經(jīng)過(guò)七年發(fā)展，初現(xiàn)輪廓的“字節(jié)系”或?qū)⑻ニ栏怪小?/p>

據(jù)36氪報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)將整體裁撤投資業(yè)務(wù)，涉及員工近百人，其中戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人趙鵬遠(yuǎn)及戰(zhàn)投版塊部分員工或?qū)⒎艞壨顿Y業(yè)務(wù)，并入戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)投資版塊則將徹底解散。

字節(jié)跳動(dòng)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此回應(yīng)稱，“公司年初對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行盤點(diǎn)和分析，決定加強(qiáng)業(yè)務(wù)聚焦，減小協(xié)同性低的投資，將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個(gè)業(yè)務(wù)條線中，加強(qiáng)戰(zhàn)略研究職能與業(yè)務(wù)的配合。相關(guān)業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)還在進(jìn)行規(guī)劃討論?！?/p>

字節(jié)跳動(dòng)成立至今，對(duì)外投資數(shù)量200起左右，整體切除投資業(yè)務(wù)尚不至于傷筋動(dòng)骨。而對(duì)于許多老牌互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，投資早已成為推動(dòng)增長(zhǎng)的重要引擎，一旦被剝離，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司未來(lái)布局造成巨大影響。

這些互聯(lián)網(wǎng)大廠將不得不直面一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)投資亮起黃燈，踩下剎車后，車上的乘客該何去何從？

尤其是騰訊、阿里等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，面對(duì)這個(gè)問(wèn)題時(shí)的處境顯然更為艱難。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，“騰訊系”“阿里系”已經(jīng)形成盤根錯(cuò)節(jié)的網(wǎng)絡(luò)鏈接，旗下許多公司深度協(xié)同，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

字節(jié)裁撤投資業(yè)務(wù)之前，其他大廠已然有了動(dòng)作：2021年9月，阿里退出芒果超媒；12月，騰訊向股東派發(fā)了大量京東股票，減持京東。

此外，企查查App顯示，近日，騰訊投資管理合伙人、騰訊集團(tuán)副總裁李朝暉接連退出多家騰訊關(guān)聯(lián)公司法定代表人或董事長(zhǎng)職務(wù)。

字母榜在此前文章《騰訊大轉(zhuǎn)舵》中認(rèn)為，以騰訊減持京東為分界線，互聯(lián)網(wǎng)大廠擴(kuò)張與聯(lián)盟的趨勢(shì)將會(huì)逆轉(zhuǎn)，此番字節(jié)裁撤投資業(yè)務(wù)也印證了這一趨勢(shì)。

大廠的一系列動(dòng)作都預(yù)示著，過(guò)去十幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“造系”運(yùn)動(dòng)或?qū)⒆呦蚪K結(jié)。

A

在投資業(yè)務(wù)上，字節(jié)跳動(dòng)只能算是“后起之秀”。在字節(jié)跳動(dòng)被大眾熟知之前，BAT等老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭就已成為一級(jí)市場(chǎng)的活躍投資者。

作為互聯(lián)網(wǎng)“造系運(yùn)動(dòng)”的始發(fā)者之一，騰訊的對(duì)外投資從2005年開(kāi)始，但之后的5年內(nèi)每年僅有幾筆零星投資，且基本都投給了游戲公司。

阿里涉足對(duì)外投資則早于騰訊。2000年，阿里就投資了海爾旗下智能家電品牌海爾智家。不過(guò)，時(shí)隔7年后，阿里才再次出手投資。

相比騰訊阿里，百度對(duì)外投資開(kāi)始最晚，存在感也更低。

百度從2007年開(kāi)始對(duì)外投資，每年的總出手次數(shù)不多，風(fēng)格比較嚴(yán)謹(jǐn)。2011-2015年是百度投資摸索期，跟著市場(chǎng)潮流投了一批O2O項(xiàng)目，如糯米網(wǎng)、一號(hào)專車、安居客；2015-2017 年是百度投資調(diào)整期；2018年后隨著公司戰(zhàn)略調(diào)整，百度投資重點(diǎn)開(kāi)始聚焦于AI、無(wú)人駕駛方向，如小魚(yú)在家、阿波羅智行。

2010年以前，BAT還只是資本市場(chǎng)的小玩家，2010年以后，BAT投資版圖開(kāi)始擴(kuò)張。

馬化騰、馬云和李彥宏

這一年的“3Q大戰(zhàn)”成為騰訊歷史上的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，它讓騰訊從上到下開(kāi)始思考如何提升自己的開(kāi)放能力。

經(jīng)過(guò)一系列診斷會(huì)和內(nèi)部討論，騰訊總裁，前高盛人劉熾平給馬化騰提出了兩大戰(zhàn)略武器：資本與流量。劉熾平曾在2004年幫助籌備騰訊上市工作，2005年加入騰訊，任首席戰(zhàn)略投資官（CSO）。

在這位前高盛人看來(lái)，騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，尤其是內(nèi)容領(lǐng)域，資本的參與才是唯一可行的路徑。通過(guò)資本形成聯(lián)盟，騰訊既能實(shí)現(xiàn)開(kāi)放的目的，也能讓自身龐大的流量資源獲得資本意義上的價(jià)值釋放。

2011年起，騰訊一改之前的投資策略，開(kāi)始用資本手段實(shí)現(xiàn)結(jié)盟式的開(kāi)放，而微信的崛起讓劉熾平手握和所有渴望流量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)談判的籌碼。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，目前騰訊投資的投資事件總數(shù)為1212起。2011年到2021年，騰訊每年投資數(shù)量從16起增至258起。

騰訊最重要的投資也都集中在這段時(shí)間。2008年至2015年，騰訊多次投資并最終收購(gòu)了拳頭公司；2013年，騰訊 4.48 億美元投資搜狗；2014年，騰訊又接連入股大眾點(diǎn)評(píng)、京東......

馬化騰是進(jìn)化論和失控理論的擁躉。面對(duì)外部的不確定性，他試圖讓騰訊成為一家邊界模糊的生態(tài)組織，并在2013年前后提出“連接一切”和“互聯(lián)網(wǎng)+”的理念。

而另一家高速擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴認(rèn)為自己的使命是“讓天下沒(méi)有難做的生意”。很快，想要“連接一切”的騰訊和將目光投向天下的阿里在正面戰(zhàn)場(chǎng)相遇了。

騰訊通過(guò)投資，切入了電商、本地生活、出行等諸多領(lǐng)域，與阿里巴巴展開(kāi)了一場(chǎng)漫長(zhǎng)而激烈的投資競(jìng)賽。在這場(chǎng)雙寡頭式的戰(zhàn)備較量中，它們各自筑起城墻，挖出護(hù)城河。用馬化騰的話說(shuō)，“以遏制或鉗制對(duì)手的過(guò)分逼近?！?/p>

在本地生活領(lǐng)域，騰訊支持大眾點(diǎn)評(píng)，阿里支持美團(tuán)，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以阿里退出美團(tuán)，騰訊促成美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)合并告終；在出行領(lǐng)域，滴滴和摩拜背靠騰訊，快的和ofo背靠阿里，戰(zhàn)火從四輪車燃向兩輪車；而在阿里的腹地電商領(lǐng)域，騰訊相繼投資京東、拼多多，競(jìng)爭(zhēng)從未停歇。

在數(shù)次“大戰(zhàn)”中，兩家公司互有勝負(fù)，圍繞兩家公司投資模式孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論也時(shí)有發(fā)生。

阿里的投資策略在2008年前后開(kāi)始成熟，更強(qiáng)調(diào)被投項(xiàng)目的戰(zhàn)略協(xié)同性。一個(gè)典型的模式是“早期少數(shù)股權(quán)搞試點(diǎn)，后期整體并購(gòu)促協(xié)同”，如 UC、餓了么、大麥網(wǎng)，都是先被阿里以少數(shù)股權(quán)投資，而后被整體并購(gòu)。

試點(diǎn)之后如果和主業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)成果顯著，并且能夠看到后續(xù)更大的發(fā)展價(jià)值，阿里就會(huì)嘗試發(fā)起并購(gòu)。同時(shí)為實(shí)現(xiàn)投資的預(yù)期，阿里常常會(huì)與被并購(gòu)的項(xiàng)目簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，防止創(chuàng)始人撒手不管。

蔡崇信曾將阿里的投資邏輯與圍棋類比，“我們就是把正確的資產(chǎn)放在正確的位置上，戰(zhàn)略投資和并購(gòu)是作為贏得圍棋的一部分，給阿里建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略價(jià)值?！?/p>

對(duì)外投資形象上，阿里更強(qiáng)調(diào)控制，騰訊則不謀求控股。這兩種不同的投資風(fēng)格很大程度上塑造了當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局。

B

與同時(shí)期大廠相比，京東算是投資新手，2013年才開(kāi)始涉足對(duì)外投資。2015年，京東投資量激增，從2014年的9起猛增至67起，主要原因是人員和資金的充裕。

2014年3月，騰訊戰(zhàn)略入股京東后，京東戰(zhàn)投部從騰訊引進(jìn)了一批高管和相關(guān)人員；而隨著當(dāng)年5月美股上市，京東獲得了大量資金以支持其對(duì)外投資。此后，京東就開(kāi)始跟著騰訊參投了一系列后期大項(xiàng)目，包括餓了么、易車、易鑫集團(tuán)、買賣寶、蔚來(lái)汽車等等。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期崛起的“后浪”，在投資領(lǐng)域?qū)W習(xí)的速度更快，小米、字節(jié)跳動(dòng)和B站就是其中代表。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年后創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)公司平均成立2年后就開(kāi)始布局投資業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)公司平均成立14年后才會(huì)開(kāi)始投資布局。

這并不難理解。2011年后，BAT的投資模式趨近成熟，投資案例也越來(lái)越多，在這種環(huán)境下，新的互聯(lián)網(wǎng)公司一出生就接觸到了VC，成立不久就對(duì)投資躍躍欲試。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)300家獨(dú)角獸中，半數(shù)與BAT有關(guān)，不少如今活躍的投資者，比如美團(tuán)、B站，就曾是BAT的投資對(duì)象。

小米創(chuàng)始人雷軍本身就是天使投資人，小米成立之初就帶著投資基因——2011年小米投資了做汽車消費(fèi)的卡卡移動(dòng)，2014~2021年，小米一直是活躍的投資方。

字節(jié)跳動(dòng)2015年開(kāi)始涉足投資，當(dāng)年就投了10筆，之后數(shù)年，字節(jié)對(duì)外投資頻次基本維持在這個(gè)水平。但從2019年至今，字節(jié)連續(xù)兩年對(duì)外投資數(shù)增長(zhǎng)率保持在50%。

字節(jié)跳動(dòng)善于利用投資收購(gòu)來(lái)補(bǔ)充團(tuán)隊(duì)的基因，一個(gè)典型的例子是，在投資了極課大數(shù)據(jù)、AIKID后，字節(jié)才嘗試自己做教育。對(duì)字節(jié)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)的最大意義是人才團(tuán)隊(duì)，而非產(chǎn)品或者流量。

B站投資首秀是2013年投的暗黑系動(dòng)作手游公司（嬉皮士游戲）。圍繞投資，B站有著一套明確的打法——聚焦于泛文娛、游戲領(lǐng)域。從這些年B站的投資對(duì)象也可以看的出來(lái)，緊抓年輕社群喜歡的文化內(nèi)容，是其投資的核心邏輯。

C

而隨著投資事件和投資規(guī)模的增加，互聯(lián)網(wǎng)大廠投資逐漸形成了多種風(fēng)格。

騰訊為代表的大廠趨向于“被動(dòng)式投資”，不過(guò)分追求業(yè)務(wù)協(xié)同，更多尋求財(cái)務(wù)回報(bào)；京東、小米等公司偏向于“補(bǔ)充式投資”，被投公司與母公司不存在緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系，但能幫助母公司構(gòu)建商業(yè)生態(tài)、刺激市場(chǎng)需求、鞏固市場(chǎng)地位；阿里、美團(tuán)、B站則趨向于“驅(qū)動(dòng)型投資”，注重被投公司與母公司當(dāng)前戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)的緊密聯(lián)系。

經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)大廠版圖中的重要一環(huán)。據(jù)騰訊2020年年報(bào)，合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)公司的投資資產(chǎn)總額達(dá)3152.58億，占總資產(chǎn)的29.76%。

在某些行業(yè)觀察者眼中，成立戰(zhàn)投部門、廣泛對(duì)外投資成為了一家互聯(lián)網(wǎng)公司能否被稱為“大廠”的門檻之一。因?yàn)橹挥挟?dāng)公司開(kāi)始重運(yùn)營(yíng)、有閑錢、有業(yè)務(wù)拓展需求的時(shí)候，投資部門才能派上用場(chǎng)。

隨著大廠版圖的擴(kuò)張，投資也變得越來(lái)越“重”，最明顯的變化是投資輪次。2011年前后，互聯(lián)網(wǎng)大廠投資近七成是B輪前的早期項(xiàng)目；而到2021年，戰(zhàn)略投資已經(jīng)占比近半。

從投資動(dòng)機(jī)來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)大廠投資戰(zhàn)略分為財(cái)務(wù)導(dǎo)向型和戰(zhàn)略導(dǎo)向型。但即使是公認(rèn)追求財(cái)務(wù)導(dǎo)向的騰訊，其投資成功后退出的案例也鮮有耳聞，投資盈利幾乎從未兌現(xiàn)，只存在于財(cái)務(wù)報(bào)表上。

而現(xiàn)在，這種形勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)。在B站等后起之秀忙著修筑自己的城墻與護(hù)城河的時(shí)候，造系運(yùn)動(dòng)的始發(fā)者騰訊和阿里則反其道而行之，開(kāi)始主動(dòng)拆墻。

近兩年來(lái)，阿里接連退出了芒果超媒在內(nèi)的多家媒體。2022年1月10日，張勇宣布退出微博董事會(huì)。

去年12月，騰訊以派息的方式減持京東，這一動(dòng)作被業(yè)內(nèi)解讀為騰訊面對(duì)反壟斷趨勢(shì)的應(yīng)對(duì)舉措。若這一推測(cè)屬實(shí)，拼多多、美團(tuán)、滴滴、快手都有成為下一個(gè)騰訊減持對(duì)象的潛在可能。

公司投資策略并非一成不變，且投資前和投資后情況也在隨時(shí)變換，其本質(zhì)都是通過(guò)投資、并購(gòu)，最大程度發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在自身領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，騰訊、阿里在與過(guò)往投資公司切割的同時(shí)，也并未停下投資的腳步，只不過(guò)其目光更多投向了To B領(lǐng)域，開(kāi)始在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。

目前，騰訊和阿里在投資業(yè)務(wù)上仍是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的翹楚，但隨著大廠戰(zhàn)投轉(zhuǎn)舵，“騰訊系”和“阿里系”或?qū)⒅饾u成為歷史。

參考資料：

《騰訊大轉(zhuǎn)舵》字母榜

《騰訊VS阿里投資全對(duì)比》晚點(diǎn)LatePost

《騰訊十年投資記》周天財(cái)經(jīng)

《2021年中國(guó)CVC投資并購(gòu)報(bào)告》IT桔子

《騰訊2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告》

《騰訊傳》吳曉波

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“字母榜”（ID:wujicaijing），作者：趙晉杰，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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