牛年牛氣，萬物思漲。春節(jié)期間海外大宗商品價(jià)格普漲，原油、銅鋁等有色金屬價(jià)格紛紛上行突破了數(shù)年來的高點(diǎn)。其中原油受到經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期提升，疊加供給端受美國寒潮天氣而出現(xiàn)收縮的影響，一舉站上60美元/桶。各大經(jīng)濟(jì)體股市也延續(xù)了之前的蓬勃走勢，國內(nèi)滬深300指數(shù)更是在牛年的第一天就刷新了2007年創(chuàng)下的歷史高位。唯有黃金在實(shí)際利率上行背景下遭遇資金拋棄，再次下跌接近了去年末的調(diào)整低點(diǎn)。華爾街分析師調(diào)查有71%的人給出了短期負(fù)面展望，個(gè)體投資者的調(diào)查結(jié)果也不盡如人意，看漲比例僅為40%，為19年5月以來的較低水平。

黃金弱勢的原因與當(dāng)下實(shí)際利率的回升密切相關(guān)，由于2月以來全球發(fā)達(dá)國家的疫苗接種與新增確診數(shù)量均在向著有利的方向發(fā)展，市場給出的是經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)的再通脹預(yù)期，但是另一方面病毒變異的風(fēng)險(xiǎn)依然無法完全忽視，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量恢復(fù)的不確定性依然較高。因此從通脹端內(nèi)部也出現(xiàn)了顯著分化，短期通脹快速抬升而長期通脹卻受壓趨弱。反過來，市場的利率變化卻在新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃的預(yù)期下偏向長端，美國十年期債券收益率與2年期的利差快速擴(kuò)大，因此在最終的實(shí)際利率層面上，長端實(shí)際利率出現(xiàn)了快速抬升，這是黃金受到打壓的主要原因。

未來何時(shí)能夠轉(zhuǎn)變這樣的邏輯場景，路徑在于全球社會活動限制的切實(shí)解除和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，使通脹的加速上行從預(yù)期轉(zhuǎn)為實(shí)際?；蛘吡硪环矫嫘鹿谝咔橛捎谧儺惖葷撛陲L(fēng)險(xiǎn)而再次抬頭都將改變提升長端實(shí)際利率的局面。在此之前，國際金價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)徘徊于1700~1900美元窄幅區(qū)間內(nèi)震蕩整理。

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關(guān)鍵詞： 黃金價(jià)格