福建西部山城龍巖，歷史上通稱閩西，地處閩粵贛三省交界，也是重要礦區(qū)、林區(qū)。

龍巖人才濟(jì)濟(jì)，自古出過很多名人。近年來，這里又涌現(xiàn)出多位商界精英，包括美團(tuán)王興、字節(jié)跳動張一鳴。與他們相比，新晉礦業(yè)大佬姚雄杰低調(diào)許多，但同樣引人關(guān)注。

在新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)極度火爆的勢頭下，鋰、鈷、鎳等受到市場追捧，姚雄杰控制的兩家上市公司盛屯礦業(yè)和盛新鋰能，也跟隨行業(yè)東風(fēng)一同扶搖直上。2021年9月13日，兩家公司市值之和曾一度沖高至1068億元。最近幾個月，兩家公司市值持續(xù)回落，截至2022年1月20日，它們的合計(jì)市值仍有約675億元。

“盛屯系”高成長的榮光背后，是公司頻繁的資本運(yùn)作和并購。與那些穩(wěn)扎穩(wěn)打的上市公司比起來，“盛屯系”的崛起頗有一絲幸運(yùn)的成分。

一位熟知盛新鋰能的深圳投資界高管表示，姚雄杰和盛屯集團(tuán)坐擁大量國內(nèi)外礦業(yè)資源是圈內(nèi)公知的事實(shí)，但將盛屯集團(tuán)引入“鋰電材料”這個眼下的熱門賽道也是一個不斷摸索的過程，姚雄杰沒有什么先知先覺，“剛轉(zhuǎn)型的那幾年，還不是照樣虧得一塌糊涂”。

盛屯礦業(yè)初出茅廬

出生于1972年的福建龍巖人姚雄杰，目前已經(jīng)是盛屯礦業(yè)和盛新鋰能兩家上市公司的實(shí)際控制人。截至2021年三季度，他通過直接和間接方式分別持有盛屯礦業(yè)14.78%、盛新鋰能16.46%的股份。2021年，他還憑借185億元的身家登上了“胡潤百富榜”。

從山城走出的姚雄杰，創(chuàng)業(yè)之初主要做電子產(chǎn)品，但后來的發(fā)家卻與礦業(yè)緊密捆綁在一起。 在一位北京粵商大佬眼中，福建人愛玩石材，龍巖人“尤愛玩礦”，而且他們的礦石生意通常做到了世界各地。很顯然，姚雄杰就是典型的熱衷“玩礦”的閩商代表之一。

1993年，雄震投資公司在深圳創(chuàng)立，也就是后來的深圳盛屯集團(tuán)有限公司，“盛屯系”的控股平臺。

1998年，雄震投資公司受讓了中國寶安集團(tuán)持有的龍舟股份（盛屯礦業(yè)前身）39.76%的股權(quán)，一舉成為了龍舟股份的第一大股東。姚雄杰借此擁有了第一家上市公司。1999年10月，龍舟股份正式更名為雄震集團(tuán)。

龍舟股份原來的主營業(yè)務(wù)是熱水器、搪瓷制品系列產(chǎn)品銷售等，姚雄杰入主后，迅速對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整。

2001年，雄震投資公司以5220萬元為作價(jià)，將旗下子公司深圳雄震科技有限公司90％的股權(quán)作為置入資產(chǎn)，置出雄震集團(tuán)旗下原來的廈門龍舟電氣等多家參控股公司的股權(quán)。雄震集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)也由此變更為智能售賣設(shè)備、金融、通訊外圍終端設(shè)備和軟件開發(fā)，主要產(chǎn)品包括智能售卡機(jī)、自動找零機(jī)、智能點(diǎn)鈔機(jī)等等。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后，雄震集團(tuán)的業(yè)績有所增長，收入從2000年的0.32億元增至2003年最高時(shí)的1.33億元，但并未產(chǎn)生飛躍，凈利潤也在2004年和2005年連續(xù)虧損。

再加上貸款逾期未還官司纏身、銀行賬戶被查封等問題，影響了公司持續(xù)經(jīng)營，2006年5月，雄震集團(tuán)披星戴帽更名為*ST雄震。

這應(yīng)該是姚雄杰一生中的一段“至暗時(shí)刻”。除了公司經(jīng)營層面的問題，據(jù)《長江商報(bào)》報(bào)道，2004年底，因?yàn)殇N售雄震集團(tuán)生產(chǎn)的彩票機(jī)向相關(guān)部門人員行賄，姚雄杰被拘留。

2005年1月姚雄杰辭去董事長職務(wù)后，老搭檔陳東臨危受命，自此，除了在姚雄杰哥哥姚彬捷突然空降時(shí)，陳東曾短暫讓出董事長一職外，自2008年5月至今一直擔(dān)任盛屯礦業(yè)的董事長。

姚雄杰和他的雄震集團(tuán)“改命”擺脫霉運(yùn)始于2007年進(jìn)入礦業(yè)，而玩礦恰是龍巖人的特長。

2007年，基于對資源行業(yè)高成長性的預(yù)期，雄震集團(tuán)與香港富名實(shí)業(yè)公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，計(jì)劃以7266萬元的對價(jià)收購主營鉛和鋅精礦采選的福建尤溪三富礦業(yè)42%股權(quán)。姚雄杰對礦業(yè)的布局初現(xiàn)端倪。

2008年，雄震集團(tuán)收購鑫盛礦業(yè)60%股權(quán)，同年10月，雄震集團(tuán)更名為雄震礦業(yè)，正式進(jìn)軍礦業(yè)的決心更為明顯。

此后幾年，主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后的雄震礦業(yè)連環(huán)出擊，繼續(xù)收購礦業(yè)資產(chǎn)。

從2010年到2021年，雄震礦業(yè)再次改名為盛屯礦業(yè)，經(jīng)歷了20次左右的并購后，買下了錫林郭勒盟銀鑫礦業(yè)、興安埃瑪?shù)V業(yè)、四環(huán)鋅鍺、風(fēng)馳礦業(yè)等重要資產(chǎn)，相關(guān)并購項(xiàng)目涉及資金合計(jì)約76億元。

對于2010年末賬面只有4.06億元的盛屯礦業(yè)來說，自然拿不出這么多錢。于是十年時(shí)間內(nèi)，盛屯礦業(yè)前后進(jìn)行了浩浩蕩蕩的16次融資，合計(jì)募資133.16億元，用于并購項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金以及償還債務(wù)等。

在這過程中，從2013年4月1日至2016年3月18日，公司控股股東均為盛屯集團(tuán)，實(shí)際控制人為姚雄杰和他的姐姐姚娟英。但2016年3月19日，經(jīng)過姐弟倆的協(xié)商，實(shí)際控制人變更為姚雄杰一人。

我們無從得知當(dāng)年發(fā)生了什么，但2016年無疑是姚雄杰搞定各種麻煩后，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵一躍的一年。

伴隨著令人眼花繚亂的并購，盛屯礦業(yè)不斷提升鉛鋅礦儲備實(shí)力，其業(yè)績也急速膨脹——收入從2011年的 3.39億元增至2020年的392.36億元，10年時(shí)間翻了大約115倍，且2016年是其中增幅最大的一年，也是突破百億大關(guān)的一年。

如果回看曾經(jīng)的并購，會發(fā)現(xiàn)2018年盛屯礦業(yè)收購四環(huán)鋅鍺的案例非常典型。

當(dāng)年9月，盛屯礦業(yè)公告稱，擬以21.39億元為對價(jià)，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買控股股東盛屯集團(tuán)、劉強(qiáng)等21名交易對方持有的四環(huán)鋅鍺97.22%的股權(quán)，其中盛屯集團(tuán)持有四環(huán)鋅鍺50.12%股權(quán)。

通過此次并購，姚雄杰實(shí)際控制的盛屯集團(tuán)獲得了5.2億元現(xiàn)金對價(jià)，姚雄杰直接和間接控制的盛屯礦業(yè)持股比例，則從27.17%提高至28.44%。

盛新鋰能橫空出世

盛屯礦業(yè)這條線遠(yuǎn)未能填滿姚雄杰和盛屯集團(tuán)的胃口。

在盛屯礦業(yè)業(yè)績大增的2016年，姚雄杰開始籌劃入主一個新的上市公司。

2008年上市的威華股份，命運(yùn)一直很“坎坷”，收入從2012年開始下滑，凈利潤則始終處于“正正負(fù)”“正正負(fù)”的規(guī)律狀態(tài)，游走在退市邊緣，直到姚雄杰的出場。

2016年1月，威華股份發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，拉開盛屯集團(tuán)入主的序幕，但一直未獲批準(zhǔn)，只好先通過增資控股了江西萬弘高新技術(shù)材料有限公司和四川致遠(yuǎn)鋰業(yè)有限公司（以下簡稱“致遠(yuǎn)鋰業(yè)”），業(yè)務(wù)延伸至稀土及鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售等新能源、新材料領(lǐng)域。

2017年8月，威華股份的非公開發(fā)行股票申請終于獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。當(dāng)年11月，非公開發(fā)行完成，盛屯集團(tuán)認(rèn)購?fù)A股份非公開發(fā)行新增股份4464萬股，成為這家上市公司持股15.81%的第一大股東，姚雄杰也成為威華股份的實(shí)際控制人。

在此之后，威華股份繼續(xù)擴(kuò)大在稀土和鋰鹽上的布局。

2017年11月，威華股份先后以5133萬元和8000萬元收購致遠(yuǎn)鋰業(yè)合計(jì)48.8%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，致遠(yuǎn)鋰業(yè)成為公司的全資子公司。

2019年11月，威華股份又以9.23億元為對價(jià)，通過發(fā)行股份的方式購買盛屯集團(tuán)、盛屯貿(mào)易等多個交易對手持有的盛屯鋰業(yè)100%的股權(quán)。而后者的價(jià)值在于間接持有奧伊諾礦業(yè) 75%的股權(quán)。

公告顯示，奧伊諾礦業(yè)主要產(chǎn)品為鋰精礦，已取得業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權(quán)和太陽河口鋰多金屬礦探礦權(quán)。獲得奧伊諾礦業(yè)控制權(quán)后，公司形成了“鋰礦采選+鋰鹽加工”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司鋰鹽加工的原材料供應(yīng)得到有效保障。

在這筆交易前，盛屯集團(tuán)直接持有盛屯鋰業(yè)31.98%的股權(quán)，并通過控股子公司盛屯貿(mào)易控制盛屯鋰業(yè)7.05%的股權(quán)，合計(jì)控制盛屯鋰業(yè) 39.03%的股權(quán)。姚雄杰為盛屯鋰業(yè)的實(shí)際控制人。

2019年威華股份購買盛屯鋰業(yè)，與2018年盛屯礦業(yè)購買四環(huán)鋅鍺的邏輯基本一致，即通過非公開發(fā)行，姚雄杰控制的上市公司向其母公司——盛屯集團(tuán)購買資產(chǎn)。

在一路買買買之后，近兩年威華股份開始陸續(xù)出售公司旗下幾家木業(yè)公司，包括廣東威利邦、河北威利邦和湖北威利邦。公司的解釋是進(jìn)一步集中資源聚焦鋰電新能源材料業(yè)務(wù)，使主營業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略更加清晰。

一進(jìn)一出之間，威華股份的纖維板業(yè)務(wù)逐漸剝離，稀土及鋰鹽業(yè)務(wù)則成為主要收入來源。2020年10月，威華股份更名為盛新鋰能。

在新能源汽車的風(fēng)口下，鋰、鈷、鎳這三種稀有金屬作為制造電池的重要原材料價(jià)格飛漲。

姚雄杰的“盛屯系”通過盛屯礦業(yè)和盛新鋰能這兩家公司，完成了對它們的覆蓋。

盛屯礦業(yè)的主營業(yè)務(wù)包括鈷、鋅、鍺、銅的冶煉及深加工，鉛鋅礦、多金屬礦和金礦的采選，以及有色金屬貿(mào)易；盛新鋰能的主營業(yè)務(wù)則是鋰礦采選、基礎(chǔ)鋰鹽和稀土產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。這也是“盛屯系”兩家上市公司受到市場熱捧的原因所在。

截至2022年1月20日，盛屯礦業(yè)和盛新鋰能的市值分別達(dá)到287.6億元和387.2億元，姚雄杰直接和間接分別持有兩家公司14.78%和16.46%的股權(quán)，對應(yīng)市值合計(jì)106.24億元。

至此，盛屯礦業(yè)和盛新鋰能正式成為“盛屯系”在資本市場上耀眼的雙子星。而扶搖直上的姚雄杰，也成為了去年最火的礦業(yè)大佬。

耀眼雙子星的“B面”

雖然在鋰價(jià)格上漲的背景下公司迎來了業(yè)績的大幅改善，但盛新鋰能作為一家上市公司，仍有著諸多“減分項(xiàng)”。

早在2018年2月，盛新鋰能曾公告稱，控股股東盛屯集團(tuán)及其一致行動人，將在6個月內(nèi)以不低于3億元的金額增持公司股票，公司股價(jià)應(yīng)聲上漲。然而 ，截至當(dāng) 年7月，相關(guān)主體累計(jì)增 持了1.62億元之后，之后便再無下文。

本該繼續(xù)履約的1.38億元增持被束之高閣。2021年11月，投資者卻等來了盛新鋰能一份關(guān)于控股股東終止增持計(jì)劃的告知書。

三年前既定的增持計(jì)劃為何半途而廢？ 盛新鋰能方面給出的解釋是： 由于行業(yè)發(fā)展情況及金融市場環(huán)境發(fā)生變化，盛屯集團(tuán)的質(zhì)押比例較高、融資渠道受限，導(dǎo)致盛屯集團(tuán)沒能及時(shí)籌措到增持資金。

對此，深交所2021年11月22日發(fā)來監(jiān)管函，指出盛屯集團(tuán)違反了《股票上市規(guī)則（2020 年修訂）》等相關(guān)規(guī)定，并提醒上市公司股東應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信， 規(guī)范運(yùn)作，認(rèn)真、及時(shí)地履行信息披露義務(wù)。

北京中銀律師事務(wù)所的一位資深律師認(rèn)為，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終認(rèn)定公司僅完成了較小增持比例，則公司有制造“噱頭”的嫌疑；如果認(rèn)定公司完成增持比例較高，或許會被合理推斷為“確實(shí)資金短缺”。

除上述增持計(jì)劃半途而廢外，盛新鋰能2018年10月公告的金額在5000萬元至1億元的回購計(jì)劃，只進(jìn)行到了3700萬元左右就被終止；2020年4月推出為期一年且回購數(shù)量在500萬股至1000萬股的回購計(jì)劃，也在一分錢都沒掏的情況下結(jié)束了。

自姚雄杰入局盛新鋰能以來，公司還出現(xiàn)諸多違規(guī)現(xiàn)象，包括出現(xiàn)重大會計(jì)差錯、違規(guī)對外提供財(cái)務(wù)資助等。

這還沒完，盛新鋰能三年內(nèi)使用了三家會計(jì)師事務(wù)所、原董事長王天廣等管理層被監(jiān)管機(jī)構(gòu)通報(bào)批評等，也都成為外界反復(fù)詬病的橋段。總之上市公司身上出現(xiàn)的弊病基本都有了。

如果從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017年公司易主后，盛新鋰能的財(cái)務(wù)策略越發(fā)激進(jìn)—— 2018年和2019年其短期帶息債務(wù)急劇增長，且在整體帶息債務(wù)中占絕對比重。

同一時(shí)期其貨幣資金雖然也有所增長，但接近一半都屬于被凍結(jié)、抵押的受限制狀態(tài)，截至2020年末，非受限的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有1.18億元，相比短期帶息債務(wù)6.65億元，二者間存在5.47億元缺口，仍高于2019年以前的所有年份。

截至目前，盛新鋰能大股東盛屯集團(tuán)持有公司的8897.88萬股股票中，有6062萬股已被質(zhì)押，占其持有股份數(shù)的68.13%——大股東缺錢，往往也被視為一個緊張的信號。

相比之下， “盛屯系”雙子星中的盛屯礦業(yè)，更為突出的是盈利能力低下的問題。

盛屯礦業(yè)的收入規(guī)模隨著不斷并購實(shí)現(xiàn)飛漲，從2011年的3.39億元到2020年的392.36億元，翻了大約115倍。但其凈利潤增長了多少呢？答案是4.63倍。

體量上從一個“小透明”成長為“礦業(yè)巨頭”的同時(shí)， 盛屯礦業(yè)的扣非凈利率卻跌宕下滑，從2011年的10.62%、2013年的5.05%，降至2020年的0.74%。2021年1-9月未審財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)雖然顯示扣非凈利率回升至5.28%，但鎳鈷銅等金屬價(jià)格能否維持高位還未可知。

原因在于，公司2016年以來收入規(guī)模急劇增長的業(yè)務(wù)板塊，主要是 金屬貿(mào)易、金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)和有色金屬資源綜合回收利用業(yè)務(wù)，均屬于毛利率極低的業(yè)務(wù)板塊。近5年來，盛屯礦業(yè)貢獻(xiàn)收入最多的業(yè)務(wù)板塊，對應(yīng)毛利率均在3%至0.46%之間，用“徒有其表”來形容也并不為過。

資金缺口控制不當(dāng)、盈利能力愈發(fā)低下，不論哪一項(xiàng)對一家公司的“長治久安”而言都不是好事。

乘上新能源的東風(fēng)，蹭上價(jià)格高漲的鋰礦資源，“盛屯系”正在走出全然不同的發(fā)展軌跡。

從2007年“玩礦”開始，姚雄杰過去15年幾經(jīng)浮沉，產(chǎn)業(yè)規(guī)模越做越大，終于成為福建小山城的百億礦業(yè)新貴。

多位新能源產(chǎn)業(yè)投資界人士認(rèn)為，眾多資本進(jìn)場、增持，讓“盛屯系”在大好行情中暢享快車道。然而，鋰、鈷、鎳等產(chǎn)能與價(jià)格的波動瞬息萬變，依靠重組并購等資本手段迅猛擴(kuò)張后，“盛屯系”在后續(xù)整合和經(jīng)營中仍面臨巨大的挑戰(zhàn)。

本文來自微信公眾號 “市界”（ID：ishijie2018），作者：有趣有料有價(jià)值，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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