新式茶飲消費熱度不減，奈雪的茶準(zhǔn)備赴港上市。

2月11日，奈雪的茶在港交所主板提交招股說明書，摩根大通、招銀國際、華泰國際為保薦人。若上市成功，奈雪的茶將成為“新式茶飲第一股”。

不過，從招股書披露情況看，奈雪的茶作為頭部企業(yè)，雖然門店規(guī)模與收入持續(xù)增長，但尚未實現(xiàn)真正盈利。2018年-2020年前三季，奈雪的茶累計虧損1.37億元。

而且，隨著門店數(shù)量快速增長，奈雪的茶單店訂單數(shù)量與同店銷售額均有所下滑。截至2020年三季度，奈雪的茶整體日單店訂單量為465單，較2018年累計下降35.06%;同期，奈雪的茶同店銷售額為9.22億元，較上年同期減少24.65%。

此外，由于奈雪的茶處于門店高速擴張期，公司現(xiàn)金運營也面臨較大壓力。報告期內(nèi)，奈雪的茶流動負(fù)債凈額分別為-5.65億元、-9.31億元、-10.86億元，營運資金金額一直處于赤字狀態(tài)。

近三年累計虧損1.37億元

從招股書所披露的情況看，近年來熱度居高不下的現(xiàn)制茶飲似乎并沒想象中賺錢。

奈雪的茶是高端現(xiàn)制茶飲頭部連鎖品牌之一，目前擁有奈雪的茶、臺蓋和梨山三個品牌。其中，奈雪的茶是主要收入來源，2020年前三季為公司帶來近94%的收入。

2015年，創(chuàng)始人彭心在深圳開設(shè)第一家奈雪的茶。2017年，奈雪的茶在獲取首輪融資后，開始加速開店。

數(shù)據(jù)顯示，2017年底，奈雪的茶擁有44家門店，到了2020年三季度，奈雪的茶門店數(shù)量已達422間。不到三年時間，門店數(shù)量約增長8.6倍。招股書顯示，其今明兩年將繼續(xù)在一線及新一線城市分別開設(shè)約300間、350間門店。

隨著門店數(shù)量的快速增長，奈雪的茶收入規(guī)模迅速擴大。2018年和2019年，奈雪的茶營業(yè)收入分別為10.87億元、25.02億元。2020年三季度營業(yè)收入21.15億元，同比增長20.85%。近三年間，公司收入已超過57億元。

雖然營收增長強勁，但截至目前，奈雪的茶仍未實現(xiàn)盈利，且虧損壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年三季度，奈雪的茶分別虧損6970萬元、3970萬元、2750萬元，近三年虧損1.37億元。其中，2020年三季度虧損較上年同期擴大605.1%。

同時，隨著門店數(shù)量持續(xù)增長，對客流量分流后，公司的單店銷售額也逐年降低。2018年，奈雪的茶整體日單店銷售額和訂單量分別為3.07萬元和716單，截至去年三季度，兩項指標(biāo)分別下降至2.01萬元和465單，累計降幅分別為34.52%和35.06%。

2020年4月復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，喜茶、奈雪的茶、瑞幸等多個現(xiàn)制茶飲連鎖品牌紛紛提價，旗下飲品單價分別上漲1-2元不等。

然而，在門店數(shù)量、銷售單價均上漲的情況下，奈雪的茶同店銷售額仍出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度，奈雪的茶同店銷售額為9.22億元，較上年同期減少24.65%。

因此，不少業(yè)內(nèi)人士指出，近幾年，奈雪的茶之所以實現(xiàn)收入增長，主要是由于門店數(shù)量增加的影響。

流動負(fù)債金額連續(xù)三年為負(fù)

不過，快速開店雖然能為奈雪的茶帶來收入增長，但同時也考驗著公司的現(xiàn)金流運營。

2018年-2020三季度，由于奈雪的茶處于門店高速擴張期，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直高于100%。其中，流動負(fù)債持續(xù)攀升，規(guī)模遠超過同期流動資產(chǎn)，導(dǎo)致公司營運資金長期處于赤字狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，奈雪的茶流動負(fù)債凈額分別為-5.65億元、-9.31億元、-10.86億元。

而且長期以來，公司的流動比率與速動比率整體偏低，截至2020年三季度，這兩項數(shù)據(jù)分別為0.39%和0.32%。相對之前略有改善，但均小于1，意味著公司短期償債壓力較大。

因此，在啟動上市計劃前，奈雪的茶前幾年通過不斷融資來支撐門店數(shù)量的增長。經(jīng)統(tǒng)計，2017年-2021年，奈雪的茶已累計完成五次融資。

門店擴張也帶來居高不下的經(jīng)營成本。分項目看，材料成本、員工成本是奈雪的茶兩大主要成本，兩者每年合計在總成本中占比超過60%，并以較高速度逐年上升。招股書顯示，2018年、2019年，奈雪的茶材料成本分別是3.84億元和9.16億元，按年度增幅為138.48%;對應(yīng)員工成本分別是3.40億元和7.51億元，年度增幅為120.67%。到了2020年前三季，奈雪的茶材料成本與員工成本分別是8.11億元和6.04億元，較上年同期分別增長29.66%和19.16%。

高額成本下，奈雪的茶成為高端現(xiàn)制茶飲連鎖企業(yè)中每單均價最高的品牌。據(jù)了解，奈雪的茶平均每單售價為43.3元，業(yè)內(nèi)平均每單售價為35元。且目前其超七成門店分布在一線及新一線城市，未來的加速擴張中，將無法避免向二線及以下市場滲透。彼時，成本與售價如何平衡，也成為其不得不面對的難題。

目前，奈雪的茶是國內(nèi)現(xiàn)制茶飲市占率第二的連鎖品牌，公司產(chǎn)品市場份額為17.7%，僅次于喜茶的25.5%。從市場表現(xiàn)看，現(xiàn)制茶飲企業(yè)能否先人一步實現(xiàn)盈利，與產(chǎn)品的市占率息息相關(guān)，而市占率又離不開門店擴張。

一邊是市占率需求下的規(guī)模擴張，另一邊居高不下的開店成本與資金壓力，奈雪的茶如何平衡其中的矛盾，盡早實現(xiàn)盈利?對此，長江商報記者就相關(guān)問題向奈雪的茶發(fā)送采訪函，不過，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 新式茶飲