近日，蘇州林華醫(yī)療器械股份有限公司(以下稱“林華醫(yī)療”)首發(fā)遭暫緩表決。林華醫(yī)療主要從事臨床血管給藥工具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括Ⅲ類醫(yī)療耗材靜脈留置針系列、輸液港，以及醫(yī)用敷料、注射器等。

嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品

據(jù)招股書內(nèi)容顯示，林華醫(yī)療此次沖刺IPO擬發(fā)行股數(shù)不超過4004萬股，擬募集金額為6.01億元，主要用于投資留置針自動化生產(chǎn)技改項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目。

2017—2019年，林華醫(yī)療的營收分別為6.0億元、6.9億元、7.9億元，其中主營業(yè)務(wù)留置針類營收分別為5.2億元、5.8億元和6.8億元，占總營收比例分別為85.85%、84.48%和 85.48%。可以看出，近三年來林華醫(yī)療營收持續(xù)增長，但是對于主要產(chǎn)品的依賴情況并未改變。

林華醫(yī)療是以留置針產(chǎn)品起家并一路發(fā)展壯大的，這個角度而言，留置針品類對其發(fā)展意義重大。其官方對新金融記者表示：“公司以優(yōu)勢產(chǎn)品留置針創(chuàng)建品牌，在留置針產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)與工藝達到行業(yè)領(lǐng)先水平的同時，將不斷提高對植入式給藥裝置、醫(yī)用敷貼等新產(chǎn)品的生產(chǎn)要求，提高生產(chǎn)工藝，確保公司各個品類產(chǎn)品均具備較高質(zhì)量水平。”盡管如此，但業(yè)內(nèi)都知道，留置針類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘并不高，有一點基礎(chǔ)的相關(guān)企業(yè)都能做相關(guān)產(chǎn)品，導(dǎo)致競爭非常激烈。

這一領(lǐng)域里，不僅有類似德國貝朗、美國BD這樣的海外公司，還有國內(nèi)的三鑫醫(yī)療、威高集團、康德萊等企業(yè)。

就連多年來一直是林華醫(yī)療五大供應(yīng)商之一的江蘇明科也開始涉足這一領(lǐng)域。公開資料顯示，江蘇明科于2015年成立江蘇明湖醫(yī)療器械有限公司，持股比例90%。根據(jù)江蘇射陽縣政府網(wǎng)站的信息顯示，江蘇明湖新上年產(chǎn)3000萬支留置針制品、8000萬只橡塑制品(留置針密封圈、密封塞)項目已于2016年6月備案。該項目投產(chǎn)后，作為供應(yīng)商的江蘇明科也將成為林華醫(yī)療的競爭對手之一。對此，林華醫(yī)療表示：“江蘇明科投資留置針項目是其他公司的自主行為，每年有許多公司投資留置針項目，不對其他公司投資行為發(fā)表意見。”

盡管，目前看來林華醫(yī)療在留置針品類的產(chǎn)量上有一定的優(yōu)勢，但是未來更多的競爭對手會推出性價比更高的產(chǎn)品，會在很大程度上蠶食林華醫(yī)療的市場份額。林華醫(yī)療在招股書中也坦承，如果競爭對手推出更具臨床使用優(yōu)勢或價格優(yōu)勢的同類甚至是升級換代產(chǎn)品，將對公司現(xiàn)有產(chǎn)品的經(jīng)營造成巨大壓力。此次，林華醫(yī)療計劃利用募集資金中的3.27億元新增留置針產(chǎn)能9000萬支，未來這些產(chǎn)能能否順利消化還存在很大不確定性。

探索新業(yè)務(wù)收效甚微

對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、營業(yè)收入單一的風(fēng)險，林華醫(yī)療應(yīng)該是心知肚明的。其官方對此回復(fù)稱：“公司設(shè)立投資部門，專注于醫(yī)用耗材產(chǎn)品及服務(wù)領(lǐng)域的投資，通過密切關(guān)注市場信息，理性甄選投資合作項目。公司將通過并購獲得外延式擴張的動力，按照‘留置針產(chǎn)品為主體，輻射周邊關(guān)聯(lián)產(chǎn)品’的投資并購方針豐富產(chǎn)品品類，與公司現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)形成協(xié)同效應(yīng)，增加公司新的利潤點。”

其實，為了拓展產(chǎn)品線，林華醫(yī)療這些年也進行了一些嘗試，頻繁進行收購。

2016年，林華醫(yī)療斥資1500萬元收購了主營輸液產(chǎn)品的北京兆仕醫(yī)療器械有限責(zé)任公司(現(xiàn)名“北京悅通”)，彼時，林華醫(yī)療表示：“該產(chǎn)品是公司著力打造的未來新的業(yè)務(wù)增長點。”

一年之后，林華醫(yī)療又以2610萬元收購了主要生產(chǎn)醫(yī)用敷貼產(chǎn)品的嘉興美森醫(yī)用材料有限公司90%的股權(quán);2019年，嘉興美森成為林華醫(yī)療的全資子公司。

遺憾的是，兩次收購的結(jié)果都不太理想。

當(dāng)年，收購北京悅通的時候，其處在連年虧損的狀態(tài)中，收購當(dāng)年虧損約為32萬元。到2016年年末，林華醫(yī)療對收購北京悅通形成的商譽進行減值測試，并計提了全額減值準(zhǔn)備。

嘉興美森的情況稍好一些，此前一直保持盈利，但2019年上半年突然虧損，虧損額約27萬元，林華醫(yī)療不得不對收購嘉興美森形成的商譽進行減值測試，并計提了588.41萬元減值準(zhǔn)備。

從招股說明書的數(shù)據(jù)顯示，收購之后并沒有為林華醫(yī)療的業(yè)績帶去太多亮色，新增長點還未形成。2017—2019年，林華醫(yī)療的醫(yī)用敷料和輸液港產(chǎn)品加起來，收入分別為0.4億元、0.6億元和0.5億元，僅占主營業(yè)務(wù)收入比例的6.82%、8.65%以及7.72%。

新業(yè)務(wù)上沒有太大起色，現(xiàn)有業(yè)務(wù)上林華醫(yī)療的研發(fā)也是軟肋。

2017—2019年，林華醫(yī)療研發(fā)支出分別為1444.99萬元、1834.65 萬元、2014.25萬元，僅占營收的2.39%、2.67%、2.54%，不僅低于行業(yè)平均值，而且也不足同期銷售費用的十分之一。以2019年為例，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例2.54%，同比下降0.13%;年銷售費用為2.41億元，占營業(yè)收入比例為30.53%，同比增長0.97%。

相反，在營銷方面，林華醫(yī)療卻是大手筆。報告期內(nèi)，林華醫(yī)療銷售費用占營收比例分別為29.25%、29.56%、30.53%，且呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。在7家同行業(yè)的上市公司中，銷售費用占比拔得頭籌。

這種重營銷輕研發(fā)的模式對于醫(yī)療相關(guān)企業(yè)是不能長久的，對于眼下的林華醫(yī)療更是如此。

主營業(yè)務(wù)方面，其要面對海外巨頭的競爭，后者在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)研發(fā)方面的經(jīng)驗都勝出林華醫(yī)療，這種情況下，研發(fā)投入不足會直接導(dǎo)致林華醫(yī)療的產(chǎn)品更新?lián)Q代之后核心競爭力不足、錯失更有潛力的高端市場等。截至目前，林華醫(yī)療在研的產(chǎn)品共有28項，約12項處于待注冊或臨床試驗階段，大部分仍在開發(fā)過程中。

加之新業(yè)務(wù)也沒有太大起色，未來，林華醫(yī)療需要解決的問題還很多。

關(guān)鍵詞： 蘇州林華醫(yī)療器械股份