文｜高雅、鄭燦城

編輯｜彭孝秋

2021年初，一家做數(shù)控刀片的公司在科創(chuàng)板上市，目前市值超65億元。其背后獲得15倍賬面收益的投資機(jī)構(gòu)——慧和資本也浮出水面。早在2017年10月，慧和資本就對(duì)華銳精密（株洲華銳）進(jìn)行了B輪投資，當(dāng)時(shí)估值不到4億元。

華銳精密的業(yè)績(jī)至今仍保持高增長(zhǎng)，2021年扣非歸母凈利潤(rùn)1.47-1.57億元，同比增長(zhǎng)66-78%。對(duì)于過(guò)我國(guó)數(shù)控刀片行業(yè)來(lái)說(shuō)，一直高度依賴進(jìn)口，亟需國(guó)產(chǎn)替代。華銳精密抓住的就是這個(gè)機(jī)遇，主營(yíng)車(chē)削刀片、銑削刀片和鉆削刀片。 注：數(shù)控刀片就是數(shù)控機(jī)床的刀具，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是工業(yè)的牙齒。

「慧和資本」成立5年來(lái)，共投資12個(gè)項(xiàng)目，平均收益5.7倍，最高賬目收益15倍。一直堅(jiān)持硬科技投資需要長(zhǎng)期陪伴和對(duì)產(chǎn)業(yè)深刻理解原則。

除了華銳精密，慧和資本還深度參與了同屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游的硬科技企業(yè)深圳大族機(jī)器人，其在半年多的時(shí)間，先后獲得了1.65億A輪和3.95億B輪融資。

近兩年，協(xié)作機(jī)器人企業(yè)開(kāi)始萌芽，全球有接近130家協(xié)作機(jī)器人企業(yè)。和傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人相比，協(xié)作機(jī)器人就是在工業(yè)機(jī)器人上更進(jìn)了一步，這一小步就是讓機(jī)器人更好用、更安全，但好用和安全并不是機(jī)器人的終極形態(tài)，大族機(jī)器人CEO王光能表示，“機(jī)器人與人工智能結(jié)合是未來(lái)機(jī)器人的發(fā)展方向?！?/p>

具體來(lái)說(shuō)，結(jié)合人工智能技術(shù)，可以讓機(jī)器人感知環(huán)境并與環(huán)境互動(dòng)，并能讓每個(gè)人都非常輕松地使用，這才是機(jī)器人行業(yè)發(fā)展的重要方向。

「慧和資本」調(diào)研實(shí)拍圖

在2022年規(guī)劃上，「慧和資本」聯(lián)合創(chuàng)始人劉安民告訴36氪，“「慧和資本」今年預(yù)計(jì)還會(huì)增加2-3個(gè)被投項(xiàng)目，金額約2億元。放眼未來(lái)，「慧和資本」將持續(xù)關(guān)注智能制造領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，在國(guó)產(chǎn)替代方向，繼續(xù)長(zhǎng)期陪跑新材料、高端數(shù)控機(jī)床、高端裝備、精密檢測(cè)儀器方向，繼續(xù)走慧和資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)篤定的的專精特新領(lǐng)域精選型投資道路?！?/p>

那么，在這條道路上，慧和資本的投資邏輯是什么？投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？對(duì)商業(yè)模式的本質(zhì)有著怎樣的思考？36氪近日與慧和資本劉安民進(jìn)行了一次專訪。

以下為專訪實(shí)錄：（經(jīng)編輯）

投資是認(rèn)知能力的變現(xiàn)

36氪：首先想和您聊一聊「慧和資本」的投資邏輯？

劉安民：我們投別人的時(shí)候會(huì)思考你核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，亮點(diǎn)在哪里。我們也反問(wèn)自己憑什么去做投資，怎么去發(fā)現(xiàn)這些未上市企業(yè)里面真正有價(jià)值的企業(yè)，所以就更會(huì)在意如何形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，歸根到底就是認(rèn)知能力，就是團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知能力變現(xiàn)。

認(rèn)知能力是一個(gè)很相對(duì)的東西，如何找到我們準(zhǔn)確的認(rèn)知能力變現(xiàn)？這是一個(gè)不斷打磨，不斷思考過(guò)程。我們?cè)诖蛟焱顿Y團(tuán)隊(duì)人才，尤其是合伙人層面，始終堅(jiān)持在一個(gè)充滿不確定性和長(zhǎng)期投資中，把團(tuán)隊(duì)的判斷力和認(rèn)知力去落到每一個(gè)項(xiàng)目上，這是很不容易的。畢竟每個(gè)項(xiàng)目都是唯一的，所有的行業(yè)和技術(shù)都有個(gè)性和基因。

現(xiàn)在市場(chǎng)太缺資金了，因?yàn)轭^部企業(yè)占了90%資金。而越來(lái)越多的人加入到創(chuàng)業(yè)大軍當(dāng)中，市場(chǎng)資金向頭部機(jī)構(gòu)集中，項(xiàng)目越來(lái)越大。我們?cè)诮鉀Q這些瓶頸當(dāng)中，如何做到精準(zhǔn)出擊，有效投資和確保成功率，慧和資產(chǎn)會(huì)把公司80%的資源和精力，放在擬投項(xiàng)目的挖掘、觀察、培養(yǎng)和跟蹤判斷，以及做好對(duì)已投項(xiàng)目的投后管理。

既然每個(gè)項(xiàng)目都不一樣，就要把它當(dāng)作一個(gè)作品，把它做到最好，真正實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)和互相成就。從基金LP投資人、項(xiàng)目創(chuàng)始人、基金管理人和社會(huì)價(jià)值，四個(gè)角度，實(shí)現(xiàn)多贏結(jié)果、實(shí)現(xiàn)共同富裕。

我們?cè)诿恳粋€(gè)策略，每一個(gè)個(gè)案，每一個(gè)認(rèn)知都是全程參與和互相多角度溝通、傾聽(tīng)，我們合伙人也都在項(xiàng)目一線，所以大家都很辛苦，但是收獲很大。因?yàn)槟阍谝痪€做決策，要確保你所掌握的信息是真實(shí)的、及時(shí)的、全面的，是在不斷修正和提升你認(rèn)知能力的。

五個(gè)合伙人都有不同的側(cè)重點(diǎn)，董事長(zhǎng)陳博士負(fù)責(zé)行業(yè)分析和投資研究，具有近三十年的金融投資分析經(jīng)驗(yàn)，歷經(jīng)幾個(gè)大周期，看了不少上市公司的起起落落。而我和易總在生產(chǎn)制造、企業(yè)管理、材料和化工領(lǐng)域都有近20年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；合伙人譚博士是資深的銀行家，風(fēng)控背景，三十多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于企業(yè)管理與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的理解深度，是難得寶貴經(jīng)驗(yàn)。

較年輕的合伙人方總是北大和復(fù)旦大學(xué)生物醫(yī)藥背景，在生物醫(yī)藥與智能制造領(lǐng)域深耕十多年，最近加入我們團(tuán)隊(duì)。屬于慧和準(zhǔn)備進(jìn)入生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資的生力軍。目前為止，我們主要投A、B輪的項(xiàng)目，這里面需要?jiǎng)?chuàng)始團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)多次深入交流與高度的價(jià)值認(rèn)同。作為投資機(jī)構(gòu)，要考慮公司在該賽道里有沒(méi)有可能成長(zhǎng)成參天大樹(shù)，需要我們合伙人拿出前瞻性建議與策略，并對(duì)創(chuàng)始人有啟發(fā)意義。

36氪：投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在哪里？「慧和資本」優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪里？后續(xù)您還會(huì)找什么標(biāo)的？

劉安民：我認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在人，慧和資本就是由來(lái)自五個(gè)不同行業(yè)的資深合伙人組成的投資團(tuán)隊(duì)，大家背景互相補(bǔ)充，甚至個(gè)性方面都是互相補(bǔ)充。本著“慧于心，和于行”的理念，大家共同創(chuàng)立慧和資產(chǎn)，深耕專精特新賽道投資。

慧和團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)就在于，五個(gè)合伙人在產(chǎn)業(yè)和資本，金融與實(shí)業(yè)里，有比較豐富的資源，比如高端人才和行業(yè)分析、企業(yè)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理、供應(yīng)鏈、渠道建設(shè)等方面，這些有助于協(xié)助早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，迅速鎖定合適自己的人才與選擇合適自己的創(chuàng)業(yè)道路，一步步發(fā)展。

比如一個(gè)早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)秀領(lǐng)軍型技術(shù)人才，往往是比較難找，除非老板本身是技術(shù)背景，都需要先把人才引進(jìn)公司里，再由這個(gè)人把這條線、這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的人帶過(guò)來(lái)。從而形成企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，形成一個(gè)良性循環(huán)。我們就是以這種方式， 和很多知名985高校的知名行業(yè)教授、研究生保持良好互動(dòng)，形成對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)人才源源不斷的人才基礎(chǔ)。而不是讓大家通過(guò)獵頭來(lái)找來(lái)找去，挖來(lái)挖去。

尤其對(duì)于我們投資標(biāo)的企業(yè)，都是有技術(shù)門(mén)檻和進(jìn)口替代應(yīng)用場(chǎng)景的智能制造。對(duì)高端技術(shù)人才需求巨大，但又不能按照市場(chǎng)化給出高新待遇，只能通過(guò)我們這種方式：感情聯(lián)絡(luò)，慧和資產(chǎn)投資來(lái)背書(shū)，以事業(yè)感召和留人。

36氪：慧和投資理念是不是都是在自己的專業(yè)領(lǐng)域的？如果是不熟悉領(lǐng)域？您會(huì)選擇投資嗎？

劉安民：是的。我們確信一定要了解這個(gè)專業(yè)領(lǐng)域才能投。雖然有些領(lǐng)域我們不懂，但是我們可以找合作機(jī)構(gòu)，懂的業(yè)內(nèi)人士去了解，去看他的技術(shù)源頭，這個(gè)還是體現(xiàn)只賺認(rèn)知能力的錢(qián)，敬畏市場(chǎng)。

所有的認(rèn)知都是一個(gè)過(guò)程，但是市場(chǎng)太熱的項(xiàng)目，我們是不會(huì)投的。我們希望找到好的苗子，在A輪和B輪中就可以投給他，給他幫助，陪伴他成長(zhǎng)。我們最擅長(zhǎng)的就是在技術(shù)與工藝上有創(chuàng)新，并得到初步驗(yàn)證，給他進(jìn)行人才、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈賦能，給他資金，管理和資本策略建議。

商業(yè)模式本質(zhì)是利它

36氪：在您所關(guān)注的領(lǐng)域，什么樣的商業(yè)模式是您所認(rèn)可的？

劉安民：所有的商業(yè)模式其實(shí)都是利他，就是幫助客戶省錢(qián)、提高效率、降低成本，投資人往往不需要苛求細(xì)節(jié)，不需要太沉迷技術(shù)，這也是認(rèn)知能力。一定要考慮如何變現(xiàn)的問(wèn)題，要選擇可持續(xù)的變現(xiàn)路徑。這就是判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)只是之一。

在高端裝備賽道里創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，往往都很自信，覺(jué)得技術(shù)就是天，就是成功秘訣。我們比較喜歡投資具有技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先性，對(duì)商業(yè)敏感很高的創(chuàng)業(yè)者，很多項(xiàng)目，就是因?yàn)槔习宓纳虡I(yè)敏感不行而舉步維艱。市場(chǎng)是開(kāi)放的，技術(shù)領(lǐng)先也是相對(duì)的、暫時(shí)的，必須在時(shí)間維度和市場(chǎng)維度同時(shí)領(lǐng)先，才能不斷形成自己的競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河，包括資本，人才，市場(chǎng)策略，產(chǎn)品定位，價(jià)格策略等。

這些決策的依據(jù)與探索，都需要我們慧和團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目方核心創(chuàng)始人，多層次的深入交流與探討。我們的角色就是投資+，加人才，加戰(zhàn)略，加資本，加規(guī)范經(jīng)營(yíng)建議，這樣才能推動(dòng)公司，不斷發(fā)展，不斷上新臺(tái)階。從投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，這是投后管理的重要任務(wù)。這往往是我們這些精選基金管理人的優(yōu)勢(shì)。

相比較其它頭部機(jī)構(gòu)，我們?cè)谕逗罄锩嬖暮苌?，基于合伙人的背景與資源，我們默默無(wú)聞的做了很多價(jià)值創(chuàng)造性的投后管理工作，取得被投資企業(yè)老板的認(rèn)同。

36氪：慧和資本的項(xiàng)目都是怎么接觸到的呢？有沒(méi)有項(xiàng)目自身很好，但是現(xiàn)在的時(shí)間節(jié)點(diǎn)還不能投錢(qián)？

劉安民：項(xiàng)目來(lái)源是我們五個(gè)合伙人，這個(gè)跟我們背景有關(guān)系，其實(shí)投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，優(yōu)質(zhì)和持續(xù)的項(xiàng)目源是非常重要的因素。接觸和發(fā)現(xiàn)真正值得投的、優(yōu)質(zhì)的、千里馬的苗子，才是機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

項(xiàng)目本身很好但還不到投資節(jié)點(diǎn)的項(xiàng)目我們會(huì)免費(fèi)提供幫助，例如會(huì)提供股權(quán)架構(gòu)梳理，市場(chǎng)格局分析和潛在客戶推薦。我們不投不代表這個(gè)企業(yè)本身不夠優(yōu)秀，只是和我們管理資金的性質(zhì)有差距，和我們的認(rèn)知不匹配，我們也要對(duì)我們的資金負(fù)責(zé)，要投我們認(rèn)為相對(duì)確定的標(biāo)的。

以廣東科視光學(xué)項(xiàng)目為例，我們2017年5月就拿了它的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，但2020年過(guò)完年才全力以赴做盡調(diào)，2021年年中完成投資。這是因?yàn)槲覀儗?duì)投資企業(yè)有兩個(gè)要求，營(yíng)收過(guò)1億，利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)。還有一個(gè)原則是就是企業(yè)的核心產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是否得到初步驗(yàn)證，“小荷才露尖尖角”。隨著注冊(cè)制落地，越來(lái)越多的企業(yè)上市，未來(lái)很多企業(yè)上市后，估值很分化。

所以我們要分析判斷，擬投資標(biāo)的，從團(tuán)隊(duì)到產(chǎn)品，從友商市值到賽道容量，足夠支持幾個(gè)100億市值的上市公司，即通過(guò)未來(lái)5年努力，項(xiàng)目方有可能做到10個(gè)億以上收入，2-3個(gè)億左右利潤(rùn)規(guī)模。

作為投資機(jī)構(gòu)要懂企業(yè)家，一定要換位思考，如何與企業(yè)家深入交流、探索，找可執(zhí)行的方案和路徑，包括我們合伙人展現(xiàn)出來(lái)的專業(yè)程度在哪里，我們都要不斷的、虛心的向這些優(yōu)秀企業(yè)家學(xué)習(xí)，打造我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在股權(quán)投資中，人性的問(wèn)題是最淋漓盡致的，一個(gè)好的項(xiàng)目，老板要從一開(kāi)始要懂得規(guī)劃好未來(lái)的事情，好的也要期待，不好的也要做好預(yù)防；包括股權(quán)架構(gòu)設(shè)、股權(quán)激勵(lì)建議，我們投資機(jī)構(gòu)一開(kāi)始就要幫忙梳理好、留有余地。第一要有自己對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值判斷的核心支撐要素，第二是團(tuán)隊(duì)要有對(duì)項(xiàng)目方全力以赴幫扶的態(tài)度和能力。

36氪：技術(shù)人才出來(lái)創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，容易遇到2個(gè)商業(yè)化問(wèn)題，成本把控不好和技術(shù)落地難。從投資機(jī)構(gòu)角度來(lái)說(shuō)，我們可以給到的是什么？

劉安民：每一階段成本考核不一樣，例如我們投資了一個(gè)機(jī)器人企業(yè)，機(jī)器人的成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，但是為什么我們敢去投資？首先你不能看他的成本有沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，最應(yīng)該先關(guān)注的是落地，落地要看企業(yè)自己，能不能做好，第一個(gè)客戶要企業(yè)自己找到，很多企業(yè)只能在小范圍驗(yàn)證。

高端技術(shù)落地通常有兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是太早了，下游應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)太大，很多人不愿意嘗試；第二個(gè)是驗(yàn)證周期太長(zhǎng)，這么高端、這么貴的設(shè)備和產(chǎn)品，下游客戶一般來(lái)說(shuō)都是很謹(jǐn)慎的，所以很多高端產(chǎn)品，發(fā)展十分緩慢，如果現(xiàn)金流沒(méi)有規(guī)劃好，融資又不順利，那就很容易陷入被動(dòng)局面。

對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最重要的是先可以活下去，估值不必要計(jì)較，找到合適的投資機(jī)構(gòu)和資金，把第一把火燒旺，做出初步的市場(chǎng)驗(yàn)證和客戶認(rèn)同，為下一階段融資，奠定數(shù)據(jù)和客戶基礎(chǔ)。

最后的商業(yè)模式就是利他，包括員工，合伙人和客戶。商業(yè)模式也是一個(gè)不斷演變與優(yōu)化的，不能刻舟求劍。很多時(shí)候，我們過(guò)早的談?wù)撋虡I(yè)模式，其實(shí)，我覺(jué)得，這些都不是核心。

核心還是創(chuàng)始人的商業(yè)落地能力以及面對(duì)變化的市場(chǎng)敏感反應(yīng)能力，有些營(yíng)利業(yè)務(wù)，是暫時(shí)的，是突發(fā)的因素，無(wú)法持續(xù)。如果我們就看PE，就談?wù)撈髽I(yè)估值和價(jià)值，很容易掉進(jìn)陷阱。企業(yè)一定要逐步積累長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，也就是逐步筑高護(hù)城河，要回到企業(yè)本身使命與商業(yè)的本質(zhì)——持續(xù)創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力。

關(guān)鍵詞： 范圍內(nèi) 的錢(qián) 認(rèn)知