經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率急速攀升至1.35%，但離令全球股市趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尚有距離;雖然再通脹交易邏輯短期加速兌現(xiàn)后有一定波動(dòng)，但無(wú)論是從歷史經(jīng)驗(yàn)的空間、時(shí)間維度來(lái)看，還是從基本面的角度來(lái)看目前PPI的上行趨勢(shì)仍未結(jié)束。從過(guò)去一年市場(chǎng)來(lái)看，只要公募基金資金主導(dǎo)的趨勢(shì)不變，市場(chǎng)更多是從一個(gè)抱團(tuán)走向另一個(gè)抱團(tuán)，建議繼續(xù)底倉(cāng)順周期的有色和化工，成長(zhǎng)類新能源車/電子/醫(yī)藥/計(jì)算機(jī)也是短期阻力較小的方向，同時(shí)向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒/白電/銀行板塊逐漸調(diào)倉(cāng)。

展望本周，宏觀方面，美、歐疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，全球疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，目前全球疫情防控逐漸形成了共振向好的態(tài)勢(shì)。在這個(gè)大背景下，疫情相關(guān)主題的一些交易預(yù)期的趨勢(shì)也可能逐漸逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率急速攀升至1.35%，但離令全球股市趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尚有距離，QE收縮時(shí)長(zhǎng)/短久期資產(chǎn)幾乎同步下行。雖然再通脹交易邏輯短期加速兌現(xiàn)后有一定波動(dòng)，但無(wú)論是從歷史經(jīng)驗(yàn)的空間、時(shí)間的維度來(lái)看，還是從基本面的角度來(lái)看目前PPI的上行趨勢(shì)仍未結(jié)束。

產(chǎn)業(yè)方面，春節(jié)期間，消費(fèi)需求高漲與“就地過(guò)年”催化下，商品與服務(wù)價(jià)格繼續(xù)上漲。大宗方面石油與有色品種供需缺口擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)價(jià)格大漲，銅價(jià)創(chuàng)近8年新高，油價(jià)漲至近一年新高;服務(wù)方面電影票房量?jī)r(jià)雙收，海南免稅消費(fèi)旺盛，快遞業(yè)臨時(shí)上調(diào)快遞資費(fèi)，但與疫情前相比，消費(fèi)仍有待進(jìn)一步恢復(fù)。鋼鐵化工、農(nóng)產(chǎn)品、運(yùn)價(jià)指數(shù)、電子半導(dǎo)體等以漲價(jià)為主，美國(guó)暴風(fēng)雪等意外事件或?qū)⒓觿⌒酒牟⑦M(jìn)一步推升油價(jià)。

資產(chǎn)方面，央行呼吁市場(chǎng)關(guān)注政策利率而非操作數(shù)量，貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健中性，階段性小幅偏緊糾正預(yù)期的可能有，但持續(xù)緊貨幣緊信用的政策操作短期較難出現(xiàn)。權(quán)益市場(chǎng)短期依然處于春節(jié)后到兩會(huì)前的高勝率交易窗口期，本輪牛市余溫尚存。

具體來(lái)看，A股方面，短期市場(chǎng)依然處于春節(jié)后到兩會(huì)前的高勝率交易窗口期，本輪牛市余溫尚存，兩會(huì)或是分水嶺;結(jié)構(gòu)上，抱團(tuán)資金解體尚不能確認(rèn)，但周期的賺錢效應(yīng)已經(jīng)催化了資金的轉(zhuǎn)向。繼續(xù)底倉(cāng)順周期的有色和化工，成長(zhǎng)類新能源車/電子/醫(yī)藥/計(jì)算機(jī)也是短期阻力較小的方向。中期再通脹預(yù)期繼續(xù)利好化工/有色，同時(shí)向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒/白電/銀行板塊逐漸調(diào)倉(cāng)。

港股方面，維持中期看多上半年指數(shù)盈利牛機(jī)會(huì)，震蕩中可考慮逐步上車，下半年盈利增速的放緩可能會(huì)成為港股市場(chǎng)拐點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上推薦A+H上市H股明顯折價(jià)、港股稀缺龍頭兩條主線。

債券方面，當(dāng)前基本面和政策驅(qū)動(dòng)下，利率整體處于震蕩區(qū)間，利率久期相對(duì)謹(jǐn)慎，或可等待更好的配置機(jī)會(huì);信用違約標(biāo)志性事件時(shí)有發(fā)生，信用分層明顯;轉(zhuǎn)債方向上依然可關(guān)注有色、化工、汽車、輕工，但在市場(chǎng)趨勢(shì)中后段轉(zhuǎn)債交易把握難度有所加大。

原油方面，美國(guó)財(cái)政刺激漸近與疫苗接種普及加速?gòu)?fù)蘇進(jìn)程，極寒天氣對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)的沖擊持續(xù)，油價(jià)依然具備上行動(dòng)力，但前期暴漲以及OPEC+減產(chǎn)的不確定性可能使原油在高位大幅波動(dòng)。

黃金方面，美債收益率跟隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)上行的動(dòng)力強(qiáng)于通脹預(yù)期的回升，實(shí)際利率成為未來(lái)一段時(shí)間拉動(dòng)利率上行的主要?jiǎng)恿?，疊加美元偏強(qiáng)，或?qū)?duì)金價(jià)產(chǎn)生較大沖擊。

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