春節(jié)回來以后股市連續(xù)三日出現(xiàn)風格“再平衡”行情，在上證指數(shù)表面上波動不大的背景下，以機構重倉的績優(yōu)白馬為主的個股出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，風險偏好相對于節(jié)前有明顯回落，而前期表現(xiàn)較弱的中小盤個股，以及傳統(tǒng)周期股則出現(xiàn)補漲，跑出明顯相對收益。上市公司基本面大多數(shù)不可能在春節(jié)前后出現(xiàn)明顯變化，我認為導致股市大幅波動的更多是交易者的情緒，部分資金在春季躁動后的獲利了結情緒集中體現(xiàn)在部分漲幅明顯的品種，超漲后的調(diào)整并不意味股市存在系統(tǒng)性風險，在基本面未出現(xiàn)明顯利空的情況下，近期市場的回調(diào)依然是較好的配置機會。

1、春季躁動以及春節(jié)行情提前成為一致預期后，節(jié)后市場回調(diào)存在一定必然性，但這更多是龍頭股急漲后的技術性回調(diào)，建議平常心看待春節(jié)前后大漲大跌，企業(yè)盈利改善與否依然是上半年股市的核心變量。過去十年大多數(shù)年份都有春季躁動，這也使得市場風偏較高的資金提前入場博弈，春季躁動也一年早于一年，這導致股市前期漲幅較大，在市場不知道買什么的情況下，基本面確定性更強的龍頭白馬和新能源等領域成為了前期抱團主力，這也給近期的回調(diào)埋下了雷。短期風格有明顯的均衡化特征體現(xiàn)在小盤股補漲，大盤龍頭回調(diào)，但回過頭來我們看看過去二十個交易日漲跌幅，依然會發(fā)現(xiàn)大盤股漲幅1.15%明顯好于小盤股0.02%(數(shù)據(jù)來源：wind，2021.1.19-2021.2.22)，拉長了看龍頭股的優(yōu)勢更加明顯，這是由中國經(jīng)濟增長所處階段以及宏觀流動性環(huán)境所決定的，我們也不會在基本面未有明顯變化的情況下，因為漲多了就輕易去賣掉基本面持續(xù)向好的個股，反之亦然。

2、通脹預期上升推升市場近期對高估值個股的擔憂，短期尚不足慮。1月份中國和美國的同比增速只有-0.3%和1.4%，(數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、美國商務部)目前談通脹為時尚早，此外，我認為通脹和股市并非絕對的“冤家”，從我們多次總結出來的歷史數(shù)據(jù)看，通脹的初期更大概率是股市的“蜜月期”，特別是對于受益于漲價的工業(yè)品和消費品，目前階段選對行業(yè)更加重要。

3、市場擔憂的流動性因素不構成股市持續(xù)調(diào)整的核心邏輯，我們維持對上半年政策邊際收緊但不急轉彎的看法。今年以來央行有意控制了“永煤事件”后過度擴張的流動性，更多意在防止資產(chǎn)泡沫的過度擴張，特別是地產(chǎn)領域，而在美國不出現(xiàn)政策收緊的大背景下，中國央行收緊弊大于利，短期中國流動性相對寬裕的環(huán)境依然維持。節(jié)后DR007從上個月底的3.1%附近的水平也逐漸回落至2%附近(數(shù)據(jù)來源：wind 截至2021.2.22)，跟上個月中旬相當，也反映了央行依然有意維持流動性的合理寬裕。

4、全球經(jīng)濟改善趨勢明確，A股上市公司企業(yè)盈利改善可能仍將持續(xù)。全球疫情短期得到控制，疫苗普及上升后全球經(jīng)濟有望迎來新一輪補庫存周期。去年四季度全球新冠新增病患人數(shù)出現(xiàn)明顯上升，一直持續(xù)到今年1月上旬，并且隨后有了明顯回落，目前該指標回到了去年十月的水平，隨著疫苗全球逐步普及，全球經(jīng)濟補庫存帶來的需求改善仍將明顯有利于國內(nèi)參與到全球產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，并帶動制造業(yè)投資改善。

5、維持對順周期以及可選消費的看好。流動性合理寬裕意味著基本面未有明顯爆發(fā)點的高估值個股存在調(diào)整壓力，社融見頂意味著過度依賴基建地產(chǎn)的領域需要適度謹慎，而受益于外需改善，制造業(yè)投資回暖以及疫情復蘇相關的順周期化工、設備類、工業(yè)金屬、保險和可選消費依然具備明顯的業(yè)績彈性是我們重點看好的方向。

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關鍵詞： 春節(jié)回來以后股市