù)板塊(-12.90%)跌幅第二，主因前期漲幅較大，震蕩加劇;

?0?1 電氣設(shè)備板塊(-10.11%)跌幅第三，主因前期漲幅較大，預(yù)期利率抬升有調(diào)整需求。

中歐觀點(diǎn)

春節(jié)后至今市場(chǎng)仍遵循經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線和估值水位進(jìn)行切換，但美債收益率的超預(yù)期上行加大了切換期間的市場(chǎng)波動(dòng)。大宗商品價(jià)格的暴漲助漲了全球市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，十年期美債收益率升破1.5%對(duì)全球股市均產(chǎn)生了較大影響，預(yù)計(jì)短期對(duì)A股高估值板塊的負(fù)面影響仍將持續(xù)。但海外疫情仍未消退，且美國(guó)財(cái)政刺激政策的尚未落地，通脹預(yù)期仍存在反復(fù)的可能性，實(shí)際利率的上漲也存在交易層面的推動(dòng)因素。在貨幣寬松政策真正退出之前，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，3月召開的兩會(huì)將定調(diào)十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望提升相關(guān)行業(yè)成長(zhǎng)性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場(chǎng)風(fēng)格有望在兩會(huì)后恢復(fù)均衡。

配置建議

當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性偏小，而且中國(guó)國(guó)債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率的快速走高和市場(chǎng)估值切換的行為導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，易出現(xiàn)較好的中長(zhǎng)期買入點(diǎn)。但兩會(huì)期間，在海外市場(chǎng)震蕩得到消化前，仍建議投資者維持組合的防御性，關(guān)注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險(xiǎn);以及上漲后估值仍偏低的地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域龍頭和在22個(gè)土地供應(yīng)改革城市具備地域優(yōu)勢(shì)的地產(chǎn)龍頭。兩會(huì)期間市場(chǎng)熱點(diǎn)有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，除一季報(bào)預(yù)增行業(yè)如機(jī)械、半導(dǎo)體等中游制造業(yè)之外，還可關(guān)注生育、新能源和戰(zhàn)略科技領(lǐng)域相關(guān)機(jī)會(huì)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，利率債近期的核心關(guān)注點(diǎn)仍然是全球不斷強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，雖然通脹上行的確是大趨勢(shì)，但我們認(rèn)為，春節(jié)以來(lái)的大宗商品價(jià)格與名義利率上行的幅度可能存在一定過度反映，例如，黑色系商品在國(guó)內(nèi)基建投資下行、房地產(chǎn)調(diào)控政策跌出的背景下，節(jié)后也出現(xiàn)了跟隨性上漲。有色與原油的確存在一些供需錯(cuò)配的矛盾，但此輪以財(cái)政刺激為引子需求擴(kuò)展，其持續(xù)性可能不高;由于疫情導(dǎo)致的供給受限，在疫情緩和的背景下，亦有可能加快。因此，無(wú)論是債市，或是股市，面對(duì)不斷上漲的名義利率，也應(yīng)維持應(yīng)有的信心。

關(guān)鍵詞： 美債收益率